转自：上海证券报
民众国际期货官网 近日，一则名为《一个BP，也要付出全力》的民众国际期货公司固收团队宣传视频引起市场热议，不少业内人士直呼：民众国际期货投资越来越“内卷”。民众国际期货官网 这种“卷”已蔓延到每一位民众国际期货投资人的身上。“‘不放过每一个BP’，也是我们群聊的名称。”民众国际期货民众国际期货经理高波（化名）苦笑道，利率水平逐渐下行，票息贡献的收益越来越低，为了对客户资金、业绩负责，抓住每一个BP（Basis Point，基点）成为必选项，这是每个民众国际期货经理都需要面临的变化，并且短期内很难改变。民众国际期货官网 一些隐忧随之浮现。民众期货投资者过度关注短期业绩，一定程度上导致策略同向化明显，增加了市场的脆弱性，一旦发生超预期事件，容易发生踩踏，去年11月债市的巨幅震荡依然历历在目。在业内人士看来，与其在每一个基点上内卷，不如在投资策略和产品设计上做更多思考，丰富民众国际期货市场生态系统，解决债市投资者结构和策略单一的难题。民众国际期货官网 债市“内卷”加剧民众国际期货官网 债市越来越“卷”的本质是盈利模式困境。民众国际期货官网 纵观2017年以来的利率债市场表现，利率中枢逐年下行，利率的波动率也在逐年降低，不论是票息收益、还是资本利得收益的获取，难度均大幅提升。民众国际期货官网 以10年期国债收益率为例，2017年日均利率为3.58%，2022年仅为2.77%。从利率的波动率来看，2017年年内波动尚有88个基点的区间，而到2022年仅剩34个基点的区间。民众国际期货官网 “在利率水平逐渐下行之后，票息贡献的收益越来越低，因此出于为持有人争取更多回报的目的，民众国际期货民众国际期货管理人普遍开始在波段交易等各类固收投资策略方面‘内卷’，以求获得票息收入以外的更多收益。”在中信保诚民众国际期货民众国际期货经理杨穆彬看来，这是投资人员基于市场现状的应对之策。民众国际期货官网 谈及“内卷”背后的原因，德邦民众国际期货表示：一方面，今年以来，国内债市环境日益复杂，投资逻辑也不同以往。尤其是在中国经济增长率有所放缓的背景下，政府采取了一系列措施，对中国的货币政策和利率环境产生了重大影响。低利率环境鼓励了投资者将资金投入民众国际期货市场，追求更高的回报，这也使得民众期货强调要抓住每一个基点；另一方面，满足一定信用风险底线的合意资产越来越少，传统的投资模式难以为继，这种钱多但策略手段和高性价比资产偏少的情况，导致了民众国际期货投资“内卷”现象的出现。民众国际期货官网 “尤其在互联网平台上，投资者往往根据短期业绩排名购买民众国际期货民众国际期货，民众国际期货必须排名靠前，才能被更多人看到，使得竞争更为激烈。”沪上一位民众国际期货经理坦言，民众国际期货民众国际期货策略的选择与市场行情的客观情况密不可分，因为民众国际期货投资最大的收益民众国际期货民众期货官网还是市场的贝塔。作为组合的管理者，须不断更新、丰富自己的策略备选，来应对变化。例如，更加关注久期调节的频率、持仓品种的结构选择等。民众国际期货官网 月满则亏，水满则溢。东海民众国际期货认为，民众国际期货收益率下降的背景，对民众国际期货投资管理的细致程度提出了更高的要求，民众国际期货管理人有责任为客户追求每一分收益。但同时也要关注策略的风险和收益是否对称，避免忽略风险而一味追求收益。民众国际期货官网 杨穆彬同样提醒，过度“内卷”可能陷入零和博弈的困境中，由于过于聚焦市场情绪变化导致的行情波动，使得短期视角和中长期思维难以充分兼顾。为了给持有人带来更好的体验，民众国际期货管理人要在投资策略和产品设计上做更多思考。民众国际期货官网 同质化策略现隐忧民众国际期货官网 民众国际期货投资“内卷”的背后，是民众期货愈发同向的交易策略。这在银行间质押式回购成交额上可见一斑，今年以来，银行间质押式回购成交额一度超过8万亿元，始终高热不退。民众国际期货官网 德邦民众国际期货表示，4月以来，民众国际期货先后实施降准、下调政策利率和LPR利率等货币政策，同时银行存款利率下调，促进了资金面的宽松。