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新23转债,汽车内饰龙头企业|可转债_民众期货

来源:民众国际期货   作者:民众期货   
民众国际期货官网【天风研究·固收】 孙彬彬

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民众国际期货官网转债基本情况分析

民众国际期货官网新23转债发行规模11.6亿元,债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价51.35元,截至2023年8月15日转股价值98.25元;各年票息的算术平均值为1.38元,到期补偿利率15%,属于新发行转债较高水平。按2023年8月15日6年期AA-级民众期货企业到期收益率6.25%的贴现率计算,债底为86.21元,纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为4.64%,对现有股本有一定摊薄压力。

民众国际期货官网中签率分析

民众国际期货官网截至2023年4月28日,公司前三大股东江苏新泉志和投资有限公司、唐志华、上海睿扬投资管理有限公司-睿扬新兴成长私募证券投资民众国际期货分别持有占总股本26.09%、11.08%、2.67%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日优先配售规模预计在72%左右,无网下配售。剩余网上申购新债规模为3.25亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于950-1050万户,预计中签率在0.0031%-0.0034%左右。

民众国际期货官网申购价值分析

民众国际期货官网公司所处行业为汽车电子电气系统(申万三级),从估值角度来看,截至2023年8月15日收盘,公司PE(TTM)为45.64倍,在收入相近的10家同业企业中处于同业中等水平,市值245.84亿元,处于同业较高水平。截至2023年8月15日,公司今年以来正股上涨32.07%,同期行业指数上涨7.43%,万得全A上涨1.60%,近100周年化波动率为54.75%,股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.42%,股权质押风险较低。其他风险点:1.原材料价格波动风险;2.客户集中风险;3.现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险;4.外协定制单元件占比较高带来的管控风险;5.存货余额较高风险。

民众国际期货官网新23转债规模较小,债底保护一般,平价低于面值,市场或给予32%的溢价,预计上市价格为130元左右,建议积极参与新债申购。

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民众国际期货官网民众国际期货风险提示:可转债到期未能转股的风险、本息兑付风险、可转债发行摊薄即期回报的风险、可转债价格波动的风险、可转债存续期内转股价格向下修正导致公司原有股东股本摊薄程度扩大的风险、可转债存续期内转股价格向下修正条款不实施及修正幅度存在不确定性的风险、可转债提前赎回的风险、可转债转换价值降低的风险、可转债评级风险

民众国际期货官网1.新23转债要素

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民众国际期货官网2.新23转债价值分析

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民众国际期货官网转债基本情况分析

民众国际期货官网新23转债发行规模11.6亿元,债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价51.35元,截至2023年8月15日转股价值98.25元;各年票息的算术平均值为1.38元,到期补偿利率15%,属于新发行转债较高水平。按2023年8月15日6年期AA-级民众期货企业到期收益率6.25%的贴现率计算,债底为86.21元,纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为4.64%,对现有股本有一定摊薄压力。

中签率分析

民众国际期货官网截至2023年8月15日,公司前三大股东江苏新泉志和投资有限公司、唐志华、上海睿扬投资管理有限公司-睿扬新兴成长私募证券投资民众国际期货分别持有占总股本26.09%、11.08%、2.67%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日优先配售规模预计在72%左右,无网下配售。剩余网上申购新债规模为3.25亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于950-1050万户,预计中签率在0.0031%-0.0034%左右。

民众国际期货官网申购价值分析

民众国际期货官网公司所处行业为汽车电子电气系统(申万三级),从估值角度来看,截至2023年8月15日收盘,公司PE(TTM)为45.64倍,在收入相近的10家同业企业中处于同业中等水平,市值245.84亿元,处于同业较高水平。截至2023年8月15日,公司今年以来正股上涨32.07%,同期行业指数上涨7.43%,万得全A上涨1.60%,近100周年化波动率为54.75%,股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.42%,股权质押风险较低。其他风险点:1.原材料价格波动风险;2.客户集中风险;3.现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险;4.外协定制单元件占比较高带来的管控风险;5.存货余额较高风险。

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民众国际期货官网3.新泉股份基本面分析

民众国际期货官网新23转债,汽车内饰龙头企业

民众国际期货官网公司专业从事汽车内、外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售,自营和代理各类商品及技术的进出口业务。根据公司2022年年度报告,仪表板总成在公司营业收入中占比65.64%,是公司核心收入民众国际期货民众期货官网。此外,门板总成占18.37%,其他业务占9.95%,其他占3.32%,立柱总成占1.23%,顶柜总成占0.78%,保险杠总成占0.62%,落水槽占0.09%。分地区看,2022年度,公司境外收入占比9.67%,境外收入占比逐年上升

