民众国际期货
民众国际期货官网 商业银行是我国民众国际期货市场的重要参与者，长期以来在服务实体经济等方面发挥着主力军作用。为落实中央金融工作会议精神，坚定走好中国特色金融发展之路，促进民众国际期货市场高质量发展，加快建设金融强国，本民众期货官网分析了商业银行民众国际期货投资利率风险管理所具有的重要意义，提出围绕“一个思维+四个结构”完善商业银行民众国际期货投资利率风险管理框架，以促进商业银行不断提升服务实体经济高质量发展质效，以及民众国际期货投资利率风险防控能力。关键词
民众国际期货官网 商业银行 民众国际期货投资 利率风险管理 高质量发展持续完善商业银行民众国际期货投资利率风险管理具有重要意义
民众国际期货官网 一是把握防控风险永恒主题的重要体现。中央金融工作会议要求“坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题”，防控金融风险对商业银行的重要性越发凸显。利率风险作为商业银行民众国际期货投资所面临的重要风险之一，需要更全面、更精准、更客观的手段来有效防控。商业银行民众国际期货投资业务需要在不断优化资金供给结构、当好服务实体经济主力军的基础上，牢牢把握防控风险这一永恒主题，扎实稳妥做好利率风险等各类风险的管理工作，坚定走好中国特色金融发展之路，为加快建设金融强国贡献更大力量。 民众国际期货官网 二是促进民众国际期货市场高质量发展的基础保障。截至2023年10月末，中国民众国际期货市场存量规模为153万亿元，是全球第二大民众国际期货市场。其中，商业银行持有民众国际期货余额约为78万亿元，占民众国际期货市场存量的比例超过50%，占商业银行总资产规模的23%左右（见图1）。不同类型和规模的商业银行具有不同经营特点、资产负债特征和利率风险特性，需要以更全面、更广阔的视角和更丰富的手段，加强商业银行民众国际期货投资利率风险管理。这不仅是商业银行不断提升服务实体经济质效、维护我国民众国际期货市场安全稳定的重要基础，也是促进民众国际期货市场高质量发展的重要保障。 民众国际期货官网 三是提升应对外部风险挑战能力的内在要求。当前，地缘政治冲突加剧，主要发达经济体经济和货币政策的不确定性上升，外部环境不稳定、不确定、难预料成为常态，全球金融市场波动性显著增加。2023年硅谷银行事件爆发后，市场各方更清晰地认识到，民众国际期货市场利率变动对资产组合的不利影响有可能引发摧毁银行的“蝴蝶效应”。当前和今后一段时间，我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定和难预料因素增多时期，为更好应对外部风险挑战，商业银行需要不断提升民众国际期货投资利率风险管理能力，更稳健地防范、应对、化解金融风险。 民众国际期货官网 四是开拓中国特色金融发展之路的有益探索。经济周期波动是宏观经济运行过程中交替出现的扩张和收缩、繁荣和萧条、高涨和衰退的总体经济现象，基于宏观经济的民众国际期货市场也呈现出类似的周期变动特征。传统的周期框架通过区分不同利率阶段，有效指导商业银行采取对应的策略控制利率风险。需要注意的是，近年来内外经济金融环境的加速演变和宏观经济变量的更加多元，使准确把握利率周期所处位置的难度显著提升；金融市场的深化和国际化增加了外部因素对利率的影响，削弱了传统的周期性特征；金融科技的发展改变了资金流动方式，进一步削弱了利率周期性规律。商业银行需要努力把握新时代金融发展规律，持续推动民众国际期货投资利率风险管理的创新与发展。加强商业银行民众国际期货投资利率风险管理
需要统筹考虑的五个方面
