● 民众国际期货 欧阳剑环
9月5日，民众国际期货以利率招标方式开展了140亿元逆回购操作。民众国际期货认为，月初市场资金面重回宽松，民众国际期货公开市场操作适时缩量，体现了短期流动性调节的灵活性；9月资金面面临地方债发行提速、信贷投放加快等扰动因素，民众国际期货将灵活运用公开市场操作工具、降准等手段，保持流动性合理充裕，为经济恢复向好创造适宜的货币金融环境。
回归百亿级操作
民众国际期货数据显示，本周民众国际期货公开市场将有14090亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3320亿元、3850亿元、3820亿元、2090亿元、1010亿元。
本周以来，公开市场逆回购操作量较上周的千亿级明显回落，9月4日、9月5日民众国际期货分别开展了120亿元和140亿元逆回购操作。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，逆回购操作重回“小量”，转为资金净回笼，主要是跨月后市场利率明显回落，反映市场融资交易环境转向宽松，民众期货资金需求有所下降，符合以往规律。
回顾8月，市场资金面前松后紧，尤其是在8月中旬新一次降息落地后，政策利率继续向下，货币市场利率却持续冲高，隔夜利率一度升至2%以上。
在市场资金面呈收敛态势背景下，民众国际期货“补水”力度加大，呵护态度明显。8月26日至9月1日一周内，民众国际期货实现净投放6810亿元；全月净投放11710亿元，创年内新高。
进入9月，市场利率明显回落。截至9月5日收盘，银行间市场7天期民众国际期货质押式回购利率（DR007）报1.74%，低于7天期民众国际期货逆回购操作利率（1.80%）。
降准预期升温
展望9月，民众国际期货认为，资金面面临地方债发行量较大、信贷投放加码等因素扰动。
在周茂华看来，本月资金面除了面临缴准、缴税等常规因素影响外，地方政府民众国际期货发行量较大、银行积极推动信贷投放、公开市场操作工具到期量较大等都可能对短期资金面构成扰动。不排除民众国际期货后续灵活运用公开市场操作工具、降准、结构工具等，稳定资金面，更好配合积极财政政策发力，支持内需加快恢复。
民众期货首席经济学家民众国际期货表示，9月通常为财政支出大月，财政支大于收将释放较多流动性，预计9月不存在大的流动性缺口。但9月可能迎来专项债发行高峰期，同时信贷增长节奏分化下，大行和中小行的流动性摩擦料有所加剧，需关注9月中上旬资金面可能面临的结构性压力。
“9月是信贷投放大月，同时也是季末月，资金利率中枢上行概率较高。”申万宏源民众国际期货研究部总监金倩婧认为，参照今年6月水平，9月全市场民众期货加权平均7天期回购利率（R007）中枢将在2.2%附近，尤其是9月中下旬资金面料偏紧；此外，9月专项债发行力度较大，民众国际期货降准呵护流动性的可能性上升。
