如何看待二永债供给和后续走势?|商业银行_民众
近期,中行、农行各自获批4500亿资本工具,二永债审批提速,引发市场对二永债供给的关注。
民众国际期货官网民众国际期货官网回顾2023年以来的发行情况,上半年商业银行二永债发行整体偏缓,三季度供给则明显放量,但整体发行规模仍不及去年同期。民众国际期货官网民众国际期货官网但近期二永债审批提速,该如何理解?民众国际期货官网民众国际期货官网我们认为金融监督管理局此次审批提速或与满足TLAC监管有关。按照监管对TLAC的要求,中农工建4家银行有比较高的补充资本的要求。2021年10月,多部门联合发布了《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》,要求2025年初,风险加权比率和杠杆比率两个监管指标至少分别为16%、6%。目前,距离这一要求仍有一定距离。民众国际期货官网民众国际期货官网数据测算结果显示,如果将中国银行和农业银行各最新获批的4500亿规模资本工具考虑在内,假设其在2025年初之前全部发行完毕,则中国银行基本可以满足2025年初 TLAC的监管要求。从这一角度而言,二永债或依然为未来TLAC监管下商业银行主要的资本补充工具。民众国际期货官网民众国际期货官网考虑这一因素后,未来的二永债供给怎么看?民众国际期货官网民众国际期货官网根据数据测算,基于2023年中报公布的银行资本充足率以及风险加权资产等指标来看,四大全球系统重要性银行目前距离2025年和2028年的监管要求分别存在2.06万亿和3.78万亿的TLAC缺口。民众国际期货官网民众国际期货官网基于此,按极端情形估计,假设四大全球系统重要性银行到2025年初满足TLAC监管下的资本缺口全部由二永债补全(目前仅工行股东大会未涉及资本补充民众国际期货事项,农中建均有涉及),预计将在2024年底之前,新增约2万亿二永债供给。民众国际期货官网民众国际期货官网另外,考虑到2023年10月至2024年底,全市场到期赎回(按行权计)二永债规模为12480亿元,其中,永续债5696亿元,二级资本债6784亿元,中、农、工、建四大行合计到期规模为6200亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网那么,不考虑其它银行不赎回情形,预计2024年底之前,二永债发行规模约为2.7万亿,占比约为存量商业银行存量次级债余额的47%,供给量较高。民众国际期货官网民众国际期货官网如何看待后续二永债走势及投资? 民众国际期货官网民众国际期货官网目前资金面大幅转松、转紧的可能性不大,二永债后续演绎的决定因素或不在资金面。供给方面,未来将面临较大的供给压力。资本管理新规落地,虽然市场已经有充足预期和准备,但或仍对商业银行二永债投资有所影响。民众国际期货官网民众国际期货官网当前,二永债相比普通信用债仍有一定溢价,但考虑到供给、资本新规落地、资金面等,未来仍面临一定压力。此外,二永债本身蕴含着高波动的特性,民众期货享受票息和品种溢价的同时,可能需要承担一定的净值波动,因此民众期货更需要去综合自身产品流动性和资金成本去参与。民众国际期货官网1. 如何看待二永债供给和后续走势?民众国际期货官网民众国际期货官网1.1. 今年以来二永债发行呈现哪些特征?民众国际期货官网民众国际期货官网今年以来商业银行次级债发行规模不及去年同期。规模截止2023年9月22日,今年以来商业银行次级民众国际期货发行6752亿元,较去年同期的8685.15亿元同比减少22.26%。其中,二级资本债发行规模5024亿元,占比74%;永续债发行规模1728亿元,占比26%。民众国际期货官网民众国际期货官网节奏上观察,上半年商业银行次级债发行偏缓,三季度二级资本债、永续债供给明显放量。上半年除3月季末商业银行次级民众国际期货发行规模较大之外,其余月份发行规模均不及历史同期,主要与2018年上半年商业银行二永债发行规模较少有关。进入三季度开始,商业银行二永债发行明显放量,7-8月净融资额持续上升。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网国有行是三季度商业银行次级债供给放量的主要驱动力。今年以来截止9月22日,国有行二级资本债发行规模4000亿元,占比约80%;国有行永续债发行规模1200亿元,占比约69%。节奏上观察,6月以来国有行永续债发行规模明显走高,8-9月国有行二级资本债发行占比亦有所提升。