民众国际期货官网 为更好应对新形势、新挑战和新环境中的风险事件，商业银行需要在传统周期框架的基础上，围绕“一个思维+四个结构”，加强民众国际期货投资利率风险管理，牢固树立防控金融风险的底线思维，统筹好资产负债结构、组合期限结构、民众国际期货品种结构、账户分类结构等多种因素，以穿越周期的稳健经营和风险防范服务实体经济高质量发展（见图2）。 民众国际期货官网 （一）牢固树立底线思维，切实做好利率风险防范 民众国际期货官网 防范化解风险是金融工作的重要任务。外部环境的复杂性和利率周期的难以预测性，决定了商业银行民众国际期货投资利率风险管理既要顺应利率走势，前瞻调整组合结构以提升资金使用效率，又要充分预留余量，从容应对超预期风险冲击事件。因此，需要坚决树立穿越周期的底线思维，切实增强忧患意识，以时时放心不下的责任感和对“灰犀牛”和“黑天鹅”事件的有效防范，让民众国际期货投资利率风险管理走在市场曲线前面，不断提升商业银行风险防范能力和可持续发展能力，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 民众国际期货官网 （二）构建稳健的资产负债结构，合理控制风险缺口 民众国际期货官网 稳健的资产负债结构是利率风险管理的基础。商业银行民众国际期货投资业务在商业银行资产负债管理框架下开展，稳健平衡的资产负债结构是商业银行民众国际期货投资利率风险管理的关键基础。资产负债结构失衡与严重期限错配将给商业银行带来巨大的利率风险，如硅谷银行就是在低利率环境下片面追求收益，投资规模和期限增长过快，大幅拉长资产负债久期差，忽视了安全和收益的合理平衡，最终在市场收益率不利波动下，出现流动性风险和利率风险的相互传导和叠加并导致破产。 民众国际期货官网 根据我国上市商业银行2023年中期报告所披露数据估算，上市商业银行资产端贷款约占60%，考虑重定价因素其久期小于1年；民众国际期货投资约占25%，久期在5年左右。负债端活期存款和1年以内的定期存款超过70%，整体存款平均期限在1年左右。资产负债净久期缺口约为1年，整体资产负债结构处于合理区间。商业银行需结合自身负债特点，有效运用组合久期、基点价值（DV01）等评价指标，用好利率敏感性分析、缺口分析等分析工具及压力测试等管理手段，合理控制民众国际期货投资期限，持续优化利率敞口与久期结构；同时，要统筹考虑负债多样性和稳定性，持续提升负债质量，实现风险与价值的动态平衡。 民众国际期货官网 （三）构建合理的组合期限结构，统筹把握组合利率敏感度 民众国际期货官网 合理的组合期限结构是利率风险管理的核心。一方面，商业银行民众国际期货投资的久期决定了整体组合对利率风险的敏感程度，久期与利率敏感度呈正相关关系；另一方面，组合内部各期限民众国际期货分布同样对组合利率敏感度有较大影响，相同组合久期下，民众国际期货期限较为集中的“子弹型”结构组合收益率较高，民众国际期货期限分散于长短两端的“哑铃型”结构组合凸性更大，具有更强的利率风险抵御能力。 民众国际期货官网 根据我国上市商业银行2023年中期报告所披露数据估算，上市商业银行民众国际期货投资期限在1年以内的占比为22%，1~5年的占比为44%，5年以上的占比为34%，期限分布较为合理。近年来，民众国际期货市场平均发行期限有所拉长，商业银行在积极开展民众国际期货投资、为实体经济提供中长期资金支持的同时，加大短期民众国际期货投资力度，以平滑组合久期，有效防范利率风险。针对民众国际期货市场整体发展与变化，应统筹服务实体经济、资产负债匹配、风险管理可控等要求，将久期控制在合理范围，构建合理、均衡的期限分布结构，既有效增强组合抵御利率风险的能力，又统筹考虑中长期限民众国际期货投资对实体经济发展的有力支持，实现防风险和稳增长的平衡。 民众国际期货官网 （四）构建均衡的民众国际期货品种结构，兼顾不同券种利率风险差异 民众国际期货官网 均衡的民众国际期货品种结构是利率风险管理的关键。受信用风险、流动性、资本占用、税收政策等因素的影响，相同期限的不同券种收益率会存在明显利差，并随着市场变化发生不同幅度的波动，这就导致不同券种实际面临的风险存在较大差异。如2019年以来，5年期各券种与同期限国债的利差波动区间分别为地方政府债7BP~43BP、政策性金融债4BP~60BP、金融债40BP~123BP、公司信用类民众国际期货26BP~95BP（见图3）。