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三大共识、三点差异、三组关系_民众期货_民众期

来源:民众国际期货   作者:民众期货   
民众国际期货官网三大共识:

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民众国际期货官网第一,经济存在下行压力,内需不足,债务压力大,胜率角度,继续看多避险资产;

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民众国际期货官网第二,经济增长或仍面临着一定压力和挑战。

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民众国际期货官网第三,市场认为如果要实现5%的经济增长,政策方面还需要有进一步的增量变化,在今年某个时间段,存在着变化的可能。

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民众国际期货官网三点差异:

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民众国际期货官网第一,今年整体利率的下行幅度或小于2023年。

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民众国际期货官网一是30年国债相对10年期国债利差进一步收窄,二是10年国债与国开利差反而有所走阔,三是10年期的国债相对一年期CD利差维持在极窄的范围。

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民众国际期货官网市场上似乎对于宏观背景有三点基本共识:

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民众国际期货官网第一,经济存在下行压力,内需不足,债务压力大,胜率角度,继续看多避险资产。

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民众国际期货官网第二,经济增长或仍面临着一定压力和挑战。

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民众国际期货官网第三,市场认为如果要实现5%的经济增长,政策方面还需要有进一步的增量变化,在今年某个时间段,存在着变化的可能。

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民众国际期货官网基本共识下,该如何把握后续的市场演绎和节奏?在总体票息进一步走低,或者说静态收益进一步变薄的背景下,难度在上升,但是市场也很难马上改变方向。

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民众国际期货官网对于2024年民众国际期货市场,我们认为可能和2023年有三点差异:

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民众国际期货官网第一,今年整体利率的下行幅度或小于2023年。

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民众国际期货官网第二,今年民众国际期货市场不太可能是单边牛市,在某个阶段还是会发生一定的调整,一旦发生波动,可能幅度会比2023年的三季度大。

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民众国际期货官网第三,牛陡行情的可能性并不高。

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民众国际期货官网原因如下:

民众国际期货官网一是社融排在M2前面,这个组合对民众国际期货市场不够友好(更何况今年有可能社融前低后高);

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民众国际期货官网二是低票息情况下很难低波动,这里面的标尺是1年期MLF。去年10年期国债的最高调整幅度超一年期MLF 20bp,而2022年四季度的调整高点没有超过一年期MLF20bp(虽然2022年四季度整体波动幅度大于2023年三季度)。

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民众国际期货官网三是低票息情况下,市场民众期货会进一步考虑下沉拉久期。最近一个季度,也就是11月和12月以来,市场交易和民众期货行为与2023年前三季度或有所不同。

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民众国际期货官网四是静态不够动态补,民众期货行为会更加博弈利率波动的资本利得机会,但是博弈就有零和的可能。

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民众国际期货官网民众国际期货市场同时出现了三组新型利差关系:

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民众国际期货官网一是30年期和10年期国债;二是国开债和国债;三是10年期国债和1年CD。

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民众国际期货官网目前的情况是:30年国债相对10年期国债利差进一步收窄,10年国债与国开利差反而有所走阔,10年期的国债相对CD利差维持在极窄的范围。

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民众国际期货官网变化原因在于资金分层、民众期货分化。如果没有资金分层,30年期和10年期国债可以维持相对稳定的利差。但现在情况并非如此,很明显30年期表现更强,而10年期国债大概率受到资金面困扰,国开债更是如此。

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民众国际期货官网防空转套利和资金淤积以及或有监管的关注,导致CD供需定价与利率债,特别是长期限利率债有所区别,因此10年期国债和CD利差维持在较窄的范围,甚至未来不能排除再度倒挂的可能。

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民众国际期货官网民众期货行为逐步趋同,定价逻辑逐步发生变化。民众国际期货市场目前主力品种是30年国债,基本体现市场总体方向。

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民众国际期货官网上述这些说明市场在变化而不是不变,是否会走向风险?目前可能还言之过早。

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