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民众国际期货官网 9月7日以来，国债期货振荡上行，截至周四收盘，10年期国债、5年期国债、30年期国债、2年期国债主力合约涨幅分别为0.14%、0.11%、0.53%、0.02%。 民众国际期货官网 南华期货民众国际期货分析师高翔认为，近期国债期货出现反弹，主要有三方面原因：一是价格大幅下跌后，前期房地产优化政策带来的冲击得到部分消化；二是资金压力改善缓解了部分投资者对于集中赎回的担忧；三是通胀、社融等数据指向基本面仍有改善空间。 民众国际期货官网 国投安信期货金融衍生品组负责人朱赫表示，经过前期快速的价格调整，本轮国债期货价格下行风险释放阶段性完成。IRR在近日有明显的上行，10年期国债当季CTD的基差从0.46回落到0.29，表明空头套保的力量已经逐步减弱，市场初步具备开启超跌修复的条件。与此同时，人民币汇率放慢回落，离岸人民币从7.36的高位回落至7.28，这一过程标志着离岸人民币流动性的变化对国内金融品估值向下的压力变小。在这一轮调整中，现货市场没有体现出恐慌性的抛压，大型民众期货在债市的配置力量起到非常重要的稳定作用。 民众国际期货官网 民众期货民众国际期货发现，现券跟随期货同步改善，由于市场情绪转好，预期修复下期货强于现货，基差有所回落。曲线形态方面，快速熊平后随着流动性改善，国债收益率曲线边际走陡。 民众国际期货官网 从基本面来看，高翔分析称，高频数据方面，地产优化政策落地后，大中城市房地产销售情况环比明显改善，但目前仍未表现出超季节性的增长，后续有待观察。物价、金融信贷数据基本符合市场预期，其中金融信贷数据总量改善结构有待优化，基本面继续温和复苏。 民众国际期货官网 展望后市，高翔认为，从近两个交易日的市场走势以及当前国债收益率的点位来看，之前政策落地带动风险偏好上行，叠加资金面偏紧，以及对于赎回潮的担忧，几个方面的利空引发的利率上行风险得到阶段性的释放，后续市场进入政策效应的观察期，节奏可能更偏振荡。 民众国际期货官网 从短期维度来看，他认为，9月债市的潜在利空主要来自两个方面：一是地产政策优化，以及基本面修复之下数据可能出现改善，例如通胀在度过去年二季度的高基数之后见底回升；二是专项债发行放量、MLF到期、税期，以及传统跨季窗口等共振下，流动性面临潜在压力。“针对以上两方面的潜在利空，我们认为风险已经得到了部分的释放，社融数据尽管总量超出预期，但结构上还存在改善的空间，所以数据公布后债市的情绪有所转变。” 民众国际期货官网 高翔表示，尽管最近资金面存在压力，但民众国际期货及时出手通过扩大公开市场净投放的量来稳定资金利率。此外，民众国际期货周一召开外汇市场自律机制专题会议强调，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，人民币日内对美元明显升值。而汇率稳定进一步解除了货币政策的掣肘，以及市场的宽松预期，有助于改善流动性预期。“总体来说，债市下跌风险阶段性释放，但是否回到此前的上行趋势中，可能还需要关注政策落地情况，以及本月中下旬的资金市场表现，短期企稳后可能回归振荡。” 民众国际期货官网 朱赫表示，各期限国债利率已经回到本轮降准降息前的中枢位置，十年期国债已经高于1年MLF利率15BP，短期再次大幅度的调整空间不大。即将进入跨季的时间窗口，银行间市场的流动性缺口较为明显，民众国际期货采用怎样的方法对流动性调节成为市场关注点。“后市新一轮的降准仍然被市场期待。” 民众国际期货官网 “近期房地产新政逐步落地，市场关注房地产小周期的启动，以及对消费能力释放的拉动。”朱赫表示，中期来看，经济的发展是渐进式修复的过程，需要等待工业企业利润的修复与信心正反馈的形成，市场风险偏好的回升是较长的过程。在这个过程中，股债跷跷板的效应体现得更加明显，债市的方向需要等待经济数据确认。 民众国际期货官网 中信建投期货国债首席分析师孙玉龙表示，自8月底，国债期货就步入慢熊格局，近期上涨属于超跌反弹，主要原因在于经济复苏是大势所趋，虽然过程曲折，但最终复苏方向是确定的。因此，短期超跌反弹后，中期仍将步入下行趋势中。 民众国际期货官网 华泰固收称，8月金融数据总量超预期，关注后续结构变化。考虑到未来一段时间地产和出口都会有所好转，经济阶段底部和通胀底大概率确认，但向上弹性有待确认。在这种情况下，债市短期仍面临经济数据企稳、理财小规模赎回和地方债供给扰动，但进入2.655%—2.75%目标位后，调整空间预计已经有限。 民众国际期货官网 民众期货称，考虑到目前理财规模稳定，“资产荒”背景下本轮银行二永债调整后已具备配置价值。后续建议关注基本面数据对预期的印证情况，把握政策和基本面预期修正过程中带来的波段机会。“未来看，我们认为TLAC监管可能带来一定的银行次级债新增供给，而稳增长政策预期和落地或加大对债市的影响，后续二永债波动性仍存，建议密切关注供给节奏及稳增长政策落地和见效情况。”
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