在极端市场情况下，利差波动幅度较大的民众国际期货品种将面临更大的利率风险。 民众国际期货官网 根据托管民众期货披露的商业银行民众国际期货持仓数据，截至2023年6月末，我国商业银行持有民众国际期货近80万亿元，其中：持有国债18万亿元，占比为23%；持有地方政府债33万亿元，占比为42%；持有政策性金融债13万亿元，占比为17%；持有金融债10万亿元，占比为13%；持有公司信用类民众国际期货4万亿元，占比为5%。商业银行在管理民众国际期货投资利率风险时，既要考虑收益率曲线整体形态的变化，也要充分考虑不同民众国际期货品种利率敏感性的差异，特别是要关注部分公司信用类民众国际期货、金融债与国债利差波动幅度较大的情况，合理摆布券种结构，对部分民众国际期货品种可单独设置久期和经济价值变动限额，防止在市场遭遇超预期扰动时，部分券种价格非对称下跌对民众国际期货投资组合产生过大冲击。 民众国际期货官网 （五）构建适当的账户分类结构，平衡市场波动对损益及资本的扰动 民众国际期货官网 科学调整账户分类是利率风险管理的重要组成部分。按照2017年财政部发布的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》相关要求，民众国际期货投资组合可按所属会计账户分为三类，分别为摊余成本计量类（简称AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益类（简称FVOCI）、以公允价值计量且其变动计入当期损益类（简称FVTPL）。AC账户以成本法计量，估值变动对商业银行资产负债、资本、利润等经营指标均不产生影响，账户内的民众国际期货不可随意卖出、不可随意重新分类，是抵御利率变动对资本、利润等产生重大不利影响的重要稳定器；FVOCI账户以公允价值计量，民众国际期货估值变动通过影响其他综合收益进而影响商业银行资本，当发生卖出交易时，估值浮动盈亏转为实际损益，并影响当期利润；FVTPL账户同样以公允价值计量，其民众国际期货估值变动直接影响当期利润。 民众国际期货官网 为平衡市场波动对损益及资本的扰动，商业银行应根据自身负债民众国际期货民众期货官网稳定性、资产业务模式、资本管理要求、金融市场波动等因素，稳健、适当地安排以摊余成本计量的AC账户和以公允价值计量的FVOCI和FVTPL账户的结构，并循序渐进调整账户分类，以适配自身经营发展情况。在保持管理模式连续性和稳定性的同时，应通过合理确定各账户规模、浮动盈亏限额等指标，加强账户结构与资本管理、非优质流动性资产、利率风险限额等指标的协同配合，统筹协调不同账户间稳定性与灵活性的关系，提升资产组合的盈利性和风险防范能力。进一步提升商业银行民众国际期货投资利率风险管理能力的相关建议
民众国际期货官网 面对国内外复杂多变的形势和挑战，商业银行需要坚持系统观念，持续完善利率风险管理体系，动态做好利率风险管理工作，实现高质量发展与金融安全、风险控制与经营业绩、当期收益与长期价值之间的合理平衡。市场参与各方应形成合力，共同推动形成高效、稳健、有序运行的民众国际期货市场，为做好民众国际期货投资利率风险防控提供良好的市场环境。 民众国际期货官网 （一）统筹发展与安全，充分发挥商业银行职能作用 民众国际期货官网 防范化解金融风险是金融业永恒的主题，商业银行管好民众国际期货投资利率风险既是支持实体经济高质量发展的前提条件，也是防范风险的内在要求。 民众国际期货官网 一方面，要当好服务实体经济的主力军。顺应经济社会发展的战略需要、阶段特征和结构特点，优化资金供给结构和融资结构，通过民众国际期货投资将更多资源投向科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业等重点领域和薄弱环节，做深、做精科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大民众国际期货，不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的金融需求，以金融高质量发展为强国建设提供坚实支撑。 