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天风总量每周论势（2024-03-13）|通胀_民众期货_民
民众国际期货官网固收孙彬彬：2月通胀超预期，怎么看？民众国际期货官网民众国际期货官网金工吴先兴：防守信号依旧未触发民众国际期货官网民众国际期货官网策略吴开达：“春季喘息”第三阶段，回归基本面民众国际期货官网民众国际期货官网1. 固收：2月通胀超预期，怎么看？民众国际期货官网关于2月通胀，我们有四个追问：民众国际期货官网春节效应和春节错位如何影响2月通胀？民众国际期货官网春节效应主要影响CPI环比。对比历史数据，2024年2月食品项、非食品项环比并未超出春节月份的季节性水平。民众国际期货官网春节效应的错位主要影响CPI同比。2013年、2015年、2018年春节错位与今年相似（当年春节在2月，上年春节在1月）。民众国际期货官网食品项怎么看？民众国际期货官网2月猪肉、水产品、鲜菜、鲜果等CPI分项环比读数基本符合季节性。民众国际期货官网猪肉高频价格波动略超季节性，以能繁母猪存量同比+10月作为猪肉价格领先指标，叠加产能去化仍有不确定，预计猪价不构成CPI持续上行的动因。民众国际期货官网非食品项怎么看？民众国际期货官网各分项总体也符合春节效应特征，而医疗服务环比高于季节性，生活用品及服务、通信工具环比低于季节性，居民耐用品相关自主消费需求和生活服务需求可能仍待修复。民众国际期货官网CPI超预期、PPI不及预期，如何影响债市？民众国际期货官网历史上相似情况是2015年2月、2016年2月、2020年1月和2023年7月，前三个为春节所在月份。观察历史表现，CPI超预期、PPI不及预期的情况下，债市利率一般不会持续上行。民众国际期货官网一方面是春节效应、春节错位等影响难以持续。另一方面也是因为2015年以后PPI对债市影响更强。民众国际期货官网对于通胀，需要注意政策逻辑的延伸：民众国际期货官网本轮宽松周期以来，对于价格水平的关注在上升。民众国际期货官网2月CPI超预期的分项，主要还是春节效应和春节错位的影响。3月CPI环比、同比很可能回落。同时后续PPI可能继续低位震荡。民众国际期货官网从整体一季度物价水平考虑，目前实际利率仍然高企，降低实际利率的内在诉求并未改变。从最新的政策运用观察，降低社会融资成本可能继续沿用通过降低存款利率/降准引导商业银行降低LPR报价利率，以进一步引导贷款利率下行的路径。民众国际期货官网若如此，从通胀角度观察，民众国际期货市场交易的对应政策逻辑并未改变。民众国际期货官网民众国际期货风险提示：经济表现不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。民众国际期货官网民众国际期货官网2. 金工：防守信号依旧未触发？民众国际期货官网从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所减小，最新数据显示20日线收于4228，120日线收于4513点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-8.49%降低至-6.32%，绝对距离大于3%。民众国际期货官网市场均线距离大于3%后，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在2月23日首次转正，随后被5日均线确认，当前，赚钱效应指标值为3.22%；赚钱效应的转正，意味着市场正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。民众国际期货官网配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入3月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型3月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。民众国际期货官网从估值指标来看，wind全A指数PE位于10分位点附近，属于较低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。民众国际期货官网择时体系信号显示，均线距离-6.32%，距离绝对值大于3%，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在2月23日首次转正，随后被5日均线确认，当前，赚钱效应指标值为3.22%；赚钱效应的转正，意味着市场正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。我们的行业配置模型显示，进入3月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型3月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。民众国际期货官网民众国际期货风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。民众国际期货官网民众国际期货官网3. 策略： “春季喘息”第三阶段，回归基本面民众国际期货官网市场思考：如何理解新质生产力？民众国际期货官网1）总书记2023年在地方考察时首次提出“新质生产力”，这一概念在中央经济工作会议上得到强调，再到政治局集体学习时作出系统阐述，而后则写入政府工作报告中政府重点工作任务。2）发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。当前我国人口已经出现拐点，投资增长率持续放缓，这就要求经济增长需要依靠全要素生产率推动，需要科技创新给生产力赋能，并且2015年以后全要素生产率有所下行。因此，创新在新质生产力中起到主导作用，核心标志是提高全要素生产率。3）辩证看待新质生产力与传统生产力的对立统一关系——新质生产力与传统的粗放型、高耗能、高污染的发展方式有本质区别，但新质生产力并不意味着全盘否定传统生产力。4）新质生产力近期明显跑赢WIND全A指数，体现市场对相关产业预期提升。目前新质生产力的动态市盈率为20X，处于过去5年来的79.1%分位数，23Q3业绩同比增速为9.9%，23-25年的全年预测增速分别为16.3%、13.3%、14.2%。从国家战略到产业规划预计后续逐一落地，政策正处于暖风期，叠加业绩预期的拔高，新质生产力有望成为大级别投资主线。民众国际期货官网国内：2月CPI、进出口均边际回暖民众国际期货官网随着民众期货结束，经济、财报数据披露，“春季躁动喘息”将进入第三阶段，回归基本面。1）2月CPI同比转正报0.7%，前值-0.8%，PPI同比降幅走阔报-2.7%，前值-2.5%，PPI-CPI剪刀差走阔至-3.4%。核心CPI回升至1.2%，前值0.4%。CPI食品项、非食品项均回升，PPI生产资料降幅走阔，生活资料收窄。2）1-2月进出口开局亮眼，1-2月出口（以美元计价）累计同比升7.1%，进口升3.5%，商品进口同比分化，多数走强，电子信息产品、下游消费品普遍走高，商品出口走势分化，大宗方面除原油成品油外普遍下跌。3）交运高频指标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均回升。4）工业生产腾落指数持平。5）国内政策跟踪：本周国内政策围绕“民众期货”展开，2024年政府工作报告发布。民众国际期货官网国际：2月美国非农就业数据总量超预期，但结构上偏弱民众国际期货官网1）俄乌冲突跟踪：北约举行近40年来最大军演，俄乌无人机夜间互攻，数十架被击落，乌总理表示未来两月将获欧盟60亿美元援助。2）巴以冲突跟踪：加沙停火谈判陷入僵局，欧盟将开通“海上走廊”援助加沙。3）2月美国失业率上行至3.9%，新增非农就业人数27.5万人，高于预期（19.8万人）但前值下修，薪资增速低于预期，2月劳动力供给与前持平，1月需求小幅下行。民众国际期货官网市场：北向资金流出，杠杆资金流入民众国际期货官网北向资金流出，主要流入行业为银行、公用事业、通信、食品饮料、煤炭；杠杆资金流入，杠杆资金流入行业前五为电子、有色金属、计算机、医药生物、汽车。以两大资金主体合力结果来看，电子、银行、公用事业、通信、有色金属获得较强共识，而农林牧渔、医药生物、基础化工、传媒、计算机则面临两大资金主体共同流出压力。民众国际期货官网行业配置建议民众国际期货官网结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。民众国际期货官网民众国际期货风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。民众国际期货官网民众国际期货官网
