民众期货官网

客服微信 客服微信

财经数据

4月转债建议关注潜在信用风险、次新券机会|正股

来源:民众国际期货   作者:民众期货   
民众国际期货官网【天风研究·固收】 孙彬彬

民众国际期货官网未 来 策 略 展 望

民众国际期货官网未来策略展望

民众国际期货官网展望4月,我们认为转债市场有如下三点值得关注:

民众国际期货官网关注年报季信用瑕疵标的暴雷造成的潜在进一步压估值可能。3月28日以来,诸多高YTM标的出现较正股的超跌,我们推测或为资金面、交易层面原因。高YTM转债由于债性偏强,交易活跃度相较其他转债更低,叠加这部分标的往往存在一定基本面瑕疵,当价格出现异动时容易引起市场羊群效应,正反馈下造成转债超跌。一个比较典型的例子是精工转债,3月21日至3月27日,转债随正股调整出现回撤,27日至28日,正股企稳,转债价格、成交额出现明显异动。目前跌破债底、非国央企、距离到期日在2.5年以内标的数量不少,这部分标的中不乏高评级存在,年报密集披露期间对这部分标的或有估值调整风险。

民众国际期货官网关注次新标的中的低估机会。截至2024年3月29日,次新券百元溢价率处于2021年以来16.1%历史分位,2月次新百元溢价率与全口径百元溢价率甚至数显阶段性倒挂。当前全市场次新券共有44只,风格方面,当前绝大多数次新标的属于平衡型或偏股型;评级方面,次新券评级分布在AA+与A-之间,多数属于AA-或A+;规模方面,除东南转债外,其他转债规模均低于20亿。从历史上转债估值修复的行情来看,次新标的估值修复往往斜率高于平均水平,我们认为当前转债整体估值已经处于历史低位,次新或有一定左侧机会。

民众国际期货官网择券方面,当前转债市场弹性标的较少,或可在关注潜在压估值可能基础上,自下而上提高对部分平衡型转债的关注度。当前转债市场整体呈现出估值低,偏债转债多,弹性标的少的特征。从量上来说,偏股转债配置空间较小。截至2024年3月29日,若按照平价/债底>1.2方法划分偏股转债,则偏股转债仅有51只。在这51只转债中,排除掉双高转债、价格过高(高于150元)转债、有潜在赎回可能的标的(转股溢价率低于0)、剩余期限不到半年标的,仅剩34只标的,占全市场转债数量6.51%,总存量余额266.17亿元,占全市场存量转债余额3.29%。基于此,若尚对未来权益市场情绪不过于保守,从进攻的角度做转债配置,或许绕不开平衡型转债。另外,从定价角度来看,平衡型转债表现受转债市场整体估值影响较大,当前转债估值处于历史偏低位置,若正股不出现较大调整,以及转债市场潜在信用风险没有爆发,我们预计平衡型转债向下调整空间或有限。

民众国际期货官网个券方面,4月我们推荐如下标的:蓝天、苏行、开能、锂科、白电、龙大、永02、贵轮、东南、冠盛

民众国际期货官网民众国际期货风险提示:统计规律失效风险;汇率变动超预期风险;宏观政策不及预期风险;市场流动性风险;临期转债信用风险

民众国际期货官网1.3月市场回顾

民众国际期货官网

民众国际期货官网截至3月29日收盘,民众期货转债指数收于387.62,较2月末上涨0.55%。百元溢价率收于22.76%,较2月末下跌1.45pct。全月来看,转债市场呈现W型走势。市场可以分成三个阶段:

民众国际期货官网(1)民众期货之前,权益市场基本走平,转债市场较正股超跌,转债估值明显压降,百元溢价率由2月末24%左右水平迅速下行至22.5%左右。这一轮压估值我们在3月11日报告《转债估值回落至节前水平,后市怎么看》中有明确分析,不下修标的重估值、偏债转债需求下降或是其原因。

民众国际期货官网(2)民众期货后至3月18日左右,权益走强推动下转债市场整体上行,百元溢价率在22.5%附近走平。期间市场发生明显风格变化,民众期货后一揽子政策陆续出台,低空经济、设备更新、家电&汽车换新等政策陆续推出,并形成对应投资主题。同期中观经济数据有所回暖,化工、建材等顺周期行业估值起底回升。海外方面,美联储降息预期增厚,带动贵金属、大宗商品相关标的走强。同期,长端利率调整叠加市场风险偏好回暖,高红利标的较主流股指超额收益出现明显回调。

民众国际期货官网(3)3月18日至3月27日左右,转债市场出现明显回调,百元溢价率宽幅震荡。从技术面的角度来看,本轮权益市场调整已经呈现出明显圆弧顶特征,叠加前期走强的诸多主题止盈压力较大,权益市场向上动能出现不足,转债市场跟随调整。3月27日上证指数收于2993点,自2023年12月5日以来再度跌破3000点。3月27日后,转债市场企稳反弹,转债估值仍保持震荡状态

