民众国际期货民众期货官网：民众期货鹏元评级
民众国际期货官网民众国际期货官网核心民众期货：经济整体实现“开门红”，生产和出口表现较好，消费持续修复，地产投资虽小幅收窄，但销售仍然下滑。社融和信贷仍不算差，财政收入平淡。经济总体继续恢复，但结构有分化，需求不足的问题突出，内生动能有待继续加强。政策端要进一步提前加码，广义财政有望在二季度发力，降息降准可期，注重盘活存量和提升效能；推动设备更新、消费品以旧换新，以科技创新引领现代化产业体系建设，大力发展新质生产力。民众国际期货官网民众国际期货官网（一）CPI同比由负转正，PPI同比降幅扩大，城镇调查失业率小幅上升。（1）2月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，CPI环比上升0.7个百分点至1.0%，强于季节性平均水平。PPI同比下降2.7%，降幅扩大0.2个百分点，价格水平处低位，需求不足。（2）失业率为5.3%，较上月小幅上升，低于去年同期。今年以来失业率上升，主要受到季节性因素的影响，整体来看就业形势相对稳定。民众国际期货官网民众国际期货官网（二）社融和信贷同比少增，但整体不弱，资金活性仍不足；公共财政收入下降，支出小幅回升。（1）社融存量同比增速为9.0%，比上月下降0.5个百分点，主要受到信贷、政府债发行等分项拖累。1-2月金融数据总量较去年同期出现下降，主要受到实体需求不足和政府债发行节奏偏慢等因素的影响，但是社融和信贷绝对水平不低，1-2月的信贷总量处于历史第二高的水平。M2-M1剪刀差扩大，资金活化不够。（2）1-2月公共财政收入明显下行，公共财政支出增加。政府性民众国际期货收支增速均下降，其中房地产销售恶化下土地市场依旧低迷，拖累政府性民众国际期货收入，同时开年来新增专项债发行进度偏慢，对政府性民众国际期货支出的支撑作用减弱。民众国际期货官网民众国际期货官网（三）供给端：供给端平稳增长，工增维稳向好，服务业景气度较高。1-2月，规模以上工业增加值同比增长7.0%，较上年12月份加快0.2个百分点，呈现稳步增长态势，两年平均增速为4.7%，总体延续恢复。民众国际期货官网民众国际期货官网（四）需求端：消费维持修复，出口大超预期，制造业投资增长，基建投资稳定，地产投资降幅收窄民众国际期货官网民众国际期货官网（1）从消费来看，1-2月份，社会消费品零售总额81,307亿元，同比增长5.5%，去年12月为7.4%。从环比增速来看，1-2月社零环比增速下降至0.03%，前值为0.17%，弱于季节性。1-2月份两年平均增速为4.5%。总结来看，1-2月消费市场延续修复态势。今年《政府工作报告》中也提到，我国当前正面临着有效需求不足、产能过剩、国内大循环存在堵点以及国际环境复杂严峻等多重考验，“经济复苏仍需政策呵护”，未来需求端复苏离不开稳增长政策的保驾护航。民众国际期货官网民众国际期货官网（2）按美元计价，1-2月出口同比增长7.1%，前值为2.3%，提高4.8个百分点，其中1月、2月出口增速分别为8.2%、5.6%；1-2月进口同比增长3.5%，前值为0.15%。1-2月我国出口明显高于市场预期和季节性规律，其中海外经济韧性起到明显支撑作用。另外，全球半导体销售周期上行，带动我国电子产品出口明显走强，这一因素也不容忽视。但1-2月出口价格对出口贡献仍偏拖累。民众国际期货官网民众国际期货官网（3）1-2月份，全国固定资产投资累计同比增长4.2%，比去年全年加快1.2个百分点；从环比看，1-2月固定资产投资季调环比增长由0.24%上升为0.88%，增速加快。广义基建投资同比增长9.0%，前值8.2%，主要是去年底增发的1万亿国债的拉动。1制造业投资同比增长9.4%，前值6.5%，呈现明显复苏态势。房地产开发投资同比增速-9.0%，前值-9.6%。开年以来，地产环境未有明显改善，30城大中城市商品房成交面积较弱，新房和二手房成交面积均有下滑，关注房企白名单和地产三大工程的后续作用。民众国际期货官网"
