银行理财如何应对利率换档期_民众期货_民众期货

来源：民众国际期货作者：民众期货日期：2024-02-26

民众期货：资管女超人

民众国际期货官网2024年2月20日，最新5年期以上LPR较上月下调25个基点，这是5年期以上LPR历次LPR降幅最大的一次。面对政策利率的再次下移和史上最长债牛，银行理财民众期货应如何在资产和负债端做好应对？

民众国际期货官网一、传统货币政策的周期性在减弱

民众国际期货官网从时间维度看，2013年以来有3轮完整的货币政策周期、包含5次货币政策基调转向，每次政策基调持续约6-8个季度。一轮政策基调轮回基本覆盖了债市的牛熊周期，市场价格通常先于货币政策2个季度发出转向信号。

表：2013年-2021年中国货币政策周期

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开始时间

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结束时间

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政策基调

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持续时间（季）

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2021Q3

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至今

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放松

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2019Q4

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2021Q2

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收紧

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2018Q2

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2019Q3

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放松

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2016Q4

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2018Q1

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收紧

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2014Q4

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2016Q3

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放松

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2013Q2

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2014Q3

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收紧

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民众国际期货官网2022年以来，货币政策的传统周期规律在弱化。背后的原因在于YQ、人口问题等因素对经济产生了更深远影响，依靠市场自身的力量经济复苏始终低于预期，宽松货币政策一直难以退出，2022年至今累计降息5次（含此次LPR下调）、降准4次。

民众国际期货官网因此，近3年货币政策对民众国际期货市场的影响更多体现在边际变化、微调、或者结构调整方面，而非过去的完全转向。2023年的调整回顾如下：

民众国际期货官网2023年3月：YQ放开后，货币政策有收紧预期。

民众国际期货官网2023年6月：超预期降息后，货币政策边际放松。

民众国际期货官网2023年9月：货币政策没有进一步动作，市场感受为边际转紧。9月下旬资金面超预期收紧，10月起1年期NCD持续高于1YMLF。

民众国际期货官网2023年12月下旬：超额MLF净投放，重启PSL，边际微调放松。

民众国际期货官网二、货币政策微调推动利率显著换档

民众国际期货官网每一次货币政策微调前后，货币市场收益率会迎来显著“换挡”。换档期的主要特征包括：

民众国际期货官网快速完成调整。政策拐点处的斜率最大。

民众国际期货官网在高/低位横向震荡一段时间

民众国际期货官网整体时间维度不会太短

民众国际期货官网2023年12月以来，在货币政策微调后，1YNCD下行40bp初步完成了利率“换档”。女超人判断收益率还将短期横盘震荡，3月下旬回购利率是重要的关注指标，如出现明显抬升应做好再次换档准备。

民众国际期货官网三、银行理财在利率换档期的机会和挑战

民众国际期货官网金融民众期货面临的挑战实际上是来自于高利率环境向低利率环境的过渡，而非任何特定的利率水平。完成向低利率环境的过渡并对产品进行调整后，利率风险便能大幅降低。

民众国际期货官网在应对资产负债错配的利差风险方面，保险业是最具历史经验的。日本、台湾、香港寿险业历史上均经历了利率显著回落的过程，随着市场对于中长期低利率水平的民众期货趋于一致之后，长期产品定价利率开始下滑，产品结构和负债增长依然平稳。

民众国际期货官网相比保险资金、银行表内资金，银行理财在应对利率换档期的优势是：

民众国际期货官网负债期限短、调整周期短

民众国际期货官网负债成本非刚性

民众国际期货官网以上优势使得银行理财民众期货合理运用资产负债策略可以实现规模快速增长，同时即使错判市场，“试错风险”也可控。

民众国际期货官网同时，银行理财也有自身的劣势：

民众国际期货官网一是规模波动较大，不确定可以利用新增资金调整资产结构，在负增长情况下存量资产结构调整难度较大。因此存量资产配置中枢需要稳定，主要考虑长期配置的合理性，适当兼顾短期市场机会。

民众国际期货官网二是投资范围窄、对波动承受能力较差。这限制了大类资产配置中权益资产、长期投资、非标资产等占比，无法充分享受流动性溢价、期限利差和风险溢价。

民众国际期货官网四、利率换档期最重要的是调整负债策略、负债结构

民众国际期货官网参考保险行业历史我们发现，负债策略创新对控制负债成本上升、防范利差损风险、促进人身险市场快速发展发挥了重要作用。20世纪 80年代，北美存款利率和消费贷款利率大幅攀升，保险公司推出了多种利率敏感型人身保险产品，如万能保险、变额寿险、利率敏感终身寿险、投资连结保险等。

民众国际期货官网在此过程中，资产端对缓解利差损的作用实际上是相对有限的。尽管随着投资渠道不断放开，保险资金运用的弹性更大，资产配置的精细化程度提升，对防范利差损风险起到了积极作用。但在宏观经济整体走弱的环境中，长期投资收益率上升的幅度较为有限。

民众国际期货官网对于银行理财行业，利率换档期的资产端同样应保持定力，维持大类资产配置中枢稳定，同时在部分产品中积极捕捉阶段性投资机会，避免存量资产结构的整体大幅漂移。

民众国际期货官网在负债端应积极作为、灵活应对：

民众国际期货官网在利率向上换档时期，采取适度激进的负债策略，提高业绩基准，积极推动负债增长，拉长负债久期，提高封闭/定开产品占比等绝对收益产品的占比。

民众国际期货官网在利率向下换档时期，采取阶段性收缩的负债策略，采取宽业绩区间/浮动业绩报酬等形式降低负债成本，保持平稳或与行业匹配的负债增速，缩短负债久期，提高持有期、日开、现金管理产品等相对收益产品的占比。

民众国际期货官网最后附上一篇旧民众期货官网，有耐心的可以看一下。祝大家龙年行大运！20160520-对保险业资产荒的一些认识

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