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网浙江省、广东省城农商行二永债发行规模靠前。今年以来截止9月22日,浙江省、广东省城农商行商业银行次级民众国际期货发行规模均超200亿元,福建省、四川省、河南省次之。民众国际期货官网债市持续走强带动商业银行次级债发行利率整体回落。今年以来,政策力度持续低于市场预期,基本面偏弱运行,叠加资金面均衡偏松,债市整体震荡走强。不考虑当月发行规模、弱资质银行发行利率偏高等短期因素扰动,商业银行二永债发行利率整体下行。民众国际期货官网民众国际期货官网1.2. 近期二永债供给有哪些信息需要关注?民众国际期货官网民众国际期货官网(1)到期赎回规模走高、叠加信贷投放积极下商业银行资本补充压力增大,发行需求阶段性增加民众国际期货官网民众国际期货官网一方面,下半年二级资本债集中到期,9月和10月为赎回高峰,直接带来发行需求增加。民众国际期货官网民众国际期货官网另一方面,上半年,政策持续引导金融民众期货加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,支持商业银行信贷投放与实体经济恢复发展。在此过程中,银行资产增速从2022年末的11.00%扩大至2023年6月末的11.23%。其中,国有大行、城商行资产扩张明显提速,2023年6月资产增速较2022年底分别扩大0.31和0.36个百分点至13.71%和11.04%。民众国际期货官网民众国际期货官网持续信贷投放增加资本占有,叠加现金分红落地等因素影响,整体而言除农商行外其它类型商业银行上半年资本充足率均有不同程度回落,商业银行资本补充压力增大。其中,二季末大型国有行资本充足率较2022年末回落0.87个百分点至16.89%,股份制银行回落0.27个百分点至13.31%。民众国际期货官网民众国际期货官网(2)监管对大行次级债发行审批接续,城商行审批力度不及历史同期民众国际期货官网民众国际期货官网从政策审批角度观察,截止9月22日,金融监管总局挂网批复民众期货官网件中仅批复了11家城农商行合计规模70亿元二级资本债和20亿元永续债发行规模,较2021-2022年大幅缩减。民众国际期货官网民众国际期货官网大行角度观察,考虑多数大行2022年审批额度基本用完,9月以来监管对大行新增次级民众国际期货发行批复进程明显加快。民众国际期货官网9月7日,农业银行公告收到金融监管总局批复,同意该行发行4500亿元资本工具,品种为二级资本债和无固定期限资本民众国际期货(永续债)。农业银行可于2024年年底之前,在批准额度内自主决定发行时间、批次和规模。民众国际期货官网民众国际期货官网9月14日,中国银行公告已收到金融监管总局批复,同意该行发行4500亿人民币或等值外币的资本工具,品种为无固定期限资本民众国际期货(永续债)和二级资本民众国际期货。中国银行可在批准额度内,自主决定发行时间、批次和规模,并于批准后24个月内完成发行。民众国际期货官网民众国际期货官网从规模上观察,此次金融监管总局对中国银行和农业银行的次级民众国际期货发行批复额度明显高于2021年底至2022年批复的永续债和二级资本债发行规模之和。民众国际期货官网民众国际期货官网1.3. 如何看待后续二永债?民众国际期货官网民众国际期货官网(1)如何看待监管对主要大行次级债发行批复的新变化?民众国际期货官网民众国际期货官网我们认为金融监督管理局此次审批调整或与TLAC监管有关,数理测算结果显示未来TLAC补充或仍以二永债发行为主,TLAC非资本债务工具短期内落地的可能性在下降。民众国际期货官网民众国际期货官网2021年10月29日,中国人民银行会同银保监会、财政部发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》,明确建立总损失吸收能力(TLAC)监管体系,设定了风险加权比率和杠杆比率两个监管指标,将监管要求分为三个层次,并提出了在2025年初前二者至少分别为16%、6%,在2028年初至少分别为18%、6.75%的最低要求。民众国际期货官网民众国际期货官网根据数据测算,基于2023年中报公布的银行资本充足率以及风险加权资产等指标来看,四大全球系统重要性银行目前距离2025年和2028年的监管要求分别存在2.06万亿和3.78万亿的TLAC缺口。民众国际期货官网民众国际期货官网在此背景下,如果将中国银行和农业银行各最新获批的4500亿规模资本工具考虑在内,假设其在2025年初之前全部发行完毕,则中国银行基本可以满足2025年初 TLAC的监管要求。对于工商银行和建设银行而言,二者现有次级债发行额度皆已用尽,假设后续接续规模与中行、农行公布规模一致,也可满足其各自2025年初的TLAC监管要求。民众国际期货官网民众国际期货官网因此,从这一角度而言,二永债或依然为未来TLAC监管下商业银行主要的资本补充工具,短期内TLAC非资本债务工具 落地的可能性在下降。这也就意味着,目前中行、农行、工行、建行等4家银行2025年初由于TLAC的资本要求需要发行的超过2万亿需求,将都可能通过二永债来满足。民众国际期货官网(2)2024年底之前,到期(按行权计)的二永债规模有多大?民众国际期货官网民众国际期货官网直观观察数据来看,2023年10月至2024年底,全市场到期赎回(按行权计)二永债规模为12480亿元,其中,永续债5696亿元,二级资本债6784亿元,中、农、工、建四大行合计到期规模为6200亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网基于此,按极端情形估计,假设四大全球系统重要性银行到2025年初满足TLAC监管下的资本缺口全部由二永债补全,不考虑其它银行不赎回情形,预计2024年底之前,二永债发行规模约为2.7万亿,占比约为存量商业银行存量次级债余额的47%,供给量较高。民众国际期货官网民众国际期货官网(3)后续走势怎么看?民众国际期货官网民众国际期货官网开年以来,结构性资产荒格局延续,二永债因其具备一定安全性的同时,又有足够的市场容量并兼有票息而收到民众期货广泛青睐。期间虽有6月降息、7月政治局会议影响下的阶段性调整,但二永债收益率总体维持下行。民众国际期货官网民众国际期货官网8月中旬以来,地产政策和其他领域政策密集出台,叠加资金偏紧和对于去年四季度的学习效应,市场担心进一步负反馈的可能。在此背景下,8月21日开始,信用债开启阶段性回调,信用利差明显走阔。民众国际期货官网民众国际期货官网从收益率的绝对位置和信用利差角度观察,当前商业银行二级资本债当前收益率仍处于历史较低水平,二永债信用利差已上行至较高历史分位。截止9月22日,商业银行二级资本债到期收益率回升至历史25分位左右,信用利差回升至50分位左右;商业银行永续债收益率回升至50分位左右,信用利差读数在75分位左右。民众国际期货官网民众国际期货官网展望后市,资金面大幅转松、转紧的可能性不大,二永债后续演绎的决定因素或不在资金面。民众国际期货官网民众国际期货官网一方面,考虑季末因素、汇率波动的影响,9月15日降准落地对资金面确有利好,但很难更低;另一方面,从维护金融稳定的角度,资金面总体不至于进一步趋紧,上限也相对明确。民众国际期货官网民众国际期货官网此外,资本新规落地,虽然市场已经有充足预期和准备,但或仍对商业银行二永债投资有所影响。民众国际期货官网民众国际期货官网2023年2月18日,国家金融监督管理总局网站发布《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》,将于2024年1月1日起施行。一方面,资本新规通过影响商业银行风险加权资产计量,进而影响商业银行资本补充行为;另一方面资本新规或对商业银行投资二永债积极性有所影响。民众国际期货官网民众国际期货官网《征求意见稿》第七十八条明确,“商业银行对次级债权和全球系统重要性银行发行的外部总损失吸收能力非资本债务工具(未扣除部分)的风险权重为150%。商业银行对除全球系统重要性银行以外的其他国内系统重要性银行发行的外部总损失吸收能力非资本债务工具(未扣除部分)的风险权重由人民银行会同银保监会另行规定”。民众国际期货官网民众国际期货官网从表述来看,商业银行对二级资本债的风险权重由100%提升到150%。但考虑市场对永续债是归属于次级债权还是权益资产的问题上仍存在分歧,如果按照次级债计算,则该项风险权重同样由100%上调至150%,如果按对金融民众期货股权认定,则该项风险权重并未调整。民众国际期货官网民众国际期货官网从影响角度来看,《征求意见稿》对次级债务工具风险权重上调的比例较大,落地后预计对商业银行投资二级资本债的积极性有所影响,尽管市场对政策已经有充足预期,但落地之后,可能仍有边际影响。民众国际期货官网民众国际期货官网1.4. 小结民众国际期货官网近期,中行、农行各自获批4500亿资本工具,二永债审批提速,引发市场对二永债供给的关注。