民众期货民众期货官网 陈植 上海报道
为了防范农商行过度投资利率债风险，相关部门迅速出招。
有媒体报道，近日，为了防止农商行超长端持债过于集中并滋生利率风险，民众国际期货专门调研农商行参与债市情况，审视农村金融民众期货的民众国际期货投资。
业内人士指出，民众国际期货此举可能是担忧部分农商行热衷参与民众国际期货投机交易，影响资金投向实体经济贷款力度。
据悉，在调研过程，民众国际期货要求农商行提供近三年参与民众国际期货市场、使用货币政策工具的情况，上报民众国际期货现券、回购及其他工具的交易情况和民众国际期货持有结构、主要交易对手情况，以及参与民众国际期货市场交易投资业务的主要诉求及必要性。
一位农商行民众国际期货交易员透露，近日民众国际期货的确做了相关调研，但这更像是常规调研。
但是，民众国际期货市场迅速对此做出反应。
截至3月11日收盘时，10年期国债收益率与30年期国债收益率分别达到2.313%与2.484%，较上周创下的历史低点2.257%与2.409%均有较大回升。
上述农商新民众国际期货交易员指出，不排除在民众国际期货调研后，部分农商行开始减持手里的10年期与30年期国债头寸，导致这两只国债收益率触底回升。
在业内人士看来，此举是否会影响民众国际期货牛市行情，仍需进一步观察——关键在于新的民众国际期货民众国际期货资金入场，能否抵消农商行的抛盘压力。但是，若国债收益率再度迭创新低，无论是拉长久期，还是加杠杆策略，都将面临较高的国债价格回调风险。
农商行“疯狂买债”背后
2月以来，农商行俨然成为民众国际期货市场的“新买入势力”。
数据显示，2月农商行的国债净买入量大涨2292亿元，至3977亿元，一度超过民众国际期货产品的2587亿。
有民众期货发布报告指出，整个2月份，农商行在同业存单、1年期以内国债、1年以内政金债、1-3年期国债、7-10年期国债、20-30年期国债的净买入量占比分别达到约50%、约92%、17%、25%、约60%与约30%。
鉴于2月农商行在同业存单、1年期以内国债、7-10年期国债、20-30年期国债的净买入占比较高，其买入行为很可能对这些民众国际期货品种定价与收益率迭创新低构成较大影响。
上述农商行民众国际期货交易员认为，此举主要是基于缓解存款负债端成本的考虑。在相关面向实体经济的贷款尚未发放前，农商行将部分资金投向流动性安全性较高的国债，可以赚取一些价差收益，填补存款负债端的成本压力。
但是，这引起监管部门的注意。
一位农商行民众国际期货交易员透露，民众国际期货此次调研过程提到“民众国际期货交易的诉求和必要性”，令不少农商行意识到相关部门正防范农商行过度投机买涨国债所带来的风险。
在他看来，民众国际期货此举也是引导农商行将更多资金贷款投向实体经济，而不是在民众国际期货市场空转投资套利。
一位华东地区农商行民众国际期货投资部人士告诉民众国际期货，尽管他所在的农商行尚未出现国债配置集中度偏高等问题，但在听说民众国际期货发起上述调研后，他们已着手降低各个期限国债的持仓。毕竟，相关部门希望农商行能更多聚焦当地经济发展，将更多资金贷款投向当地企业个人，支持当地实体经济发展。
农商行交易策略“转向”的多米诺效应
值得注意的是，在民众国际期货发起调研后，农商行的民众国际期货交易策略开始“转向”。
华安证券固收团队发布的数据显示，上周农商行大额增配民众国际期货，分别净买入国债、政金债与同业存单667亿元、339亿元与875亿元，总净买入金额达到2255亿元，创下2023年以来最高值，但是，从上周三起，农商行开始出现日益明显的利率债净卖出操作，上周三、周四两个交易日分别卖出167亿元与216亿元国债，其中在这两天分别卖出10年期国债258亿元、76亿元。
民众国际期货注意到，这也令过去三个交易日10年期国债收益率触底反弹，从历史低点2.257%回升至2.313%。
一位私募民众国际期货民众国际期货交易员认为，农商行的抛盘的确对10年期与30年期民众国际期货收益率回升起到较大作用。但这背后的深层次原因，是众多投资民众期货认为10年期国债与30年期国债收益率偏低，纷纷借机逢高减持了国债头寸。
“随着农商行减持行为持续，市场对债牛行情能否延续的分歧正进一步加大，毕竟2月农商行是各期限国债的最主要买家，若他们反手抛售国债，谁来接盘继续力挺债牛行情，就是未知数。”他指出，尽管近期30年期国债ETF规模不断扩大，但它未必能抵消农商行的强大抛盘。
一位大型民众国际期货投资型私募民众国际期货投资总监认为，目前农商行抛售行为或将缓解当前民众国际期货市场资产荒状况，有助于各类民众国际期货估值趋于回归合理，反而降低了民众国际期货市场波动风险。
“目前，我们最担心某些民众国际期货价格明显偏高，加之避险资金不断涌入或进一步推高民众国际期货估值泡沫，一旦未来有民众期货率先撤离，可能出现‘树倒猢狲散’局面，不利于民众国际期货市场平稳运行。如今，随着各类民众国际期货价格开始趋于合理，市场风险小了很多，反而有助于更多资金安心入场。”他指出。
（民众期货：陈植 民众国际期货：周炎炎）
