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纽泰转债,国内知名轻量化汽车零部件供应商|轻

来源:民众国际期货   作者:民众期货   
民众国际期货官网【天风研究·固收】 孙彬彬

民众国际期货官网申 购 分 析

民众国际期货官网转债基本情况分析

民众国际期货官网纽泰转债发行规模3.5亿元,债项与主体评级为A/A级;转股价29.88元,截至2023621日转股价值100.9元;各年票息的算术平均值为1.58元,到期补偿利率15%,属于新发行转债较高水平。按20236216年期A级民众期货企业到期收益率11.05%的贴现率计算,债底为67.33元,纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为14.64%,对流通股本的摊薄压力为34.34%,对现有股本有一定的摊薄压力。

民众国际期货官网中签率分析

民众国际期货官网根据2023年公司一季报,公司前三大股东张义、上海盈八实业有限公司、淮安国义企业管理中心(有限合伙)分别持有占总股本43.72%、7.65%、5.98%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日优先配售规模预计在79%左右,无网下配售。剩余网上申购新债规模为0.74亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于950-1050万户,预计中签率在0.0007%-0.0008%左右。

民众国际期货官网申购价值分析

民众国际期货官网公司所处行业为车身附件及饰件(申万三级),从估值角度来看,截至2023年6月21日收盘,公司PE(TTM)为47.51倍,在收入相近的10家同业企业中处于同业平均水平,市值24.12亿元,处于同业平均水平。截至2023年6月21日,公司今年以来正股上涨7.12%,同期行业指数下跌2.32%,万得全A上涨2.69%,股票弹性较高。公司目前股权质押比例为5.00%,有一定的股权质押风险。其他风险点:1. 主要客户集中且对单一客户存在重大依赖风险;2.新客户开发不及预期风险;3.原材料价格波动风险;4.盈利能力下滑风险;5.存货减值风险。

民众国际期货官网纽泰转债规模较小,债底保护较低,平价高于面值,市场或给予45%的溢价,预计上市价格为146元左右,建议积极参与新债申购

民众国际期货风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

民众国际期货官网1.纽泰转债要素

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民众国际期货官网2.纽泰转债价值分析

民众国际期货官网转债基本情况分析

民众国际期货官网纽泰转债发行规模3.5亿元,债项与主体评级为A/A级;转股价29.88元,截至2023年6月21日转股价值100.9元;各年票息的算术平均值为1.58元,到期补偿利率15%,属于新发行转债较高水平。按2023年6月21日6年期A级民众期货企业到期收益率11.05%的贴现率计算,债底为67.33元,纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为14.64%,对流通股本的摊薄压力为34.34%,对现有股本有一定的摊薄压力。

民众国际期货官网中签率分析

民众国际期货官网根据公司2023年一季报,公司前三大股东张义、上海盈八实业有限公司、淮安国义企业管理中心(有限合伙)分别持有占总股本43.72%7.65%5.98%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日优先配售规模预计在79%左右,无网下配售。剩余网上申购新债规模为0.74亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于950-1050万户,预计中签率在0.0007%-0.0008%左右。

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民众国际期货官网3.纽泰格基本面分析

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民众国际期货官网国内知名轻量化汽车零部件供应商

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民众国际期货官网公司主要从事汽车悬架系统、汽车内外饰等领域的铝铸零部件和塑料件的研发、生产和销售。主要产品包括汽车悬架减震支撑、悬架系统塑料件、内外饰塑料件等适应汽车轻量化、节能环保趋势的汽车零部件产品。根据公司2022年年度报告,2022年度中,悬架系统零部件在公司营业收入中占比56.05%,是公司核心收入民众国际期货民众期货官网。此外,支架类铝铸件占21.78%,内外饰塑料件占9.24%,其他汽车零部件产品占9.04%,其他业务占2.12%,模具占1.77%。分地区来看,公司主要客户集中在华东地区,2022年度中收入占比83.68%,境外收入占比较低,为2.52%。

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民众国际期货官网公司成立于2010118日,于2022222日在创业板上市。根据公司2023年一季报,公司前三大股东张义、上海盈八实业有限公司、淮安国义企业管理中心(有限合伙)分别持有43.72%7.65%5.98%的股份。截至2023621日,张义家族,包括张义、戈小燕和戈浩勇,合计持有公司57.35%的股权,且为公司实际控制人。

民众国际期货官网2023Q1公司营业收入1.82亿元,较去年同期同比增长24%;营业成本1.43亿元,较去年同期同比增长19.19%;归母净利润0.15亿元,较去年同期同比增长180.34%公司归母净利润大幅上升,主要系(1)本期原材料铝锭采购价格相较去年同期下降,销售毛利上升。2)去年同期上市成功,上市相关费用增加,导致去年同期净利润减少。