民众国际期货官网核心民众期货：经济整体实现“开门红”，但结构分化，生产和出口表现较好，消费持续修复，地产投资虽小幅收窄，但销售仍然下降。社融和信贷仍不算差，财政收入平淡。经济总体维持继续恢复，但结构有分化，需求不足的问题仍然突出，内生动能有待继续加强。政策端要进一步加码，广义财政有望在二季度发力，降息降准可期，注重盘活存量和提升效能；推动设备更新、消费品以旧换新，以科技创新引领现代化产业体系建设，大力发展新质生产力。民众国际期货官网民众国际期货官网（一）2月CPI同比由负转正，PPI同比降幅扩大，失业率季节性上升民众国际期货官网民众国际期货官网2月全国居民消费价格CPI同比上升0.7%，前一月同比下跌0.8%，上年价格变动的翘尾影响约为-0.6%，今年价格变动的新影响约为1.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，较上月扩大0.8个百分点。从环比看，CPI上升0.7个百分点至1.0%，高于季节性平均水平。其中，食品价格环比上升3.3%，较上月扩大2.9个百分点。食品价格回升主要受鲜菜鲜果和水产品影响，因受春节消费需求增加和部分地区雨雪天气的影响，供需两端推动下鲜菜、鲜果和水产品分别上涨12.7%、4.3%和6.2%，较上月分别增加8.9、4.8和3.6个百分点。非食品价格环比扩大0.3个百分点至0.5%，影响CPI上涨约0.44个百分点。受国际油价上涨的影响，国内汽油价格由上月下降1.0%转为上涨2.0%，影响CPI上涨约0.07个百分点；春节期间出行、娱乐和家庭服务需求增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%-23.0%之间，CPI分项交通通信、教育民众期货官网化涨幅居前，环比分别上涨1.6%和1.7%，较前一月分别扩大1.5和1.0个百分点。总体来看， 2月CPI同比转正，涨幅超预期，主要受到春节错位和假期出行需求旺盛的影响，节后客座率和飞机价格明显下降，反映需求总体仍不强，基数走高下3月CPI同比预计将下滑。民众国际期货官网民众国际期货官网2月全国工业生产者出厂价格PPI同比下降2.7%，降幅扩大0.2个百分点。生产资料价格下降3.4%，降幅扩大0.4个百分点，生活资料价格下降0.9%，降幅收窄0.2个百分点。上年价格变动的翘尾影响约为-2.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.4个百分点。从环比看，PPI环比下降0.2%，和上个月持平。分行业看，国际原油价格上涨，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别环比上涨2.5%和0.2%，环比分别上升3.3和1.9个百分点，环比涨幅靠前。受到春节假期的影响，房地产和基建等项目的生产活动放缓，钢材和水泥等需求减少，水泥制造价格下降1.4%，而黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.4%，较前一月下降0.8个百分点；北方气温偏高，采暖用煤需求减少，加之非电用煤需求季节性偏弱，煤炭开采和洗选业价格下降0.7%。综合来看，春节期间消费旺盛的同时生产放缓，是导致2月CPI和PPI同比数据一升一降的重要因素。随着春节假期因素的消退，3月份两个数据将可能出现修复，政策逐步落地下PPI在二季度可能将加速上升，通胀中枢将温和抬升。民众国际期货官网民众国际期货官网2月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上升0.1个百分点，低于去年同期0.3个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.1%，较上月上升0.2个百分点，低于去年0.6个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.0小时，比上月减少1.0小时。从重点就业群体看，农民工就业改善，2月外来农业户籍劳动力城镇调查失业率为4.8%，较去年同期下降1.2个百分点。分年龄段失业率重新发布，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率、25-29岁、30-59岁失业率分别为15.3%、6.4%、4.2%，前值分别为14.6%、6.2%、4.1%。民众国际期货官网民众国际期货官网2月城镇失业率小幅上升，主要受到季节性因素的影响，春节前后人员流动加大，调换工作岗位需求加大，但城镇失业率相比去年同有所下降，整体来看就业形势相对稳定。2024年《政府工作报告》提出全年新增就业1200万以上，比去年“1200万左右”的表述更加坚决，凸显了国家对就业的重视，今年稳就业的政策力度有望加码。民众国际期货官网民众国际期货官网（二）社融和信贷同比少增，但整体不弱，资金活性仍不足；公共财政收入下降，支出小幅回升民众国际期货官网1-2月社会融资规模增量为80,575亿元，比上年同期少增10,991亿元。