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特殊再融资债计划发行规模逾9000亿元|利率_民众

来源:民众国际期货   作者:民众期货   

  ● 民众国际期货 欧阳剑环

  民众期货数据显示,自内蒙古率先公告拟发行特殊再融资债以来,有22地已发行或披露了发行计划,规模合计超过9000亿元。特殊再融资债对城投债市场的积极影响正在显现,部分地区城投债票面利率大幅下行、利差持续收窄。民众国际期货认为,特殊再融资债密集发行,有助于缓解市场对一些地区城投债务风险的担忧。

  本轮发行期限较长

  据国金证券统计,截至10月20日,有22地已发行或披露了特殊再融资债发行计划,规模合计9438亿元。其中,内蒙古、辽宁、云南三地发行规模超过1000亿元。

  特殊再融资债是指募集资金用途为“偿还存量债务”的地方政府再融资债。特殊再融资债曾在2020年至2021年建制县隐性债务风险化解试点,以及2021年至2022年北京、上海、广东全域无隐性债务风险试点中使用。

  “目前来看,本轮特殊再融资债发行已覆盖省市范围、发行节奏及单个省市发行规模均超出市场预期。”金诚研究发展部高级分析师冯琳介绍,与前一轮发行相比,本轮特殊再融资债发行期限较长,这有助于地方在更长期限内平滑偿债负担,更好达到以时间换空间的目的。同时,本轮特殊再融资债发行以一般债为主,或因一般债剩余额度较多,且专项债限额还要为后续可能的稳增长需求预留空间。

  民众期货首席经济学家民众国际期货预计,综合考虑化债目标、已披露发行计划和各地债务余额情况,本轮特殊再融资债发行规模很可能超过1万亿元。天风证券首席固收分析师孙彬彬认为,特殊再融资债发行可能主要集中在10月至11月,全年特殊再融资债发行总额在1万亿元左右。

  城投债市场获提振

  民众国际期货认为,特殊再融资债密集发行,有助于缓解市场对一些地区城投债务风险的担忧,增强这些地区城投公司资金流动性。

  化债方案推进的效果正在显现。从认购倍数来看,民众国际期货研究院执行院长袁海霞介绍,7月底“一揽子化债方案”的提出对城投债市场情绪提振作用明显,8月城投债整体认购倍数抬升,达3.06倍,高于其他月份水平。其中,天津城投债整体认购倍数升至16.22倍、最高认购倍数达105.09倍,居31省(区、市)首位;苏徽湘鄂鲁陕浙渝8省市均有认购倍数超10倍的城投债发行。

  从票面利率看,民众国际期货数据显示,截至目前,10月城投债票面利率加权平均利率为3.77%,较9月的4.09%有所下行,今年前9个月城投债票面利率加权平均利率为4.35%。部分城投主体发布了大幅调降票面利率的公告,例如,萍乡市城市建设投资集团有限公司公告,“21萍乡城投MTN002(乡村振兴)”票息拟由5.89%下调489BP至1.00%,利率生效日为2023年10月28日。

  此外,特殊再融资债支持的弱资质区域城投债利差有望持续收窄。西南证券分析师杨杰峰表示,三季度以来,分评级来看,外部评级AAA、AA+、AA等级城投债信用利差分别压缩约3个基点、13个基点、40个基点,低等级城投债压缩幅度更大,受益于后续一揽子化债方案逐步落地,低等级城投债利差预计仍会持续压缩。

  “特殊再融资债重启发行,对地方债务风险问题的解决进一步释放了稳妥信号,有助于缓解市场对城投债务风险的担忧,公募城投债违约概率降低,对城投债市场构成利好。”冯琳介绍。