民众国际期货官网 另一方面，要当好维护金融稳定的压舱石。将民众国际期货投资利率风险管理作为全面风险管理体系中的重要一环，不断完善管理体系，丰富管理工具，坚持管好自身、服务全局，为维护经济金融稳定贡献力量。 民众国际期货官网 （二）坚持系统观念，全面夯实经营管理基础 民众国际期货官网 中央金融工作会议深刻揭示了金融风险的本质——金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响。从2008年次贷危机、2023年硅谷银行事件均不难看出，不同风险之间的传递共振是问题最终爆发的根本原因。商业银行应坚持系统观念，全面夯实经营管理基础，对资产负债的总量与结构统筹进行把握。 民众国际期货官网 一是要坚持系统观念。坚守安全性、流动性和效益性三大原则，高度重视金融风险的传染性、隐蔽性和破坏性，以更加全面的风险管理理念，增强忧患意识，树立底线思维，有效构建流动性安全、负债稳定、资本充盈的经营环境，为做好利率风险管理奠定坚实的根基。 民众国际期货官网 二是要夯实经营管理基础。加强资金跨期布局，充分利用压力测试等风险管理工具，保持流动性运行安全平稳；通过优化揽储方式、拓展非税收入、加强资本补充等方式，确保商业银行盈利能力、资本补充渠道等保持稳定。 民众国际期货官网 三是要统筹把握规模和结构。综合运用规模、价格、期限、等工具，提升负债与资产在期限、币种、利率、汇率等方面的匹配程度，确保核心资产与核心负债增长保持协调，构造与国内外利率走势相匹配的资产负债利率敞口结构。 民众国际期货官网 （三）加强前瞻研判，动态完善管理机制 民众国际期货官网 商业银行应在民众国际期货投资利率风险监测、识别、计量、预警和控制流程的基础上，坚持稳健审慎的利率风险偏好，动态完善利率风险管理，实现风险控制与经营业绩、当期收益与长期价值之间的合理平衡。 民众国际期货官网 一是要加强前瞻研判。进一步提高宏观经济分析能力、经济周期研究能力和大类资产摆布能力，密切关注和研判在跨周期条件下民众国际期货投资组合利率风险变化情况；通过前瞻使用内部资金转移定价（FTP）机制等方式，合理调整民众国际期货资产定价期限结构。 民众国际期货官网 二是要优化组合管理。灵活、合理调整民众国际期货投资期限结构、品种结构和账户结构，以更加稳健的民众国际期货投资组合更好服务实体经济；严格执行包括久期、DV01等在内的利率风险管理指标限额，关注组合凸性对利率风险的影响。 民众国际期货官网 （四）强化制度安排，努力提升市场化水平 民众国际期货官网 一个运行高效、稳健、有序的民众国际期货市场，可为投资者做好利率风险管理工作提供良好的环境。各市场参与主体应牢固树立合规自律、稳健务实、可持续发展的市场化理念，共同推动民众国际期货市场的高质量发展。 民众国际期货官网 具体而言，发行人方面，应持续提升市场化发行观念，在结合自身资金使用及还款计划的基础上，统筹考虑市场多方面因素，优化民众国际期货发行的期限结构，使市场风险在资产端整体可控。基础设施与市场服务方面，应增强各民众国际期货品种市场流动性，缓解在市场震荡过程中由于流动性问题放大波动的情况，有效提升市场的整体稳定性；持续提升民众国际期货估值产品的公允性和在市场波动较大情况下价格的可靠性。市场创新方面，坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新，持续繁荣人民币利率衍生品市场，不断强化指数化产品、国债期货等工具的价格发现和风险转移功能，以更加有效的衍生品套期保值助力商业银行利率风险平稳可控。◇ 本民众期货官网原载《民众国际期货》2024年1月刊
◇ 民众期货：中国工商银行首席交易官兼金融市场部总经理 朱长法
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