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民众国际期货官网【天风研究·固收】 孙彬彬民众国际期货官网核 心 观 点民众国际期货官网从整体来看，2023年三季度民众国际期货数量上升净值小幅下降。各类民众国际期货共计11209只，资产净值约27.16万亿元，数量增加2.18%，资产净值减少0.75%。民众国际期货官网民众国际期货官网具体来看债基方面，净值和总体份额上升，但市值下降。2023年三季度债基总体份额7.82万亿份，资产净值约为8.51万亿元，环比均上升1.67%。持有的券种总值约98835 亿元，相较于2023年二季度末减少了0.10%（上季度增加10.26%）。民众国际期货官网债基持仓方面，各类债基普遍增配信用债，减少了利率债的配置，或与三季度政策变化债市震荡有关。民众国际期货官网截至2023年三季度末，中长期纯债型民众国际期货减少了利率债的配置比例，但增加了对其他民众国际期货品种的配置比例；短期纯债型民众国际期货增加了对信用债的配置比例，减少了对金融债、利率债、同业存单、其他民众国际期货的配置比例；一级债基增加了对金融债、信用债、同业存单、其他民众国际期货的配置比例，减少了对利率债的配置比例；二级债基增加了对同业存单、金融债和其他民众国际期货的配置比例，减少了对利率债、信用债的配置比例。民众国际期货官网信用债配置上，从民众国际期货型民众国际期货重仓券的结构变化可以发现，产业债AAA主体占比提高，AA+主体占比下降，对城投债有一定下沉（体现在AAA主体占比减少、AA+主体占比增高），或与一揽子化债政策逐步落地有关。民众国际期货官网具体来看重仓券中的城投债，从区域来看，2023年三季度末，民众国际期货型民众国际期货重仓仍以江苏、浙江为主；值得注意的是，环比来看，相较于2023年二季度，债基对山东的持仓占比明显提升，对广西、天津、上海、湖北、四川、河北、湖南、贵州等区域的持仓占比有所提升，对江苏、广东、安徽、福建、陕西、浙江、江西、重庆等区域持仓占比有所下滑。民众国际期货官网民众国际期货杠杆方面：中长期纯债型民众国际期货、一级债基和二级债基的杠杆普遍下降。民众国际期货官网债基业绩方面：债基收益率好于偏股型民众国际期货。民众国际期货官网中长期纯债(0.607%)>短期纯债民众国际期货(0.605%)>一级债基 (0.59%)>货币民众国际期货(0.44%)>民众期货国债总全价指数(0.09%)>民众期货国开行民众国际期货总全价指数 (-0.19%)>二级债基(-0.36%)>股票型民众国际期货(-4.50%)>混合型民众国际期货 (-4.58%)。民众国际期货官网1. 民众国际期货持仓分析民众国际期货官网1.1. 民众国际期货市场规模民众国际期货官网民众国际期货官网截至2023年三季度末，各类民众国际期货共计11209只，资产净值约27.16万亿元。相较于2023年二季度末，各类民众国际期货数量增加2.18%，资产净值减少0.75%。民众国际期货官网从民众国际期货公布的数据来看，2023年三季度末，混合型民众国际期货资产净值约4.04万亿元，较2023年二季度末下降8.99%；股票型民众国际期货资产净值约2.57万亿元，较2023年二季度末上升5.01%；货币市场型民众国际期货资产净值约为11.40万亿元，较2023年二季度末下降0.76%。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货型民众国际期货方面，2023年三季度债基总体份额7.82万亿份，较2023年二季度末上升1.67%；民众国际期货型民众国际期货资产净值约为8.51万亿元，较2023年二季度末上升1.67%。民众国际期货官网民众国际期货官网从不同类型的债基存续份额来看，存续份额有升有降。2023年三季度，中长期纯债型民众国际期货的存续份额较2023年二季度增加993亿份；短期纯债型民众国际期货的存续份额较2023年二季度减少68亿份；混合民众国际期货型一级民众国际期货的存续份额较2023年二季度减少44亿份；混合民众国际期货型二级民众国际期货的存续份额较2023年二季度增加199亿份。