民众国际期货民众期货官网：民众期货鹏元评级
民众国际期货官网一、事件回顾民众国际期货官网民众国际期货官网9月CPI同比持平，环比小幅收窄，PPI同比跌幅收窄，环比涨幅扩大。10月13日，国家统计局公布的通胀数据显示，9月CPI同比持平，低于前值（0.1%）；PPI同比增长-2.5%，高于前值（-3.0%）。民众国际期货官网民众国际期货官网二、具体分析民众国际期货官网民众国际期货官网（1）CPI：9月CPI内部结构分化加剧，食品项是同比增速的主要拖累项，核心CPI再度持平，环比略弱于季节性。9月CPI同比由上月上涨0.1%转为持平，从同比价格组成因素看，9月价格变动中翘尾因素为-0.2%，新涨价因素为0.2%。分项来看，9月CPI内部继续结构分化，其中食品项同比跌幅扩大1.5个百分点，是带动CPI同比下行的主要拖累项，非食品项同比增速涨幅扩大0.2个百分点，分化加剧。剔除食品和能源后，9月核心CPI同比上涨0.8%，和上月持平；核心CPI由上月持平转为上涨0.1%，略弱于季节性。细分项上，双节前供应充足带动CPI食品环比回落，暑期出行结束和国际油价上涨等因素下非食品项价格环比和上月持平。民众国际期货官网民众国际期货官网（2）PPI：同比降幅收窄主要受到去年高基数下降、部分行业需求回暖和国际原油价格上行等因素的影响，翘尾因素推动PPI反弹。从同比价格组成因素看，9月PPI价格中翘尾因素和新涨价因素分别影响-0.2和-2.3个百分点，均较上月上升，其中新涨价因素是PPI同比收窄的主要原因。分行业看，石油、金属等商品价格的上涨带动能源和金属相关行业价格再次上涨。民众国际期货官网民众国际期货官网三、展望民众国际期货官网民众国际期货官网（1）CPI出现反复，PPI继续上升，通胀整体弱于预期，后续通胀将温和上升。对于CPI，食品项延续偏弱，非食品项环比可能会继续修复，叠加四季度CPI 同期月份基数整体走低，后续随着经济修复和需求逐步回暖，CPI有望温和上行。对于PPI，一方面，国内经济阶段企稳，增长动能边际修复，主要工业品具备再次上涨的动能。另一方面，国际原油三季度大幅上涨，逐渐传导到国内。从基数来看，年内PPI同期基数趋势下行，翘尾因素对PPI的拖累作用大幅减弱，因此后续PPI大概率能继续回升。民众国际期货官网民众国际期货官网（2）经济修复的弹性偏低，基数效应或是CPI和PPI同比增速波动的主导因素。8月CPI同比转正，主要是天气影响食品供给、暑期出行带来服务需求和国际原油价格上升等因素共同推动的。这些因素呈短期和偶发性的特点，因此在相关因素不存在或者减弱后CPI出现反复，侧面反应了国内的实际需求在经济企稳后修复的弹性较小，难以带动通胀的稳定回升，8-9月密集出台的稳增长政策效果仍待观察。在内需修复不强的背景下，价格端边际上升的动力较弱，基数效应是CPI和PPI今年同比增速变动的重要因素，尤其是二季度以后。"
1、事件描述
民众国际期货官网民众国际期货官网9月CPI同比持平，环比小幅收窄，PPI同比跌幅收窄，环比涨幅扩大。10月13日，国家统计局公布的通胀数据显示，9月CPI同比持平，低于前值（0.1%）；PPI同比增长-2.5%，高于前值（-3.0%）。民众国际期货官网2、具体分析
民众国际期货官网9月CPI内部结构分化加剧，食品项是同比增速的主要拖累项，核心CPI再度持平，环比略弱于季节性。9月CPI同比由上月上涨0.1%转为持平，低于wind市场预期（0.2%），环比上涨0.2%，较上月下降0.1个百分点。从同比价格组成因素看，9月价格变动中翘尾因素为-0.2%，新涨价因素为0.2%。分项来看，9月CPI内部继续结构分化，其中食品项同比下跌3.2%，跌幅扩大1.5个百分点，是带动CPI同比下行的主要拖累项，非食品项同比增速由0.5%转为0.7%，涨幅扩大，食品项和非食品项分化加剧。剔除食品和能源后，9月核心CPI同比上涨0.8%，和较上月持平；核心CPI由上月持平转为上涨0.1%，略弱于季节性（约0.2%）。
