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民众国际期货官网【天风研究·固收】 孙彬彬/宋雪涛民众国际期货官网民众期货民众期货官网民众国际期货官网宏观宋雪涛：经济中的几大错觉民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网固收孙彬彬：上半年银行息差继续收窄，说明什么？民众国际期货官网1. 宏观：经济中的几大错觉民众国际期货官网今年经济是转型中的疫后复苏，将长期经济增速中枢下行视为短期经济失速导致市场预期偏悲观。长期问题短期化也导致市场忽视了当前经济正在复苏的现实，预期和现实存在着诸多背离。民众国际期货官网错觉一：居民消费意愿不足民众国际期货官网真相：居民消费意愿稳步修复民众国际期货官网错觉二：居民收入修复缓慢民众国际期货官网真相：收入增速超过了GDP增长民众国际期货官网错觉三：居民有超额储蓄不花民众国际期货官网真相：大多数居民或没有超额储蓄民众国际期货官网错觉四：制造业外流，中国出口份额持续回落民众国际期货官网真相：企业走出去提升了中国企业的全球竞争力，出口结构变了，份额维持韧性民众国际期货官网错觉五：美国经济与中国出口脱钩民众国际期货官网真相：美国依旧是中国的主要出口国民众国际期货官网错觉六：中国经济是二次探底，急需出台刺激性政策民众国际期货官网真相：经济“N形”复苏，内生动能被低估民众国际期货官网错觉七：地产决定经济，两者相互作用会出现螺旋式下跌民众国际期货官网真相：经济决定地产，经济是因，地产是果，地产在寻找新的中枢民众国际期货官网2. 固收：上半年银行息差继续收窄，说明什么？民众国际期货官网上半年银行息差继续缩窄，为什么？民众国际期货官网资产端，一是LPR持续下调及有效信贷需求不足，新发放贷款定价继续下行，贷款平均收益率继续下降，二是市场利率低位运行，带动民众国际期货投资和票据贴现等市场化资产收益率继续下降，三是需求驱动仍不足，居民消费意愿仍然较为低迷，收益率相对较高的信用卡贷款和个人住房贷款增长放缓。民众国际期货官网负债端，企业资金活化不足，企业结算资金等低成本的对公活期存款增长受限，叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化，储蓄存款的财富属性加强，存款活期占比下降，负债和存款成本率维持刚性。民众国际期货官网从报表数据特别是国有行数据观察，负债端成本上升是息差收窄的主因。这在民众国际期货不断引导降存款利率的背景下，说明我们现在的宏观金融结构或存在一定的压力，国有行更为明显。解决问题的关键不在于进一步引导存款利率下行，而在于刺激需求，让企业资金活化，提升微观主体投资和消费意愿。民众国际期货官网银行资产投放怎么看？民众国际期货官网贷款方面，上半年商业银行公司贷款占比较2022年末明显提升，基建、制造业贷款是上半年对公增量贷款的主要贡献民众国际期货民众期货官网。股份行、农商行证券投资和同业资产扩张明显。商业银行民众国际期货投资久期进一步拉长。2023年上半年商业银行持有公募民众国际期货总体占比较2022年末提升，持有理财、资管和信托的占比下降。民众国际期货官网上半年上市银行不良贷款率继续下降，但部分城农商行资产质量仍需关注，九台农商行、中原银行、广州农商行、江西银行、九江银行、天津银行、盛京银行和哈尔滨银行的不良贷款率超过2%。此外，地产困境下，上半年房地产行业不良贷款率明显提升。民众国际期货官网从银行半年报可以看到，宏观结构压力越发凸显，而货币政策的局限性也愈发明显，改变的关键或在货币以外。民众国际期货官网民众国际期货官网免责声明：民众期货民众期货官网《/b>所载民众国际期货、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。
