民众期货官网
REPORT SUMMARY
民众国际期货官网2023年上半年，在经历连续两年高速增长、基数大幅提高的情况下，中国新能源汽车产销量增速降低；但资源品价格大幅下跌传导至整车价格，新能源汽车行业以价换量，产销量增速仍处于较高水平，对动力电池产业的发展形成了良好的带动作用。民众国际期货官网2022年及2023年上半年，在行业总量持续增长但增速降低的过程中，动力电池产业链各环节企业因供给与需求增长节奏的不同步，业绩表现差异较大。随着资源品和电池主材价格的下行，2023年1－6月，上游资源类企业和中游材料类企业经营业绩总体转差，材料类企业利润大幅下降；下游电池制造类企业收入和利润均延续增长态势。民众国际期货官网2023年1－7月，动力电池产业链上市公司民众国际期货发行节奏明显减缓；存续民众国际期货以可转债为主，信用债整体信用等级高，信用风险较小。民众国际期货官网展望未来，中国政府仍大力支持新能源汽车产业发展，随着产业链的成熟、整车产品性价比的提高以及配套基础设施的完善，中国新能源汽车产业仍将保持较高速度的增长，为动力电池产业提供较大的发展空间；但近年来，相关领域固定资产规划投资规模很大，动力电池产业链多个领域面临同业竞争加剧和产能无法消化的风险。综合分析，2023年下半年，联合资信对动力电池行业的展望为“稳定”；但各细分领域的竞争和发展态势有所差异，对企业的信用水平存在不同影响。民众国际期货官网民众国际期货官网一、行业运行情况民众国际期货官网（一）动力电池装机情况民众国际期货官网2023年上半年，中国新能源汽车产销量继续增长，动力电池装车量增速有所下降但仍处于较高水平。从技术路线看，磷酸铁锂电池的主流地位已经确立；从行业集中度看，前十名厂商市场占有率进一步提高，头部厂商已建立起竞争壁垒，行业地位较为稳固。民众国际期货官网在经历了连续两年的高速增长后，2023年上半年，因对比基数大幅提高，中国新能源汽车产销量同比增速明显下降，销量增速由上年的115.6%下降至44.1%。但各大汽车厂商仍在积极布局新能源汽车领域，新车型不断推出、整车产品的性价比继续提高，上游产业链进一步成熟，加之主要原材料价格下降，2023年上半年，中国新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，较上年同期分别增加112.5万辆和114.7万辆，新能源汽车销量占汽车销量的比例由上年同期的21.6%提高至28.3%。2023年6月，新能源汽车占汽车销量的比例已上升至30.7%。受新能源汽车产销量增长的带动，2023年上半年，中国动力电池装车量大幅增长，根据中国汽车动力电池产业创新联盟（以下简称“动力电池创新联盟”）统计数据，2023年1－6月，中国动力电池装车量为152.1GWh，同比增长38.2%，增速较上年同期（109.8%）明显下降但仍处于较高水平；动力电池装车量增幅略低于新能源汽车销量增幅，主要系单车带电量相对较小的混动车型占比上升所致。民众国际期货官网由于主要使用磷酸铁锂电池的混动车型产销量占比提高、锂价下行使磷酸铁锂正极材料的比价优势进一步扩大，以及近年来技术进步对续航能力不足的弥补，2023年上半年，磷酸铁锂电池装车量占比继续提高。根据动力电池创新联盟数据，2023年1－6月，磷酸铁锂电池装车电量为103.93GWH，同比增长61.46%，占比提高至68.32%；三元电池装车电量为47.99GWH，同比增长5.24%，占比下降至31.55%。磷酸铁锂电池装车量占比较2022年全年水平上升5.95个百分点，已确立主流地位。民众国际期货官网行业集中度方面，2023年上半年，中国市场动力电池装车量前10名企业市场占有率继续提高。根据动力电池创新联盟数据，2023年1－6月，前10名企业装车量合计约148.4GWh，占中国动力电池累计装车量的比例约为97.56%，较2022年提高约2.56个百分点。民众国际期货官网从前10名企业的具体情况看，根据动力电池创新联盟数据，2023年1－6月，市场占有率排名前10的企业中，前9家为2022年度排名前10的企业；第4~10名企业的位次有所变化，其中，亿纬锂能上升2位，国轩高科下降1位；位列第2~4名的比亚迪、中创新航和亿纬锂能市场占有率明显提高，其中，比亚迪装车量占比由2022年的23.45%上升至29.85%，主要系其自身新能源汽车产销量大幅增长所致；因比亚迪等企业装车量增速高，宁德时代装车量占比继续下降，但其市场占有率仍大幅领先于竞争对手，加之在境外市场的良好表现，市场地位依然稳固。民众国际期货官网（二）主要原材料价格变化情况民众国际期货官网2023年上半年，动力电池四大主材中，隔膜价格变动不大，受供需关系和市场预期变化的影响，正极材料、电解液和负极材料价格均有不同程度的下降，有利于电池企业成本压力的缓解，但对资源类企业经营业绩存在不利影响。民众国际期货官网1．正极材料民众国际期货官网动力电池正极材料的原料成本中，锂盐（氢氧化锂、碳酸锂等）和贵金属镍、钴、锰等占比较大，近年来锂盐价格涨跌是带动正极材料价格波动的主要因素。民众国际期货官网2022年，新能源汽车等下游行业需求快速增长、矿产及冶炼加工环节产能增长缓慢，叠加生产及物流受限及全球流动性泛滥，锂盐价格大幅上涨，镍、钴等金属价格大涨后有所回调。