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民众国际期货官网【天风研究·固收】 孙彬彬民众国际期货官网未 来 策 略 展 望民众国际期货官网本周转债市场先涨后跌。权益为主要影响因素。分板块看,短剧、卫星互联网等概念持续催化下,计算机、传媒、通信、军工等板块延续前周涨势。受社融和经济数据弱于预期影响,消费、地产、金融等板块本周普遍表现不佳。民众国际期货官网估值方面,本周转债估值基本跟随权益市场变化,百元溢价率持续在25%水平上下小幅波动。近期转债市场估值结构较前期发生明显变化:分规模看,存量低于5亿的小盘转债估值压缩明显,大盘、小盘转债估值发生明显倒挂,小盘转债溢价率陡跌是主要原因,一方面,前期上市的小盘转债价值逐渐向理性水平靠拢;另一方面,9月以来小盘转债正股表现景气,进入强赎博弈期博标的数量明显增多。民众国际期货官网近一个月行业反转因子持续有较好表现。以10月24日当天作为分水岭,10月24日以来分行业转债平均涨跌幅与10月24日前一个月分行业转债平均涨跌幅呈现明显负相关关系。民众国际期货官网近期转债市场到期转债偏多,截至2023年11月17日,有10只转债即将在年内到期。转股比例均在50%以内。除了特一转债平价185.99显著高于100,国祯转债平价84.99显著低于100,其余转债平价均在90-110之间。由于转债行权条款是美式看涨期权,理性投资者在最后转股日考虑行权:若当日转债转换价值高于兑付价格,投资者会行使转股权,否则投资者要求发行人还本付息。我们认为,对于当前转债价格明显低于债底,主体信用资质良好,平价在百元附近,市场仍有一定流通盘,正股有一定弹性的标的而言,由于其到期还本付息概率较高,若正股表现较好,则转债转股能获得相比还本付息更高收益。民众国际期货官网展望后市,10月社融、经济数据偏弱,建议持续关注政策的边际空间,建议关注年末中央经济工作会议定调。板块方面,从价格水平上来看,反转效应带来的转债超额收益空间或已不大,短期或可沿着市场热门概念、主题行情持续找机会,长期可关注中美地缘政策影响相关标的,行业处于低PB分位的相关标的等。策略方面,可以关注年内震荡市预期下转债下修机会,较好正股弹性标的的到期博弈机会等。民众国际期货官网民众国际期货风险提示:海外紧缩超预期风险;欧、亚地缘政治风险;宽松政策效果不及预期风险;主体信用和舞弊等风险。民众国际期货官网1.可转债市场点评民众国际期货官网本周转债市场先涨后跌。权益为主要影响因素。分板块看,短剧、卫星互联网等概念持续催化下,计算机、传媒、通信、军工等板块延续前周涨势。受社融和经济数据弱于预期影响,消费、地产、金融等板块本周普遍表现不佳。民众国际期货官网估值方面,本周转债估值基本跟随权益市场变化,百元溢价率持续在25%水平上下小幅波动。近期转债市场估值结构较前期发生明显变化:分规模看,存量低于5亿的小盘转债估值压缩明显,大盘、小盘转债估值发生明显倒挂,截至11月17日,大盘-小盘平均转股溢价率差额为2021年以来最低水平。小盘转债溢价率陡跌是主要原因,一方面,前期上市的小盘转债价值逐渐向理性水平靠拢;另一方面,9月以来小盘转债正股景气度上升,进入强赎博弈标的明显增加,这与市场上小盘股表现较好,小盘转债的正股市值也偏低有关。民众国际期货官网分评级看,9月以来低评级转债溢价率压缩明显,AAA与A+转债平均转股溢价率差值来到2023年2月以来高点。民众国际期货官网近一个月行业反转因子持续有较好表现。以10月24日当天作为分水岭,10月24日以来分行业转债平均涨跌幅与10月24日前一个月分行业转债平均涨跌幅呈现明显负相关关系。民众国际期货官网近期转债市场到期转债偏多,截至2023年11月17日,有10只转债即将在年内到期。转股比例均在50%以内。除了特一转债平价185.99显著高于100,国祯转债平价84.99显著低于100,其余转债平价均在90-110之间。由于转债行权条款是美式看涨期权,理性投资者在最后转股日考虑行权:若当日转债转换价值高于兑付价格,投资者会行使转股权,否则投资者要求发行人还本付息。我们认为,对于当前转债价格明显低于债底,主体信用资质良好,平价在百元附近,市场仍有一定流通盘,正股有一定弹性的标的而言,由于其到期还本付息概率较高,若正股表现较好,则转债转股能获得相比还本付息更高收益。民众国际期货官网民众国际期货官网展望后市,10月社融、经济数据偏弱,建议持续关注政策的边际空间,建议关注年末中央经济工作会议定调。板块方面,从价格水平上来看,反转效应带来的转债超额收益空间或已不大,短期或可沿着市场热门概念、主题行情持续找机会,长期可关注中美地缘政策影响相关标的,行业处于低PB分位的相关标的等。策略方面,可以关注年内震荡市预期下转债下修机会,较好正股弹性标的的到期博弈机会等。民众国际期货官网2.市场一周走势民众国际期货官网截至周五收盘,上证指数收于3054.37点,一周上涨0.51%;民众期货转债收于395.18点,一周下跌0.10%。从股市行业表现情况看,其中涨幅前三为计算机(4.14%)、汽车(3.89%)、通信(2.94%),跌幅前三为食品饮料(-1.34%)、电力设备及新能源(-0.63%)、农林牧渔(-0.42%)。民众国际期货官网本周三羊转债、泰坦转债上市。两市合计255只转债上涨,占比46.8%,涨跌幅居前五的为泰坦转债(126.51%)、三羊转债(57.30%)、多伦转债(34.40%)、博俊转债(13.37%)、锦鸡转债(13.05%),涨跌幅居后五的为金农转债(-33.28%)、豪美转债(-14.95%)、中富转债(-10.62%)、天康转债(-10.43%)、迪贝转债(-9.15%);从相对估值的角度来看,139只转债转股溢价率抬升,占比25.5%,估值变动居前五的为天奈转债(14.96%)、利元转债(13.03%)、锋龙转债(12.28%)、宏昌转债(9.65%)、大叶转债(9.31%),估值变动居后五的为金农转债(-76.39%)、天赐转债(-74.51%)、中富转债(-57.85%)、威唐转债(-36.55%)、神通转债(-27.62%)。民众国际期货官网本周估值变动情况:本周偏股型转债转股溢价率减少1.28个百分点至21.3%,偏债型转债到期收率增长0.08个百分点至2.3%。民众国际期货官网本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下:民众国际期货官网民众国际期货官网3.重 要 股 东 减 持 情 况民众国际期货官网本周无发布转债减持公告的公司。民众国际期货官网4.转 债 发 行 进 展民众国际期货官网民众国际期货官网一级市场审批节奏加快,艾比森(5.89亿元,下同)预案获得董事会通过。值得买(5.5)、海力风电(28.0)、华泰股份(15.0)、龙建股份(10.0)、聚合顺(3.38)获得股东大会通过。远信工业(2.86)、益丰药房(17.97)、龙星化工(7.55)获得发审委通过。博威合金(17.0)、神州数码(13.39)、诺泰生物(4.34)获得证监会核准。三羊转债(2.1)、泰坦转债(2.96)上市发行。民众国际期货官网5.私 募 EB 项 目 更 新民众国际期货官网本周私募EB项目进度更新如下表所示: