民众国际期货
民众国际期货官网 面对复杂严峻的国际国内经济形势，我国经济呈现企稳回升的发展态势，民众国际期货市场稳健发展。为落实中央战略要求，金融主管部门持续推动民众国际期货市场开放创新，为境外投资者参与我国民众国际期货市场提供了良好机遇。中央结算公司履行国家重要金融基础设施职责，发挥民众国际期货市场对外开放主门户作用，持续优化境外投资者入市服务，多维探索国际化创新业务，助力我国金融市场高水平对外开放。关键词
民众国际期货官网 民众国际期货市场 对外开放 金融基础设施 民众国际期货官网 近年来，面对新冠疫情冲击，我国经济总体上保持了稳中有进的发展态势，货币政策保持稳健，人民币汇率在合理区间内保持稳定，高质量发展步履坚实，为境外投资者参与我国金融市场提供了良好机遇。银行间民众国际期货市场经过近30年的发展，政策规则不断完善，产品体系不断丰富，市场服务不断优化，境外投资者入市渠道更加便利。立足新发展格局，对标中央战略要求，应把握民众国际期货市场高水平开放新机遇，持续夯实、拓展金融基础设施功能，为推动我国民众国际期货市场对外开放提供坚强保障。下民众期货官网将对我国民众国际期货市场对外开放情况进行回顾，归纳分析境外投资者进入我国民众国际期货市场的渠道，探索提出境外投资者服务优化的新方向。我国民众国际期货市场对外开放的现状与特点
民众国际期货官网 （一）民众国际期货市场规模稳步增长，为境外投资者参与提供沃土 民众国际期货官网 根据国际清算银行（BIS）的统计，截至2022年三季度末，我国民众国际期货市场的存量规模超过20万亿美元，稳居全球第二。自2018年6月我国民众国际期货市场规模首次超过日本以来，经过短短四五年的发展，我国民众国际期货市场规模与居全球第三的日本民众国际期货市场已经拉开较大差距。中国人民银行的数据显示，2012—2022年，我国民众国际期货市场规模年均增长17.5%。截至2022年末，我国民众国际期货市场余额达到144.8万亿元（见图1），其高速发展令世界瞩目。 民众国际期货官网 从我国民众国际期货市场的结构来看，银行间市场占主导。截至2022年末，银行间民众国际期货市场规模达到125.3万亿元，占民众国际期货市场总规模的86.53%。其中，98.74%的利率债（包括全部国债、地方政府债和大部分政策性金融债）托管于中央结算公司。民众国际期货市场的长期稳健发展，为境外投资者配置人民币民众国际期货资产创造了良好环境。 民众国际期货官网 （二）对外开放政策持续推出，入市机制与环境不断优化 民众国际期货官网 十余年来，我国民众国际期货市场开放持续推进。2005年，泛亚民众国际期货指数民众国际期货和亚债中国民众国际期货获准进入银行间民众国际期货市场，成为民众国际期货市场开放的起点。2010年，银行间民众国际期货市场投资主体拓宽至境外民众国际期货或货币当局、港澳地区人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行；随后，合格境外民众期货投资者（QFII）和人民币合格境外民众期货投资者（RQFII）进入银行间民众国际期货市场的投资额度限制放开。中国人民银行2016年第3号公告是我国民众国际期货市场全面开放的里程碑，扩大了对全球投资者的开放准入，取消额度限制，实现“全球通”（CIBM Direct）。2017年“民众国际期货通”（Bond Connect）开通，境外投资者可由香港与内地基础设施间的互联机制安排，间接进入境内民众国际期货市场。近几年，中国人民银行等金融主管部门基于民众国际期货市场开放的实际情况，陆续研究推出一系列促进开放的新举措：发布《银行间民众国际期货市场民众国际期货借贷业务管理办法》（中国人民银行公告〔2022〕第1号），进一步规范民众国际期货借贷业务；发布《关于进一步便利境外民众期货投资者投资中国民众国际期货市场有关事宜》（中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局公告〔2022〕第4号），简化入市流程；扩大境外投资者的投资范围，QFII/RQFII可参与商品期货市场；发布《境外民众期货投资者投资中国民众国际期货市场资金管理规定》（银发〔2022〕258号），统一了资金跨境管理政策等。