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民众国际期货官网引言民众国际期货官网新一期LPR发布在即，我们判断，9月两个期限品种的LPR报价都不会调整。首先，9月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。其次，当前银行也缺乏下调LPR报价加点的动力。更为重要的是，当前银行正在下调存量首套房贷利率，不可避免地会对银行利息收入带来一定影响，而当前银行净息差正处于有历史记录以来的最低水平。民众国际期货官网金诚民众期货如下：民众国际期货官网我们判断，9月两个期限品种的LPR报价都不会调整。LPR报价由MLF利率和报价加点决定。首先，9月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。可以看到，自2019年8月LPR报价改革以来，在MLF操作利率不变的情况下，只在2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价进行过两次单独下调，主要受当时降准带动；其他月份，LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。由此，9月MLF操作利率不变，实际上已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。民众国际期货官网其次，当前银行也缺乏下调LPR报价加点的动力。一方面，近期受信贷投放力度显著加大，专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响，9月以来市场利率大幅上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007更是持续运行在短期政策利率（民众国际期货7天期逆回购利率）上方。这意味着银行资金成本较前期上升明显，这会直接削弱报价行下调LPR报价加点的动力。民众国际期货官网更为重要的是，当前银行正在下调存量首套房贷利率，不可避免地会对银行利息收入带来一定影响，而当前银行净息差正处于有历史记录以来的最低水平。监管层近期强调，要“保持商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。由此，尽管9月降准落地，会为银行每年降低大约60亿左右的资金成本，而且银行正在启动新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点因素，恐不足以推动报价行下调9月LPR报价加点。民众国际期货官网值得一提的是，8月31日民众国际期货发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，对首套和二套民房贷利率下限做了单独安排。这意味着接下来引导居民房贷利率下调，无需再先行下调5年期LPR报价。也意味着从稳楼市角度出发，单独下调5年期LPR报价的必要性下降。民众国际期货官网6月和8月LPR报价刚刚进行下调，现在的重点是银行要在实际贷款投过程中有效跟进此前两次LPR报价下调，切实降低实体经济融资成本，同时保持净息差基本稳定。民众国际期货官网展望未来，年底前不能完全排除LPR报价继续下调的可能。主要原因在于，视四季度宏观经济及楼市走向而定，MLF利率还有下调的空间。考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。我们认为，监管层会主要运用稳汇率政策工具应对人民币汇率波动，汇市风险可控。由此，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。这样来看，四季度仍存在MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。（ 民众期货：研究发展部 王青 冯琳）
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