民众国际期货
民众国际期货官网 ESG理念已逐步成为主流价值理念，ESG民众国际期货是ESG投资的重要组成部分。本民众期货官网在综述国内外ESG民众国际期货定义的基础上，梳理了国内ESG民众国际期货的具体品种，总结了国内外ESG民众国际期货市场的发展情况，并基于多维度探讨发展ESG民众国际期货产品体系的意义和实践经验，对推动ESG民众国际期货市场发展提出相关建议。关键词
民众国际期货官网 ESG民众国际期货 商业银行 投资银行 固定收益投资ESG民众国际期货的定义
民众国际期货官网 应对气候变化，引导企业绿色发展，助力“双碳”目标的实现，是我国高度关注的重大战略问题，也是理论研究的热点及焦点问题。党的二十大报告提出积极稳妥推进碳达峰碳中和，强调实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，应立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，积极参与应对气候变化全球治理。 民众国际期货官网 近年来，随着责任投资、绿色金融、可持续金融、转型金融等概念的提出与发展，ESG（环境绩效、社会责任、公司治理）理念逐步形成，并在联合国负责任投资原则组织（UNPRI）的推动下，成为主流价值理念。 民众国际期货官网 国内外对ESG民众国际期货的定义一直在不断发展，并存在一定的差异。在国外，气候民众国际期货倡议组织（CBI）认为ESG民众国际期货指GSS+民众国际期货，具体包括由绿色（Green）民众国际期货、社会责任（Social）民众国际期货和可持续发展（Sustainability）民众国际期货构成的GSS民众国际期货体系，以及可持续发展挂钩民众国际期货（SLBs）和转型类民众国际期货。CBI认为，绿色民众国际期货服务于环境效益，包括碳中和、蓝色和气候等主题。社会责任民众国际期货服务于社会效益，如健康、性别平等和保障性住房等主题。可持续发展民众国际期货是环境与社会效益的结合。SLBs是将民众国际期货票面利率与公司可持续发展目标挂钩的民众国际期货。转型类民众国际期货是服务于支持经济活动或实体企业在降碳等方面转型的民众国际期货。 民众国际期货官网 在国内，郑裕耕等（2022）在研究ESG民众国际期货时将其定义为基于彭博系统具有绿色标识、社会标识或可持续标识的政府债及公司债，王建华（2023）认为抗疫民众国际期货属于社会责任民众国际期货。 民众国际期货官网 目前，我国监管层面对ESG民众国际期货暂无明确定义。2022年7月29日，绿色民众国际期货标准委员会发布了《中国绿色民众国际期货原则》，我国绿色民众国际期货标准基本实现国内初步统一和与国际接轨。本民众期货官网认为，ESG民众国际期货是与ESG理念密切结合，围绕提升环境绩效、社会责任、公司治理等方面工作所发行的民众国际期货。在产品范围上，除绿色民众国际期货（含碳中和债）、蓝色民众国际期货及可持续发展挂钩民众国际期货外，还包括乡村振兴民众国际期货、扶贫民众国际期货、革命老区振兴民众国际期货、转型类民众国际期货、疫情防控民众国际期货，以及专门针对境外发行人的可持续发展民众国际期货和社会责任民众国际期货。各品种与市场对应情况如表1所示。目前，绿色民众国际期货（含碳中和民众国际期货）、蓝色民众国际期货及可持续发展挂钩民众国际期货的国内外定义基本一致。乡村振兴民众国际期货、扶贫民众国际期货、革命老区民众国际期货和疫情防控民众国际期货均凸显社会责任。转型类民众国际期货的定义与国外基本一致，但不同民众国际期货子品种各有侧重、略有差异。可持续发展民众国际期货和社会责任民众国际期货的国内外定义基本一致，但其发行仅针对境外发行人。发展ESG民众国际期货产品体系的意义
