● 民众国际期货 欧阳剑环
民众期货数据显示，自内蒙古率先公告拟发行特殊再融资债以来，有22地已发行或披露了发行计划，规模合计超过9000亿元。特殊再融资债对城投债市场的积极影响正在显现，部分地区城投债票面利率大幅下行、利差持续收窄。民众国际期货认为，特殊再融资债密集发行，有助于缓解市场对一些地区城投债务风险的担忧。
本轮发行期限较长
据国金证券统计，截至10月20日，有22地已发行或披露了特殊再融资债发行计划，规模合计9438亿元。其中，内蒙古、辽宁、云南三地发行规模超过1000亿元。
特殊再融资债是指募集资金用途为“偿还存量债务”的地方政府再融资债。特殊再融资债曾在2020年至2021年建制县隐性债务风险化解试点，以及2021年至2022年北京、上海、广东全域无隐性债务风险试点中使用。
“目前来看，本轮特殊再融资债发行已覆盖省市范围、发行节奏及单个省市发行规模均超出市场预期。”金诚研究发展部高级分析师冯琳介绍，与前一轮发行相比，本轮特殊再融资债发行期限较长，这有助于地方在更长期限内平滑偿债负担，更好达到以时间换空间的目的。同时，本轮特殊再融资债发行以一般债为主，或因一般债剩余额度较多，且专项债限额还要为后续可能的稳增长需求预留空间。
民众期货首席经济学家民众国际期货预计，综合考虑化债目标、已披露发行计划和各地债务余额情况，本轮特殊再融资债发行规模很可能超过1万亿元。天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，特殊再融资债发行可能主要集中在10月至11月，全年特殊再融资债发行总额在1万亿元左右。
城投债市场获提振
民众国际期货认为，特殊再融资债密集发行，有助于缓解市场对一些地区城投债务风险的担忧，增强这些地区城投公司资金流动性。
化债方案推进的效果正在显现。从认购倍数来看，民众国际期货研究院执行院长袁海霞介绍，7月底“一揽子化债方案”的提出对城投债市场情绪提振作用明显，8月城投债整体认购倍数抬升，达3.06倍，高于其他月份水平。其中，天津城投债整体认购倍数升至16.22倍、最高认购倍数达105.09倍，居31省（区、市）首位；苏徽湘鄂鲁陕浙渝8省市均有认购倍数超10倍的城投债发行。
从票面利率看，民众国际期货数据显示，截至目前，10月城投债票面利率加权平均利率为3.77%，较9月的4.09%有所下行，今年前9个月城投债票面利率加权平均利率为4.35%。部分城投主体发布了大幅调降票面利率的公告，例如，萍乡市城市建设投资集团有限公司公告，“21萍乡城投MTN002（乡村振兴）”票息拟由5.89%下调489BP至1.00%，利率生效日为2023年10月28日。
此外，特殊再融资债支持的弱资质区域城投债利差有望持续收窄。西南证券分析师杨杰峰表示，三季度以来，分评级来看，外部评级AAA、AA+、AA等级城投债信用利差分别压缩约3个基点、13个基点、40个基点，低等级城投债压缩幅度更大，受益于后续一揽子化债方案逐步落地，低等级城投债利差预计仍会持续压缩。
“特殊再融资债重启发行，对地方债务风险问题的解决进一步释放了稳妥信号，有助于缓解市场对城投债务风险的担忧，公募城投债违约概率降低，对城投债市场构成利好。”冯琳介绍。