2023年1－4月，由于需求增速下降、供给端产能释放存在一定惯性，以及中间环节去库存、市场预期变化等因素，锂盐价格大幅下降，国产氢氧化锂（56.5%）和电池级碳酸锂（99.5%）价格最低分别降至18.75万元/吨和17.65万元/吨，相比2023年初分别下降64.62%和65.39%；2023年5－6月，由于正极端补库需求增加，锂盐价格再度出现回暖，截至2023年6月底，国产氢氧化锂（56.5%）和电池级碳酸锂（99.5%）价格分别为29.40万元/吨和30.70万元/吨，较2023年初分别下降44.53%和39.80%。民众国际期货官网受主要原材料价格下降的影响，2023年上半年，磷酸铁锂正极材料和三元正极材料均有所回调，其中三元622型、三元811型和磷酸铁锂正极材料的价格最低分别降至21.20万元/吨、25.80万元/吨和7.25万元/吨，较年初分别下降41.84%、35.50%和55.25%；2023年5月至6月价格有所回升，截至2023年6月底，三元622型、三元811型和磷酸铁锂正极材料的价格分别为24.90万元/吨、28.75万元/吨和9.70万元/吨，较年初分别下降31.69%、28.13%和40.12%。民众国际期货官网2．电解液民众国际期货官网电解液的原料成本中六氟磷酸锂占比很大，因而其价格与六氟磷酸锂价格高度相关。从市场价格的历史表现看，电解液价格走势与六氟磷酸锂基本同步，但变动幅度相对较小。2023年上半年，由于下游锂电池行业的去库存行为导致对电解液的需求量不及预期，叠加行业总体产能扩张过快等因素，六氟磷酸锂价格最低下降至8.75万元/吨，2023年5月开始有所回升，截至2023年6月底，六氟磷酸锂价格为16.75万元/吨，较年初下降27.96%；2023年上半年，磷酸铁锂电解液价格最新下降至2.85万元/吨，截至2023年6月底，磷酸铁锂电解液价格为3.23万元/吨，较年初下降39.06%。民众国际期货官网3．负极材料及隔膜民众国际期货官网2023年上半年，国内人造石墨负极材料价格总体延续了2022年以来的跌势。人造石墨中端产品价格已降至3.4元/吨左右，低端产品价格已降至2.1万元/吨左右。负极材料中，高端产品价格降幅相对较小，中低端产品市场竞争激烈，价格已逼近成本端。民众国际期货官网隔膜方面，2023年上半年，新能源汽车补贴政策取消，下游新能源汽车市场需求增速明显下降，但隔膜行业市场集中度高，且订单以长单为主，价格基本稳定。民众国际期货官网（三）产业链各环节企业业绩情况民众国际期货官网2022年及2023年上半年，在行业总量增长但增速下行的过程中，动力电池产业链各环节业绩表现差异较大。2022年，上游资源类企业收入增幅相对较小，而利润的增幅最大；下游电池制造企业收入增幅大，但毛利率下降、利润增幅小。2023年上半年，随着资源品、电池主材价格的下跌，上游资源类企业和中游材料类企业经营业绩转差，其中材料类企业利润及盈利指标大幅下降；下游电池制造类企业收入和利润均延续增长态势。民众国际期货官网为便于信息获取和数据对比，联合资信选取了动力电池产业链中资源、材料、电池制造三个环节共48家上市公司作为样本企业，并以其2022年和2023年上半年业绩数据为基础进行分析。民众国际期货官网2022年，受下游需求的拉动和市场预期的影响，锂盐和正极材料的价格大幅上涨后高位横盘，六氟磷酸锂和电解液等价格虽冲高回落，但均价仍处于历史高位。在装车电量增长、原料价格上涨的背景下，动力电池产业链的发展延续了2021年的特点：整体高速增长，下游企业收入增幅高、上游企业利润增幅大，收入规模（及增速）与利润规模（及增速）明显倒挂。民众国际期货官网2023年上半年，随着终端需求增速的下降，在产业链各环节的博弈中，中、上游企业因产品价格总体下跌，收入增速大幅下降（材料类企业合计收入出现负增长），净利润明显降低。下游电池制造类企业因行业集中度高、产品定制化属性强，产品价格降幅相对较小，收入仍保持较高增速；加之原料成本降低、期间费用因销量增长而被摊薄，业绩表现明显好于资源类和材料类企业。民众国际期货官网从具体数据看，2022年，资源类、材料类、电池制造类样本企业营业收入总和分别为2165.98亿元、3593.98亿元和4946.16亿元，同比增幅分别为78.41%、80.53%和114.15%；净利润总和分别为729.28亿元、390.99亿元和404.11亿元，同比增幅分别为291.28%、50.76%和80.30%。2023年1－6月，资源类、材料类、电池制造类样本企业营业收入总和分别为1079.47亿元、1476.86亿元和2753.01亿元，同比增幅分别为13.71%、-7.41%和51.80%；净利润总和分别为274.61亿元、93.91亿元和247.94亿元，同比增幅分别为-13.38%、-55.80%和106.15%。民众国际期货官网盈利指标方面，从毛利率看，因资源品均价上涨，2022年，资源类企业毛利率平均值[1]同比提高18.03个百分点至41.43%，在2021年大幅提高的基础上继续攀升；电池制造类企业毛利率均值延续2021年的下降趋势，同比下降2.90个百分点至18.52%。