民众国际期货官网民众国际期货官网双节前供应充足带动CPI食品环比回落，暑期出行结束和国际油价上涨等因素下非食品项价格环比和上月持平。细分项上， CPI食品环比上涨0.3%，较上月下降0.2个百分点，影响CPI上涨约0.06个百分点。食品中各品种涨跌不一，鲜菜蛋类环比增速居前。其中，受9月开学季、中秋国庆双节前备货的影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨3.3%和3.2%，带动CPI分项中鲜菜和蛋类环比分别上涨3.3%和2.8%；休渔期结束供应增加，虾蟹类和海水鱼价格分别下降2.6%和0.8%，带动CPI分项中水产品环比下降0.8%。非食品价格环比上涨0.2%，和上月持平，影响CPI上涨约0.14个百分点。受国际原油价格上涨的影响，国内汽油价格上涨2.4%；受暑期出行结束的影响，宾馆住宿和旅游价格分别下降12.6%、5.5%和3.4%，带动CPI分项中交通通信环比较上月下降0.9个百分点。民众国际期货官网民众国际期货官网PPI同比降幅收窄主要受到去年高基数下降、部分行业需求回暖和国际原油价格上行等因素的影响，翘尾因素和新涨价因素均推动PPI继续反弹。9月，在上年同期对比基数走低、部分行业需求回暖和国际油价上涨等因素影响，PPI同比下降2.5%，，低于wind市场预期（-2.4%），降幅较前月收窄0.5个百分点；PPI环比上涨0.4%，增速较上月回升0.2个百分点。从同比价格组成因素看，9月PPI价格中翘尾因素和新涨价因素分别影响-0.2和-2.3个百分点，均较上月上升，其中新涨价因素是PPI同比收窄的主要原因。从结构上看，生产资料价格同比下跌3.0%，跌幅收窄0.7个百分点；生活资料价格下跌0.3%，跌幅扩大0.1个百分点。民众国际期货官网民众国际期货官网3、展望
民众国际期货官网CPI出现反复，PPI继续上升，通胀整体弱于预期，后续通胀将温和上升。对于CPI，食品项重点分类中，猪价主要矛盾未变，鲜菜价格估计季节性回归，食品项延续偏弱；非食品项中，商品通胀动能不强，暑期后服务消费景气度小幅下降，但是原油价格震荡走强、刺激消费政策逐步落地等因素，非食品项环比可能会继续修复。叠加四季度CPI 同期月份基数明显走低，后续随着经济修复和需求逐步回暖，CPI有望温和上行。对于PPI，9月PPI跌幅收窄，后续较大概率将逐步回升。一方面，国内经济阶段企稳，增长动能边际修复，对黑色金属和有色金属等需求也在增长，主要工业品具备再次上涨的动能。另一方面，国际原油三季度大幅上涨，逐渐传导到国内，虽然10月初国际原油价格出现下跌，但是主要产油国稳油价意愿高，加上巴以冲突等因素，国际原油价格短期下跌空间不大。从基数来看，年内PPI同期基数趋势下行，翘尾因素对PPI的拖累作用大幅减弱，因此后续PPI大概率能继续回升。
民众国际期货官网民众国际期货官网经济修复的弹性较小，基数效应或是CPI和PPI同比增速波动的主导因素。8月CPI同比转正，主要是天气影响食品供给、暑期出行带来服务需求和国际原油价格上升等因素共同推动的。这些因素呈短期和偶发性的特点，因此在相关因素不存在或者减弱后CPI出现反复，侧面反应了国内的实际需求在经济企稳后修复的弹性较小，难以带动通胀的稳定回升，8-9月密集出台的稳增长和稳地产等政策的效果仍待观察。在内需修复不强的背景下，价格端边际上升的动力较弱，基数效应成为CPI和PPI今年同比增速变动的重要因素，尤其是二季度以后。另外，PPI环比连续三个月上升，CPI环比出现回落，反映PPI的恢复强度好于CPI，上游的修复更加迅速，后续需要关注价格从上游到下游的传导趋势。民众国际期货官网民众国际期货官网民众期货 I 李席丰
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