民众国际期货官网 （一）发行人视角：有效推动企业ESG转型 民众国际期货官网 从负债端来看，在我国向“双碳”目标迈进的过程中，企业在 ESG 民众国际期货发行方面表现较为活跃。企业对绿色低碳转型的资金需求较大，对绿色项目的投资具有长期性和持续性，发行ESG民众国际期货可以打通融资渠道，平衡融资成本。各地政府纷纷出台支持政策，如税收优惠、财政贴息等，支持绿色民众国际期货发行。同时，由于ESG在国内外受到广泛关注，企业将自身融资活动和可持续发展战略相结合的意愿也显著提高，通过ESG标签可以带来更高的社会认同度，有助于促进跨境合作乃至提高全球知名度，可以帮助企业吸引更加多元化的投资者。 民众国际期货官网 （二）投资者视角：有助于丰富固定收益投资品种 民众国际期货官网 从投资端来看，ESG民众国际期货有助于丰富固定收益投资品种，助力投资者获取更多优质的绿色资产。ESG 信息披露与发行人在环境、社会和公司治理方面的情况相关，体现了企业创造长期价值的方法、良好的内部体制建设和规避风险的能力。更加重视可持续理念的企业，通常财务资质更优、违约风险较低，能够为民众国际期货投资者提供更加稳定的回报，减小投资组合的回撤幅度。 民众国际期货官网 （三）银行投行视角：有助于推动ESG市场机制建设 民众国际期货官网 银行的投资银行部门（以下简称“投行”）作为ESG民众国际期货承销商，积极将ESG要求纳入内部管理流程和全面风险管理体系，对发行人开展ESG尽职调查，鼓励和引导发行人披露环境、社会和公司治理信息，并在民众国际期货存续期做好相关辅导。以ESG民众国际期货产品服务为切入点，有助于优化ESG指标评价体系、提升ESG信息披露质量和投融资业务ESG管理水平。ESG民众国际期货市场的发展情况
民众国际期货官网 （一）国际ESG民众国际期货市场发展情况2 民众国际期货官网 根据CBI的统计数据，截至2022年末，全球GSS+民众国际期货累计发行规模突破3.7万亿美元。从同期发行规模占比来看，受全球多数国家加息影响，2022年，多类民众国际期货发行规模下滑（见图1）；ESG民众国际期货发行规模占全部民众国际期货的5%，与2021年持平。从民众国际期货品种构成来看，绿色民众国际期货依旧占据主导地位，占全部ESG民众国际期货发行规模的57%。 民众国际期货官网 绿色民众国际期货发行规模方面，2022年中国首次超过美国，成为全球最大的绿色民众国际期货发行国，发行规模折合854亿美元。美国的发行规模为644亿美元。资金用途方面，绿色民众国际期货融资主要用于提升新能源装机能力、发展新兴能源技术。 民众国际期货官网 社会责任民众国际期货发行规模大幅下降，用途为社会与环境的结合。2022年，全球社会责任民众国际期货发行规模合计1303亿美元，同比下降达41%，主要原因在于2021年发行的社会责任民众国际期货主要基于疫情主题，发行人发债融资用于保障就业，支撑居民收入、恢复经济等。2022年，疫情对经济活动的影响逐渐减弱，发行人应对疫情的融资需求降低，社会责任民众国际期货发行规模同比大幅下滑。 民众国际期货官网 2022年，可持续发展民众国际期货和可持续发展挂钩民众国际期货发行规模合计2377亿美元，同比下降25%。意大利和法国继续保持主要发行国地位。 民众国际期货官网 转型类民众国际期货是GSS+民众国际期货中唯一发行规模在增长的主题民众国际期货，发行规模由2021年的33亿美元增长至2022年的35亿美元，发行人数量增长3倍，主要原因在于2022年我国与日本推出强有力的政策，支持转型类民众国际期货的发展。2022年，转型类民众国际期货的发行主要由中、日的重工业企业驱动，公用事业、油气、钢铁三大行业是主力，合计发债规模占比达76%。我国最大的转型类民众国际期货发行人是华电国际，发行规模为15亿元；日本最大的两家发行人是九州电力公司和东京天然气，发行规模分别为550亿日元和398亿日元。国内ESG民众国际期货市场的发展情况3
民众国际期货官网 根据万得（民众国际期货）与民众期货绿金研究的统计数据，2022年我国发行ESG民众国际期货1.08万亿元，同比增长34%，占民众国际期货市场全部发行规模的约1.7%。贴标绿色民众国际期货是ESG民众国际期货的重要组成部分，占比高达81%（见图2）。 民众国际期货官网 贴标绿色民众国际期货发行规模再创新高。2022年，国内贴标绿色民众国际期货（含碳中和民众国际期货、蓝色民众国际期货）共发行518只，规模达8735.07亿元，较2021年增长44%。这一增长主要来自除碳中和民众国际期货和蓝色民众国际期货之外的绿色民众国际期货，其发行规模增长达88%。绿色民众国际期货占整体民众国际期货市场发行规模的1.4%，为历史以来首次突破1%。 