民众期货正文
【豆粕】
全球大豆丰产预期稳固，美豆出口销售略有改善，生物燃料和出口政策可能发生的变化继续影响美豆需求预期。巴西大豆播种进度整体非常顺利，天气条件提振大豆创纪录丰产预期，不过南部旱象开始抬头，部分区天气干燥，空头回补活跃。
国内进口大豆成本下滑，油厂开工率继续下调，油厂豆粕库存加速去化，国内豆粕成交情况总体一般，尤其现货成交整体下滑，终端买货意愿不高。随着月底终端陆续进入春节备货周期，需要密切关注进口大豆到港卸船节奏、油厂开停机计划以及进口大豆贴水报价趋势变化，豆粕经过前期大幅下跌短期或反弹，关注南美大豆天气以及大豆到港情况。
【棉花】
郑棉小幅反弹。除了成本端支撑外，统计局数据显示：全国棉花总产量 616.4 万吨，比 2023 年增加 54.6 万吨，这消除了市场对产量的不确定性。
总的老看，巴西和中国的增产预期令棉价承压，目前新疆皮棉累计加工量，较去年同期超 100 万吨，销售进展偏慢，且国内新的关税进口配额即将下达，需求端偏软，结合对明年中美贸易的担忧，下游纺织企业利润在盈亏平衡附近，订单预期不足、采购较为谨慎，年底备货行情表现较差。
由于期现处于倒挂格局，新棉仓单生成偏少，交割逻辑对盘面形成一定支撑，但多数资源尚未在盘面进行保值，未来期货盘面的套保压力仍将有所体现。国内增产以及出口需求预期偏弱，这导致进口量下调至 170 万吨，减少了 30 万吨。期末库存也减少了12万吨，降至 805 万吨。
【橡胶】
沪胶略有下挫，呈现低位震荡态势，上游库存压力逐步体现。泰国雨水影响减弱，主产区天气利多因素基本兑现，成本端支撑松动，空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，增产可预期;国内现货到港量增多，同时受到阶段性抛储扰动，青岛库存、社会库存继续累库;国内需求开始转弱，市场缺乏驱动，下游轮胎厂对高价货源有一定抵触。
不过利空集中释放后，投资者更多转向关注一些利多因素：天气影响消退，但其干扰仍帮助胶水价格高位运行;库存自低位反弹，但目前累库压力尚不明显，库存、仓单尚处于近年低位，实盘压力较轻;国内橡胶产量有所增长，但进口下降幅度更大，导致市场供应偏紧;生产效益差异促使加工厂增加胶乳生产，挤占全乳胶份额，2024 年海南产区全乳胶产量大致 3 万吨，同比将下滑 40%左右;得益于全球汽车需求整体保持韧性，国内轮胎企业保持了较好的产销，春节长假前，预计开工率仍将维持相对高位，1-11 月，汽车轮胎的出口量为 729 万吨，同比增长4.9%。
【白糖】
郑糖走低。巴西榨季进入尾声，本榨季巴西终产同比去年同期有较大幅度下降，11 月下半月，巴西出口继续减少，同时不利的天气条件可能影响下一年度甘蔗收成和种苗的可用性。全球食糖库存处于历史低位，这为国际糖价提供了支撑。当前广西处于糖厂压榨产能逐渐增加，截至11 月，全国食糖产量累计为 136.79 万吨，同比增加47.79 万吨，11月单月产糖量达到 97.58 万吨，产糖量创下了近十年以来的新高。国内对进口糖浆和和预拌粉的管制提振了市场，未来我国糖浆进口量将有所下降。
未来焦点在于北半球新糖上市进度，预计 12 月底之前北半球主产国的实质供应亦有限，1-10 月份我国累计进口糖 342 万吨，同比上年同期增长，但 11 月我国关税配额外原糖实际到港 20.86 万吨，12 月预报到港0吨，进口明显收缩。预计随着双节临近，补货采购陆续启动有助场需求回升，糖价有望延续反弹。
（转自：曲合期货）