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网从民众国际期货型民众国际期货投资风格来看，2023年三季度，主动管理型民众国际期货（短期纯债型民众国际期货、中长期纯债型民众国际期货、一级债基、二级民众国际期货）的新发份额为1562.17亿份，较2023年二季度大幅增加了264.86亿份。被动管理型民众国际期货（被动指数型债基）的新发份额为197.13亿份，较2023年二季度减少了112.46亿份。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网1.2. 民众国际期货资产配置民众国际期货官网民众国际期货官网我们利用民众国际期货数据对民众国际期货的资产配置进行具体分析。民众国际期货官网截至2023年三季度末，各类民众国际期货资产总值下降，较2023年二季度末减少1.99%；其中，股票的资产市值环比减少2.46%，民众国际期货的资产市值环比增加0.22%，现金的资产市值环比减少8.81%。从资产配置的比例看，民众国际期货、其他资产的占比上行，股票、现金的占比下行；2023年三季度末，股票、民众国际期货、现金、其他资产占比分别为20.20%、52.49%、16.34%、10.40%。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网1.3. 民众国际期货持债分析民众国际期货官网民众国际期货官网我们利用民众国际期货数据对民众国际期货的持债情况进行分析。截至2023年三季度末，全部民众国际期货持有的券种总值约15.71万亿元，相较于2023年二季度末增加了0.22%。其中同业存单、金融债、其他民众国际期货（可转债、资产支持证券等）分别环比增加了0.73%、2.05%、2.97%，信用债、利率债分别环比减少了0.17%、1.07%。民众国际期货官网民众国际期货官网从民众国际期货配置比例看，与2023年二季度末相比，2023年三季度民众国际期货增加了对金融债、同业存单、其他民众国际期货的配置占比，占比分别环比增加了0.26、0.13、0.10个百分点，分别达到14.62%、26.42%、3.67%，由此利率债、信用债的配置占比有所压缩，占比分别环比减少0.40、0.10个百分点，分别为30.35%、24.93%。民众国际期货官网2. 民众国际期货型民众国际期货持债分析民众国际期货官网2.1. 全部债基民众国际期货官网从持债情况看，截至2023年三季度末，民众国际期货型民众国际期货持有的券种总值约98835 亿元，相较于2023年二季度末减少了0.10%（上季度增加10.26%）。其中信用债、金融债和其他民众国际期货（可转债、资产支持证券等）的市值分别环比增加了1.98%、0.88%、3.22%，利率债和同业存单的市值则分别环比减少了1.94%、8.96%。民众国际期货官网从民众国际期货配置比例看，信用债配置比例明显回升。民众国际期货型民众国际期货持有的利率债、金融债、信用债、同业存单、其他民众国际期货的市值占民众国际期货投资市值比分别为39.69%、20.77%、31.92%、2.73%、4.88%。与2023年二季度相比，民众国际期货型民众国际期货增加了对信用债的配置比例。民众国际期货官网从利率债具体配置情况来看，2023年三季度全部债基持有的国债和政策性银行债的市值分别占民众国际期货投资市值的2.57%、37.13%。与2023年二季度相比，全部债基对国债配置比例增加，对政策性银行债的配置比例减少。民众国际期货官网从信用债具体配置情况来看，2023年三季度全部债基持有的企业债、短期融资券、中票分别占民众国际期货投资市值的9.44%、5.48%、16.99%。与2023年二季度相比，全部债基对中票、企业债、短期融资券的配置比例均有所增加。民众国际期货官网2.2. 中长期纯债型民众国际期货民众国际期货官网民众国际期货官网截至2023年三季度末，中长期纯债型民众国际期货持有的券种总值约63948亿元，相较于2023年二季度末减少了0.21%。其中金融债、信用债、同业存单和其他民众国际期货分别环比增加了1.13%、2.47%、0.69%、7.53%，利率债环比减少了2.75%。民众国际期货官网民众国际期货官网从民众国际期货配置比例看，2023年三季度中长期纯债型民众国际期货持有的利率债、金融债、信用债、同业存单、其他民众国际期货的市值占民众国际期货投资市值比分别为47.78%、22.79%、22.66%、2.08%、4.69%。