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民众国际期货官网城投企业作为中国特定发展阶段产生的一类特殊经营实体，其使命主要为从事城市基础设施建设和投融资业务。但目前市场上对城投企业的认定差异较大，大多通过公益性业务收入占比、企业性质等指标进行定量分析，难以有效甄别城投企业。民众期货认为，甄别城投企业应该透过现象看清企业本质，单纯依靠公益性业务收入占比等定量方法无法实现精准甄别的目的，需要人工细致分析收入结构、债务类别、现金流民众国际期货民众期货官网等对应关系，具体有以下四个方面：民众国际期货官网第一个方面：企业实际控制人及企业性质分析。城投企业实际控制人主要为地方人民政府（包括国资办或财政局等），企业性质为地方国有企业。民众国际期货官网第二个方面：公益性业务内容分析。承担公益性项目的投融资、建设等任务仍是城投企业的主要业务。民众国际期货官网第三个方面：公益性业务资金平衡方式及会计处理方式分析。城投企业收入确认会计处理方式主要分为按进度确认收入、项目交付后确认收入、不计收入（进行应收款项冲抵）和净额法确认收入四种类型。民众国际期货官网第四个方面：结合企业收入、现金流，以债务形成原因为实质判断依据。若为城投企业，其大部分债务的形成与基础设施建设等公益性业务有关。民众国际期货官网根据上述认定方法，民众期货城投信息分析平台中城投企业共计3,025家（部分主体无存续债），存续债规模约13万亿元，约80%的主体民众期货价值评估体系得分分布在5~11分。一、城投企业识别方法
民众国际期货官网1994颁布的《中华人民共和国预算法》第28条明确规定“除和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府民众国际期货。”与此同时，为了理顺中央与地方的分配关系，1994年分税制改革将原本归属于地方财政的增值税中的大部分转归中央，造成了地方财权事权不匹配的问题，地方政府财政收支不平衡日益加剧，地方政府的融资缺口不断扩大。为解决融资问题，各地政府成立城投平台，以市场化的方式向社会资本进行融资。2015年起实施的新《预算法》提出“除发行地方政府民众国际期货外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务”，各地开始发行地方政府民众国际期货，但城投企业仍持续承担城市基础设施建设和投融资业务，对区域固定资产投资和经济增长具有重要作用。民众国际期货官网自2015年地方政府债务管理改革以来，城投企业融资监管更为精细化，例如2016年9月，上交所通过窗口指导提高了类平台发行公司债的门槛，由“双50%”调整为“单50%”，即从报告期内“来自所属地方政府的收入和现金流占比不得均超过50%”（实操中允许有其一超过50%），调整为“发行人来自所属地方政府的收入占比不得超过50%”，对来自政府收入的占比进行了明确限制，许多企业调整主要收入民众国际期货民众期货官网、新增贸易业务收入、变更会计核算方式......以期满足进一步的融资需求。因此，仅通过公益性业务收入占比等指标进行定量分析，难以有效甄别城投企业。表1：市场不同民众期货城投企业识别方法
资料民众国际期货民众期货官网：公开资料，民众期货整理
民众国际期货官网民众期货认为，甄别城投企业应该透过现象看清企业本质，具体有以下四个方面：（一）企业实际控制人及企业性质分析
民众国际期货官网城投企业本质上是政府出资、赋权经营，作为特殊的经济实体和企业法人，城投企业实际控制人主要为地方人民政府（包括国资办或财政局等），企业性质为地方国有企业。地方政府在城投企业中担任三个角色：①地方政府作为城投企业股东，对企业具有出资责任；②作为业务委托方，即为城投企业交易对手方，具有回款责任；③作为区域经济管理者，有通过城投企业促进区域基础设施建设和区域发展的任务。因此城投企业识别需先确定企业实际控制人及企业性质，该信息可通过募集说明书等公开资料获取。（二）公益性业务内容分析
