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民众国际期货官网【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林民众国际期货官网民众期货民众期货官网民众国际期货官网重庆作为债务化解的重点地区，正在积极推动债务化解，降低债务融资成本。民众国际期货官网重庆面临多大的付息压力？民众国际期货官网民众国际期货官网整体来看，重庆市付息成本持续增长，2022年达到1125.0亿元，同比增长9.3%，其中，城投付息成本为784.8亿元，占比69.8%，是付息压力的主要民众国际期货民众期货官网。民众国际期货官网付息资金民众国际期货民众期货官网对付息压力覆盖程度如何？民众国际期货官网民众国际期货官网2022年，重庆市政府性民众国际期货收入为1754.0亿元，同比下降25.6%，有大幅度下滑。2022年实现土地出让收入1561.9亿元，同比下降23.6%，是该年度政府性民众国际期货收入下降的主要原因。从中指土地出让数据来看，2022年，土地出让收入为830.1亿元，同比下降54.4%，远远高于国有土地出让收入的降幅，2023年国有土地出让收入不容乐观。民众国际期货官网民众国际期货官网三种收入口径下的利息保障倍数走势大致相同，利息保障倍数在2022年都有大幅度下降。2021年到2022年，政府性民众国际期货收入口径下的利息保障倍数从2.5下行到1.7；国有土地出让收入口径下的利息保障倍数从2.2下行到1.5；中指口径下的利息保障倍数从2.0下行到0.8，重庆市未来的付息压力较大。民众国际期货官网如果降低融资成本，需要降多少？民众国际期货官网民众国际期货官网2022年，重庆市的政府性民众国际期货收入和国有土地出让收入都能覆盖当年付息成本，但是中指口径土地出让收入的利息保障倍数仅为0.8，付息缺口为193.8亿元，占全市城投付息比重为24.7%。从2023年上半年的数据来看，付息缺口分别达到65.9亿元和124.8亿元，占城投付息比重分别为16.8%和31.9%。分区县来看，个别付息压力大的区县付息缺口较大。民众国际期货官网民众国际期货官网1. 重庆付息压力知多少？民众国际期货官网重庆的债务化解动作引发市场关注，尤其是降低融资成本。那么， 重庆付息压力怎么样？哪些区域的降息压力较大？民众国际期货官网民众国际期货官网1.1. 如何估算付息成本？民众国际期货官网由于无法精确计算所有债务的付息压力，所以，我们需要对不同债务的付息成本进行估算，具体估算方法如下：民众国际期货官网民众国际期货官网地方政府民众国际期货和城投民众国际期货：以当年年中的存续民众国际期货为计算样本，用当时的票面利率乘以民众国际期货余额得到年度付息成本，再将所有民众国际期货的付息成本加总，做为当年对应区域民众国际期货的付息成本。其中，各区县的地方政府民众国际期货付息成本，按照对应区县债务余额占比进行划分。民众国际期货官网民众国际期货官网银行贷款：银行贷款利率由城投平台和银行协商确定，信息披露较少，只能进行大致估算。我们用当年新发民众国际期货的加权平均票面利率，作为当年银行贷款的成本，估算付息压力。民众国际期货官网民众国际期货官网非标：相关信息披露较少，我们目前整理了2021-2022年的非标数据，这两年的非标付息成本估算用贷款利率加上两个百分点作为非标融资成本。对于2023上半年以及2021年之前，我们统一将非标按照银行贷款进行估算。民众国际期货官网民众国际期货官网 以上估算可能会存在一定的偏差，但我们认为，通过定量的计算，仍然可以为我们观察重庆的付息压力，提供一定的参考。民众国际期货官网1.2. 地方政府民众国际期货的付息压力民众国际期货官网债务滚续规模越来越大，付息压力逐年增加。重庆市地方政府债务规模增长迅速，2018-2022年，债务规模从4104.0亿元增长到9686.1亿元，年均增长率达到24.1%。付息成本逐年增加，在2022年达到340亿元，其中专项债付息成本为239亿元，占比70.3%。