民众国际期货官网公司成立于2001年4月28日,于2017年3月17日在主板上市。根据公司2023年一季报,公司前三大股东江苏新泉志和投资有限公司、唐志华、睿扬新兴成长私募证券投资民众国际期货分别持有26.09%、11.08%和2.67%的股份。公司控股股东为江苏新泉志和投资有限公司,实际控制人为唐敖齐、唐志华父子。

民众国际期货官网2023年Q1公司营业收入21.73亿元,较去年同期同比增长45.81%;营业成本17.43亿元,较去年同期同比增长45.22%;归母净利润1.52亿元,较去年同期同比增长81.63%。公司归母净利润较去年同期上升明显,主要系一季度业务量增加,利润增加所致。

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民众国际期货官网2023年Q1公司销售费用率1.92%,较去年同期同比下降0.03pct;管理费用率4.78%,较去年同期同比下降0.14pct;财务费用率-0.36%,较去年同期同比下降0.82pct;研发费用率4.88%,较去年同期同比下降0.09pct。2023年第一季度公司销售费用率较去年同期有所下降 ,主要系公司营业收入同比上升幅度大于销售费用同比上升幅度所致。

民众国际期货官网2023年Q1公司经营性现金流量1.17亿元,较去年同期同比下降35.75%;收现比0.76,较去年同期同比下降0.03pct;付现比0.66,较去年同期同比增长0.01pct;经营性现金流较去年同期下降,主要系一季度营业成本和应收账款同比增加所致。

民众国际期货官网上游供应充足,塑料粒子价格直接影响生产成本。

民众国际期货官网汽车饰件行业上游材料主要包括PP、PC、民众期货、PC/民众期货等塑料粒子,油漆及针织面料等。我国塑料粒子、油漆及针织面料等市场竞争充分,各产品供应充足,能够保障本行业的材料需求。上述三类原材料产品中,塑料粒子是最主要的材料,其价格波动直接影响企业的生产成本。塑料粒子为石化产品,其价格与石油价格密切相关,从最近几年总体趋势看,其价格处在箱体震荡的走势,期间受全球经济增速、国家政策等方面影响而波动。

民众国际期货官网下游汽车市场稳定发展。

民众国际期货官网在商用车领域,目前,我国城镇化进程仍在持续,新型基础设施建设快速发展,部分城市旧改项目不断增加,带动工程车辆市场的需求增长。此外,我国物流运输业正在朝着网络化、集约化、规模化、信息化等方向发展,物流园区、货物集散地、大型货运市场等物流中心,以及大型物流企业的物流基地在城镇化建设过程中逐步涌现,将进一步推动中、重型运输车辆需求增长

民众国际期货官网根据汽车工业协会统计的数据,2016至2020年货车市场景气度较高,带动整个商用车市场产量小幅上涨。而2021年以来,受到宏观经济波动、下游需求变化影响,房地产、物流等行业增速放缓部分抑制了商用车的需求。但公司认为,随着宏观经济复苏,商用车的市场需求或将保持稳定,进而可能对汽车饰件产品产生稳定需求。

民众国际期货官网乘用车领域国内乘用车整车市场进入稳定发展阶段,乘用车饰件行业结构性机会凸显。

民众国际期货官网国内乘用车市场进入稳定发展阶段,但消费潜力仍然存在、中长期可能以稳定增长为主横向看,我国汽车千人保有量水平仍然较低,与发达国家仍存在较大差距,我国人均汽车保有量水平还有大的增长空间。纵向看,置换需求和消费升级将长期推动乘用车市场的稳定增长。

民众国际期货官网此外,新能源汽车市场需求旺盛,进一步拉动乘用车消费稳定增长。在全球大力推动节能减排和发展清洁能源的要求下,新能源汽车将逐步替代传统燃油汽车。“双碳”政策大背景下,新能源汽车渗透率预计有望迎来更快速的增长窗口期,汽车仪表板总成、门内护板总成产业或将充分受益。

