一、本周关注：为何近期30年期国债受到市场追捧？
民众国际期货官网在基本面预期偏弱，货币政策宽松预期较强，资金面平稳偏宽以及“资产荒”等多重利好因素推动下，上周债市持续处于牛市行情，各期限国债收益率均有不同程度下行，其中超长债收益率下行幅度更为明显。上周三（2月28日），30年期国债收益率跌至一年期MLF利率（2.5%）以下且继续震荡下行，与10年期国债之间的利差一度缩小至约10 bp。民众国际期货官网近期30年期国债持续走强，收益率曲线超长端明显变平，主要原因是在经济转型期，市场对于长期基本面的预期正在发生变化，债市长牛基调下，投资民众期货存在向久期要收益的诉求，推动债市超长端参与者日渐多元化。从配置盘来看，在“长期利率下行”的一致预期下，配置盘对长久期资产的需求大幅增加，加之“资产荒”持续演绎，30年期国债受到追捧。保险民众期货作为超长债市场的核心配置力量，受年初保费“开门红”推动，对30年期国债的配置需求大增。与此同时，交易盘对30年期国债的重视程度也明显上升并大幅增持，带动30年期国债交易活跃度提升。从交易数据看，春节前民众国际期货是30年期国债的主要净买入方，近期城商行和农商行购买力度上升。在配置盘和交易盘对超长债需求增加的情况下，今年年初政府民众国际期货供给偏缓，供需失衡下，超长债利率持续大幅下行。民众国际期货官网往后看，“基本面偏弱+货币宽松预期+资产荒”背景下，债牛的基础并未扭转，但超长债利率下行至2.5%以下、期限利差极度压缩，市场博弈空间越来越小，本身也蕴含着调整风险。我们判断，短期内债市超长端波动性将加大，并可能出现一定幅度的回调。二、上周市场回顾
民众国际期货官网2.1 二级市场民众国际期货官网上周债市持续走强，长端利率波动下行。全周看，上周五10年期国债收益率较前一周五下行3.34bps，1年期国债收益率较前一周五上行1.34bps，期限利差有所收窄。不过，上周国债期货表现弱于现券，10年期国债期货主力合约累计下跌0.16%。民众国际期货官网2月26日：周一，股市走弱加之银行负债成本进一步降低的预期升温，债市持续走强，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行2.20bps；国债期货各期限主力合约全线上涨，10年期主力合约涨0.07%。民众国际期货官网2月27日：周二，债市在止盈压力以及股市企稳回升背景下小幅回调，银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.20bps，但超长债仍继续走强；当日国债期货各期限主力合约涨跌不一，其中，10年期主力合约跌0.01%。民众国际期货官网2月28日：周三，在股市走弱以及跨月资金面无忧的助推下，银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债到期收益率下行4.33bps，30年期国债收益率突破2.5%关口；当日国债期货各期限主力合约集体收涨，10年期主力合约涨0.17%。民众国际期货官网2月29日：周四，受资金面宽松以及基本面悲观预期提振，债市做多热情高涨，超长债延续强势。当日银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下行0.01bps；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.12%。民众国际期货官网3月1日：周五，“民众期货”召开在即推升稳增长政策预期加之股市反弹，债市止盈盘涌现。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10年期国债收益率上行3.00bps；国债期货各期限主力合约单边下行，其中，10年期主力合约跌0.43%。民众国际期货官网2.2 一级市场民众国际期货官网上周共发行利率债63只，环比增加25只，发行量4056亿，环比减少2344亿，净融资额-772亿，环比减少4957亿。上周国债和政金债发行量、净融资均环比减少；地方债发行量、净融资环比均增加，其中，净融资环比增加1396亿。民众国际期货官网上周利率债认购需求整体尚可：共发行2只国债，平均认购倍数为2.78倍；共发行17只政金债，平均认购倍数为4.63倍；共发行44只地方政府债，平均认购倍数为20.62倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3)三、上周重要事件
民众国际期货官网2月LPR报价非对称下调，降幅超出市场预期。2月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，与上月持平；5年期以上品种报 3.95%，较上月下调25bps，降幅超出市场预期。民众国际期货官网2月1年期LPR报价不变，5年期以上LPR报价下调，降幅超出市场预期，主要原因是受近期降准落地等因素影响，银行资金成本下降，报价行有动力下调LPR报价加点。本次5年期以上LPR报价下调，将直接带动新发放企业中长期贷款和居民房贷利率跟进下调，有助于提振企业投资需求，稳定房地产市场运行。同时，在价格方面释放了稳增长、稳楼市政策加力的明确信号，有助于提振市场信心，改善社会预期。而本次1年期LPR报价保持不动，则有助于稳定已处历史低位的银行净息差，为5年期以上LPR报价较大幅度下调腾出空间。民众国际期货官网展望未来，受MLF利率下调的可能性仍然较大带动，LPR报价仍有下调的空间，主要是当前房地产行业下滑、物价偏低、以及消费需求不振，意味着近期宏观经济运行稳中见弱，宏观政策实施逆周期调节的必要性上升。两个期限品种的LPR报价继续下调，将能带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。与此同时，LPR报价持续下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。四、实体民众国际期货
民众国际期货官网上周生产端高频数据涨跌不一，其中，石油沥青装置开工率、半钢胎开工率持续上涨，但高炉开工率和日均铁水产量均持续下滑。从需求端来看，上周进口干散货运价指数CDFI、BDI指数均持续上涨，但出口集装箱运价指数CCFI持续下跌；上周30大中城市商品房销售面积因春节假期结束而有所回升。通胀方面，上周猪肉价格持续下跌，大宗商品价格也多数下滑，其中，螺纹钢价格和铜价均持续小幅下跌，但原油价格小幅回升。五、上周流动性观察
附表:
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