国债： 债市延续观望态势，国债期货窄幅波动
1、债市表现：本周陆续发布了物价、金融、进出口数据，但债市反应较为平淡，因临近税期资金面边际小幅反弹，短端民众国际期货收益率略有上行，长端延续窄幅震荡态势，其中十年期国债收益率上行0.4BP至2.64%，二年期国债收益率上行2.82BP至2.14%。国债期货涨跌不一，但整体波动幅度不大，截至7月14日收盘，TS2309周环比下跌0.03%、TF2309周环比下跌0.07%、T2309周环比上涨0.03%、TL2309合约周环比上涨0.27%。美债方面，美国6月CPI同比上涨3%，同比涨幅降至2021年3月以来的最低水平，核心CPI同比上涨4.8%，CPI及核心CPI回落幅度均超市场预期，美债收益率明显回落。截至7月14日收盘，10年期美债收益率周环比下行23BP至3.83%，2年期美债下行20BP至4.74%，10-2年利差-91BP。10年期中美利差-119BP，周环比倒挂幅度收窄23BP。
2、政策动态：本周五民众国际期货举行新闻发布会，货币政策方面民众国际期货表示近年来我国坚持实施稳健、正常的货币政策，有充足的政策空间，丰富的政策工具，应对各种新挑战、新变化。房地产方面提出考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间；明确表示支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。周一至周五民众国际期货分别开展了20亿元、20亿元、20亿元、50亿元和200亿元逆回购操作，全周公开市场累计净投放180亿元。下周有310亿元逆回购和1000亿元MLF到期，在6月降息之后7月连续降息的概率极低，预计小幅超量平价续作MLF，7月20公布的LPR预计保持稳定。因税期扰动，本周资金面略有收敛，DR007运行在1.70-1.82%的区间，均值周环比上行0.6BP至1.75%。
3、民众国际期货供给：本周政府债发行5007亿元，净发行-531亿元，其中国债净发行-400亿元，地方债净发行-131亿元。下周政府债计划发行2146亿元，预计净发行572亿元。本周新增专项债198亿元，累计发行22913亿元，发行进度60.3%，下周计划发行1257亿元。
4、策略民众期货：本周民众国际期货新闻发布会释放房地产政策积极信号，稳增长政策预期导致长端民众国际期货难有下行动力，短端在资金面宽松支持下上行风险较小。短期在重要会议召开前债市整体将延续观望态势，下周公布的MLF及经济数据预计对债市影响有限。
宏观：6月社融信贷超预期
重要会议：7月14日，国务院新闻办公室举办新闻发布会，我们做如下解读：1． ．．．一般认为，恢复正常需要一年左右的时间，我国疫情平稳转段刚半年左右．．．预计政策保持定力。2． ．．．预计全年CPI总体走势呈U型。年内物价水平先降后升，年底有望向1%靠拢．．．下半年通胀可能在基数效应下企稳。
3． ．．．人民银行将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，配合相关部门和地方政府扎实做好保交楼、保民生、保稳定工作，满足行业合理融资需求，继续为行业风险有序出清创造有利金融环境．．．民众国际期货针对房地产业的态度值得关注，地产端还是要防风险。
重点经济数据：1．美国通胀降温，去年6月由于去年同期俄乌冲突导致能源价格飙升，是本轮通胀上行的最高值，高基数为6月CPI同比下行创造了一个比较好的条件。美国通胀可能逐步降温，按照现在的环比外推，CPI可能会在四季度重回上行趋势，预估CPI和核心CPI同比年末降至至2.8-3.2%、3-3.5%之间。对于金融市场来说，本次CPI数据公布后市场预期加息概率进一步走低，但整体不影响7月加息一次的预期。
从彭博一致预期和美联储6月经济数据预测来看，通胀下行是市场和美联储的共识，在加息次数上，美联储预期年内还有两次加息，市场预期还有一次，差异不是很大。基准情形下年内美联储可停止加息，但较难快速转为降息。
2．国内方面，6月社融信贷超预期，通胀也有筑底的迹象。未来国内通胀价格可能持续偏弱运行。海外通胀渐进回落，输入型通胀压力减小；内需偏弱，且国内供给恢复快于需求，价格上行乏力。下半年CPI受低基数效应提振下可能有所回升。
下周关注：中国6月经济数据（周一）
贵金属：美元回落 黄金走高
1、本周伦敦现货黄金震荡走高，价格一度涨至1963美元/盎司，最终收盘较上周上涨1.55%至1955.43美元/盎司；现货白银则表现异常强势，较上周上涨8.05%至24.938美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓4.09吨至2863.81吨，上周统计减仓10.17吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓168.05吨至22997.02吨，上周统计减仓51.44吨。截止7月11日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增加35107张至483170张；非商业持仓净多数据较上次统计增仓2657张至165754张；Comex库存方面，截止7月7日黄金库存减仓5.67吨至692.86吨；白银库存增加14.11吨至8673.42吨。
2、本周美国接连公布了6月CPI和PPI数据，数据显示，6月CPI同比增加3%，但低于市场预期3.1%，创2021年3月来最低，核心CPI同比涨4.8%，同样低于预期和前值，创2021年10月来最低；6月PPI同比增速从上月的1.1%放缓至0.1%，低于预期的0.4%，并创2020年8月以来新低，6月核心PPI同比上涨2.4%，低于预期的2.6%，创2021年2月以来最低。美国6月CPI和PPI同时超预期降温，且越来越接近美联储通胀目标，说明高通胀在美联储强有力的货币紧缩下得到初步遏制，这也使得市场押注美联储在7月加息后暂停加息。从加息概率来看，7月升至95%以上，但9月不加息预期也升至80%以上。结合最近公布的美国经济数据，软着陆预期进一步增强，受此影响市场风险偏好快速升温，美元快速回落，并刺激贵金属价格走高。白银，一是受益于黄金回升意愿较强，另一方面受益于工业属性的激发，表现强于黄金。
3、下周美联储进入缄默期，官员们也不在表态，市场或维系较乐观的风险偏好，黄金或持续表现偏强。需要注意的是，虽然9月继续加息概率目前并不高，但通胀水平仍未达目标下也存在一定不确定性，市场会不会出现类似2022年度7~9月份的行情（2022年7月加息75个基点后，市场预期9月加息放缓至50个基点，但结果9月继续继续激进加息概率逐渐提升，最终导致黄金进一步下跌）需要关注。