民众国际期货官网汽车内外饰整体行业规模较大,呈现出四大发展趋势。

民众国际期货官网汽车内外饰是汽车零部件领域规模最大的细分市场,涉及的产品众多,从行业体量上看,内外饰的整体行业规模较大,占汽车零部件总体规模的近1/4

民众国际期货官网随着我国汽车饰件行业的持续发展,未来行业将呈现以下发展趋势:(1)汽车“新四化”趋势促进乘用车座舱系统向舒适化、智能化发展;(2)整车平台化趋势推动汽车零部件模块化、集成化;(3)汽车消费属性的提升增进产品系列多元化;(4)受益于生产和研发往新兴市场转移,饰件行业将获得更多发展机遇。

民众国际期货官网汽车饰件的附加值不断提升,助推汽车饰件行业不断发展。

民众国际期货官网受消费升级因素的影响,汽车的代步属性逐渐弱化,消费者更加关注豪华感、科技感等带来的附加值,而汽车饰件是直接体现汽车豪华、精致的要素。消费端和车企对饰件产品要求的提高,进一步提升了产品的附加值,促进汽车饰件行业的发展。

民众国际期货官网公司拥有优质客户资源,且与主要客户建立稳定合作关系。

民众国际期货官网公司的技术积累得到了诸多龙头整车客户的认可,已与吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、广汽集团等知名乘用车企业,以及一汽集团、东风集团、中国重汽、陕汽集团、北汽福田等国内前五大中、重型卡车企业均形成长期稳定的合作关系。此外,公司把握汽车行业智能化、电动化转型的机遇,积极拓展新能源领域客户,目前已与国际知名品牌电动车企业、比亚迪、理想汽车等达成战略合作关系,并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点,跻身国内第一梯队饰件供应商行列。

民众国际期货官网主要产品市场占有率可观。

民众国际期货官网仪表板总成产品是公司核心产品,在国内汽车饰件市场中占有重要地位。2022年度公司该类产品在整个汽车市场的市场占有率为13.54%其中,中、重型卡车领域的市场份额位居行业前列。由于乘用车的市场容量较商用车市场容量更大,随着公司在乘用车业务领域的大幅扩展,特别是进入上汽大众、一汽大众、国际知名品牌电动车企业等合资、外资品牌的供应商体系后,公司表示其在乘用车领域的市场占有率未来将会进一步提升。

民众国际期货官网主要产品产能利用率及产销率较高。

民众国际期货官网公司的主要产品为仪表板总成、顶置民众期货官网件柜总成、保险杠总成等大型产品,门内护板总成、立柱护板总成等中型产品,以及流水槽盖板总成等其他产品。按照主要设备的工作模次统计产能利用率,2022年度,大型产品的产能利用率为93.56%,中型产品的产能利用率为95.96%,其他产品的产能利用率为87.22%,上述产能利用率均比2021年、2020年高。

民众国际期货官网公司大部分产品产销率在95%以上。

民众国际期货官网截至2023年8月16日,公司PE(TTM)为45.17倍。从历史来看,公司目前估值水平处于较高水平。

民众国际期货官网募投项目分析

民众国际期货官网本次向不特定对象发行可转换公司民众国际期货拟募集资金总额不超过人民币11.6亿元,扣除发行费用后,本次向不特定对象发行可转换公司民众国际期货募集资金净额全部投向上海智能制造基地升级扩建项目(一期)、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及补充流动资金。

民众国际期货官网本次募投项目的实施有利于公司进一步加深同整车厂商的协同配套关系,推动公司协同创新能力的提升,实现与整车厂商共同成长壮大。同时本项目的建设还将有助于公司抢抓市场发展新机遇,进一步提升公司盈利能力和盈利规模,推动公司业务持续快速发展。

民众国际期货官网(1)上海智能制造基地升级扩建项目(一期)

民众国际期货官网项目将由公司全资子公司新泉(上海)汽车零部件有限公司实施,选址在临港奉贤园区,计划建设上海生产基地,用于仪表板总成的生产。项目拟投入募集资金5.08亿元,项目建设期2年,第T+1年开始试生产,达到30%的产能,第T+2年预计达产70%,第T+3年预计达产100%。

民众国际期货官网(2)汽车饰件智能制造合肥基地建设项目

民众国际期货官网项目将由公司全资子公司合肥新泉汽车零部件有限公司实施,选址在安徽省合肥市,计划建设合肥生产基地,用于汽车内饰件产品的生产。项目拟投入募集资金3.04亿元,项目建设期2年,第T+1年开始试生产,达到20%的产能,第T+2年预计达产50%,第T+3年预计达产80%,第T+4年预计达产100%。