上游铜价低位震荡成本压力有所释放，下游需求恢复绿色需求成为新机遇
民众国际期货官网铜工业包括采矿、选矿、粗铜冶炼、精铜冶炼及铜加工整个产业链（如图7所示）。公司主要收入民众国际期货民众期货官网为铜加工业务，在铜产业链中处于中下游位置。由于铜加工行业在产业链地位较低，其盈利情况易受到上游原材料价格及下游行业需求影响，是典型的周期性行业。民众国际期货官网民众国际期货官网上游铜价前高后低，铜加工企业压力缓和。铜加工行业上游为铜矿开采行业及铜冶炼，其所生产的电解铜为行业企业的主要原材料，2022年度公司直接材料占主营业务成本97.64%，其他业务成本为再生铜原料粗加工业务成本，其中直接材料占比高达99%，因此铜原料的成本在铜加工产品成本中影响极大。2020 年至 2022 年期间，铜价总体处于上行趋势，2022年铜价较2021年有小幅回落，铜加工行业成本或将缓和。民众国际期货官网下游需求表现疲软，行业打响竞争价格战。电力行业是基础能源行业，同时也是我国铜需求最大的行业，铜主要用于电力输送、电机、通讯电缆和住宅电气线路等方面。2022年电网投资同比增长2%，电源投资同比增长22.8%，展望2023年，“十四五”期间国家电网计划投入3500亿美元，南方电网拟投入6700亿元，电力板块或强支撑铜下游需求；汽车行业，2022年中国汽车产量为2702.06万辆，同比增长3.60%，市场需求整体平稳；建筑行业，2022年我国房地产开发投资13.3万亿元，同比下降10.0%，房地产市场投资呈下降趋势，或带动铜需求量出现下滑；家电行业，2022年空调产量22247.3万台，同比增长1.80%，增速较低。综合来看，2022年下游市场需求整体疲软，国内需求中电力投资成为主要支撑，建筑、家电总体偏弱。同时，铜加工企业一般采取“原材料价格+加工费”的业务模式，依靠赚取加工费和部分产品的附加值为利润民众国际期货民众期货官网，因此随着铜加工行业竞争加剧，公司实施“市占领先、优化布局”的战略，降低部分产品加工费用以拓宽市场占有率。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网政策持续发力光伏风电开年增速迅猛，下游需求有望提振。全球正处于向清洁能源转型阶段，我国大力推行“双碳”政策，绿色需求逐渐增大。铜在风电领域主要用于发电机、变压器、齿轮箱和塔筒电缆等，在光伏领域中主要用于连接器、电缆和逆变器等。据SMM统计，据统计太阳能电力装机耗铜约0.43万吨/GW。截至2023年5月底，风电发电装机累计容量约3.8亿千瓦，较2022年同期增长12.7%；太阳能发电装机约4.5亿千瓦，同比增长38.44%，SMM预测光伏新增装机用铜量将达到77.40万吨，将有利提振铜加工产品需求。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网新能源汽车和再生铜材领域成为未来行业发展方向。2022年中国汽车产量为2702.06万辆，同比增长3.60%，增长贡献主要来自于新能源汽车，全年产量721.9万辆，同比增长97.5%。根据国际铜业协会统计，传统燃油乘用车耗铜量约20kg，而一辆纯电轿车耗铜量不低于83kg，因此新能源车的铜需求大大提高，电池、电动机、高压高速连接器等对铜提出了更多的需求。2022年国内再生铜远原料回收量约为255万吨（金属量），占再生铜供应量的65.2%。在国内外“双碳”政策逐步落地实施下，低碳再生铜材面临巨大的市场机遇，再生铜材需求率有望提升。2022年，公司应用于新能源领域的铜产品销量17.32万吨，其中应用于新能源车领域的铜产品销量约11.12万吨，同比增长242%；应用于光伏、风电领域的铜产品销量6.20万吨，同比增长42%。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网公司收账管理能力优越，电磁扁线技术建筑行业壁垒民众国际期货官网公司利用废杂铜进行铜冶炼，同时从事铜加工生产业务，形成了从冶炼到加工完整的产业链，经过二十余年发展已成为中国最大的铜加工企业之一；公司专注于铜加工行业，是国内集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工于一体的产业链最完整的企业之一。公司铜加工产品品种丰富，是国内少数几家能够满足客户对棒、管、板带和线材等多个类别的铜加工产品一站式采购需求的企业之一。公司坚持“自主创新、科学发展”的经营理念，致力于成为世界级的铜产品及先进材料民众国际期货。民众国际期货官网公司毛利率变动趋势与同行业相比不存在异常，应收账款周转率位于行业前列。