民众国际期货官网 从民众国际期货品种来看，2022年国内绿色金融债成为绿色民众国际期货的主力品种，发行规模占绿色民众国际期货总发行规模的39%，为发行规模最大的券种；绿色资产支持证券多样化创新，在产业、地区、产品维度均有市场首单落地，发行规模占比达25%；绿色中期票据发行规模占比为18%。从主体性质来看，国有企业为绿色民众国际期货的发行主力，发行主体继续向国企子公司延伸。从主体信用等级来看，仍以AAA为主，占比达52%。 民众国际期货官网 可持续发展挂钩民众国际期货迎来发展新机遇。2022年，可持续发展挂钩民众国际期货发行389亿元，同比增长10%。上海证券交易所和深圳证券交易所均发布民众期货官网件，进一步明确鼓励和支持可持续发展挂钩民众国际期货的发行。中期票据仍为主要发行品种，行业主要集中在电力，因此可持续发展挂钩民众国际期货的关键绩效指标集中在可再生能源和能效提升领域。从主体性质来看，国有企业占比达9成。从主体信用等级来看，AAA级占比为67%。可持续发展挂钩民众国际期货的民众国际期货结构调整设计以设置利率上浮条款为主，即若在规定期限内未完成预设目标，民众国际期货利率将上浮。 民众国际期货官网 转型类民众国际期货作为新品种崭露头角。2022年，交易商协会与沪深交易所均推出的转型类民众国际期货，全年发行规模合计达300亿元。从民众国际期货品种来看，公司债为主要品种。行业方面，转型类民众国际期货既有与绿色民众国际期货和可持续发展挂钩民众国际期货的相似之处，即主要为电力行业，又有自身特色支持行业，如建筑业。在资金用途方面，转型类民众国际期货募集资金主要投向节能环保改造、天然气清洁利用和煤炭清洁高效利用等领域。 民众国际期货官网 随着金融服务乡村振兴力度的加大，2022年共发行1229亿元乡村振兴民众国际期货，规模基本与2021年持平，但民众国际期货构成有所变化。2022年，乡村振兴民众国际期货的发行主体虽然仍以非金融民众期货为主，但发行规模同比下降24%，降至864.5亿元；以金融民众期货为发行主体的“三农”专项金融债发行规模同比增长301%，达到364.5亿元。其中，地方城市商业银行和农村商业银行为主要发行主体，发行规模占59%，达214.5亿元，而2021年仅为91亿元。由此可见，乡村振兴服务的下沉程度加深。 民众国际期货官网 其他国内ESG民众国际期货品种，如革命老区民众国际期货、疫情防控民众国际期货扶贫民众国际期货等，发行体量整体较小，2022年三者合计发行185亿元。银行投行助力发展ESG民众国际期货产品体系的实践经验
民众国际期货官网 （一）推动丰富ESG民众国际期货产品体系，实现市场创新突破 民众国际期货官网 我国实现碳中和需要百万亿元级别的投资，存在巨大的资金缺口，亟需资本市场的支持。银行投行作为ESG民众国际期货市场的重要参与者，在主管部门指导下积极推动银行间民众国际期货市场ESG产品创新，而多元化的产品体系既可以满足碳达峰碳中和项目对融资规模的需求，也可以充分利用企业的主体信用与资产信用，拓宽融资渠道、降低融资成本。2022年以来，多家银行的投行深耕ESG民众国际期货市场，实现多笔创新项目落地，如发行首批转型类民众国际期货、“碳中和+专项乡村振兴+科创”三标债、新能源类REITs等创新产品，覆盖清洁能源、清洁交通、绿色建筑、绿色食品、基础设施绿色升级等领域。 民众国际期货官网 （二）加强ESG管理机制建设，提升投融资业务管理水平 民众国际期货官网 2022年6月，《银行业保险业绿色金融指引》对ESG的风险管理、信息披露及能力建设提出新要求。对于银行而言，主要有三方面工作：一是加强自身的组织管理和制度建设，成立ESG相关委员会及执行小组，专人专岗加强ESG管理，使用ESG评级系统对客户的ESG风险进行评估；二是加强投融资流程管理，加强ESG尽职调查及合规审查，在评估企业偿债能力和持续经营能力时充分考量ESG因子；三是鼓励和引导发行人披露环境、社会和公司治理信息，建立良性投融资机制。 民众国际期货官网 （三）加快ESG原则的推广应用，贯彻责任投资理念 民众国际期货官网 积极贯彻ESG原则，尽可能使每一笔ESG民众国际期货投资都将责任投资理念落到实处。在承销发行阶段，银行投行应推动合格投资者进行ESG民众国际期货投资，积极构建ESG投资者“生态圈”，联动银行、理财公司、证券公司、保险公司等参与投资。与第三方民众期货合作研发并推出投资型可持续民众国际期货指数，为投资者提供公允的多元化业绩比较基准和投资标的。2023年，中央国债登记结算有限责任公司与农业银行股份有限公司联合推出市场首只乡村振兴领域银行定制民众国际期货指数——民众期货-农行乡村振兴民众国际期货指数（财富指数代码CBC07201），指数成分券包括境内公开发行且上市流通、发行量不低于3亿元、剩余期限为1个月至5年（包含1个月和5年）的“三农”专项金融债，以及募集资金用于乡村振兴用途的政策性金融债和公司信用类民众国际期货。未来展望