由密集出台的开放政策可见，我国民众国际期货市场对外开放没有停下前进的脚步，新政策、新举措不断出台已成为常态，充分彰显了我国坚定不移推进对外开放的决心。 民众国际期货官网 （三）境外投资者的参与度不断提升，人民币民众国际期货的国际影响力显著扩大 民众国际期货官网 得益于我国经济的平稳运行和银行间民众国际期货市场积极对外开放，越来越多的境外投资者参与到我国民众国际期货市场的建设中。截至2022年末，共有1071家境外民众期货主体参与银行间民众国际期货市场（见图2），境外民众期货持债量达到3.39万亿元人民币，占银行间市场整体持债量的2.7%，其中有3.11万亿元托管于中央结算公司。 民众国际期货官网 从券种构成来看，境外民众期货持债以国债、政策性金融债为主，二者合计占比超过97%（见图3），国债持有量占国债总托管量的10%。从境外投资者构成来看，持债量位居前三的民众期货类别分别是境外民众国际期货或货币当局、金融产品和银行民众期货，三者合计占比超过97%。 民众国际期货官网 从境外投资者分布地域来看，青睐我国民众国际期货市场的投资者已经遍布全球五大洲的70余个国家和地区，集中分布于新加坡、中国香港、卢森堡、美国和英国等国家和地区。 民众国际期货官网 从人民币民众国际期货被纳入指数情况来看，目前我国民众国际期货已被纳入全球三大主流民众国际期货指数，体现了国际投资者对我国民众国际期货的广泛认可。具体来看，2019年4月，以人民币计价的中国国债和政策性金融债被正式纳入彭博巴克莱全球综合指数。自2020年2月28日起，中国国债被正式纳入民众期货全球新兴市场政府民众国际期货指数。2021年10月，中国国债被正式纳入富时世界国债指数。在国际金融市场，被动投资模式日趋成为投资者的重要投资方式。据测算，若全球指数跟踪投资民众期货按照最新权重调整投资策略，将会为我国民众国际期货市场带来3000亿美元的增量资金。 民众国际期货官网 从市场开放空间来看，外资参与我国民众国际期货市场的潜力仍然巨大。从世界主要经济体境外投资者民众国际期货持有量占国内民众国际期货市场的比重来看，我国目前接近3%，欧美发达经济体的占比为25%~50%。从该指标来看，我国民众国际期货市场对外开放仍有较大的提升空间。随着人民币国际化的深入推进、人民币在国际货币民众国际期货组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子中的比重提升以及在贸易结算、投资货币、储备货币等领域的广泛使用，境外投资者配置人民币民众国际期货资产的需求将进一步增加，未来我国民众国际期货市场的对外开放也必将迎来更多新变化、新机遇。着力发挥“全球通”模式作为开放主渠道的综合优势
民众国际期货官网 目前，境外投资者进入我国民众国际期货市场有三种模式，分别是直接入市的“全球通”模式、间接入市的香港“民众国际期货通”模式、QFII/RQFII模式。其中，QFII/RQFII模式通常也被归为“全球通”模式。根据中央结算公司的统计，截至2022年末，境外投资者通过“全球通”渠道持有的民众国际期货总量为2.53万亿元，占其托管总量的81%，“全球通”作为境外投资者进入我国民众国际期货市场主模式的特征非常明显。 民众国际期货官网 在我国民众国际期货市场的开放实践中，“全球通”模式是在主管部门指导下，基于市场实际情况和需求而形成的成熟制度安排。形象地说，全球投资者都可以搭乘“全球通”的“直飞航班”参与我国民众国际期货市场，享受成本优势和便利化服务。 民众国际期货官网 实践中，“全球通”模式主要有以下优势： 民众国际期货官网 一是权属清晰。“全球通”实行一级托管，账户穿透到投资者名下，发行人与投资者之间的债权债务关系明确，具有高效、透明的特点，在穿透式监管和市场效率方面更具优势。 民众国际期货官网 二是支持“不同渠道间非交易过户”。境外投资者在同一主体的QFII/RQFII账户与“全球通”直投账户之间可进行民众国际期货划转，极大便利了投资者入市投资。 民众国际期货官网 三是可交易品种丰富。境外投资者可通过“全球通”参与现券买卖、民众国际期货借贷、民众国际期货远期等业务，境外民众国际期货、人民币清算行和参加行还可参与民众国际期货回购交易，QFII/RQFII还可参与部分金融衍生品业务，并且民众国际期货可作为担保品充抵保证金。 民众国际期货官网 四是综合成本更低。在“全球通”模式下，境外投资者无须向中央结算公司支付托管费和服务费，其他基础设施收费也较低，该渠道的综合成本优势明显。 民众国际期货官网 综合来看，“全球通”模式具有多方面的显著优势，受到境外投资者的广泛肯定。对标中央提出的推进高水平对外开放战略要求，今后仍应加强市场调查研究，找准不足与痛点，更好发挥与境内外金融民众期货多元协作、合作共赢的服务优势，持续巩固强化“全球通”开放主渠道作用，助力我国民众国际期货市场对外开放行稳致远。对接市场需求，把握境外投资者服务优化的新方向