与2023年二季度相比，中长期纯债型民众国际期货减少了利率债的配置比例，但增加了对其他民众国际期货品种的配置比例。民众国际期货官网民众国际期货官网从利率债具体配置情况来看，2023年三季度中长期纯债型民众国际期货持有的国债和政策性银行债的市值分别占民众国际期货投资市值的2.46%、45.32%。与2023年二季度相比，中长期纯债型民众国际期货对国债的配置比例增加，对政策性银行债的配置比例减少。民众国际期货官网民众国际期货官网从信用债具体配置情况来看，2023年三季度中长期纯债型民众国际期货持有的企业债、短期融资券、中票分别占民众国际期货投资市值的8.28%、2.05%、14.38%。与2023年二季度相比，中长期纯债型民众国际期货对企业债、中票、短期融资券的配置比例增加。民众国际期货官网民众国际期货官网2.3. 短期纯债型民众国际期货民众国际期货官网截至2023年三季度末，短期纯债型民众国际期货持有的券种总值约10170亿元，相较于2023年二季度末减少了3.90%。其中，信用债市值环比增加了0.59%，利率债、金融债、同业存单、其他民众国际期货市值分别环比减少了5.60%、15.30%、33.76%、26.14%。民众国际期货官网民众国际期货官网从民众国际期货配置比例看，2023年三季度短期纯债型民众国际期货持有的利率债、金融债、信用债、同业存单、其他民众国际期货的市值占民众国际期货投资市值比分别为12.50%、12.05%、72.15%、2.49%、0.82%。与2023年二季度相比，短期纯债型民众国际期货增加了对信用债的配置比例，减少了对金融债、利率债、同业存单、其他民众国际期货的配置比例。民众国际期货官网民众国际期货官网从利率债具体配置情况来看，2023年三季度短期纯债型民众国际期货持有的国债和政策性银行债的市值分别占民众国际期货投资市值的1.53%、10.97%。与2023年二季度相比，短期纯债型民众国际期货对国债的配置比例有所增加，对政策性银行债的配置比例有所减少。民众国际期货官网民众国际期货官网从信用债具体配置情况来看，2023年三季度短期纯债型民众国际期货持有的企业债、短期融资券、中票分别占民众国际期货投资市值的8.50%、29.90%、33.74%。与2023年二季度相比，短期纯债型民众国际期货减少了对企业债的配置比例，增加了对中票、短期融资券的配置比例。民众国际期货官网民众国际期货官网2.4. 一级债基民众国际期货官网截至2023年三季度末，一级债基资产总值约8109亿元，较2023年二季度末下降了2.66%。其中，其他资产市值环比上升了1.89%。民众国际期货、股票、现金市值分别环比减少了2.58%、5.48%、17.05%。民众国际期货官网民众国际期货官网从持债情况看，截至2023年三季度末，一级债基持有的券种总值约7829亿元，较2023年二季度末下降了2.58%。其中，金融债、信用债、同业存单分别环比增加了0.45%、1.50%、26.52%，其他民众国际期货和利率债分别环比减少了1.02%、21.77%。民众国际期货官网民众国际期货官网从民众国际期货配置比例看，与2023年二季度比，一级债基增加了对金融债、信用债、同业存单、其他民众国际期货的配置比例，减少了对利率债的配置比例。民众国际期货官网民众国际期货官网从利率债具体配置情况来看，2023年三季度，一级债基持有的国债和政策性银行债的市值分别占民众国际期货投资市值的2.00%、11.23%。与2023年二季度相比，一级债基对主要利率债的配置比例均有所减少。民众国际期货官网从信用债具体配置情况来看，2023年三季度，一级债基持有的企业债、短期融资券、中票分别占民众国际期货投资市值17.86%、6.48%、28.71%。与2023年二季度相比，一级债基减少了对企业债的配置比例，增加了对短期融资券、中票的配置比例。民众国际期货官网民众国际期货官网2.5. 二级债基民众国际期货官网民众国际期货官网截至2023年三季度末，二级债基资产总值约11756亿元，较2023年二季度末增加了2.11%。其中，现金市值环比下降了18.79%，民众国际期货、股票、其他资产市值分别环比上升了2.31%、2.94%、0.84%。民众国际期货官网民众国际期货官网从持债情况看，截至2023年三季度末，二级债基持有的券种总值约为9878亿元，较2023年二季度末增加了2.31%。