民众国际期货官网民众国际期货官网回顾2023年以来的发行情况,上半年商业银行二永债发行整体偏缓,三季度供给则明显放量,但整体发行规模仍不及去年同期。民众国际期货官网但近期二永债审批提速,该如何理解?民众国际期货官网民众国际期货官网我们认为金融监督管理局此次审批提速或与满足TLAC监管有关。按照监管对TLAC的要求,中农工建4家银行有比较高的补充资本的要求。2021年10月,多部门联合发布了《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》,要求2025年初,风险加权比率和杠杆比率两个监管指标至少分别为16%、6%。目前,距离这一要求仍有一定距离。民众国际期货官网民众国际期货官网数据测算结果显示,如果将中国银行和农业银行各最新获批的4500亿规模资本工具考虑在内,假设其在2025年初之前全部发行完毕,则中国银行基本可以满足2025年初 TLAC的监管要求。从这一角度而言,二永债或依然为未来TLAC监管下商业银行主要的资本补充工具。民众国际期货官网考虑这一因素后,未来的二永债供给怎么看?民众国际期货官网民众国际期货官网根据数据测算,基于2023年中报公布的银行资本充足率以及风险加权资产等指标来看,四大全球系统重要性银行目前距离2025年和2028年的监管要求分别存在2.06万亿和3.78万亿的TLAC缺口。民众国际期货官网民众国际期货官网基于此,按极端情形估计,假设四大全球系统重要性银行到2025年初满足TLAC监管下的资本缺口全部由二永债补全(目前仅工行股东大会未涉及资本补充民众国际期货事项,农中建均有涉及),预计将在2024年底之前,新增约2万亿二永债供给。民众国际期货官网民众国际期货官网另外,考虑到2023年10月至2024年底,全市场到期赎回(按行权计)二永债规模为12480亿元,其中,永续债5696亿元,二级资本债6784亿元,中、农、工、建四大行合计到期规模为6200亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网那么,不考虑其它银行不赎回情形,预计2024年底之前,二永债发行规模约为2.7万亿,占比约为存量商业银行存量次级债余额的47%,供给量较高。民众国际期货官网如何看待后续二永债走势及投资?民众国际期货官网民众国际期货官网目前资金面大幅转松、转紧的可能性不大,二永债后续演绎的决定因素或不在资金面。供给方面,未来将面临较大的供给压力。资本管理新规落地,虽然市场已经有充足预期和准备,但或仍对商业银行二永债投资有所影响。民众国际期货官网民众国际期货官网当前,二永债相比普通信用债仍有一定溢价,但考虑到供给、资本新规落地、资金面等,未来仍面临一定压力。此外,二永债本身蕴含着高波动的特性,民众期货享受票息和品种溢价的同时,可能需要承担一定的净值波动,因此民众期货更需要去综合自身产品流动性和资金成本去参与。 民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网2. 信用评级调整回顾民众国际期货官网本周共有1家发行人及其发行民众国际期货发生跟踪评级调整
民众国际期货官网民众国际期货官网发行人西安投资控股有限公司评级被下调,无发行人评级被上调。民众国际期货官网民众国际期货官网无发行主体一次性下调超过一级。民众国际期货官网3. 一级市场:发行量较前期下降,发行利率涨跌互现3.1. 发行规模
民众国际期货官网本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2802.1亿元,总发行量较上周上升,偿还规模约2348.22亿元,净融资额约453.88亿元;其中,城投债(民众国际期货分类)发行1475.96亿元,偿还规模约891.27亿元,净融资额约584.69亿元;产业债发行2238.71亿元,偿还规模约2060.70亿元,净融资额约178.01亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网信用债的单周发行量较上周上升,总偿还量上升,净融资额上升。短融发行量上升,总偿还量下降,净融资额上升;中票发行量上升,总偿还量上升,净融资额上升;企业债发行量上升,总偿还量上升,净融资额下降;公司债发行量较上周上升,总偿还量上升,净融资额上升。