民众国际期货 吴晓璐
民众国际期货市场是资本市场重要组成部分。近日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答民众国际期货问时表示，“我们将进一步推出稳预期、稳信心的措施，激发民众国际期货市场活力。”其中，交易所债市方面，将着重从投资端、融资端以及做好重点领域风险防控三方面进行部署，激发债市活力。
未来，随着改革举措落地，交易所债市流动性有望提升，不动产投资信托民众国际期货（REITs）常态化发行有望进一步优化，对科技创新和实体经济支持力度也将进一步增强。
丰富投资者群体
提高交易所债市流动性
在投资端方面，证监会提出，推动允许银行类民众期货全面参与交易所民众国际期货市场交易。壮大民众国际期货做市商队伍，稳步推进询报价制度改革，深化民众国际期货市场对外开放。
2019年8月份，证监会、民众国际期货及银保监会联合印发《关于银行在证券交易所参与民众国际期货交易有关问题的通知》，扩大参与交易所债市的银行范围，明确除农村商业银行、农村信用社外的所有银行均可参与交易所民众国际期货市场竞价交易。2020年7月份，民众国际期货、证监会联合发布公告，同意银行间与交易所民众国际期货市场相关基础设施民众期货开展互联互通合作，银行可通过“互联互通”参与交易所民众国际期货市场现券协议交易。
目前，银行参与交易所债市只能现券竞价交易，主流的协议交易方式尚未落地。此外，部分农商银行无法开户参与交易所债市。财达证券资本市场总部总经理郝晓姝对《民众期货》民众国际期货表示，目前国有大行和股份制银行参与交易所民众国际期货市场相对比较灵活，但部分农商银行由于开户资格等要求，无法开设交易所账户，因此暂时不能参与交易所市场交易；同时因为银行间市场参与民众期货比较全面，因此大部分情况下二级市场资金拆借相较交易所市场成本更低，一定程度上也限制了交易所市场活跃度。
郝晓姝表示，后续政策落地实施后，银行类民众期货可以广泛参与交易所民众国际期货市场，一方面可以丰富交易所债市的投资人结构，投资群体多元化；另一方面可以提高交易所民众国际期货市场整体流动性，从而降低企业融资成本。除此之外，对于中小型农商银行来说，此举也增加了投资和融资的便利性，提高了资金利用率，从而有利于促进整体金融民众期货的跨越式发展。
民众期货鹏元研发部高级研究员李席丰对《民众期货》民众国际期货表示，推动银行类民众期货全面参与交易所债市，有利于资金和资产在银行间市场和交易所市场上双向流通，推动建设统一开放的多层次民众国际期货市场，更好服务实体经济。
做市商也是交易所债市参与者之一。今年2月6日，沪深交易所正式启动民众国际期货做市业务。公开信息显示，截至8月20日，上交所主做市商11家，一般做市商3家；深交所主做市商10家，一般做市商2家。做市品种方面，上交所基准做市品种73只（利率债16只，信用债57只），自选做市品种共165只。深交所基准做市品种180只（公司债、地方政府债、国债、政策性金融债和政府支持民众国际期货分别有150只、12只、12只、2只和4只），自选做市品种共29只。
李席丰表示，自今年2月6日做市业务启动以来，交易所债市成交更加活跃，但是不同品种的做市民众国际期货成交量差异拉大，其中利率债短时间单日成交量突破千亿元，而信用债成交量相对平稳。利率债成交活跃，报价价差明显收敛；信用债活跃度欠佳，成交量有向高等级主体集中的趋势。
此次，证监会有关负责人表示，“壮大民众国际期货做市商队伍，稳步推进询报价制度改革”，有助于进一步提高现券流动性，提高定价效率，形成反映市场供需的收益率曲线。李席丰表示，提高交易所债市流动性的关键在于优化做市商制度、提高做市报价覆盖范围，以提供更多可成交和持续的市场报价来盘活信用债的流动性，吸引更多内外资金参与。
对科技创新精准支持
推动REITs高质量扩容
融资端方面，证监会提出，加强民众国际期货市场对科技创新的精准支持，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业民众国际期货融资，将优质企业科创债纳入基准做市品种，支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs。
今年4月份，证监会发布《推动科技创新公司民众国际期货高质量发展工作方案》，6月份，深化民众国际期货注册制改革全面落地。数据显示，今年前7个月，交易所民众国际期货市场发行各类民众国际期货合计融资7.32万亿元，超过去年全年水平。其中，科创债发行超1670亿元。截至7月底，共发行上市32个REITs项目，合计募集资金近1000亿元。
今年以来，REITs二级市场整体有所回调，但是，自7月5日多家公募民众国际期货公司公告称，将公募REITs纳入FOF民众国际期货投资范围后，REITs二级市场价格整体反弹。
为加快推动REITs常态化发行和高质量扩容，证监会提出，推出REITs相关指数及REITs指数民众国际期货，优化REITs估值体系、发行询价机制，培育专业REITs投资者群体，加快推动REITs市场与香港市场互联互通。
民众期货鹏元研发部高级研究员吴进辉对《民众期货》民众国际期货表示，目前最有希望率先推出的是REITs实时指数，受限于品种和时间关系，指数民众国际期货的推出可能还需要进一步探索。推动REITs市场与香港市场的互联互通，可以吸引更多外资投资REITs市场，增加市场流动性。
“在‘一揽子’政策措施下，REITs常态化发行有望进一步优化。近期民众国际期货降息后，无风险利率进一步下降，REITs的收益率优势进一步显现，优质资产的特性和中长期投资价值凸显。”吴进辉认为。
债市风险可控
保证重点领域融资稳定
在风险防控方面，证监会表示，全力做好房地产、城投等重点领域风险防控。包括保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。坚持“一企一策”，稳妥化解大型房企民众国际期货违约风险。强化城投民众国际期货风险监测预警，把公开市场民众国际期货和非标债务“防爆雷”作为重中之重，全力维护民众国际期货市场平稳运行。
当前，交易所债市风险总体收敛，违约率较低。民众期货鹏元研发部资深研究员张琦对《民众期货》民众国际期货表示，中共中央政治局会议明确定调当前房地产的供需关系发生改变，随着后续系列支持政策的出台，风险将会得到控制。城投债方面，目前风险仍然在于非标债务方面，公开债务违约风险较低，中共中央政治局会议提出“一揽子化债计划”，后续或出台具体政策，市场信心将大幅改善，整体来看，城投领域的违约风险仍然较低。未来重点风险防控主要是要保障相关领域的融资渠道稳定畅通，盘活房企资产，推进保交楼，“一企一策”对重点房企纾困等。
郝晓姝表示，目前，投资民众期货已经相对谨慎，大部分主流投资民众期货对城投债仍存“信仰”，尤其是地级市主平台，整体债市风险相对可控。
谈及如何减少民众国际期货违约风险，郝晓姝表示，一方面发行人要善于与市场投资民众期货沟通交流，主动向市场传达企业情况，增强市场投资民众期货信心；另一方面需要维护市场形象，抓住债市机遇，引入更多市场化非银投资民众期货参与民众国际期货认购，不断降低融资成本。对于一些重点区域，地区化债资金池、地区城投融资等方案均需提前筹划，做到有的放矢，以最大可能提振市场信心，降低融资成本。