民众国际期货官网城投企业本质是受政府委托承担城市基础设施项目的投融资、建设、营运和管理等任务，因此，业务内容为基础设施建设、保障房建设、土地整理、水利建设、轨道交通建设等与政府相关性较高的公益性业务，这是城投企业的重要表现之一。虽然在43号民众期货官网的指引下，城投企业逐步向经营性主体转型，城投企业业务内容表现由过往单一的公益性业务逐步向公益性业务、公用事业业务和经营性业务三者混合型转型，但城投企业与地方政府的关系仍较为密切，因此承担公益性项目的投融资、建设等任务仍是城投企业的主要业务。业务内容可通过募集说明书等公开资料中的业务经营信息和收入结构表进行分析。此外，在分析城投企业过程中需关注业务委托方情况，部分企业由于实际控制人行政等级上挂后，出现业务委托方和实际控制人不一致的情况，在后续企业分析过程中需要关注业务委托方情况。（三）公益性业务资金平衡方式及会计处理方式分析
民众国际期货官网明确企业业务内容包括公益性业务后，需要对其各公益性业务的资金平衡方式和会计处理方式进行细致分析。资金平衡方式分析，主要考虑项目建设完成后，前期投资资金的平衡民众国际期货民众期货官网，可通过募集说明书等公开资料中的业务经营信息获得。若是真公益性业务，其资金平衡主要民众国际期货民众期货官网于地方政府（包括回款或土地出让金返还），需注意的是，部分企业进行园区楼宇建设，其公开资料披露信息的业务内容亦为园区基础设施建设，但其资金平衡民众国际期货民众期货官网于楼宇出售或租赁收入，该业务从资金平衡角度分析，属于经营性民众国际期货民众期货官网，因此，该业务实质并非公益性业务。会计处理方式分析，主要分析公益性业务收入确认的会计处理方式，不同的收入确认会计处理方式，会导致财务账面表现的差异，进而给城投企业判断带来难度。民众国际期货官网城投企业收入确认会计处理方式主要分为按进度确认收入、项目交付后确认收入、不计收入（进行应收款项冲抵）和净额法确认收入四种类型。按进度确认收入是目前城投的企业的基本做法，分析时可通过收入结构表，快速分析城投企业业务内容，但若采用后三种方式进行收入确认，或在收入结构表中无法明显体现其规模，则给城投企业甄别带来难度，因此，需通过募集说明书等公开资料中的各业务经营信息进行分析。表2：城投企业公益性业务收入确认类型汇总
资料民众国际期货民众期货官网：民众期货整理
（四）结合企业收入、现金流，以债务形成原因为实质判断依据
民众国际期货官网最后一步需要结合企业收入、现金流，以债务形成原因为实质判断依据，不能单纯依靠收入等部分指标进行判断。例如：城投企业中如果有贸易业务，则收入中大部分可能体现为贸易业务收入，但企业债务可能是由于基建等公益性业务所形成，现金流也和地方政府关联度较大。若单纯依靠收入占比等指标来判断，可能会使部分“真城投”无法被准确识别。整体来看，若为城投企业，其大部分债务的形成与基础设施建设等公益性业务有关，此类内容需要通过审计报告和经营信息等综合判定。图1：民众期货城投企业认定步骤及分析资料民众国际期货民众期货官网
资料民众国际期货民众期货官网：民众期货整理
二、城投企业识别应用
民众国际期货官网结合上述城投企业识别方法，下民众期货官网通过举例的方式对于市场上可能认定相对模糊的行业进行判断。（一）高速公路类企业，是否是城投企业？
民众国际期货官网高速公路类企业虽然一般由省级国资委控股，为地方国有企业，但其主要业务是高速路运营，并非公益性业务。此外，高速公路类企业的资产以收费公路为主，收入、现金流主要民众国际期货民众期货官网于道路通行，并且业务资金平衡源于通行费收入，整体与政府密切程度较弱。因此高速公路类企业不属于城投企业。（二）轨道交通类企业，是否是城投企业？
民众国际期货官网轨道交通类企业一般是由市级国资委控股，为地方国有企业，主要从事轨道交通投资及交通运输等业务。由于轨道交通存在单公里造价较高但票价较低的特征，资金平衡主要源于政府专项补亏资金。虽然其收入主要民众国际期货民众期货官网于票价收入，与政府相关性不高，但其现金流和债务均与政府关系密切。因此轨道交通类企业属于城投企业。（三）燃气、公共交通等公用事业类企业，是否是城投企业？
