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国泰君安:新增项目产能释放暂缓 预计锂板块最

来源:民众国际期货   作者:民众期货   
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  国泰君安研报表示,新增项目产能释放暂缓,预计锂板块最快于2026年前进入上行周期。在建项目中,Sal de Vida原计划两处扩建项目改为依次完成,建设放缓;PPG盐湖项目建设工作尚未展开,投产进程推迟;Galaxy项目建设暂停。整体来看,当前供给侧已经有收缩迹象,锂矿行业资本开支下行明显,对未来2—3年的新增供给有压制预期。需求端来看,长期新能源需求仍维持每年15%—20%同比增长,其中储能锂电需求快速增长,对碳酸锂需求当前起主要承托作用。高成本矿山开始陆续减产,伴随价格进一步下跌甚至或将停产。而资本开支减少,意味着绿地项目带来长期供给增量有限。下游行业高景气持续背景下,碳酸锂价格有望于2026—2027年迎来价格上行周期,锂板块通常先于商品价格6—9个月启动上涨。

  全文如下

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  【有色】澳洲降本增产,美洲扩产稍缓

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  投资建议:我们认为,2024年海外锂矿项目释放节奏整体较为符合预期,且二季度大部分实现降本。在当前上游企业仍持续盈利和扩产的背景下,中长期上游企业将面临更加严峻的出清考验,由此看好具有成本优势且运营管理能力出色的锂矿公司。自2023年供给过剩开始,碳酸锂价格持续下行。根据2024Q2季报总结,部分高成本厂商通过减产或下调产量指引以减轻供给压力,库存去化初现。南美新增产能普遍延期,北美在产矿山亏损扩大,暂无新增产能。虽然对当前过剩格局未产生实质扭转,但如果该现象进一步加剧且持续,那么上游供给将有出清可能。长期来看,随着电动车和储能市场的发展,经历本轮供给端出清后,将再次迎来价格上涨带来的锂板块机会。

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  2024Q2锂精矿产销双增,库存去化开启。产量方面,2024Q2澳洲总产量94.2万吨,环比增长14.3%,北美、南美建成项目产量上升。销量方面,2024Q2澳洲锂精矿总销量116万吨,环比增加66.9%,北美项目因发运受阻销量大幅下滑,南美总体销量回暖。库存方面,二季度澳洲锂精矿库存开始去化,单季度去库21.86万吨。部分高成本矿山主动减产,新增项目暂停产能释放。由于二季度是相对需求旺季,下游需求较好,锂矿平均售价稳定在1000美元/吨上下。

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  高成本矿山主动减产,供给出清稍有眉目。大型成熟矿山中,Marion下调2025财年产量指引,发展重点转为降低成本、工厂改进及提高回收率。此外,Finniss已暂停所有采矿和加工操作,原矿储备消耗完毕;Cattlin主动减产,暂停扩产项目,减少资本开支。我们认为,上游供给出清的三个过程:减产、停产、破产。当前部分高成本锂矿企业已经有减产行为,供给出清有迹象。如果减产进一步扩大,那么供需基本面有望赢来改善。

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  新增项目产能释放暂缓,预计锂板块最快于2026年前进入上行周期。在建项目中,Sal de Vida原计划两处扩建项目改为依次完成,建设放缓;PPG盐湖项目建设工作尚未展开,投产进程推迟;Galaxy项目建设暂停。整体来看,当前供给侧已经有收缩迹象,锂矿行业资本开支下行明显,对未来2~3年的新增供给有压制预期。需求端来看,长期新能源需求仍维持每年15~20%同比增长,其中储能锂电需求快速增长,对碳酸锂需求当前起主要承托作用。因此,我们认为随着高成本矿山开始陆续减产,甚至伴随价格进一步下跌有望停产。而资本开支减少,意味着绿地项目带来长期供给增量有限。下游行业高景气持续背景下,碳酸锂价格有望于2026~2027年迎来价格上行周期,锂板块通常先于商品价格6~9个月启动上涨。

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  风险提示:新能源需求增速不及预期;电池技术迭代风险。

(民众期货官网:证券时报·e公司)

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