民众国际期货官网从民众国际期货余额来看，市本级层面，37.1%的民众国际期货余额归属于重庆市市本级政府。区县层面，万州区民众国际期货余额规模最大，达到288.9亿元，沙坪坝区、九龙坡区、南岸区、江津区、涪陵区、江北区、渝北区和巴南区等主城都市区区县民众国际期货余额都在200亿元以上，总共占到所有区县民众国际期货余额的31.3%，受政策支持力度大。民众国际期货官网民众国际期货官网从各区县付息成本来看，万州区的付息成本在10亿元以上，沙坪坝区、九龙坡区也超过了9亿元。尽管重庆市地方政府民众国际期货利率整体从3.54%下行到3.51%，但是由于债务规模的快速扩张，各区县2022年的付息成本相对于2021年均有不同幅度的增加，云阳县、梁平区的涨幅甚至达到了50%左右。民众国际期货官网民众国际期货官网1.3. 城投有息债务的付息压力民众国际期货官网1.3.1. 城投有息债务及其结构民众国际期货官网民众国际期货官网2022年重庆市城投有息负债规模为15053.6亿元，同比增长7.9%，增速近年来趋势性下降达到最低。其中，民众国际期货规模为5178.1亿元，占比34.4%。民众国际期货官网民众国际期货官网银行贷款是城投平台最主要的融资方式。从各区县2022年各类债务余额来看，九龙坡区有息债务为1422.3亿元，规模远远超过其他各区县。从债务结构来看，在有数据的34个区县中有23个区县银行贷款占比超过民众国际期货和非标，银行贷款是城投平台最主要的融资方式。合川区、忠县、巴南区民众国际期货占比超过一半，涪陵区、长寿区和大渡口区非标融资占比较高。民众国际期货官网民众国际期货官网1.3.2. 城投有息债务及其结构民众国际期货官网民众国际期货官网从整体来看，付息压力主要来自银行贷款，2022年占比达到了44.7%，这是由银行贷款的融资规模决定的。其次是民众国际期货，2022年占比40.2%，其付息成本的绝对规模逐年增加，占比也逐渐增大。非标由于融资规模较小，付息压力不大。民众国际期货官网民众国际期货官网分区域看，可以按照城投有息债务付息成本的规模大小将重庆市各区县大致分为三个梯队。九龙坡区和江津区的付息成本都超过了50亿元，分别为60.3亿元与52.9亿元，债务付息压力较大，位于第一梯队。长寿区、綦江区、沙坪坝区、大足区、永川区、合川区付息成本在30亿元以上，位于第二梯队。巴南区等其他区域从付息绝对规模来看，付息压力较小，位于第三梯队。民众国际期货官网民众国际期货官网1.4. 重庆市整体付息成本情况民众国际期货官网民众国际期货官网整体来看（城投贷款、非标、民众国际期货以及政府民众国际期货付息成本加总），重庆市付息成本持续增长，2022年达到1125.0亿元，同比增长9.3%，其中，城投付息成本为784.8亿元，占比69.8%，是付息压力的主要民众国际期货民众期货官网。从增量来看，城投付息成本增速放缓，较为平稳，付息成本的增量84.5%来自地方政府民众国际期货的付息成本，82.9%来自专项债付息成本。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网分区域来看，2022年九龙坡区、江津区、沙坪坝区、长寿区、綦江区、大足区、永川区、合川区整体付息成本规模较大。其中，九龙坡区的城投有息负债规模1422.2亿元，江津区、沙坪坝区、永川区的城投有息负债规模也在800亿元以上，所以这些区域有较高的付息成本。綦江区、大足区、长寿区融资成本较高，例如，合川区的城投有息负债规模比綦江区高71.9亿元，但是綦江区的城投付息成本比合川区高7.6亿元，这是因为綦江区融资成本较高，从民众国际期货的发行成本来看，2022年，綦江区的民众国际期货平均发行利率为7.21%，22綦江债实现最高发行利率，达到7.80%，而合川区的平均发行利率仅为4.87%。民众国际期货官网民众国际期货官网2. 付息资金民众国际期货民众期货官网怎么样？民众国际期货官网地方政府专项债和城投企业的付息，资金主要依赖当地的土地出让收入。