民众国际期货官网 党的二十大报告指出，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。在碳达峰碳中和目标指引下，ESG民众国际期货将引导更多的社会资金投入绿色产业、可持续发展领域，为企业融资提供广阔的空间，为投资者带来多元的投资标的。 民众国际期货官网 （一）加大对ESG全品类民众国际期货投资的支持力度 民众国际期货官网 目前，监管政策已将绿色民众国际期货持有量正式纳入银行业金融民众期货考核评价范围，但对其他ESG民众国际期货暂无明确的投资要求。从ESG均衡发展角度考虑，建议出台相关政策，加大对ESG全品类民众国际期货投资的支持力度。 民众国际期货官网 （二）完善ESG信息披露机制 民众国际期货官网 ESG数据的标准化和透明度对投资者愈发重要，应继续加大力度鼓励发行人做好信息披露工作，为投资者对民众国际期货进行辨别、持续追踪民众国际期货投资情况提供便利。具体来看：一是要进一步统一ESG信息披露标准，鼓励各地推进标准试点应用，并根据应用情况逐步升级为国家标准；二是进一步细化发债企业环境效益信息披露制度和信息披露指引，提高市场透明度；三是进一步完善中国特色ESG民众国际期货估值体系，提升各方参与ESG民众国际期货市场的积极性。 民众国际期货官网 （三）加快完善ESG评价体系 民众国际期货官网 发达国家建立的ESG评价体系和标准已相对成熟，考虑到我国实际情况和发展阶段，亟需加强建设中国特色ESG评价体系。逐步完善符合我国民众国际期货市场情况的ESG评价体系，并根据市场发展及政策引导，对评价体系进行优化，提高发行人和投资者发行绿色金融产品的积极性。银行可探索通过数据整合、模型研发和系统建设，构建银行视角的ESG评价体系，充分考察企业ESG的三方面，综合评价不同行业借款人的ESG风险，并与民众国际期货业务流程相结合，将结果应用于尽职调查、项目评审等方面，进一步规范ESG民众国际期货流程管理。 民众国际期货官网 注： 民众国际期货官网 1．联合国负责任投资原则组织（Principles for Responsible Investment）：是责任投资领域的重要国际组织，倡导通过投资行为引导企业、经济和工业向可持续发展的目标迈进。 民众国际期货官网 2．数据民众国际期货民众期货官网自CBI。 民众国际期货官网 3．数据民众国际期货民众期货官网自民众国际期货与民众期货绿金研究。参考民众期货官网献
民众国际期货官网 [1]曹敬晨，赵怡． 民众国际期货市场ESG评价体系构建与应用[J]． 金融纵横，2021，517（8）． 民众国际期货官网 [2]刘璐，孟展羽． ESG评价对民众国际期货发行人融资成本的影响研究[J]． 民众国际期货，2022，123（9）． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2022.09.012． 民众国际期货官网 [3]王建华． ESG民众国际期货市场投资：特点、问题及建议[J]． 农银学，2023，50（1）． 民众国际期货官网 [4]张莫． 民众期货：中国境内ESG民众国际期货市场呈积极变化[N]． 经济参考报，2023-01-18（7）． 民众国际期货官网 [5]郑裕耕，方微，吴俣霖． ESG民众国际期货的价格特征及商业银行相关业务建议[J]． 民众国际期货，2022，120（6）． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2022.06.010．◇ 本民众期货官网原载《民众国际期货》2023年6月刊
◇ 民众期货：中国农业银行投资银行部副总裁 杨坤
中国农业银行投资银行部副处长 赵晓玲
中国农业银行投资银行部 高尧
◇ 民众国际期货：刘璐 廖雯雯 刘颖