其中，金融债、同业存单、其他民众国际期货分别环比增加了8.90%、42.96%、6.25%，信用债和利率债分别环比减少了1.82%、3.95%。民众国际期货官网民众国际期货官网从民众国际期货配置比例看，与2023年二季度相比，二级债基增加了对同业存单、金融债和其他民众国际期货的配置比例，减少了对利率债、信用债的配置比例。民众国际期货官网从利率债具体配置情况来看，2023年三季度，二级债基持有的国债和政策银行债的市值分别占民众国际期货投资市值的4.53%、11.06%。与2023年二季度相比，二级债基对主要利率债的配置比例均有所减少。民众国际期货官网民众国际期货官网从信用债具体配置情况来看，2023年三季度，二级债基持有的企业债、短期融资券、中票分别占民众国际期货投资市值的16.81%、2.41%、18.14%。与2023年二季度相比，二级债基减少了对短期融资券、中票、企业债的配置比例。民众国际期货官网3. 民众国际期货重仓券结构分析民众国际期货官网我们用民众国际期货型民众国际期货的重仓券来近似分析民众国际期货持仓券种结构。民众国际期货官网2023年三季度，民众国际期货型民众国际期货重仓利率债中，国债、地方政府债、政策性银行债占比分别为3.47%、0.94%、77.09%，相较于2023年二季度，国债配置比例增加0.62%，地方政府债配置比例增加0.09%，政策性银行债配置比例减少1.14%。民众国际期货官网此外，相较于2023年二季度，民众国际期货型民众国际期货整体增加了商业银行二级资本债和永续债的配置。民众国际期货官网民众国际期货官网2023年三季度，民众国际期货型民众国际期货重仓产业债中，AAA、AA+、AA、AA以下产业债占比分别为93.76%、5.05%、1.05%、0.15%，相较于2023年二季度，民众国际期货型民众国际期货增加了AAA和AA级产业债配置比例，但减少了AA+产业债的配置比例。民众国际期货官网民众国际期货官网2023年三季度，民众国际期货型民众国际期货重仓城投债中，AAA、AA+、AA、AA以下城投债占比分别为62.11%、27.97%、9.38%、0.54%，相较于2023年二季度，民众国际期货型民众国际期货主要提高了AA+级城投债配置比例，减少了AAA、AA及以下的城投债配置比例。民众国际期货官网民众国际期货官网对于信用债，民众期货仍多以AAA、央企信用债为底仓。从民众国际期货型民众国际期货重仓券的结构变化可以发现，产业债AAA主体占比提高，AA+主体占比下降，对城投债有一定下沉（体现在AAA主体占比减少、AA+主体占比增高）。民众国际期货官网具体来看重仓券中的城投债，从区域来看，2023 年三季度末，民众国际期货型民众国际期货重仓仍以江苏、浙江为主；值得注意的是，环比来看，相较于 2023 年二季度，债基对山东的持仓占比明显提升，对广西、天津、上海、湖北、四川、河北、湖南、贵州等区域的持仓占比有所提升，对江苏、广东、安徽、福建、陕西、浙江、江西、重庆等区域持仓占比有所下滑。民众国际期货官网4. 民众国际期货杠杆分析民众国际期货官网截至2023年三季度末，中长期纯债型民众国际期货、一级债基和二级债基的杠杆普遍下降。其中，中长期纯债型民众国际期货的杠杆率为123.21%，较2023年二季度下行4.25个百分点；一级债基的杠杆率为120.94%，较2023年二季度下行1.98个百分点；二级债基的杠杆率为115.88%，较2023年二季度下行0.06个百分点。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网5. 债基业绩分析民众国际期货官网2023年三季度，各类民众国际期货的季度收益率中位数排序为：民众国际期货官网民众国际期货官网中长期纯债(0.607%)>短期纯债民众国际期货(0.605%)>一级债基 (0.59%)>货币民众国际期货(0.44%)>民众期货国债总全价指数(0.09%)>民众期货国开行民众国际期货总全价指数 (-0.19%)>二级债基(-0.36%)>股票型民众国际期货(-4.50%)>混合型民众国际期货 (-4.58%)。免责声明：民众期货民众期货官网《/b>所载民众国际期货、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。