我们这里主要对各区县的土地出让收入进行分析。民众国际期货官网2.1. 资金民众国际期货民众期货官网的计算口径民众国际期货官网民众国际期货官网本民众期货官网采用三种口径对付息资金进行刻画：民众国际期货官网民众国际期货官网1. 中指的土地出让收入：根据被出让土地所在区县，对土地出让收入进行统计。民众国际期货官网民众国际期货官网2. 地方政府性民众国际期货收入：对于主城九区，其土地出让金实行收归市级后转移支付返还，所以本民众期货官网用地方政府预算报告中的政府性民众国际期货收入-转移性收入来估计主城九区的政府性民众国际期货收入。民众国际期货官网民众国际期货官网3. 地方国有土地出让收入：对于主城九区，其土地出让收入由转移性收入*当年重庆全市土地出让收入占政府性民众国际期货收入的比例进行估算，其他区县均直接采用政府性民众国际期货收入中的国有土地出让收入数据。民众国际期货官网民众国际期货官网 用以上三种收入口径的资金对区域利息保障倍数（区域付息资金/总付息成本）进行计算，考虑到一般债纳入一般公共预算，由一般公共预算收入偿还，这里的付息总成本只包括城投付息成本和专项债付息成本。民众国际期货官网民众国际期货官网2.2. 数据表现怎么样？民众国际期货官网民众国际期货官网2022年，重庆市政府性民众国际期货收入为1754.0亿元，同比下降25.6%，有大幅度下滑。土地出让收入占比较高，常年占到政府性民众国际期货收入的80%以上，2022年实现土地出让收入1561.9亿元，同比下降23.6%，是该年度政府性民众国际期货收入下降的主要原因。从中指土地出让数据来看，2022年，土地出让收入为830.1亿元，同比下降54.4%，远远高于国有土地出让收入的降幅。从土地签约到出让金入库，存在1个月至1年的时间滞后，中指反映的是土地签约情况，国有土地出让收入反映的是出让金入库情况，所以国有土地出让收入滞后于中指的土地出让收入。2022年重庆土地市场的恶化未完全在2022年的国有土地使用权出让收入中体现，其下滑可能传导到2023年财政数据，2023年重庆市政府性民众国际期货收入可能继续下滑，这可以从2023上半年的政府性民众国际期货收入得到一些验证——2023年上半年政府性民众国际期货收入同比下滑16.5%。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网分区域来看，2022年九龙坡区、巴南区、南岸区的政府性民众国际期货收入都超过了100亿元。主城九区的政府性民众国际期货收入占到全市的45.8%。主城九区之外，铜梁区、涪陵区政府性民众国际期货收入也在70亿元以上。民众国际期货官网2.3. 利息保障倍数民众国际期货官网民众国际期货官网三种收入口径下的利息保障倍数走势大致相同，利息保障倍数在2022年都有大幅度下降。政府性民众国际期货收入口径下的利息保障倍数从2.5下行到1.7；国有土地出让收入口径下的利息保障倍数从2.2下行到1.5；中指口径下的利息保障倍数从2.0下行到0.8。从前两个口径来看，重庆市土地出让收入可以完全覆盖地方政府民众国际期货和城投有息负债的付息成本。但是，中指口径下的利息保障倍数跌破1，意味着土地出让收入无法完全覆盖付息成本，由于中指土地出让收入领先于国有土地出让收入，重庆市未来的付息压力较大。民众国际期货官网民众国际期货官网分区域来看，区县之间付息压力分化较为明显。从整体来看，2022年之前主城九区各年度各口径下的利息保障倍数都大于1，付息压力不大。主城九区之外，铜梁区、璧山区、涪陵区付息能力也较强。但是黔江区、奉节县、綦江区等尾部区域付息压力很大。从2023上半年情况来看，全市总体利息保障倍数为0.4，就算是做为头部区县的主城九区，其利息保障倍数也只有0.85，未来付息压力较大。民众国际期货官网民众国际期货官网3. 融资成本需要降多少？民众国际期货官网3.1. 