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信贷大超预期，持续性有待观察——2024年1月金融
民众国际期货官网民众国际期货官网第一，信贷在高基数下略有多增，总体大超预期，其中居民贷款是主要支撑，企业贷款、票据融资形成拖累。民众国际期货官网民众国际期货官网第二，社融同比多增，结构边际改善。企业民众国际期货、表外票据、信托贷款、外币贷款同比多增，政府民众国际期货、委托贷款同比少增。民众国际期货官网民众国际期货官网第三，M1同比大幅上行，一方面M1环比处于季节性高位，企业存款活化；另一方面春节错位等因素确有影响。民众国际期货官网民众国际期货官网（2013年、2015年、2018年、2021年均为2月春节、上一年1月春节的情况，均存在1月M1同比上行、2月M1同比快速下行）。民众国际期货官网民众国际期货官网社融信贷超预期，对债市利率是上行压力，但需要基本面有所验证，结合PMI数据来看，居民贷款持续性仍待观察。此外，春节前取现需求会推动M1季节性上行，春节错位也会让M1同比先上后下，后续关键仍然是广义财政的速与量。民众国际期货官网民众国际期货官网宏观层面尚未发生重大变化，因此短期内债市或仍维持震荡，下一个关键时点在3月民众期货。民众国际期货官网1. 2024年1月社融信贷的三点关注民众国际期货官网民众国际期货官网第一，信贷在高基数下略有多增，总体大超预期，其中居民贷款是主要支撑，企业贷款、票据融资形成拖累。民众国际期货官网民众国际期货官网第二，社融同比多增，结构边际改善。企业民众国际期货、表外票据、信托贷款、外币贷款同比多增，政府民众国际期货、委托贷款同比少增。民众国际期货官网民众国际期货官网第三，M1同比大幅上行，一方面M1环比处于季节性高位，企业存款活化；另一方面春节错位等因素确有影响。民众国际期货官网民众国际期货官网（2013年、2015年、2018年、2021年均为2月春节、上一年1月春节的情况，均存在1月M1同比上行、2月M1同比快速下行）民众国际期货官网民众国际期货官网社融信贷超预期，对债市利率是上行压力，但需要基本面有所验证，结合PMI数据来看，居民贷款持续性仍待观察。此外，春节前取现需求会推动M1季节性上行，春节错位也会让M1同比先上后下，后续关键仍然是广义财政的速与量。民众国际期货官网民众国际期货官网宏观层面尚未发生重大变化，因此短期内债市或仍维持震荡，下一个关键时点在3月民众期货。民众国际期货官网民众国际期货官网历史上来看，1月社融信贷一般都会超预期，但宏观环境、金融数据超预期幅度和持续性有所不同。民众国际期货官网民众国际期货官网内需偏弱而1月信贷社融大幅超预期主要是在2016年、2019年、2020年、2023年。民众国际期货官网民众国际期货官网从债市表现来看：民众国际期货官网民众国际期货官网2016年、2019年的一季度债市在弱修复格局下总体震荡上行，但期间金融数据持续性不佳，2月金融数据阶段性走弱，带动PMI阶段性回落、先下后上，对债市节奏产生影响。民众国际期货官网民众国际期货官网2020年一季度债市利率在疫情影响、宽货币发力下快速下行。民众国际期货官网民众国际期货官网2023年金融数据持续性较好，PMI持续景气，但PPI持续下行，市场对金融数据表现钝化，更倾向于多维度、多方面检验经济修复的持续性，关键在于经济内生动能能否改善。民众国际期货官网民众国际期货官网至于当下，基本面的核心关切仍然是内需修复的内在动力和持续性。结合复盘来看，基本面数据变化持续性得到验证之前，债市发生调整概率较小。民众国际期货官网民众国际期货官网2. 社融同比多增，结构改善民众国际期货官网2024年1月社融65000亿元，同比多增5061亿元；社融同比增速9.50%，与上月持平。民众国际期货官网民众国际期货官网分项来看，社融口径人民币贷款增加48400亿元，同比少增913亿元；企业民众国际期货增加4835亿元，同比多增3197亿元；政府民众国际期货增加2947亿元，同比少增1193亿元；非标融资增加6008亿元，同比多增2523亿元。其中：委托贷款减少359亿元，同比多减943亿元；信托贷款增加732亿元，同比多增794亿元；未贴现票据增加5635亿元，同比多增2672亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网企业民众国际期货、未贴现票据、外币贷款和信托贷款构成主要支撑项，社融口径人民币贷款在高基数下同比略少增，此外政府民众国际期货、委托贷款构成主要拖累项。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网3. 信贷规模、结构表现超预期民众国际期货官网2024年1月新增人民币贷款49200亿元，同比多增162亿元；各项贷款余额同比增速10.40%，较上月下降0.2个百分点。民众国际期货官网民众国际期货官网分贷款类别来看，居民短期贷款增加3528亿元，同比多增3187亿元；居民中长期贷款增加6272亿元，同比多增4041亿元；企业短期贷款增加14600亿元，同比少增500亿元；企业中长期贷款增加33100亿元，同比少增1900亿元；票据融资减少9733亿元，同比多减5606亿元；非银贷款增加249亿元，同比多增834亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网居民贷款、非银贷款是主要支撑项，企业贷款、票据融资是主要拖累项。民众国际期货官网民众国际期货官网4.M2-M1剪刀差收窄民众国际期货官网1月M2同比增速8.70%，较上月下降1.0个百分点；M1同比增速5.90%，较上月上升4.6个百分点。各项存款同比增速9.20%，较上月下降0.8个百分点。1月人民币存款增加54800亿元，同比少增13900亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网分存款类别来看，住户存款增加25300亿元，同比少增36700亿元；非金融企业存款增加11400亿元，同比多增18555亿元；财政性存款增加8604亿元，同比多增1776亿元；非银存款增加5526亿元，同比少增4574亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网M2-M1剪刀差收窄，一方面是M1环比大幅走强叠加春节错位，另一方面是2023年1月理财赎回带动M2高基数。后续M1同比持续性仍待观察，建议结合库存周期、固定投资等指标综合验证宽信用趋势。免责声明：民众期货民众期货官网《/b>所载民众国际期货、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。