民众国际期货官网具体来看,一般短融和超短融发行925.17亿元,偿还901.65亿元,净融资额23.52亿元;中票发行839.60亿元,偿还539.50亿元,净融资额300.10亿元。上周企业债合计发行48.50亿元,偿还138.56亿元,净融资额-90.06亿元;公司债合计发行988.83亿元,偿还768.51亿元,净融资额220.32亿元。民众国际期货官网民众国际期货官网3.2. 新券发行民众国际期货官网本周市场参与热情较上周有所提高。有效投标倍数方面,5年期23华发实业MTN003A以8.92倍发于4.15%,为全场最高,3年期23嘉秀发展MTN001以7.92倍发于3.46%,位列全场第二;利率偏差方面,0.8197年期23昆明安居CP001发行利率为7.8%,高于估值约515.18BP,0.7377年期23红豆SCP004(科创票据)发行利率为7.6%,高于估值约496.53BP。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网4. 二级市场:成交量较前期上升,收益率整体下行民众国际期货官网银行间和交易所信用债合计成交9362.86亿,总成交量相比前期下降。分类别看,银行间短融、中票和企业债分别成交2261.97亿元、3275.48亿元、195.86亿元,交易所公司债和企业债分别成交3393.39亿元和236.15亿元。民众国际期货官网4.1. 银行间市场民众国际期货官网利率品现券整体收益率整体上行;信用债收益率下行;金融债收益率整体上行;各类信用等级利差整体扩大,部分缩小。民众国际期货官网民众国际期货官网利率品现券收益率整体上行。具体来看,国债收益率曲线1年期上行7BP至2.2%水平,3年期上行4BP至2.39%水平,5年期上行4BP至2.53%水平,7年期上行3BP至2.68%水平,10年期上行4BP至2.68%水平。国开债收益率曲线1年期上行6BP至2.28%水平,3年期上行3BP至2.46%水平,5年期上行5BP至2.58%水平,7年期上行5BP至2.81%水平,10年期上行6BP至2.75%水平。民众国际期货官网民众国际期货官网信用债收益率整体下行。具体来看,中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率下行—1-3BP,3年期各等级收益率变动-2-1BP,5年期各等级收益率变动-3-1BP;企业债收益率曲线1年期各等级收益率下行约0BP,3年期各等级收益率下行约-1BP,5年期各等级收益率上行0-1BP;城投债收益率曲线1年期各等级收益率变动-9-1BP,3年期各等级收益率变动-1-4BP,5年期各等级收益率上行3-4BP。民众国际期货官网民众国际期货官网金融债收益率整体上行。具体来看,商业银行普通债收益率曲线1年期各等级收益率上行2-4BP,3年期各等级收益率上行1-2BP,5年期各等级收益率上行0-1BP;商业银行二级资本债收益率曲线1年期各等级收益率变动-2-0BP,3年期各等级收益率上行2-3BP,5年期各等级收益率上行2-7BP;商业银行永续债收益率曲线1年期各等级收益率上行1-3BP,3年期各等级收益率变动-1-2BP,5年期各等级收益率上行3BP左右;证券公司债收益率曲线1年期各等级收益率上行1-4BP,3年期各等级收益率下行—2-4BP,5年期各等级收益率上行0-1BP。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网信用利差部分整体缩小。具体来看,中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差缩小—5-7BP,3年期各等级信用利差变动-3-0BP,5年期各等级信用利差缩小—1-5BP;企业债收益率曲线1年期各等级信用利差缩小-5BP左右,3年期各等级信用利差缩小-2--2BP,5年期各等级信用利差缩小-2--1BP;城投债收益率曲线1年期各等级信用利差缩小-13--3BP,3年期各等级信用利差变动-2-3BP,5年期各等级信用利差扩大0-1BP。民众国际期货官网民众国际期货官网金融债信用利差整体缩小。