民众期货 胡华雄
2022年8月1日，《上海证券交易所可转换公司民众国际期货交易实施细则》和《深圳证券交易所可转换公司民众国际期货交易实施细则》正式施行。如今，可转债交易新规落地已满一年。
相关新规落地后，可转债市场总体波动幅度变小，“妖债”不再频出，市场运行更稳健，可转债受到包括投资者和上市公司在内的市场各方欢迎。
“妖债”不再频出
一年前，可转债交易新规正式施行。根据交易新规，可转债上市首日实行+57.3%和-43.3%的涨跌幅限制，上市次日起实行±20%的涨跌幅限制，此外，还有其他一些新的规定。如今一年过去，可转债市场的运行格局发生了一些明显变化。
资深市场人士桂浩明在接受民众期货采访时认为，可转债交易新规最主要是遏制可转债的过度炒作，从实际情况来看，新规起到了相应作用。相对正股来说，可转债的活跃度更高一点，弹性也更好，所以很多人愿意去申购可转债。他认为，可转债仍然会成为各类资金比较倾向的一个投资方向。
新规施行后，一个明显的变化是，以往一段时期单日暴涨暴跌的“妖债”频出的现象得到改变。
以可转债上市首日波动幅度为例，民众国际期货梳理发现，在交易新规施行前，可转债市场曾出现多只上市首日盘中暴涨超过100%的可转债，包括永吉转债、聚合转债、华锐转债、韦尔转债、山石转债等。比如永吉转债于2022年5月17日上市，首日盘中涨幅一度高达321%，2022年4月19日上市的聚合转债首日盘中涨幅则一度达200%。
在交易新规施行后，再无可转债在上市首日盘中最大涨幅超过57.3%，而达到57.3%的首日盘中涨幅上限的可转债则出现多只，包括力合转债、明电转02、纽泰转债、海泰转债、国力转债等。
另外，新规之下，可转债在上市首日之后则直接受到±20%的涨跌幅限制。
钜融资产固收总监冯昊认为，可转债交易新规从中长期看减少了炒作行为，使得转债的定价更加合理，降低投机炒作带来的波动和风险，保护了投资者，有利于转债市场的健康发展和稳定运行。
融智投资民众国际期货经理胡泊认为，可转债交易新规实施一年以来，从整个转债市场的表现来看，交易量和波动率显著下降，投机氛围也明显降低，可转债交易新规对于转债市场的良性发展确实起到了促进作用。
新规落地后
可转债回报总体较稳
值得注意的是，在交易新规落地后，在降低市场波动幅度的同时，可转债市场的投资回报水平并未受到影响，且极少破发。
民众国际期货统计发现，2020年和2021年，可转债上市首日平均涨幅分别为19.1%和19.3%，2022年初至2022年7月，首日平均涨幅上升至32.5%。在交易新规施行后的一年时间内，可转债上市首日平均涨幅略有下降，为28.5%，涨幅仍远高于2020年和2021年的平均水平。
从可转债上市首日破发情况来看，近年破发可转债占比一度随着市场行情的起伏有所波动，但总体呈现下降趋势。统计数据显示，2018年上市的77只可转债中，有41只可转债上市首日出现破发，据此计算的当年度上市首日破发可转债占比为53.2%；2019年上市首日破发的可转债降至17只，占比降至16.0%；2020年，上市首日出现破发的可转债进一步降至7只，占比降至3.4%；2021年，上市首日破发的可转债数量和占比均有所回升；2022年初至2022年7月，上市首日破发可转债数量降至0。可转债交易新规正式施行以来，上市首日破发的可转债仅有1只。
可转债再融资地位稳固
作为资本市场上的一种融资工具和证券投资品种，可转债近年来备受投资者和上市公司欢迎。对于投资者而言，可转债新债近年极少破发，由于兼具股性和债性，在二级市场上也攻守兼备；对于上市公司而言，可转债在增发、配股等再融资方式之外，提供了一个成本相对较低，对公司股价影响较小的融资方式。
冯昊认为，发行可转债是企业融资的重要途径，尤其是对于一些非重资产行业、缺乏优质抵押品的企业，此外相比定增，对股权稀释、股价压制的作用会减缓。冯昊指出，目前政府支持实体融资、鼓励民营企业，转债市场可以起到重要的作用。因此，可转债既能为企业提供低成本的融资，又能为投资者提供更多的投资选择，有助于促进资本市场的稳定，增加公司的股权资本。
民众国际期货发现，实际上从2017年可转债实施信用申购以来，已逐渐成为市场主流的再融资方式。从今年的数据来看，若按照发行日计算，今年前7个月可转债融资额超过1000亿元，接近同期IPO融资额的四成，远超同期配股、优先股、可交换民众国际期货等融资方式的融资额，由于优势突出，可转债作为主要再融资方式的地位依旧稳固。
优美利投资总经理贺金龙认为，可转债融资丰富了融资方式，可更好地调整企业资本结构，降低融资成本，提高融资效率，对企业扩大经营生产、实现发展的良性循环起了重要作用。
