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“妖债”不再频出 市场运行更稳健|可转债_民众

来源:民众国际期货   作者:民众期货   

  民众期货 胡华雄

  2022年8月1日,《上海证券交易所可转换公司民众国际期货交易实施细则》和《深圳证券交易所可转换公司民众国际期货交易实施细则》正式施行。如今,可转债交易新规落地已满一年。

  相关新规落地后,可转债市场总体波动幅度变小,“妖债”不再频出,市场运行更稳健,可转债受到包括投资者和上市公司在内的市场各方欢迎。

  “妖债”不再频出

  一年前,可转债交易新规正式施行。根据交易新规,可转债上市首日实行+57.3%和-43.3%的涨跌幅限制,上市次日起实行±20%的涨跌幅限制,此外,还有其他一些新的规定。如今一年过去,可转债市场的运行格局发生了一些明显变化。

  资深市场人士桂浩明在接受民众期货采访时认为,可转债交易新规最主要是遏制可转债的过度炒作,从实际情况来看,新规起到了相应作用。相对正股来说,可转债的活跃度更高一点,弹性也更好,所以很多人愿意去申购可转债。他认为,可转债仍然会成为各类资金比较倾向的一个投资方向。

  新规施行后,一个明显的变化是,以往一段时期单日暴涨暴跌的“妖债”频出的现象得到改变。

  以可转债上市首日波动幅度为例,民众国际期货梳理发现,在交易新规施行前,可转债市场曾出现多只上市首日盘中暴涨超过100%的可转债,包括永吉转债、聚合转债、华锐转债、韦尔转债、山石转债等。比如永吉转债于2022年5月17日上市,首日盘中涨幅一度高达321%,2022年4月19日上市的聚合转债首日盘中涨幅则一度达200%。

  在交易新规施行后,再无可转债在上市首日盘中最大涨幅超过57.3%,而达到57.3%的首日盘中涨幅上限的可转债则出现多只,包括力合转债、明电转02、纽泰转债、海泰转债、国力转债等。

  另外,新规之下,可转债在上市首日之后则直接受到±20%的涨跌幅限制。

  钜融资产固收总监冯昊认为,可转债交易新规从中长期看减少了炒作行为,使得转债的定价更加合理,降低投机炒作带来的波动和风险,保护了投资者,有利于转债市场的健康发展和稳定运行。

  融智投资民众国际期货经理胡泊认为,可转债交易新规实施一年以来,从整个转债市场的表现来看,交易量和波动率显著下降,投机氛围也明显降低,可转债交易新规对于转债市场的良性发展确实起到了促进作用。

  新规落地后

  可转债回报总体较稳

  值得注意的是,在交易新规落地后,在降低市场波动幅度的同时,可转债市场的投资回报水平并未受到影响,且极少破发。

  民众国际期货统计发现,2020年和2021年,可转债上市首日平均涨幅分别为19.1%和19.3%,2022年初至2022年7月,首日平均涨幅上升至32.5%。在交易新规施行后的一年时间内,可转债上市首日平均涨幅略有下降,为28.5%,涨幅仍远高于2020年和2021年的平均水平。

  从可转债上市首日破发情况来看,近年破发可转债占比一度随着市场行情的起伏有所波动,但总体呈现下降趋势。统计数据显示,2018年上市的77只可转债中,有41只可转债上市首日出现破发,据此计算的当年度上市首日破发可转债占比为53.2%;2019年上市首日破发的可转债降至17只,占比降至16.0%;2020年,上市首日出现破发的可转债进一步降至7只,占比降至3.4%;2021年,上市首日破发的可转债数量和占比均有所回升;2022年初至2022年7月,上市首日破发可转债数量降至0。可转债交易新规正式施行以来,上市首日破发的可转债仅有1只。

  可转债再融资地位稳固

  作为资本市场上的一种融资工具和证券投资品种,可转债近年来备受投资者和上市公司欢迎。对于投资者而言,可转债新债近年极少破发,由于兼具股性和债性,在二级市场上也攻守兼备;对于上市公司而言,可转债在增发、配股等再融资方式之外,提供了一个成本相对较低,对公司股价影响较小的融资方式。

  冯昊认为,发行可转债是企业融资的重要途径,尤其是对于一些非重资产行业、缺乏优质抵押品的企业,此外相比定增,对股权稀释、股价压制的作用会减缓。冯昊指出,目前政府支持实体融资、鼓励民营企业,转债市场可以起到重要的作用。因此,可转债既能为企业提供低成本的融资,又能为投资者提供更多的投资选择,有助于促进资本市场的稳定,增加公司的股权资本。

  民众国际期货发现,实际上从2017年可转债实施信用申购以来,已逐渐成为市场主流的再融资方式。从今年的数据来看,若按照发行日计算,今年前7个月可转债融资额超过1000亿元,接近同期IPO融资额的四成,远超同期配股、优先股、可交换民众国际期货等融资方式的融资额,由于优势突出,可转债作为主要再融资方式的地位依旧稳固。

  优美利投资总经理贺金龙认为,可转债融资丰富了融资方式,可更好地调整企业资本结构,降低融资成本,提高融资效率,对企业扩大经营生产、实现发展的良性循环起了重要作用。