社融存量同比增速为9.0%，比上月下降0.5个百分点，主要受到信贷、政府债发行等分项拖累。表内融资弱，社融口径的新增人民币贷款58,174亿元，同比少增9,324亿元。委托贷款同比少增1,038亿元，信托贷款同比多增1,299亿元，未贴现的银行承兑汇票同比少增946亿元。政府债同比少增3,320亿元，今年新增专项债发行节奏较去年放缓。企业债净融资同比多增1,292亿元，主要与去年同期“取消发行潮”下基数较低有关。民众国际期货官网民众国际期货官网1-2月新增人民币贷款63,700亿元，同比少增3,400亿元。房地产开年来销售低迷，居民端信贷仍较弱，加杠杆意愿不够，居民端贷款同比少增759亿元，其中居民中长期贷款同比多增2,140亿元，可能主要与经营贷和长期消费贷有关。企业端融资新增融资54,300亿元，同比少增8,600亿元，在去年高基数下整体不弱，其中短期贷款同比少增985亿元，中长期贷款同比少增100亿元，票据融资同比多减7,384亿元，显示企业票据融资“冲量”需求明显下降。非银项超季节性大幅增加，这一现象与2015年7月股市救市资金进场类似，或表现今年救市资金的增加。民众国际期货官网民众国际期货官网2月M2同比增长8.7%，和上月末持平；M1同比增长1.2%，比上月末低4.7个百分点。M2增速持平、M1增速大幅下降，M2与M1剪刀差走扩至7.5%的高位，表明市场预期仍弱，风险偏好低和实体经济活力不足。社融与M2的剪刀差为0.3%，较前值收窄0.5个百分点，M2和CPI剪刀差为8.0%，较前值收窄1.5个百分点。2月居民存款余额增速回升至12.1%，居民储蓄意愿较强。民众国际期货官网民众国际期货官网总的来看，1-2月金融数据总量较去年同期出现下降，主要受到实体需求不足和政府债发行节奏偏慢等因素的影响，但是社融和信贷绝对水平不低，1-2月的信贷总量处于历史第二高的水平，信贷需求不算差。但M2-M1剪刀差扩大反映实体收益率低，居民投资意愿不足，资金活化不够，经济修复动能仍不够强。3月政府工作报告会议强调要保持流动性合理充裕，社融规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能，同时畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。民众国际期货官网开年公共财政收入明显下行，公共财政支出增加。1-2月全国一般公共预算收入同比增速为-2.3%，较前值下行8.7个百分点。从收入结构来看，1-2月税收收入、非税收入同比增长-4.0%、8.6%，前值分别为8.7%、-3.7%，税收增速明显下滑，主要是个人所得税同比下降15.9%；非税收入出现回升，2023年非税收入整体从高位回落，全年累计同比下降3.7%。1-2月全国公共财政支出同比增长6.7%，较前值上行1.3个百分点。分结构来看，开年以来农林水、城乡社区、科学技术等分项支出强度较大，只有卫生健康分项支出明显回落，同比下降11.2%，主要与去年同期疫情扩散时卫生健康支出较高有关。民众国际期货官网民众国际期货官网政府性民众国际期货收支均出现回落，土地市场低迷。1-2月累计，政府性民众国际期货预算收入同比2.7%（去年12月为6.2%），两年复合增速-11.7%（去年12月为-6.2%）；国有土地出让收入同比0.0%（去年12月为1.8%），两年复合增速-15.7%（去年12月为-9.3%）；政府性民众国际期货支出同比-10.2%（去年12月为24.2%），两年复合增速-10.6%（去年12月为-10.5%）。1-2月政府性民众国际期货收支增速均下降，其中房地产销售恶化下土地市场依旧低迷，拖累政府性民众国际期货收入，同时开年来新增专项债发行进度偏慢，对政府性民众国际期货支出的支撑作用减弱。民众国际期货官网民众国际期货官网（三）供给端：供给端平稳增长，工增维稳向好，服务业景气度较高民众国际期货官网民众国际期货官网1-2月，规模以上工业增加值同比增长7.0%，较上年12月份加快0.2个百分点，呈现稳步增长态势，两年平均增速为4.7%，总体延续恢复。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.9%。从环比看，2月份规模以上工业增加值环比增长0.56%。分经济类型看，1—2月份，国有控股企业增加值同比增长5.8%；股份制企业增长7.3%，外商及港澳台投资企业增长6.2%；私营企业增长6.5%。