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天风证券:当前时间点 锂电池后续增速和结构怎

来源:民众国际期货   作者:民众期货   
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  我们认为,站在锂电池角度,除了关注国内乘用车增速,还需关注商用车,海外乘用车(特别是非欧美地区),以及储能市场增速。投资建议:重点看好全球锂电池龙头【宁德时代】和具备储能和商用车弹性标的【亿纬锂能】。

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  当前时间点,电动车市场面临1)国内渗透率超50%;2)欧美销量低迷,故不免令人担心未来锂电池行业增速。而我们认为,站在锂电池角度,除了关注国内乘用车增速,还需关注商用车,海外乘用车(特别是非欧美地区),以及储能市场增速。

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  1)乘用车:我们预计24/25年全球电动车销量1653/1979万辆,YOY+20%/20%,对应锂电池装机需求为789/946GWh,YOY+22%/20%。

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  中国:我们预计24/25年增速在27%/15%,销量达1029/1183万辆,根据中汽协数据,2023年总盘子在2192万辆,假设24/25年乘用车销量与23年变化不大,渗透率预计在47%、54%。

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  海外:我们预计欧洲24/25年销量330/429万辆,YOY+0%/30%,25年考虑到碳排考核要求+新车型周期,我们预计增速加快;美国24/25年销量153/183万辆,YOY+10%/20%,25年起量系看好降息弹性;其他地区24/25年销量141/184万辆,YOY+40%/35%。

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  2)商用车:我们预计24/25年全球电动车销量116/174万辆,YOY+104%/50%,对应锂电池装机需求为114/171GWh,YOY+103%/50%。

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  中国:国内总盘子在400万辆,23年销量在31万辆(IEA口径),渗透率在10%出头,考虑以旧换新补贴+电池降价带来的经济性,我们预计24年销量达77万辆,25年增速在50%,届时渗透率达27.5%。

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  海外:海外总盘子在2300万辆左右,23年销量在26万辆,渗透率1%出头,我们预计24/25年保持50%增速,及销量达39/59万辆。

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  3)储能:我们预计24/25年全球储能电池需求268/389GWh,YOY+45%/45%。根据SNE数据,2023年全球储能电池出货量达185GWh,YOY+53%。根据InfoLinkConsulting数据,2024H1全球储能电芯出货规模114.5GWh。考虑到储能市场持续高景气度以及美国储能26年加征关税或在25年抢装,我们预计24/25年全球储能电芯出货增速在45%。

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  我们预计24/25年全球锂电池需求(动力+储能)在1356/1734GWh,YOY+30%/28%。动力电池需求根据测算的装机需求和83%的装机销量比而得,储能需求本身测算口径就为电池销量故无需换算。从结构上看,市场预期增速放缓的国内乘用车动力25年仅占比37%,而高景气度方向的储能+商用车占比达34%,剩下是市场预期低的海外乘用车占比29%(预期差大)。

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  投资建议:重点看好全球锂电池龙头宁德时代和具备储能和商用车弹性标的亿纬锂能】。

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  风险提示电动车销量不及预期、储能增速不及预期、国际局势变化超预期、测算存在主观性。

(民众期货官网:天风研究)

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