2021年初，部分材料类企业低成本原料库存规模较大，原料和产品价格的上涨使其受益；而随着低成本库存的消耗，2022年，材料类企业利润空间亦受到资源类产品价格上涨的挤压，毛利率均值由上升转为下降，同比下降3.77个百分点至19.87%。从净资产收益率看，2022年，资源类企业净资产收益率均值[2]较上年同期提高19.32个百分点至36.68%；材料类企业和电池制造类企业的净资产收益率均值较上年同期分别提高0.22个百分点和0.66个百分点至16.41%和13.93%，变化不大。民众国际期货官网2023年1－6月，资源类企业、材料类企业毛利率均值分别为33.02%和15.33%，净资产收益率均值分别为25.78%和7.35%，较2022年水平均明显下降；电池制造环节企业毛利率和净资产收益率均值分别为19.35%和15.55%，较2022年水平均有所提高。民众国际期货官网民众国际期货官网二、行业重要动态及相关政策及分析民众国际期货官网（一）工信部等五部门修订《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》民众国际期货官网2023年7月6日，工信部、财政部、商务部、海关总署、市场监管总局等部门联合公布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》，自2023年8月1日起实施。本次修订的主要内容包括两个方面：（1）将生产和销售新能源乘用车标准车型所产生“新能源汽车积分”分值平均下调40%左右；（2）建立“积分池管理”制度：当年度新能源汽车正积分与负积分供需比超过2倍时启动积分池存储，允许企业按自愿原则将新能源汽车正积分存储至积分池，当年度新能源汽车正积分与负积分供需比未达到1.5倍时释放积分池中的积分，允许企业提取储存的新能源汽车正积分。民众国际期货官网分析：《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（以下简称“双积分政策”）上一次修订时间为2020年6月。2020年下半年至2022年，中国新能源汽车产销量大幅增长，按原有标准计算的新能源汽车积分增幅很大，2022年度新能源积分已严重供过于求，双积分政策促进车企新能源转型的作用大幅减弱。本次修订中，新能源乘用车标准车型分值平均下调40%左右，有利于改变目前积分供过于求的局面；新增“积分池制度”的主要目的在于防止积分价格的大起大落。预计本次修订将对传统车企，特别是中外合资企业新能源转型起到较大的促进作用。民众国际期货官网（二）国务院决定再次延长新能源车购置税减免政策时限民众国际期货官网2023年6月19日，财政部发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，提出对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税。民众国际期货官网分析：据估算，此项措施将减少中央税收逾5000亿元，充分显示了中国政府推动新能源汽车发展的决心。从需求侧看，该政策降低购车人税费负担，将进一步释放新能源汽车消费潜力；从供给侧看，有利于传统汽车厂商进一步扭转观念，增加在新能源汽车领域的投入，积极开发新能源车型。民众国际期货官网（三）国务院推动新一轮新能源汽车下乡行动，并将重点解决充电桩“卡脖子”问题；相关部委部署农村电网巩固和提升民众国际期货官网2023年5月5日，国务院常务会议审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，提出要部署加快推进建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。会议强调，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施，创新充电基础设施建设、运营、维护模式，确保“有人建、有人管、能持续”。民众国际期货官网2023年7月14日，国家发改委、国家能源局、国家乡村振兴局发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》，提出统筹考虑乡村级充电网络建设和输配电网发展，加强充电基础设施配套电网建设改造和运营维护，在东部地区配合开展充电基础设施示范县和示范乡镇创建，构建高质量充电基础设施体系，服务新能源汽车下乡。民众国际期货官网分析：目前，部分地区农村青壮年劳动力外流、农村“空心化”的局面对农村整体消费能力存在一定制约，且充电基础设施涉及农村地区电网增容，该项措施的实施短期内不易见效。但近年来，多数地区农村道道路交通条件显著改善，相较于人口密度很高的城市，农村地区没有“交通拥堵”“停车难”等问题，且部分经济发达地区农村消费能力较强，同时，目前县乡地区新能源汽车的渗透率远低于城市，具有较大的提升空间。解决充电基础设施建设不足的问题，有助于打通农村新能源汽车消费的“经络”，释放农村消费潜力，带动新能源汽车及相关产业的发展。民众国际期货官网（四）《欧盟电池与废电池法规》正式生效民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网