根据公司报告总结，公司在国内主要竞争对手有精达股份、江西铜业、电工合金、海亮股份、楚江新材等17家公司。公司主要产品毛利率变动趋势与同行业上市公司相比不存在异常，和行业变化趋势一致，部分铜产品毛利率低于同行业平均水平系市场占有率较低所致，电磁线产品毛利率低于同行业上市公司系产品结构不一致所致。公司采用“高周转”的生产经营模式，流动资金占用减少，并且建立完善的客户信用调查与持续跟踪评价制度，严格控制应收账款余额与账龄，对销售人员执行严格的销售回款责任制，应收账款周转率显著优于同行业企业。2022年公司存货周转率为19.82%，高于同行业上市公司平均水平，主要系公司库存管理科学，持续推进生产精细化管理。民众国际期货官网公司电磁扁线技术形成进入壁垒，与多家一流主机厂商及电机供应商达成合作。电磁线根据导体形状分为圆线、扁线以及异型线，是输变电设备、电机、电子等行业的基础和关键原材料。其中，电磁扁线以其在电流承载能力、传输速度、散热性能、材料消耗及占用空间体积等方面的突出优势，技术指标碾压传统圆线电机，将成为未来驱动电机使用的主流选择和必然趋势。公司新能源电磁扁线已形成2万吨的产能规模，“年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目”建设进展顺利，项目达产后产能将提升至6万吨。公司依靠产品及研发优势，与世界一流主机厂商及电机供应商开展深度合作。截至2023年5月，公司共有89项新能源电磁扁线开发项目，已定点35项。公司在新能源高压平台（800V）电磁线方面凭借高PDIV、超长抗电晕以及超强耐油性能优势，获得众多客户的认可，共有15个高压平台项目获得定点，并与多家战略客户达成合作意向，已实现多个800V高压平台电磁扁线项目的批量供货。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网截至2023年7月26日，公司PE（TTM）为27.046倍。从历史来看，公司目前估值处于较低水平。民众国际期货官网民众国际期货官网募投项目分析民众国际期货官网本次公开发行可转债募集资金额不超过145,000万元，其中40,000万元拟投入年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目；32,500万元拟投入年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目；30,000万元拟投入年产7万吨精密铜合金棒材项目；剩余42,500万元补充流动资金。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网本次“年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目”拟于为宁波慈溪经济开发区新建建筑物1栋，购置新型高频退火自动换盘扁线机（含压延机）、挤压机、上引炉、AGV搬运、自动包装线、机器人自动上下线以及其他辅助设备共125台（套）。随着我国制造业高质量发展，新能源汽车已成为汽车产业转型升级绿色发展的必由之路和战略选择，该项目扁线多应用于新能源汽车驱动电机，可有效替代高端进口。民众国际期货官网本次“年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目”拟于广东省肇庆市新建铜管车间，购置连铸炉、铣面机、三辊行星轧机、在线退火炉、辊底式退火炉等主要生产及辅助设备97台（套），形成8万吨小直径薄壁高效散热铜管生产能力。目前节能减排成为了发展趋势和热点，空调能效标准的提高，利好高精度高附加值铜管的需求，未来对高端铜管的需求将保持强劲的增长趋势。本项目产品为小直径薄壁高效散热铜管，可充分满足目前市场上高精度高附加值铜管紧缺现象，增加企业高端产品产能。民众国际期货官网本次“年产7万吨精密铜合金棒材项目”拟于广东省肇庆市购置12T炉、牵引机、加料机、搅拌机、12T炉除尘等主要生产辅助设备共405台（套），形成年产7万吨精密铜合金棒材生产能力。近年来，新基建、建筑五金等产业快速发展，带动着水暖卫浴、制冷配件用铜棒的用量也在稳步增加，因此该项目可以帮助企业进一步开拓华南地区市场，提升企业竞争能力。民众国际期货官网未来，随着公司的进一步量产，公司的生产经营规模有望继续扩张，对流动资金存在需求，设置补充流动资金项目有利于公司把握市场机遇。民众国际期货官网民众国际期货官网民众期货官网
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