利率债周报 | 基本面数据不及预期,宽货币预期
核心民众期货
民众国际期货官网上周(11月6日当周)债市震荡偏暖,长端利率整体小幅下行,收益率曲线略平坦化。具体来看,受10月贸易和通胀数据均不及预期,降准降息预期持续升温,以及股市下跌等因素支撑,上周债市情绪延续好转,长端利率波动下行。不过,由于增发万亿国债造成流动性预期偏紧,上周同业存单利率在政策利率上方持续升高,债市短端利率亦小幅上行,收益率曲线整体走平。民众国际期货官网本周债市仍将震荡偏暖,收益率曲线料延续平坦化。本周国债发行将进一步扰动资金面,给短端利率造成上行压力。但本周三(11月15日)民众国际期货料将继续大幅加量续作MLF来补充银行体系中长期流动性,因此,预计国债增发对债市的影响将相对可控。此外,10月金融和宏观数据将在本周出炉。考虑到10月票据利率整体持续下行,预示信贷投放或不及预期,同时当月贸易和通胀数据表明经济修复基础仍不牢固,内外需求持续偏弱,因此,本周基本面或继续给债市带来利多影响。再加上宽货币预期正持续升温,预计本周债市仍将以震荡偏暖为主,长端利率有望继续小幅下行。这也意味着,本周收益率曲线将延续平坦化。一、上周市场回顾
民众国际期货官网1.1 二级市场民众国际期货官网民众国际期货官网上周(11月6日当周)债市震荡偏暖,长端利率整体小幅下行。全周看,10年期国债期货主力合约累计上涨0.11%;上周五10年期国债收益率较前一周五下行1.69bps,1年期国债收益率较前一周五上行1.04bps,期限利差整体小幅收窄。民众国际期货官网11月6日:周一,资金面维持均衡宽松,现券期货小幅向暖。当日银行间主要利率债收益率多数下行,其中,10年期国债收益率下行0.59bps;国债期货各期限主力合约多数上涨,其中,10年期主力合约涨0.02%。民众国际期货官网11月7日:周二,民众国际期货公开市场连续净回笼,叠加万亿国债发行在即,市场流动性预期偏紧压制债市情绪,现券期货均走弱。当日银行间主要利率债收益率普遍上行,其中,10年期国债到期收益率上行0.78bps;国债期货各期限主力合约全线下跌,其中,10年期主力合约跌0.02%。民众国际期货官网11月8日:周三,上午国债发行好于预期压制债市情绪,但随着民众国际期货行长潘功胜对货币政策表述相对积极,午后降准降息等宽松预期升温,叠加股市走弱,现券期货由弱转强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行,其中,10年期国债收益率下行1.68bps;国债期货各期限主力合约多数上涨,其中,10年期主力合约涨0.12%。民众国际期货官网11月9日:周四,资金面回归到月初宽松态势,但后续国债和地方债供给量仍较大,市场对资金面进一步转松预期转弱,当日银行间主要利率债收益率多数上行,其中,10年期国债收益率上行0.30bps;国债期货各期限主力合约收盘全线下跌,其中,10年期主力合约跌0.03%。民众国际期货官网11月10日:周五,资金面仍稳定,叠加股市走弱提振债市情绪。当日银行间主要利率债收益率普遍小幅下行,其中,10年期国债收益率下行0.50bps;国债期货各期限主力合约收盘涨跌不一,其中,10年期主力合约涨0.03%。民众国际期货官网1.2 一级市场民众国际期货官网本周共发行利率债40只,环比减少19只,发行量5729.7亿,环比增加1638.3亿,净融资额3685.7亿,环比增3600.2亿。本周国债发行量、净融资均增加,到期量减少;政金债发行量小幅增加且到期量持续为0;地方债发行量环比减少,净融资下降至709.1亿。民众国际期货官网本周利率债认购需求整体尚可:共发行8只国债,平均认购倍数为4.06倍;共发行23只政金债,平均认购倍数为4.33倍;共发行9只地方政府债,平均认购倍数为20.47倍。(本周利率债发行情况详见附表1-3)二、本周重要事件
民众国际期货官网10月出口额同比降幅回落,进口额超预期回正。11月7日,海关部署公布的数据显示,以美元计价,2023年10月出口额同比下降6.4%,前值为下降6.2%;10月进口额同比增长3.0%,前值为下降6.2%。民众国际期货官网10月出口额同比降幅略微扩大,连续六个月处于负增长状态,主要原因是10月全球制造业PMI有所下降,其中,欧美、日韩以及东盟等主要经济体均有所下滑,外需持续偏弱,出口商普遍反映订单不足。进口方面,10月进口额同比增速转正,远超出市场预期,主要受量价两方面因素共同正向拉动。其中,数量方面,8月以来稳增长政策持续加码,国内经济运行势头边际好转,进口需求有所改善,但当前经济增长动能仍然偏弱,因而经济回暖对实际进口需求的拉动作用还相对有限。民众国际期货官网10月通胀数据持续走弱。11月9日,国家统计局公布的数据显示,2023年10月,CPI同比下降0.2%,增速较上月回落0.2个百分点,PPI同比下降2.6%,降幅较上月小幅扩大0.1个百分点。民众国际期货官网10月CPI未能延续此前三个月的上涨动能,同比再现负增长,直接原因是波动较大的食品价格下跌幅度加大。但当月食品之外的各类商品和服务价格走势继续处于偏弱状态,则是当前物价水平明显偏低的根本原因。背后主要是当前消费需求偏弱,经济修复基础还需进一步巩固。10月PPI环比涨势放缓,一方面与原油等大宗商品的国际市场价格波动有关,但更为重要的是国内投资和消费需求不足,导致工业品和消费品价格承压下行。再加上翘尾因素减弱,10月PPI同比降幅较上月扩大0.1个百分点,结束了7月以来的收窄过程。三、实体民众国际期货
民众国际期货官网上周生产端高频数据多数延续下行,其中,石油沥青装置以及半钢胎开工率小幅下跌,但高炉开工率稍有反弹。从需求端来看,上周 BDI 指数和出口集装箱运价指数 CCFI均小幅上涨,出口动能边际略修复;上周30大中城市商品房销售面积明显回落。通胀方面,上周猪肉价格小幅下跌,大宗商品价格多数下跌,其中,原油和铜价格小幅下跌,但螺纹钢价格持续小幅上涨。四、上周流动性观察
附表
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