光大证券认为，午间公布金融数据，不排除有为稳汇率和稳定资本市场“锦上添花”的考虑。年内信贷读数“拐点”已至，8-12月份信贷景气度将总体介于上半年和7月份之间。
9月11日午间12点半，民众国际期货公布数据显示，8月新增社会融资规模3.12万亿，同比多增6316亿；新增人民币贷款1.36万亿，同比多增868亿，这一增幅看似不大，却是在历史同期峰值基数上实现，实属不易。
除了数据本身，本次的发布时间也格外引人注意。历史上，民众国际期货选择在午间公布信贷数据的做法极为罕见。
光大证券认为，考虑到8月最终公布的信贷、社融数据总体表现较好，结合目前市场形势看，在午间公布金融数据，不排除有为稳汇率和稳定资本市场“锦上添花”的考虑。
该民众期货王一峰分析师团队在9月12日发布的研报中进一步解释称，人民币汇率贬值至关键点位以及A股市场情绪低迷是民众国际期货提前公布数据的两大助推器。
民众期货民众期货官网：一方面，在民众国际期货先后调整跨境资本宏观审慎参数、外汇存款准备金率、持续使用逆周期因子下，人民币兑美元汇率已贬值至关键点位。
9月11日上午，民众国际期货发布了关于全国外汇市场自律机制专题会议的消息，指出金融管理部门“有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。”
“三有三坚决”的表态，提振了人民币汇率，在此基础上，民众国际期货顺势午间公布表现较好的金融数据，通过政策+数据的集中加持，可以更好起到稳汇率效果，又逢美元指数阶段性小幅走弱，离岸汇率一度上涨近700点。
另一方面，在8月份一揽子活跃资本市场政策落地之后，A 股市场尽管有所反弹，总体维持在3100点以上，但可续性相对偏弱，北向资金依然出现阶段性净流出现象，反映出市场信心依然偏弱，对于政策效果的预期存在一定分歧。
在此情况下，以汇率大涨为起始点，顺势加码公布金融数据，有助于为资本市场注入信心，午盘后上证指数也迎来一拨上涨。
年内信贷读数改善的拐点或已来临
8月18日，中国人民银行、金融监督管理总局、中国证监会联合召开电视会议，学习贯彻中央决策部署，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。
光大证券认为，本次会议的召开，或是年内信贷读数改善的拐点，传递了明显稳信贷信号：
民众期货民众期货官网：（1）基于稳信贷、稳预期考虑，民众国际期货在季中月份下旬信贷投放形势相对明朗的情形下，召开稳信贷会议，首先暗含着本月前中期信贷投放相对偏弱的信号，其次起到了较强的信号指导意义，要求后续强化信贷投放。从 8 月份票据转贴现利率走势也能印证这一判断，在 8 月上中旬，票据利率总体低于正常年份，而 8月下旬以来票据利率持续贴近零利率，反映出贷款出现了明显的冲高行为。
（2）从实际效果看，货币信贷形势分析会召开之后，当月（季中）和下一个月（季末）月份，信贷读数均出现明显好转，月度同比多增均值约 3550 亿。由此可推演出一个规律，在不考虑其他变量的情况下，召开一次货币信贷形势分析会对于稳信贷的效果，大体可以延续 2 个月左右。
（3）本次三部门会议，虽然并非以“货币信贷形势分析会”冠名，但在会上明确提出了“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”。
基于上述分析，光大证券判断，“8.18”三部门会议，可视为年内信贷读数的“拐点”，8-12月份信贷景气度将总体介于上半年和7月份之间：
民众期货民众期货官网：1、预计8月份的最后一周，信贷冲量力度较大，不排除民众国际期货在8月份银行信贷报送计划基础上，适度增加了投放目标，旨在引导8月份信贷读数明显回升，其中国有大行和全国性股份制银行料充分发挥了“头雁效应”。
2、9 月份作为季末月份，料信贷投放大概率进一步发力，且贷款结构较7-8月份亦有一定程度改善，中长期贷款占比有所提升。
3、对四季度信贷并不悲观，但不排除10月份作为季初月份季节性走弱的可能，且9月份信贷冲量力度越大，10月份大幅回落的可能性也越大，但出现类似于7月份信贷、社融形势的概率并不大。
从票据贴现看信贷投放
光大证券认为，8月票据贴现的“量价”走势从侧面印证信贷投放增量与节奏。8月份票据量价走势大体可以分为两个阶段：
民众期货民众期货官网：第一阶段：从8月初至28日，票据利率持续震荡下行，并一度接近零利率水平。这反映出两个问题：（1）上半月，信贷投放情况较差，银行特别是国有大行持续通过收票来占据狭义信贷额度，进而引导票据利率下行。（2）三部门会议之后，预计民众国际期货对国有大行和股份制银行信贷投放适度提升了要求，但国有大行并不会立马开始使用非票据类贷款进行冲量，毕竟8月份是一个季中月份，即便使用，也只会体现在月末最后几天。在此情况下，政策驱动效力的增强，会刺激国有大行加速收票，进而将票据利率打至0附近。
第二阶段：8月末最后2-3天，票据利率开始反弹，其中1M国股转贴利率最高上行至1.58%。之所以票据利率会出现反弹，有三个层面的原因：
一是国有大行经过前期大量收票，初步实现了狭义信贷规模的有效补充，且临近月末时点，会改用其他非票据类贷款进行冲量，进而兼顾存款派生，此时收票需求降温，甚至不排除阶段性抛售票据。
二是根据过往票据出现零利率时的一般性规律，月末票据利率多会出现反弹，这里面可能有“高卖低买”交易的成分，即在票据零利率之时（票据价格最高）卖出，跨月之后伴随利率的回升（价格下跌），再买回票据，可能存在100-200bp利差。
三是今年8月末的票据利率反弹幅度不及去年同期，并不能完全映射出信贷读数就要同比少增，即小行可能在8月末因为信贷增长不及目标计划而收票。
最后再来看8月份的整体票据贴现数据。
一方面，1M转贴票据利率均值为0.71%低于去年同期水平，另一方面月末票据利率尽管反弹，但力度明显不及去年同期，说明临近月末银行压票力度并不是太强。因此，光大证券认为，今年8月份票据融资同比多增也就理所当然。
本民众期货官网主要民众期货来自光大证券，原民众期货官网民众期货：王一峰、刘杰，原民众期货官网标题：《午间公布金融数据的底气》
王一峰执业证书编号： S0930519050002010
刘杰执业证书编号： S0930522110002010
