数据
民众国际期货官网根据国家统计局公布的数据，2023年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，高于上月的49.7%；9月，非制造业商务活动指数为51.7%，高于上月的51.0%。要点解读如下：
民众国际期货官网9月制造业PMI指数连续第四个月反弹，时隔五个月后重新站上荣枯平衡线。背后的主要原因是7月24日中央政治局会议明确“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”后，包括民众国际期货降息降准、专项债发行提速、房地产行业系列支持政策及其它促消费稳投资措施陆续出台，带动制造业供需两端持续回升，制造业景气水平明显改善。另外，此前该指数连续五个月处于收缩区间，环比基数低，也是推动9月制造业PMI指数回升至扩张区间的一个原因。民众国际期货官网高频数据显示，9月钢铁、汽车、化工等行业开工率升多降少，背后是需求拉动及库存回补；另外，当月石油沥青装置开工率等基建投资相关指标环比走强，是逆周期调节力度显著加大的清晰信号。加之当月极端天气影响全面消退，9月制造业PMI指数中的生产指数升至52.7%，较上月上升0.8个百分点，是带动当月制造业PMI指数升至扩张区间的主要力量。民众国际期货官网9月地铁客运量高企，汽车销售走强，居民消费持续修复，伴随“金九银十”季节到来，房地产销售也在好转，叠加近期基建投资活动较为活跃，当月制造业PMI新订单指数上升0.3个百分点，达到50.5%，连续两个月处在扩张区间。不过，9月生产指数继续明显高于新订单指数，且差距进一步扩大，预示市场仍存在需求相对不足现象，也意味着物价短期内仍缺乏较快上涨动力。这是未来一段时间PPI将持续处于通缩状态、CPI将继续处于低增长区间的一个重要原因。民众国际期货官网除生产指数、新订单指数外，9月构成制造业PMI指数的其他三个分项也有不同程度改善。当前经济修复动能转强，9月从业人员指数为48.1%，较上月回升0.1个百分点，但仍略低于历史平均水平。9月原材料库存指数升至48.5%，较上月上升0.1个百分点，明显高于历史平均水平，显示经济预期向好后，企业去库存状况缓解。9月供货商配送时间指数为50.8%，较上月大幅回落0.8个百分点，也在释放经济增长动能改善的信号——供货商配送时间是一个反向指标，越低表明物流配送量越多，相应的物流配送时间越长，也就代表经济景气度越高。民众国际期货官网其他市场比较关注的分项指数方面，9月制造业PMI中的两个价格指数继续在较高扩张水平基础上大幅回升。其中出厂价格指数连续两个月处于扩张区间，显示在需求拉动及成本上升带动下，近期工业品出厂价格环比上升较快，也从价格角度折射出当前经济修复动能确实在改善。近期稳增长政策频出，带动国际原油、煤炭、有色金属等大宗商品价格上扬，9月这些商品的同比跌幅都有不同程度收窄。我们预计，9月PPI同比降幅有可能从上月的-3.0%收窄到-2.7%左右，进一步确认6月就是本轮PPI通缩的谷底。民众国际期货官网受外贸商为欧美消费旺季备货带动，9月新出口订单指数较上月回升1.1个百分点至47.8%，但仍处于偏低水平，显示当前出口仍面临考验。我们判断短期内出口增速大概率会延续同比下滑态势，不过下滑幅度会收窄。另外，9月小型企业PMI指数回升0.3个百分点至48.0%，继续处于偏低水平。值得注意的是，9月小型企业的新订单指数为47.1%，较上月不升反降，表明小型企业市场需求偏弱。这源于当前经济回升主要受基建投资等逆周期调节政策发力推动，而居民消费总体疲弱。由于小型企业是吸纳城镇就业的主力军，未来一段时间稳增长政策将进一步向提振居民消费、定向支持小微企业倾斜。民众国际期货官网9月服务业PMI指数为50.9%，高于上月0.4个百分点，显示作为本轮经济修复的主要拉动力量，当月服务业景气水平也在回升。从细分行业看，随着暑期结束，住宿、餐饮、交通运输和景区服务等行业商务活动指数都较上月有所下降，属于正常的季节性波动。不过，在经济修复势头转强带动下，9月批发业商务活动指数升至53.0%以上，环比升幅近2个百分点；另外，8月以来银行信贷投放明显加速，9月这一势头延续，带动当月银行业商务活动指数环比上升，且指数水平在60.0%左右，也是拉动服务业PMI回升的重要因素。展望未来，随着中秋、国庆“双节”消费旺季到来，10月住宿、餐饮、交通运输和景区服务等行业商务活动指数将再度上行，服务业PMI还有上升空间。民众国际期货官网9月建筑业商务活动指数为56.2%，较上月上升2.4个百分点，主要原因有两个：一是极端天气对建筑施工的影响全面消退后，建筑业活动加快；二是稳增长政策发力，基建投资和制造业投资活跃度上升，抵消了房地产投资下滑带来的影响，带动整体建筑业商业务活动指数走高。值得一提的是，建筑业新订单指数在连续四个月处于收缩区间后，9月升至50%，表明后期建筑业高景气水平会持续。民众国际期货官网整体上看，9月制造业PMI升至扩张区间，非制造业PMI也在上扬，综合PMI产出指数比上个月回升0.7个百分点，达到52.0%，显示经济复苏势头连续两个月全面走强，表明在经历二季度经济复苏动能阶段性转弱后，三季度经济运行回稳向上。民众国际期货官网考虑到稳增长政策效应会进一步显现，我们预计10月制造业PMI指数将升至50.6%，并有望在年底前延续扩张态势——历史规律也显示，制造业PMI指数运行具有较强惯性，即一旦升至扩张区间，往往会持续下去。 民众国际期货官网后期影响制造业PMI指数走势的主要因素有三个：首先是在国际经济贸易投资下行趋势下，四季度外需的放缓程度。我们判断年底前出口同比增速转正难度较大，但受上年同期基数变化影响，净出口对国内经济增长的拖累程度会有所减弱。其次是房地产支持政策持续发力前景下，“金九银十”之后楼市能否持续回暖。我们判断后期稳楼市措施还会进一步加码，将主要集中在进一步放松限购、引导新发放居民房贷利率较快下行等方面，楼市有望延续企稳回暖势头。最后，四季度是否会有新的稳增长增量措施出台。我们判断可能性比较大的有两项：一是四季度将灵活运用专项债限额空间，加发3000亿元左右专项债，二是有望增加政策性开发性金融工具额度3000至6000亿元，支持基建投资。由此，尽管9月制造业PMI指数重返扩张区间，但从进一步提升经济增长动能，切实稳定就业大局等角度出发，当前还不是稳增长政策力度放缓的时候。本民众期货官网民众期货 | 研究发展部 王青 冯琳
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