商业银行普通债收益率曲线1年期各等级信用利差缩小—1-3BP,3年期各等级信用利差扩大0-1BP,5年期各等级信用利差缩小—1-2BP;商业银行二级资本债收益率曲线1年期各等级信用利差缩小—5-7BP,3年期各等级信用利差扩大0-1BP,5年期各等级信用利差变动0-5BP;商业银行永续债收益率曲线1年期各等级信用利差缩小—1-3BP,3年期各等级信用利差变动-2-1BP,5年期各等级信用利差扩大1BP左右;证券公司债收益率曲线1年期各等级信用利差缩小0-3BP,3年期各等级信用利差缩小—3-5BP,5年期各等级信用利差缩小—1-2BP;民众国际期货官网各类信用等级利差涨跌互现。具体来看,中短期票据收益率曲线1年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小0-2BP,3年期等级利差扩大0-3BP,5年期等级利差缩小0-4BP;企业债收益率曲线1年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小0-0BP,3年期等级利差缩小约0BP,5年期等级利差缩小0-1BP;城投债收益率曲线1年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小—3-10BP,3年期等级利差缩小—3-5BP,5年期等级利差缩小—1BP左右。民众国际期货官网民众国际期货官网各类金融债等级利差也出现涨跌互现的态势。商业银行普通债收益率曲线1年期AAA-较AAA、AA+较AAA-、AA较AA+等级利差变动0-2BP,3年期AAA-较AAA、AA+较AAA-、AA较AA+等级利差变动-1-1BP,5年期AAA-较AAA、AA+较AAA-、AA较AA+等级利差缩小0-1BP;商业银行二级资本债收益率曲线1年期AA+较AAA-、AA较AA+等级利差变动-2-1BP,3年期AA+较AAA-、AA较AA+等级利差变动0-1BP,5年期AA+较AAA-、AA较AA+等级利差缩小—1-4BP;商业银行永续债收益率曲线1年期AA+较AAA-、AA较AA+等级利差变动-2-2BP,3年期AA+较AAA-、AA较AA+等级利差变动-3-1BP,5年期AA+较AAA-、AA较AA+等级利差缩小0BP左右;证券公司债收益率曲线1年期AAA-较AAA、AA+较AAA-、AA较AA+等级利差变动-2-3BP,3年期AAA-较AAA、AA+较AAA-、AA较AA+等级利差变动-2-2BP,5年期AAA-较AAA、AA+较AAA-、AA较AA+等级利差缩小0-1BP。民众国际期货官网民众国际期货官网期限利差整体扩大,部分缩小。具体来看,中短期票据收益率曲线AAA等级3Y/1Y和5Y/3Y的期限利差变动-1-3BP,AA+等级的期限利差变动0-3BP,AA等级的期限利差变动-1-1BP,AA-等级的期限利差变动-1-1BP;企业债收益率曲线AAA等级3Y/1Y和5Y/3Y的期限利差变动-1-2BP,AA+等级的期限利差变动-1-1BP,AA等级的期限利差变动-1-2BP,AA-等级的期限利差变动-1-2BP;城投债收益率曲线AAA等级3Y/1Y和5Y/3Y的期限利差变动0-2BP,AA+等级的期限利差扩大1-3BP,AA等级的期限利差扩大0-4BP,AA-等级的期限利差扩大3BP左右,AA-等级的期限利差扩大2-9BP。民众国际期货官网民众国际期货官网金融债期限利差涨跌互现。具体来看,商业银行普通债收益率曲线AAA等级3Y/1Y和5Y/3Y的期限利差变动-1-1BP,AAA-等级的期限利差变动-1-1BP,AA+等级的期限利差缩小-1-0BP,AA等级的期限利差缩小—1-2BP;商业银行二级资本债收益率曲线AAA-等级3Y/1Y和5Y/3Y的期限利差扩大3-5BP,AA+等级的期限利差扩大2-4BP,AA等级的期限利差变动-1-5BP;商业银行永续债收益率曲线AAA-等级3Y/1Y和5Y/3Y的期限利差变动0-3BP,AA+等级的期限利差变动-1-2BP,AA等级的期限利差变动-2-5BP;证券公司债收益率曲线AAA等级3Y/1Y和5Y/3Y的期限利差变动-5-3BP,AAA-等级的期限利差变动-5-4BP,AA+等级的期限利差变动-6-2BP,AA等级的期限利差变动-6-2BP。民众国际期货官网民众国际期货官网4.2. 交易所市场民众国际期货官网交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度上升。公司债成交活跃民众国际期货净价上涨数小于下跌数,企业债成交活跃民众国际期货净价上涨数小于下跌数;总的来看公司债净价上涨253只,净价下跌541只;企业债净价上涨200只,净价下跌299只。民众国际期货官网5. 附录