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天风总量每周论势（2024-01-17）_民众期货_民众期
民众国际期货官网宏观：降还是不降？民众国际期货官网固收：不降息，债市怎么看？民众国际期货官网民众国际期货官网 金工：继续等待缩量见底信号民众国际期货官网1. 宏观：降还是不降？民众国际期货官网回顾 2023 年的金融数据，有几个特征值得我们关注：民众国际期货官网一是信贷投放前高后低，信贷受政策影响，大小月特征明显。二是政府债投放前低后高，社融增速年末逆势走高。三是资金活化程度明显不足，存在空转现象。民众国际期货官网民众国际期货官网从政策表态上看，民众国际期货当前工作的重心，一是要在“量”上配合财政政策发力，二是要“防空转”。民众国际期货官网民众国际期货官网 总的来看，我们认为在“防空转”和配合财政政策发力的背景下，后续降准的可能性或高于降息。同时，在经济转型阶段，增量信贷规模下滑并不意味着金融对实体的支持力度减弱。在广义财政发力时，我们预计今年年初信贷表现或并不弱。民众国际期货官网民众国际期货风险提示：政策发力超预期，经济复苏超预期，信贷需求超预期。民众国际期货官网2. 固收：不降息，债市怎么看？民众国际期货官网1 年期 MLF 利率是债市利率定价的重要政策锚，1 月 MLF 不降息，10y 国债在 2.5%以下的空间就会有限。民众国际期货官网往后看，1 月不降息，并不代表降息周期已经结束，至少一季度仍有可能。民众国际期货官网民众国际期货官网我们判断，债市利率区间中枢在于未来的 1 年期 MLF 利率水平。逻辑上，降息可能性还在，所以 2.5%短期固然可能承压，但可以视作中期范围内十年国债中枢。民众国际期货官网民众国际期货官网后续关注有三：一是宽松预期能否继续演绎，重点关注后续民众国际期货年度金融数据发布会（预计在 1 月 16 号-18 号）表态；二是 LPR 落地情况；三是 2月 1 日 PSL。民众国际期货官网民众国际期货官网LPR 怎么看？民众国际期货官网民众国际期货官网我们预计 LPR 仍有可能调降 10BP，若 LPR 不变，对债市并非利空。民众国际期货官网民众国际期货官网若 LPR 非对称单独调降，对债市有何影响？民众国际期货官网民众国际期货官网我们判断，基于降低综合融资成本考量，若 1 月 22 日 5 年期 LPR 超预期下调，则对债市或有短期调整压力。但若后续无其他宽信用政策持续发力，或者 LPR 调降幅度没有大幅超预期，则短期调整不影响利率中枢变化的中期趋势。民众国际期货官网民众国际期货官网降准怎么看？民众国际期货官网民众国际期货官网在防空转和资金淤积的背景下，降准仍有一定不确定性，观察 2012 年以来的 1-2 月 MLF 超额续作规模来看，2024 年 1 月 MLF 超额续作 2160 亿元并不算低。民众国际期货官网民众国际期货官网 考虑到增发国债资金 5000 亿元顺延至今年、民众国际期货 PSL 资金下拨，已经起到缓释银行负债压力和补充流动性的作用，降准可能相对偏晚，参考历史，2 月和 3 月有一定可能性。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货风险提示：货币政策不及预期、增量政策超预期、基本面超预期。民众国际期货官网民众国际期货官网3. 金工：继续等待缩量见底信号民众国际期货官网上周周报认为：“在下行趋势中，短期信号提示缩量至 6500 亿附近或是地量信号，或有反弹，在市场经历了连续下跌后，周五成交有所放大，若出现明显缩量，市场或有阶段性反弹，但反转需要等到大幅放量信号或者赚钱效应转正来进行确认。”上周四上午成交明显缩量，随后下午迎来反弹，成交放大，最终未触发缩量条件。wind 全 A 全周下跌 1.47%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证 2000 下跌 1.7%，中盘股民众期货 500 下跌1.43%，沪深 300 下跌 1.35%，上证 50 下跌 1.38%;上周中信一级行业中，新能源和消费者服务表现最强，新能源上涨 2.02%；电子和计算机表现最差，电子下跌 4.22%。上周成交活跃度上，商贸和新能源资金流入明显。民众国际期货官网从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均线（120 日）和短期均线（20 日）的距离继续扩大，最新数据显示 20 日线收于 4451 点，120 日线收于 4710 点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-4.81%变化至-5.50%，绝对距离大于 3%，市场继续处于下行趋势。民众国际期货官网民众国际期货官网市场进入下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-5.43%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；在下行趋势中，短期信号提示缩量至 6500 亿附近或是地量信号，或有反弹，在市场经历了连续下跌后，若出现明显缩量，市场或有阶段性反弹，但反转需要等到大幅放量信号或者赚钱效应转正来进行确认。民众国际期货官网民众国际期货官网配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入 1 月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子；此外 TWOBETA 模型 1 月开始推荐成长板块如新能源。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和新能源。民众国际期货官网民众国际期货官网从估值指标来看，wind 全 A 指数 PE 在 10 分位点附近，属于偏低水平，PB 低于 5 分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。民众国际期货官网民众国际期货官网 择时体系信号显示，均线距离-5.50%，距离绝对值大于 3%，市场继续处于下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-5.43%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；在下行趋势中，短期信号提示缩量至 6500 亿附近或是地量信号，或有反弹，在市场经历了连续下跌后，若出现明显缩量，市场或有阶段性反弹，但反转需要等到大幅放量信号或者赚钱效应转正来进行确认。我们的行业配置模型显示，进入 1 月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子；此外 TWOBETA 模型 1 月开始推荐成长板块如新能源。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和新能源。民众国际期货官网民众国际期货风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。民众国际期货官网民众国际期货官网免责声明：民众期货民众期货官网《/b>所载民众国际期货、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。
