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沪镍供需直接驱动并未形成 沪锌库存阶段性回升

来源:民众国际期货   作者:民众期货   

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民众期货正文

宏观&行业消息:

【10 月中国精炼镍进口量同比增加 50.32%】2024 年 10 月中国精炼镍进口量 9683.721 吨,环比增加 73.30%,同比增加 50.32%。1- 10 月,中国精炼镍累计进口量 69984.26 吨,同比减少 8.08%。10 月中国精炼镍出口量 13381.429 吨,环比增加 29.85%,同比增加 297.87%。1-10 月,中国精炼镍累计出口量 94706.971 吨,同比增加 71368 吨,增幅 305.78%。

【 镍&不锈钢

菲律宾方面正值雨季,镍矿价格滞后一个月后终于开始小幅季节性上涨。印尼方面,新增镍矿 RKAB 下冶炼厂原料偏紧有所缓解,且部分新增产线仍在爬产,预期产量有所上行,之后镍铁价格开始回落。

镍铁本周利润回落,电解镍抢夺镍元素的可能性下降,所以不太可能影响到电解(积)镍的产出。从不锈钢产量分布来看,2024 年前三季度经济复苏并不快,由于 200 系和 400 系价格更低,因此对于 300 系不锈钢产生明显的替代,不利于对镍需求。但是总体不锈钢需求跟着基建回暖有所上升,这可能也是前期镍铁利润回暖的原因之一。

基于镍矿(成本端)变化不大,以当前镍铁的利润水平和前期做对比,类似位置(8 月初)用硫酸镍的利润逆算电解镍价格上限,还是在 13.6 万。成本端一体化生产的月度平均大概在 11.8 万,外采成本大概在 13.5-13.6 万之间,一旦价格达到这个水平,产量会大幅上升,所以也可以拿来做压力位,和硫酸镍计算出来的位置是一致的。

新能源方面变化不大。总体来看其实最近的变化都属于是支链上的影响,供需两端的直接驱动并没有形成,而宏观情绪在美国通胀反弹影响下转冷,可能压制板块情绪,暂时观望。

操作建议:观望

沪锌

国内 TC 价格下降后维持低位,锌矿港口库存 10 月前半段受到季节性影响阶段性回升,但是后半段加速回落,绝对位置仍旧接近 2018 年以来的历史最低位置。供应端原料偏紧之下,叠加冶炼利润受到压制,冶炼厂开工率或受到一定影响。

进入 11 月之后,预计原料端的偏紧无法发生改变。但是供应端偏紧的事实已经维持较长时间,而 9 月锌矿进口快速增加,使得供应端发力推动行情的可能行下降。全国氧化锌周度产量出现逆季节性的上行,结合开工率来看,厂商依旧存在扩大开工的空间,但因氧化锌在锌需求中的占比较少,总体拉动幅度有限。

镀锌板卷周度产量自 9 月以来基本维持逐步上升,10 月镀锌产量依旧维持上升,但总体上升幅度偏缓慢。国内基建在 9 月开始逐渐发力,但受制于镀锌成本中的热卷价格偏高,使得镀锌厂家利润偏薄,因此产量上升并不迅速。

库存方面,社会库存月内小幅去化,但钢厂库存缓慢累增,月内总库存连续四周去化,总体来看需求偏强,但因利润问题无法传导至锌锭端。

短期来看,我们对于基建需求依旧看好,在之后若能将终端利润过渡给镀锌端,则能有效拉高锌锭需求,从而支持锌价。但是宏观情绪在美国通胀反弹影响下转冷,可能压制板块情绪,暂时观望。

操作建议:暂时等待,宏观影响消化后,中期看多

(转自:曲合期货)

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