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不降息，民众期货怎么看？——2024年1月MLF点评
民众国际期货官网1年期MLF利率是债市利率定价的重要政策锚，1月MLF不降息，十年国债在2.5%以下的空间就会有限。民众国际期货官网民众国际期货官网往后看，1月不降息，并不代表降息周期已经结束，至少一季度仍有可能。民众国际期货官网民众国际期货官网我们判断，债市利率区间中枢在于未来的1年期MLF利率水平。逻辑上，降息可能性还在，所以2.5%短期固然可能承压，但可以视作中期范围内十年国债中枢。民众国际期货官网民众国际期货官网后续关注有三：一是宽松预期能否继续演绎，重点关注后续民众国际期货年度金融数据发布会（预计在1月16号-18号）表态；二是LPR落地情况；三是2月1日PSL。民众国际期货官网LPR怎么看？民众国际期货官网民众国际期货官网我们预计LPR仍有可能调降10BP，若LPR不变，对债市并非利空。民众国际期货官网民众国际期货官网若LPR非对称单独调降，对债市有何影响？民众国际期货官网民众国际期货官网我们判断，基于降低综合融资成本考量，若1月22日5年期LPR超预期下调，则对债市或有短期调整压力。但若后续无其他宽信用政策持续发力，或者LPR调降幅度没有大幅超预期，则短期调整不影响利率中枢变化的中期趋势。民众国际期货官网民众国际期货官网降准怎么看？民众国际期货官网民众国际期货官网在防空转和资金淤积的背景下，降准仍有一定不确定性，观察2012年以来的1-2月MLF超额续作规模来看，2024年1月MLF超额续作2160亿元并不算低。民众国际期货官网民众国际期货官网考虑到增发国债资金5000亿元顺延至今年、民众国际期货PSL资金下拨，已经起到缓释银行负债压力和补充流动性的作用，降准可能相对偏晚，参考历史，2月和3月有一定可能性。民众国际期货官网民众国际期货官网为维护银行体系流动性合理充裕，2024年1月15日人民银行开展9950亿中期借贷便利（MLF）操作和890亿公开市场逆回购操作 。中期借贷便利（MLF）操作平价超额续作2160亿元，公开市场逆回购操作净投放390亿元。对此我们点评如下：民众国际期货官网1. MLF不降息，债市怎么看？民众国际期货官网降息虽然预期落空，但市场情绪依旧较高，超长端利率反而继续下行。民众国际期货官网民众国际期货官网1年期MLF利率是债市利率定价的重要政策锚，1月MLF不降息，十年国债在2.5%以下的空间就会有限。民众国际期货官网民众国际期货官网往后看，1月不降息，或许并不代表降息周期已经结束，至少一季度仍有可能。民众国际期货官网民众国际期货官网立足于当前宏观图景，利率定价中期逻辑还是看地产、看通胀、看库存周期方向。叠加债市资产荒的逻辑，除非后续财政政策、地产政策和结构性货币政策工具力度持续超预期，否则，总体可能不存在利率调整风险，区别在于债市利率区间位置。民众国际期货官网民众国际期货官网我们判断，债市利率区间顶部看财政，底部看资金，中枢在于未来的1年期MLF利率。逻辑上，降息可能性还在，所以2.5%短期固然可能承压，但可以视作中期范围内十年国债中枢。民众国际期货官网民众国际期货官网后续关注有三：一是宽松预期能否继续演绎，重点关注后续民众国际期货年度金融数据发布会（预计在1月16号-18号）表态；二是LPR落地情况；三是2月1日PSL。民众国际期货官网民众国际期货官网2. LPR会不会降？对债市有什么影响？民众国际期货官网对于1月22日LPR是否调降（20号为周六，LPR报价预计顺延至22日周一），我们判断，需要重点关注民众国际期货发布会（预计16-18号）和后续资金面是否释放宽松信号，是否会出现2022年初发布会的相似表述。民众国际期货官网民众国际期货官网“LPR是由报价行根据对最优质客户的实际贷款利率市场化报价形成的，资金成本、市场供求、风险溢价等因素都会影响LPR报价，还有公开市场操作利率、中期借贷便利利率，以及存款利率监管等，对资金的成本也会产生影响。”民众国际期货官网民众国际期货官网——2021年金融统计数据新闻发布会民众期货官网字实录 2022年1月18日 民众国际期货官网民众国际期货官网我们预计LPR仍有可能调降10BP。民众国际期货官网民众国际期货官网若LPR不变，对债市并非利空。民众国际期货官网民众国际期货官网若LPR非对称单独调降，对债市有何影响？民众国际期货官网民众国际期货官网我们判断，基于降低综合融资成本考量，若1月22日5年期LPR超预期下调，则对债市而言或有短期调整压力。民众国际期货官网民众国际期货官网但若后续无其他宽信用政策持续发力，或者LPR调降幅度没有大幅超预期，则短期调整不影响利率中枢变化的中期趋势。民众国际期货官网民众国际期货官网3. 降准是否有可能？民众国际期货官网民众国际期货官网在防空转和资金淤积的背景下，降准仍有一定不确定性，关键在于春节前流动性是否充足。民众国际期货官网民众国际期货官网观察2012年以来的1-2月MLF超额续作规模来看，2024年1月MLF超额续作2160亿元并不算低。民众国际期货官网民众国际期货官网进一步来看，2019年1月、2020年1月曾开展降准操作，对应MLF超额续作量为-3900亿和3000亿。民众国际期货官网民众国际期货官网考虑到增发国债资金5000亿元顺延至今年、民众国际期货PSL资金下拨，已经起到缓释银行负债压力和补充流动性的作用，降准可能相对偏晚，参考历史，2月和3月有一定可能性。免责声明：民众期货民众期货官网《/b>所载民众国际期货、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。
