核心民众期货
民众国际期货官网春节后债市开门红，10年期国债收益率再次跌至2.4%以下。上周（2月19日当周），尽管股市连续上涨，但在5年期LPR超预期大幅调降带动降息预期升温，新一轮存款利率下调，以及民众期货欠配等多重利好因素推动下，债市明显走强。周五（2月23日）10年期国债收益率再次下行至2.4%的低位。短端利率方面，上周在MLF加量平价续作以及资金面宽松影响下，债市短端利率大幅下行，且下行幅度超过长端，收益率曲线陡峭化下移。 民众国际期货官网本周债市或以震荡为主。春节后受宽松预期带动，10年期国债收益率再次创新低，市场存在一定“恐高情绪”。但从基本面来看，当前基本面偏弱预期仍未逆转——本周将公布2月PMI数据，高频数据显示，春节后开工偏慢，预计2月PMI数据超预期并引发长端利率大幅回调的可能性不大；同时，本月5年期LPR超预期调降，出于降低资金成本以及维护银行合理净息差的考虑，市场降息预期有所升温。再加上“民众期货”前稳增长政策难以大幅加码、资金面平稳以及民众期货欠配等多方面因素支撑，目前看债市仍处在牛市环境中，但“恐高情绪”可能会放大波动，预计短期内10年期国债收益率将以震荡为主。一、上周市场回顾
民众国际期货官网1.1 二级市场民众国际期货官网民众国际期货官网上周债市走强，长债利率大幅下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.40%；上周五10年期国债收益率较前一周日下行3.84bps，1年期国债收益率较前一周日下行15.93bps，期限利差持续大幅走阔。民众国际期货官网2月19日：周一，资金面宽松，市场降息预期升温，叠加民众期货仍欠配，当日银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下行0.49bps；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.14%。民众国际期货官网2月20日：周二，5年期LPR大幅调降，超出市场预期，债市早盘小幅回调，但午后降息预期不断发酵，叠加资金面较为宽松，债市转而走强。全天看，当日银行间主要利率债收益率普遍大幅下行，10年期国债收益率下行2.10bps；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.07%。民众国际期货官网2月21日：周三，受股债跷跷板效应影响，债市呈现V型波动。全天看，当日银行间主要利率债收益率多数小幅下行，短端受资金面宽松提振下行幅度更大，10年期国债到期收益率下行0.15bps；当日国债期货各期限主力合约小幅上涨，10年期主力合约涨0.07%。民众国际期货官网2月22日：周四，受市场对降息预期升温，银行新一轮下调存款利率，以及资金面宽松等因素提振，债市走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，中短端下行幅度更大，10年期国债收益率下行0.86bps；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约跌0.15%。民众国际期货官网2月23日：周五，早盘债市延续强势，但午后随着股市站稳3000点，债市小幅回调。全天看，当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.24bps；国债期货各期限主力合约涨跌不一，其中，10年期主力合约涨0.05%。民众国际期货官网1.2 一级市场民众国际期货官网上周共发行利率债38只，环比减少18只，发行量6400亿，环比增加2105亿，净融资额4186亿，环比增加3689亿。上周国债和政金债发行量、净融资均环比增加；上周地方债发行量、净融资环比均增加，其中，净融资环比增加381亿。民众国际期货官网上周利率债认购需求整体尚可：共发行5只国债，平均认购倍数为4.11倍;共发行18只政金债，平均认购倍数为4.98倍;共发行15只地方政府债，平均认购倍数为23.43倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3)二、上周重要事件
民众国际期货官网LPR报价非对称下调，降幅超出市场预期。2月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，与上月持平；5年期以上品种报 3.95%，较上月下调25bps，降幅超出市场预期。民众国际期货官网民众国际期货官网2月1年期LPR报价不变，5年期以上LPR报价下调，降幅超出市场预期，主要原因是受近期降准落地等因素影响，银行资金成本下降，报价行有动力下调LPR报价加点。本次5年期以上LPR报价下调，将直接带动新发放企业中长期贷款和居民房贷利率跟进下调，有助于提振企业投资需求，稳定房地产市场运行。同时，在价格方面释放了稳增长、稳楼市政策加力的明确信号，有助于提振市场信心，改善社会预期。而本次1年期LPR报价保持不动，则有助于稳定已处历史低位的银行净息差，为5年期以上LPR报价较大幅度下调腾出空间。民众国际期货官网展望未来，受MLF利率下调的可能性仍然较大带动，LPR报价仍有下调的空间，主要是当前房地产行业下滑、物价偏低、以及消费需求不振，意味着近期宏观经济运行稳中见弱，宏观政策实施逆周期调节的必要性上升。两个期限品种的LPR报价继续下调，将能带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。与此同时，LPR报价持续下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。三、实体民众国际期货
民众国际期货官网上周生产端高频数据多数下滑，其中，高炉开工率、石油沥青装置开工率以及日均铁水产量均有所下跌，但半钢胎开工率显著回升。从需求端来看，上周进口干散货运价指数CDFI、BDI指数均上涨，但出口集装箱运价指数CCFI有所回落；上周30大中城市商品房销售面积持续下降。通胀方面，上周猪肉价格因春节假期结束而明显回落，大宗商品价格多数下滑，其中，螺纹钢价格、原油价格均持续小幅下跌，但铜价明显上升。四、上周流动性观察
附表
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