付息缺口民众国际期货官网民众国际期货官网2022年，重庆市的政府性民众国际期货收入和国有土地出让收入都能覆盖当年付息成本，但是中指口径土地出让收入的利息保障倍数仅为0.8，付息缺口为193.8亿元，占全市城投付息比重为24.7%。从2023年上半年的数据来看，2022年土地交易减少造成的土地出让收入的下滑体现在了政府性民众国际期货收入和国有土地出让收入上，付息缺口分别达到65.9亿元和124.8亿元，占城投付息比重分别为16.8%和31.9%。民众国际期货官网民众国际期货官网分区县来看，个别付息压力大的区县付息缺口较大。从2022年中指口径的付息缺口来看，主城九区中巴南区和沙坪坝区付息缺口分别为16.8亿元与8亿元，占当地城投付息的比重分别为57.6%与17.5%。主城九区之外，万州区、忠县的付息缺口占比都在100%以上，说明这些区县的付息缺口甚至超过了其城投有息负债的付息成本，考虑到地方政府民众国际期货不能降息，就算城投有息负债的付息成本降到零，仍存在付息缺口。民众国际期货官网民众国际期货官网 从2023年上半年付息成本数据来看，今年付息规模将超过2022年，而从2022年中指土地出让数据来看，今年的政府性民众国际期货收入和国有土地出让收入会下降，所以今年各区县的付息缺口将大于2022年。这可以从2023年上半年政府性民众国际期货收入和国有土地出让收入中得到验证。此外，从2023上半年中指土地出让收入计算出来的付息缺口占比来看，在有数据的26个区县中，23个区县有付息缺口，10个区县的付息缺口大于100%，相比于2022年都有所上升。其中，垫江县付息缺口最高达到118.6%。民众国际期货官网民众国际期货官网3.2. 城投债二级市场表现民众国际期货官网民众国际期货官网綦江区、潼南区、南川区等高估值区域的付息缺口占比较高，在这些区域的存量城投债中票面利率位于7%~8%的高票息城投债占比较高，分别达到了72.5%、67.6%和100%。民众国际期货官网民众国际期货官网4. 小结民众国际期货官网重庆作为债务化解的重点地区，正在积极推动债务化解，降低债务融资成本。民众国际期货官网民众国际期货官网重庆面临多大的付息压力？民众国际期货官网民众国际期货官网整体来看，重庆市付息成本持续增长，2022年达到1125.0亿元，同比增长9.3%，其中，城投付息成本为784.8亿元，占比69.8%，是付息压力的主要民众国际期货民众期货官网。民众国际期货官网民众国际期货官网付息资金民众国际期货民众期货官网对付息压力覆盖程度如何？民众国际期货官网民众国际期货官网2022年，重庆市政府性民众国际期货收入为1754.0亿元，同比下降25.6%，有大幅度下滑。2022年实现土地出让收入1561.9亿元，同比下降23.6%，是该年度政府性民众国际期货收入下降的主要原因。从中指土地出让数据来看，2022年，土地出让收入为830.1亿元，同比下降54.4%，远远高于国有土地出让收入的降幅，2023年国有土地出让收入不容乐观。民众国际期货官网民众国际期货官网三种收入口径下的利息保障倍数走势大致相同，利息保障倍数在2022年都有大幅度下降。2021年到2022年，政府性民众国际期货收入口径下的利息保障倍数从2.5下行到1.7；国有土地出让收入口径下的利息保障倍数从2.2下行到1.5；中指口径下的利息保障倍数从2.0下行到0.8，重庆市未来的付息压力较大。民众国际期货官网民众国际期货官网如果降低融资成本，需要降多少？民众国际期货官网民众国际期货官网2022年，重庆市的政府性民众国际期货收入和国有土地出让收入都能覆盖当年付息成本，但是中指口径土地出让收入的利息保障倍数仅为0.8，付息缺口为193.8亿元，占全市城投付息比重为24.7%。从2023年上半年的数据来看，付息缺口分别达到65.9亿元和124.8亿元，占城投付息比重分别为16.8%和31.9%。分区县来看，个别付息压力大的区县付息缺口较大。免责声明：民众期货民众期货官网《/b>所载民众国际期货、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。
