债券：利空扰动有限，民众期货仍然偏多|天风期

来源：民众国际期货作者：民众期货日期：2024-04-04

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民众国际期货官网　　核心民众期货：中性偏多周末PMI数据超预期，利空扰动有限。后续来看，基本面修复还需更多数据验证，PMI数据也显示有效需要仍然乏力，部分行业产能过剩仍严重，短期内难以实现大幅扭转，预计维持弱复苏斜率不会太高，债牛长期趋势未尽。民众国际期货方面在防空转和稳汇率压力下，短期内调降政策利率概率不大，但民众国际期货3月两次释放降准信号，预计二季度降准概率较高。民众国际期货供给方面，一季度整体发行进度较慢，需密切关注超长期特别国债的发行方式和节奏。

民众国际期货官网　　经济增长：中性偏多 3月制造业PMI大幅上升，在连续5个月处于荣枯线下方后重新回到扩张区间，除季节性回升以外，我国经济景气水平边际回升；内需方面年初以来多项稳增长促内需政策效果有所显现，而外需方面随着海外需求的回暖，新出口订单指数较上月大幅上升。但需注意与历年3月制造业PMI指数相比，本次指数仍处于较低水平，且反映需求不足的企业占比仍超过60%，结合出厂价格指数较上月下滑，表明需求不足问题仍然是制约经济修复的突出问题，供大于求的矛盾尚未解决，仍需有效政策为经济保驾护航。

民众国际期货官网　　通胀：偏多高频数据显示3月CPI预计有所波折，食用农产品价格指数同比下行7.12%，前值为-3.89%。食品价格中，拖累项鸡蛋-20.01%、水果-5.38%；上涨项是猪肉4.6%、蔬菜3.05%、鱼7.48%。

民众国际期货官网　　资金面：偏多在跨季、政府债缴款和缴准等因素叠加影响下，资金利率明显上行，资金分层情况有所加大，但跨月后资金面明显宽松。DR007较上周上行14.85bps至2.01%，R007较上周上行73.27bps至2.81%。

民众国际期货官网　　货币政策：中性民众国际期货主管媒体金融时报3月16日发布民众国际期货《业内预期融资成本还有下降空间》指出“对于下一步融资成本，市场普遍认为，仍有下降空间。目前市场预计年内美联储大概率降息，发达经济体货币政策转向客观上有利于拓宽我国货币政策空间”。3月15日发布民众国际期货《如何看待最新MLF操作？》称“民众期货中有金融民众期货的操作量是大于到期量的，也有部分金融民众期货的需求量较到期量减少幅度较大，使得MLF的总操作量少于到期量，但民众国际期货并没有主动缩量的意图”。

民众国际期货官网　　财政政策：中性财政部部长蓝佛安在求是网署名民众国际期货提到在“适度加力”方面，主要是加强财政资源统筹，组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、财政补助等政策工具，保持适当支出规模。而在“提质增效”方面，则着力推进财政管理法治化、科学化、规范化，以确保同样的资金能够取得更大成效，从而放大政策组合的效应。

　　近期事件回顾

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　　利空扰动有限

民众国际期货官网周末PMI数据超预期，股市大幅上涨，债市给予2bp的利空定价，市场情绪并未由于数据超预期而大幅转差，市场对经济基本面的持续性存疑，对经济的悲观预期未彻底改观。

民众国际期货官网后续来看，基本面修复还需更多数据验证，PMI数据也显示有效需要仍然乏力，部分行业产能过剩仍严重，短期内难以实现大幅扭转，预计维持弱复苏斜率不会太高，债牛长期趋势未尽。民众国际期货方面在防空转和稳汇率压力下，短期内调降政策利率概率不大，但民众国际期货3月两次释放降准信号，预计二季度降准概率较高。民众国际期货供给方面，一季度整体发行进度较慢，需密切关注超长期特别国债的发行方式和节奏。