民众国际期货官网2.4月市场展望

民众国际期货官网

民众国际期货官网展望4月,我们认为转债市场有如下三点值得关注:

民众国际期货官网关注年报季信用瑕疵标的暴雷造成的潜在进一步压估值可能:3月28日以来,诸多高YTM标的出现较正股的超跌,我们推测或为资金面、交易层面原因。高YTM转债由于债性偏强,交易活跃度相较其他转债更低,叠加这部分标的往往存在一定基本面瑕疵,当价格出现异动时容易引起市场羊群效应,正反馈下造成转债超跌。一个比较典型的例子是精工转债,3月21日至3月27日,转债随正股调整出现回撤,27日至28日,正股企稳,转债价格、成交额出现明显异动。目前跌破债底、非国央企、距离到期日在2.5年以内标的数量不少,这部分标的中不乏高评级存在,年报密集披露期间对这部分标的或有估值调整风险。

民众国际期货官网关注次新标的中的低估机会。截至2024年3月29日,次新券百元溢价率处于2021年以来16.1%历史分位,2月次新百元溢价率与全口径百元溢价率甚至数显阶段性倒挂。当前全市场次新券共有44只,风格方面,当前绝大多数次新标的属于平衡型或偏股型;评级方面,次新券评级分布在AA+与A-之间,多数属于AA-或A+;规模方面,除东南转债外,其他转债规模均低于20亿。从历史上转债估值修复的行情来看,次新标的估值修复往往斜率高于平均水平,我们认为当前转债整体估值已经处于历史低位,次新或有一定左侧机会。

民众国际期货官网择券方面,当前转债市场弹性标的较少,或可在关注潜在压估值可能基础上,自下而上提高对部分平衡型转债的关注度。当前转债市场整体呈现出估值低,偏债转债多,弹性标的少的特征。从量上来说,偏股转债配置空间较小。截至2024年3月29日,若按照平价/债底>1.2方法划分偏股转债,则偏股转债仅有57只。在这57只转债中,排除掉双高转债、价格过高(高于150元)转债、有潜在赎回可能的标的(转股溢价率低于0)、剩余期限不到半年标的,仅剩34只标的,占全市场转债数量6.28%,总存量余额266.17亿元,占全市场存量转债余额3.29%。基于此,若尚对未来权益市场情绪不过于保守,从进攻的角度做转债配置,或许绕不开平衡型转债。另外,从定价角度来看,平衡型转债表现受转债市场整体估值影响较大,当前转债估值处于历史偏低位置,若正股不出现较大调整,以及转债市场潜在信用风险没有爆发,我们预计平衡型转债向下调整空间或有限。

民众国际期货官网个券方面,4月我们推荐如下标的:蓝天、苏行、开能、锂科、白电、龙大、永02、贵轮、东南、冠盛

民众国际期货官网

民众国际期货官网3.市场一周走势

民众国际期货官网截至周五收盘,上证指数收于3041.17点,一周下跌0.23%;民众期货转债收于387.62点,一周下跌0.49%。从股市行业表现情况看,涨幅前三为石油石化(4.28%)、有色金属(3.72%)、家电(2.14%),跌幅前三为综合金融(-5.67%)、计算机(-7.03%)、传媒(-9.19%)。

民众国际期货官网本周益丰转债上市。两市合计122只转债上涨,占比23%,涨跌幅居前五的为华体转债(44.09%)、益丰转债(20.69%)、卡倍转02(20.19%)、海泰转债(11.72%)、山河转债(10.75%),涨跌幅居后五的为翔港转债(-16.34%)、泰坦转债(-12.97%)、中装转2(-9.19%)、淳中转债(-8.73%)、新致转债(-7.74%);从相对估值的角度来看,305只转债转股溢价率抬升,占比56%,估值变动居前五的为东时转债(44.98%)、海优转债(32.08%)、华体转债(30.64%)、信服转债(29.26%)、城地转债(26.10%),估值变动居后五的为雪榕转债(-177.56%)、科达转债(-73.63%)、开润转债(-59.86%)、泰坦转债(-38.36%)、回盛转债(-27.24%)。

民众国际期货官网本周估值变动情况:本周偏股型转债转股溢价率减少1.50个百分点至19.56%,偏债型转债到期收率增长0.38个百分点至3.22%。

民众国际期货官网本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下:

民众国际期货官网4.重 要 股 东 减 持 情 况

民众国际期货官网本周发布转债减持公告的公司:蓝天、众和、海澜。

民众国际期货官网4.转 债 发 行 进 展

民众国际期货官网

民众国际期货官网

一级市场审批节奏缓慢,联环药业(4.5,规模,单位亿人民币)、葫芦娃(5.0)股东大会通过,湘油泵(5.77)、伟明环保(2.85)发行。

民众国际期货官网5.私 募 EB 项 目 更 新

民众国际期货官网本周私募EB项目进度更新: