民众期货：韭菜核子
民众国际期货官网“与其说长端利率不正常，不如说短端利率不正常”民众国际期货官网结论：民众国际期货官网1）长端利率基于合意资产匮乏，市场投票出来的自然价格民众国际期货官网2）短端利率是控制的偏高的价格民众国际期货官网3）短端利率较高，可以让美元→人民币→1年期存单→美元的的交易得以实现，提高当期人民币的吸引力。民众国际期货官网长端利率的行情是理性的还是非理性的？民众国际期货官网超长债的行情是从去年大幅度放量，很多公募民众国际期货从2017年从公司层面拒绝30年国债这个品种，因为在当年对产品造成了较大的亏损。民众国际期货官网但是民众国际期货牛市从2020年到了2023年已经到了第三年，超长债、甚至是地方债，逐步成为大家寻求票面的资产，别说公募民众国际期货，就是中短债产品大部分也放开了对超长债的投资。民众国际期货官网超长债的成交情况上，如果按照成交量，是公募＞农商＞保险，如果按照净买入的持续性和方向性，农商＞保险＞公募。民众国际期货官网公募呈现了行情放大器的作用，而农商行在交易性和持续性上贡献最大。民众国际期货官网很多人从农商行的专业性的角度上出发，认为大家既不是基于专业的宏观框架和预期差做交易，比如预期gdp5%，高频测算4.6%等。。。民众国际期货官网所以产生了，本轮行情的非理性的讨论民众国际期货官网但是大家又不是第一次在中国的金融市场做投资了，装什么外宾啊，咱们市场专业不专业，你又不是没炒过A股，一个人均GDP1.3万美元的经济体，消费能力还要再砍一半，需要什么造火箭的认知么？民众国际期货官网我们回顾两个假设民众国际期货官网1)金融资产是边际资金定价还是存量资金定价？边际资金民众国际期货官网2)边际资金更专业还是存量资金更专业？存量资金民众国际期货官网结论：目前看就是“不专业”的投资人主导市场，那么大家钱哪里来的？民众国际期货官网农商行为什么买超长债？民众国际期货官网投资者行为是战线，而基本面数据是战报，战报可以有很多种解读方式，但是战线从来不会骗人。民众国际期货官网1）地方政府化债，先还大量的农商行高息资产，而拿到再融资债的平台公司，又锁死了新增贷款。民众国际期货官网2）经常性的临时抱佛脚，依托大型银行冲贷款，从季末冲量进化成每月冲量，对中小、尾部金融民众期货的信贷产生挤压效果，从有限挤压变成了完全挤压，彻底颠倒了社融中对公贷款数据和利率走势的关系。民众国际期货官网 2023年之前，社融中对公贷款和利率的关系是明显的同向关系，对公贷款高，利率就上，也就是说贷款做的多，民众国际期货买的少，比如2019年的白玩行情，就是典型的基于社融数据来交易的。民众国际期货官网 从2023年一季度开始，对公贷款越多，而买债的就越多，这种市场关系的颠倒，代表了某种基本面趋势——大行的冲贷款对小行形成了完全挤压效果，挤到了民众国际期货，或者说迅速的从贷款转成民众国际期货。民众国际期货官网金融民众期货倒挂是正常的还是不正常的？民众国际期货官网一些银行分析师从银行利差损的角度上去论证，农商行不能再投民众国际期货了，这两年都是靠金融市场的交易做出的利润，还都不是carry，这样下去是不可持续的。民众国际期货官网但是这属于就银行看银行了，你如果把眼光放得长远一点，金融民众期货的利差损和倒挂，只是实体经济的一个映射，是居民资产收益率和负债成本倒挂的一个映射：民众国际期货官网1）保险是不是利差损的？民众国际期货官网2）居民资产端收益率为负和负债端成本4%是不是倒挂的？民众国际期货官网3）城投公司资产的收益率和负债端成本是不是倒挂的？民众国际期货官网4）钢铁企业的钢价和铁矿石，是不是倒挂的？民众国际期货官网5）打掼蛋要求返投的地方pe、vc、lp代替打德州的美元民众国际期货后，这些资产和负债是不是倒挂的？民众国际期货官网全世界都在倒挂。。。也不差你农商行一个民众期货倒挂啊。民众国际期货官网又不是第一天做投资了。民众国际期货官网保险公司作为传统超长债投资民众期货，亏损为何还要做？民众国际期货官网尾部金融民众期货的整体被挤压，不仅有农商行，保险公司保债计划大幅度减少，保险的非标减少可以说很多现象的因素，比如银行贷款冲的利率太低了，信托的非标也在减量，归根结底，都是——指令式信贷导致的尾部民众期货挤压。民众国际期货官网为了满足投资量，保险公司被迫参与亏本的民众国际期货投资。民众国际期货官网保险公司的三大考核：1）投资量、2）投资收益率、3）久期匹配，目前看资产端需要做到3.0%才能不让资产负债倒挂，买30年国债，立亏50bp。民众国际期货官网所以，买债是小亏，不买债是大亏。民众国际期货官网金融民众期货为何可能是在系统性亏损？民众国际期货官网金融民众期货靠的就是信用错配和期限错配去赚利润，从曲线上看，亏损才是正常的。民众国际期货官网1）信用溢价从信用利差看，基本等于没有信用错配；民众国际期货官网2）期限溢价看，曲线非常平坦，也没有期限错配民众国际期货官网所以，去年降低存款政策利率，但是存款成本不降反升，是市场通过定存占比过高实现的，因为长端曲线没有利差，存款利率就应该上行。民众国际期货官网也就是说，市场规律在这边，并不会因为几条行政性限制就能解决。民众国际期货官网但凡是市场还能起到作用的地方，都会发生“按起葫芦浮起瓢”。民众国际期货官网回到上两节的问题，其他领域的倒挂，是不是跟金融领域的倒挂原因是接近的？民众国际期货官网这也就是流行的一个说法民众国际期货官网光伏企业和养猪企业其实是一种行业，可以放在一起看他们的供需周期。民众国际期货官网承接了大量的过剩的指令式信贷带来的某种相似资产。民众国际期货官网与此同时，中小银行信贷投放占比在2022年以后系统性的下降开始的，也正是这个时期，中小行民众国际期货投资业务开始被动大幅度提高。民众国际期货官网贷款利率、民众国际期货利率、短端利率，哪个不正常？民众国际期货官网相比于贷款的性价比，民众国际期货利率虽然很低，但是也可能比很多贷款强。民众国际期货官网lpr大概3.5%左右，不良率大概1.8%（如果你信），国债就是到2.0%，他都是有性价比的。民众国际期货官网在过去大部分民众国际期货牛市的时候，贷款性价比都是远超于民众国际期货利率的。民众国际期货官网从2023年一季度大量的低质量冲信贷开始以后就又颠倒了。民众国际期货官网也就是说，贷款利率的下降，是领先于民众国际期货利率的大幅度下降的。民众国际期货官网相对于大幅度降低的贷款利率，长端利率并没有显著的泡沫。民众国际期货官网相比于较高的资金利率和MLF、存单利率，那么高企的存款利率也并没有显著的泡沫。民众国际期货官网这就是市场自身合理的定价。民众国际期货官网相比于市场决定的长端利率，短端才可能是不正常的民众国际期货官网那么问题来了，短端利率为何一直不下？民众国际期货官网从结果上讲，是omo、mlf等等一直不降，那为什么不降呢？民众国际期货官网汇率可能，当然仅仅是可能，是一个因素。民众国际期货官网缓解即期汇率的压力，有两种方式：民众国际期货官网1）直接卖美元-买人民币，但是这样会消耗真金白银民众国际期货官网2）如果不消耗真金白银，可以通过衍生品的方式，twist即期汇率和远期汇率的关系，让人民币在远期升值。民众国际期货官网当期汇率7.23，远期汇率6.96，如果有一些市场民众期货，在当期美元买人民币，再买2.3%的一年期存单，然后做个远期的衍生产品7.0还出去锁定，大概6%左右的收益，如果是借美元的话，成本在5%左右。这样收益就比较低了，不过是相当于无敞口，主要取决于1年期远期合约价格和1年期美元融资价格。民众国际期货官网也就是说，只看carry的话，无法理解从去年4季度到现在外资对民众期货的增持力度,因为这个carry跟美债相比，确实没有什么性价比。民众国际期货官网但是如果从1年期远期利率的角度上看，可能答案不一样了。民众国际期货官网结论：你的价值观，决定了你的参考系，决定了你认为的正常和不正常。民众国际期货官网如果你认为主观的一句话就可以对抗整个市场规律，一切听一盘大棋，那么很明显，目前的长端是不正常的，短端才是正常的。民众国际期货官网如果你见过、并且相信，这个世界是有经济规律的，那么可能另有答案。免责声明：民众期货民众期货官网《/b>所载民众国际期货、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。民众期货官网
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