民众国际期货官网燃气、公共交通等公用事业类企业虽然一般由市级国资委控股，为地方国有企业，但其资金平衡主要民众国际期货民众期货官网于居民生活缴费收入，业务资金平衡与政府密切程度较弱。虽然燃气费、公交票款定价较低，导致大部分公用事业类业务处于亏损状态，政府会给予一定的补助，但公用事业类企业投资成本相对于轨道交通类企业来说较低，绝大部分收入、现金流源于经营性的居民缴费收入，与政府密切度较弱。因此燃气、公共交通等公用事业类企业不属于城投企业。（四）国有资产管理类企业，是否是城投企业？
民众国际期货官网国有资产管理类企业一般由省级或市级国资委控股，为地方国有企业，从事的业务类型较为多元，以经营性业务为主。国资类企业的母公司主要代地方国资委实施国有资产管理任务，无实际业务，其资金平衡主要通过内外部资金调配实现，子公司资金平衡主要通过经营性业务实现，整体来看，国资类企业的收入、现金流以及债务与政府的密切度均较弱。因此国有资产管理类企业不属于城投企业。（五）水务类企业，是否是城投企业？
民众国际期货官网水务类企业情况相对复杂，需要具体问题具体分析，主要分为两大类，一类为从事水利工程建设业务的水务企业，另一类为从事供水及污水处理业务的水务企业。民众国际期货官网从事水利工程建设业务的水务企业一般是由省级国资委或县级国资委控股，为地方国有企业。这类企业一般来说由于项目投资量较大（如南水北调工程）或区域经济欠发达导致水费、管道管理费收入规模较小，主要依靠地方政府回购实现资金平衡，收入、现金流和债务均与政府关系密切，因此这类水务企业属于城投企业。民众国际期货官网从事供水及污水处理业务的水务企业一般是由市级国资委控股，为地方国有企业。这类企业资金平衡大部分源于居民生活缴费收入，业务资金平衡与政府密切程度较弱。虽然水价、污水处理费定价较低，导致大部分企业处于亏损状态，由政府给予一定的补助，但其投资成本相对于轨道交通类企业来说较低，绝大部分收入、现金流源于经营性的居民缴费收入，与政府密切度较弱。因此这类企业不属于城投企业。三、民众期货口径的城投企业名单
民众国际期货官网截至2023年9月14日，经认定的民众期货城投信息分析平台中城投企业共计3,025家，覆盖全市场公开债存续主体、曾发行公开债目前无存续债主体及部分私募主体等。经统计，上述企业目前存续债约1.9万只，规模约13万亿元。表3：民众期货城投企业名单（部分）
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民众国际期货官网分省份来看，31省和新疆生产建设兵团中，存量债规模排名前5的省份分别为江苏省、浙江省、山东省、四川省以及湖南省，其中江苏省、浙江省和山东省存续债规模超1万亿元。存续债规模后5位的省份分别为甘肃省、青海省、海南省、内蒙古自治区和新疆生产建设兵团。表4：各省城投债存续城投债情况（亿元）
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民众国际期货官网从行政等级分布来看，省级城投存续民众国际期货812只，存续债规模约0.81万亿元；市级城投存续民众国际期货8,875只，规模约6.45万亿元；区县级城投存续民众国际期货6,519只，规模约4.00万亿元；园区级城投存续民众国际期货2,342只，规模约1.63万亿元。图2：不同行政等级存续城投债金额占比（%）
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民众国际期货官网从民众期货价值评估体系得分分布来看，民众期货价值评估体系得分中枢为11分，约80%的主体民众期货价值评估体系得分分布在5~11分之间，其中8、9、10、11四档打分数量最多。图3：民众期货价值评估体系得分分布
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