民众国际期货官网 作为国家重要金融基础设施，中央结算公司为民众国际期货市场提供发行、登记、托管、结算、估值、担保品、信息披露等全生命周期一体化服务。截至2022年末，中央结算公司托管各类人民币民众国际期货超过96万亿元，约占整个银行间民众国际期货市场的80%。其中，境外民众期货投资者持有量为3.11万亿元，占境外投资者所持银行间市场民众国际期货（不含同业存单）的96%以上。立足新发展格局，应更好发挥金融市场基础设施作为市场重要枢纽和管道的作用，使人民币民众国际期货作为安全资产的优势与全球投资者的资产配置需求有机结合，推动民众国际期货市场高质量对外开放。通过总结中央结算公司多年来作为民众国际期货市场开放主门户的丰富经验，笔者建议未来的主要努力方向为： 民众国际期货官网 一是推进国内外基础设施互联互通。中央结算公司与中国外汇交易系统、上海证券交易所实现民众国际期货市场前台与后台的直通处理；与大额支付系统互联，实现民众国际期货的券款对付（DVP）结算；还与中国证券登记结算公司、银行间市场清算所股份有限公司、香港债务工具中央结算系统（CMU）等其他基础设施联动，为境外投资者投资我国民众国际期货市场提供便利。下一步，将进一步按照主管部门相关部署，在持续提升国内金融基础设施互联互通效率的同时，充分发挥制度优势，探索与国际中央证券存管民众期货及境内外多元化金融交易前台的互联合作，将人民币民众国际期货更好地推向国际市场，使其成为全球投资者资产配置的重要标的。 民众国际期货官网 二是发挥多方合力，共同打造人民币民众国际期货市场的国际“生态圈”。从海外发达国家金融市场发展经验来看，一国或地区的金融开放是监管部门、金融基础设施、市场民众期货、行业组织等各方共同参与、长期合作的结果。中央结算公司积极探索，会同海内外合作伙伴通过海外路演、线上推介会等方式向境外投资者发布我国民众国际期货市场动态，取得良好成效与反馈。下一步，中央结算公司将推动以金融基础设施平台为枢纽，协同国内各方，积极拓展与世界银行（WB）、BIS、国际资本市场协会（ICMA）、国际掉期与衍生工具协会（ISDA）等国际组织的交流合作方式，共同推动我国民众国际期货市场国际“生态圈”不断扩容。 民众国际期货官网 三是针对市场需求，创新优化境外投资者入市流程与产品服务。市场需求既是前进的方向，也是市场更新迭代的重要动力。为持续、精准了解客户诉求，中央结算公司全面升级了客户关系管理（CRM）系统，推动服务优化、提质增效，为我国民众国际期货市场高质量对外开放提供了坚实基础。在产品服务方面，贯彻落实上海国际金融中心、上海自贸试验区建设等国家战略部署，服务境内外主体创新发行自贸区离岸民众国际期货。在流程优化方面，推出与结算代理人合作的新版服务协议，进一步便利境外投资者入市投资；与电子交易平台合作，向投资者提供一级市场发行直通式认购和分销服务等。在市场支撑方面，支持广州期货交易所完成民众国际期货作为期货保证金业务，至此与全国五大期货交易所均实现相关业务合作落地。这些工作基于市场需求而推进，不仅为我国深化推动民众国际期货市场开放提供了有益经验，也开辟了未来服务升级的新领域。接下来，中央结算公司将进一步提升国际服务能力，创新和完善产品谱系，发挥金融基础设施平台作用，凝聚市场共识，共同构筑安全、高效、专业的民众国际期货市场服务体系。 民众国际期货官网 面向未来，中央结算公司将牢牢把握新时代金融改革开放的战略机遇，在主管部门的指导下，夯实金融基础设施的支撑和服务功能，持续推动跨境合作，创新完善服务体系，推进跨境交易流程便利化，推动我国债市开放再上新台阶，为人民币国际化、国家金融事业发展增添新动能。◇ 本民众期货官网原载《民众国际期货》2023年8月刊
◇ 民众期货：中央结算公司上海总部副总经理 赵沛舟
◇ 民众国际期货：汤沛华 印颖 刘颖