分行业看，1—2月份，41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长1.4%，石油和天然气开采业增长3.0%，农副食品加工业增长2.3%，酒、饮料和精制茶制造业增长8.1%，纺织业增长6.6%。民众国际期货官网民众国际期货官网2月份，制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降0.1个百分点，仍处于枯荣线下；企业生产经营活动预期指数为54.2%。全国服务业生产指数同比增长5.8%，较上年12月下降2.3个百分点，行业整体增势良好。分行业看，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业生产指数同比分别增长12.1%、10.4%、8.2%、7.1%、7.0%。2月份，服务业商务活动指数为51.0%，比上月上升0.9个百分点；服务业业务活动预期指数为58.1%。总体看，1-2月工业生产和服务业实现较快增长，供给端修复明显加快。但需要注意的是，工业生产结构性分化尚存，部分中上游行业重启较慢。目前部分工业企业所面临的经营压力仍未改善，部分企业仍在面临产能过剩、订单不足、成本上升等问题。后续生产端修复仍然任重道远。民众国际期货官网民众国际期货官网（四）需求端：消费维持修复，出口大超预期，制造业投资增长，基建投资稳定，地产投资降幅收窄民众国际期货官网民众国际期货官网从消费来看，1-2月份，社会消费品零售总额81,307亿元，同比增长5.5%，去年12月为7.4%。从环比增速来看，1-2月社零环比增速下降至0.03%，前值为0.17%，弱于季节性。1-2月份两年平均增速为4.5%。商品零售71,826亿元，增长4.6%，较前值减少0.2个百分点。在限额以上单位商品零售额中，粮油食品类，家具类，汽车类分别增长9.0%、4.6%、8.7%，增速分别比12月份加快3.2、2.3、4.7个百分点。1-2月，服务零售额同比增长12.3%，增速较前值下降7.7个百分点。1-2月份，餐饮收入9,481亿元，增长12.5%，前值为30%，增速比12月份放缓17.5个百分点；全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%。1-2月份，全国电影票房收入与去年基本持平。总结来看，1-2月消费市场延续修复态势。今年《政府工作报告》中也提到，我国当前正面临着有效需求不足、产能过剩、国内大循环存在堵点以及国际环境复杂严峻等多重考验，“经济复苏仍需政策呵护”，未来需求端复苏离不开稳增长政策的保驾护航。民众国际期货官网民众国际期货官网从外贸来看，按美元计价，1-2月出口同比增长7.1%，前值为2.3%，提高4.8个百分点，其中1月、2月出口增速分别为8.2%、5.6%；1-2月进口同比增长3.5%，前值为0.15%，其中1月、2月进口增速分别为15.4%、-8.2%，2月进口增速放缓。对欧美的出口增速由负转正，2月较1月增幅扩大12.5个百分点、17.4个百分点；对东盟、韩国、日本的出口增速下滑，2月较1月降幅扩大23.1个百分点、20.3个百分点、19.9个百分点。1-2月我国出口明显高于市场预期和季节性规律，其中海外经济韧性起到明显支撑作用。另外，全球半导体销售周期上行，带动我国电子产品出口明显走强，这一因素也不容忽视。但1-2月出口价格对出口贡献仍偏拖累。民众国际期货官网民众国际期货官网从投资来看，1-2月份，全国固定资产投资累计同比增长4.2%，比去年全年加快1.2个百分点；从环比看，1-2月固定资产投资季调环比增长由0.24%上升为0.88%，增速加快。分领域看，1-2月广义基建投资同比增长9.0%，前值8.2%，主要是去年底增发的1万亿国债的拉动，后续特别国债和地方政府债加快发行，基建投资有一定支撑，但考虑到当前部分重点化债省份对投资项目的限制，基建投资增速仍不可太乐观。1-2月制造业投资同比增长9.4%，前值6.5%，去年12月单月同比增速为8.2%，呈现明显复苏态势，后续设备更新改造和减税降费推动下，制造业投资有望实现较快增长。房地产开发投资同比增速-9.0%，前值-9.6%。开年以来，地产环境未有明显改善，30城大中城市商品房成交面积较弱，新房和二手房成交面积均有下滑，关注房企白名单和地产三大工程的后续作用。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际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