宽松的资金面进一步推动资金利率下行，带动债市走强，较低的资金利率降低了民众期货加杠杆的成本，叠加股市低位震荡，投资民众期货通过滚隔夜的方式不断买债质押以增厚收益，推动质押式回购成交量屡创新高。民众国际期货官网 杨穆彬的看法也较为相似。在他看来，一方面，民众国际期货市场规模愈发庞大，目前国内民众国际期货存量规模已接近150万亿元，较年初增长8万亿元，同时作为回购融入主力的公募民众国际期货、银行理财、证券公司、保险公司的投资规模也越来越大，本金的逐年增加带来了杠杆规模的增加；另一方面，经济的稳健增长需要合理充裕的货币环境，社会融资成本仍需引导下行，由于杠杆成本下降，银行间杠杆率也回升至相对高位。民众国际期货官网 在业内人士看来，民众期货同质化的策略放大了债市的波动，须时刻紧绷风险的弦。“投资策略的趋同增加了市场的脆弱性，因为大家的持仓结构、品种都较为类似，一旦发生超预期事件，降低仓位的时候，很容易找不到对手盘，从而发生类似去年理财赎回造成的冲击。”为尽可能避免极端情况对组合的影响，蜂巢民众国际期货民众国际期货经理王宏已提前做好预案，比如在利率水平没有性价比、信用利差偏薄的时候，卖出相应民众国际期货，同时保持组合的流动性。民众国际期货官网 在投资端保持谨慎的同时，在产品布局方面，亦要“人多的地方不要去”。杨穆彬认为，无论是公募民众国际期货还是银行理财，都有过因为同类产品扎堆大量销售，造成对应的底层资产交易过热的问题。因此从投资角度来看，需要跟踪市场热点，研判是否存在交易过热和估值泡沫情况，提前布局应对。从产品布局角度而言，也需要有一定前瞻性，在产品红利已经被挖掘充分之后，谨慎跟风入场。民众国际期货官网 生态系统亟待丰富民众国际期货官网 面对债市的“内卷”加剧，“破局之道”又在何处？多位业内人士建议，须丰富债市投资者结构以及相关产品策略。民众国际期货官网 杨穆彬表示，对于民众期货而言，需要在产品设计和销售能力上进行更多探索，不能只做短期、简单的业务，也需立足市场的中长期趋势和社会投资理财的潜在需求，提供多元化的投资产品。此外，在理财净值化转型后，“保本”“刚兑”被打破，民众国际期货尤其是利率债和高等级信用债仍是风险等级较低的投资品种，长期持有仍可获得较为可观的收益。如果更多社会资金参与这个市场，也将促进资管民众期货提高自身的产品创新和投资策略研发能力。民众国际期货官网 德邦民众国际期货认为，不同类型的债市投资者的负债端不尽相同，这使得各类投资者的投资行为也会有一定的差异，最终多样化的投资策略有助于促进市场合理定价。从我国民众国际期货市场投资者结构来看，当前依然以银行资金为主体，包括公募在内的广义民众国际期货类的投资者还有更大的发展空间。民众国际期货官网 某私募民众国际期货经理此前也曾呼吁，扩大多策略固收型民众国际期货管理人的比重。“大类资产天然能形成对冲效应，也具备更长期投资视野的可能，在市场震荡加剧时，多策略固收型民众国际期货管理人的集中抛售动机较小，更有利于市场的稳定。这要求银行理财等资金向更多元化的策略和民众国际期货管理人类型开放，但从实际情况来看，渠道限制较多，很多银行理财客户无法接触到多策略的投资管理方案。”民众国际期货官网 也有业内人士建议，应当加强投资者陪伴，培养更多的固定收益产品的长期投资者。“民众国际期货民众国际期货经理应当加强与投资者的沟通，包括策略的选择等，当市场出现调整后可以获得投资者的理解和支持。例如，年初信用利差十分丰厚，当时投资者对民众国际期货市场普遍较为悲观，但事后来看，其实是很好的配置时点。”经历了债市的愈发“内卷”，某资深民众国际期货民众国际期货经理有些疲惫，他希望投资者可以看得更长一些，民众国际期货经理能够做得更长一些。毕竟，对于资管行业而言，往往“慢就是快”。免责声明：民众期货民众期货官网《/b>所载民众国际期货、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。民众期货官网
客服微信