民众国际期货官网2023Q1公司销售费用率1.57%,较去年同期同比下降0.3pct管理费用率5.25%,较去年同期同比下降3.01pct;财务费用率0.07%,较去年同期同比下降0.08pct;研发费用率3.29%,较去年同期同比下降0.64pct2023年第一季度公司销售费用率较去年同期下降,主要系公司营业收入较去年同期大幅上升,而销售费用较去年同期上升幅度较小。

民众国际期货官网2023年Q1公司经营性现金流量0.44亿元,较去年同期同比增长346.41%;收现比0.87,较去年同期同比增长0.01pct;付现比0.53,较去年同期同比下降0.32pct;经营性现金流较去年同期大幅上升,主要系本期销售回款额增加及税费返还增加所致。 

民众国际期货官网国家产业政策引导和扶持汽车轻量化的发展。

民众国际期货官网2017年4月工业和信息化部、国家发展改革委、科技部联合印发的《汽车产业中长期发展规划》明确提出“到2025年,新车平均燃料消耗量乘用车降到4.0升/百公里、商用车达到国际领先水平,排放达到国际先进水平,新能源汽车能耗处于国际领先水平。”在此背景下,通过汽车轻量化降低能耗成为各大车企应对节能减排目标的技术路径。近年来,汽车铸件不断被密度较低的铝铸件取代,新一代汽车中钢铁等黑色金属用量将大幅度减少,而铝镁合金及塑料零部件用量将显著增加。

民众国际期货官网节能减排已被列为我国基本国策,未来汽车产品将以环保为中心,在新型动力开发、原材料选用、汽车使用和报废等环节中充分体现汽车与环境的和谐。而未来汽车的轻量化实际上就是零部件的轻量化,汽车零部件行业轻量化、环保化顺应了国家产业政策及“节能减排”的基本国策。

民众国际期货官网我国汽车销量位居世界第一,下游需求仍有较大增长空间。

民众国际期货官网汽车零部件行业下游主要为包括整车市场和售后服务市场在内的汽车行业。自2010年至2022年,我国汽车产销量已经连续13年位居世界第一,我国汽车产量和销量在全球汽车产销量的占比分别从2010年的23.51%和24.09%上升到2022年的31.78%和33.15%。2010年至2022年期间,我国汽车产量从1,826.53万辆增长到2,702.10万辆,年复合增长率3.31 %;汽车销量从1,806.19万辆增长到2,686.40万辆,年复合增长率3.36 %。2022年,受芯片结构性短缺、动力电池原材料价格高位运行、局部地缘政治冲突等诸多不利环境影响下,国内推出购置税减半等一系列稳增长、促销费政策,汽车行业整体实现稳定正增长。2022年汽车产销量分别完成2,702.10万辆和2,686.40万辆,同比分别增长3.4%和2.1%。

民众国际期货官网从长期来看,考虑到宏观经济总体平稳、长期向好的基本趋势,以及我国道路交通基础设施的完善和居民收入增长,我国汽车市场总体仍有较大增长空间。

民众国际期货官网产业转移及零部件国产化趋势为零部件生产商带来发展机会。

民众国际期货官网发达国家汽车及零部件生产商基于本国高昂人力资源成本及国内市场已进入平稳发展阶段等因素的综合考虑,纷纷将生产中心转移到消费增长快、人力成本低的新兴市场,不同程度地降低了零部件自产率,转而采取全球采购的方式。承接国际产业转移为我国汽车零部件行业发展带来新动力,减弱了国内下游行业波动对我国零部件企业的影响。同时,随着我国汽车行业发展和产业技术升级,部分本土制造企业已掌握精密汽车零部件的制造工艺,我国汽车产业尤其是零部件产业已经进入“深度国产替代”的新阶段。

民众国际期货官网汽车芯片短缺导致的汽车产业减产、停产得到有效缓解

民众国际期货官网2022年以来,我国汽车芯片保供工作取得阶段性成效工信部牵头组建了汽车半导体推广应用工作组,加强整车、零部件和芯片企业之间的供需对接;实施汽车《公告》管理便企服务措施,促进替代产品装车应用;配合有关部门,调查处理汽车芯片囤积居奇、哄抬价格等不正当竞争行为,提升芯片供给能力,努力维护汽车行业平稳运行。2022年汽车产销量分别完成2,702.10万辆和2,686.40万辆,同比分别增长3.4%2.1%2022年以来,汽车芯片短缺导致的汽车产业减产、停产有效缓解,国内汽车产量实现增长

民众国际期货官网公司掌握多项铝压铸、吹注塑等领域专利技术

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民众国际期货官网公司现有专利153项,其中发明专利7项,实用新型专利146项。公司近年来研发形成的专利主要是与悬架减震支撑相关的机加工、装配、旋铆、检测一体化制造技术及与铝铸件工艺相关的铸造技术等,均应用于公司的主营业务,主要包括(1)与悬架减震支撑产品相关:机加工、装配、旋铆、检测一体化制造技术以及相关铝铸件生产工艺(2)与铝压铸工艺相关:真空压铸技术、超低速层流+局部挤压联合铸造技术、异常监控技术;(3)注塑业务相关:高玻纤含量工程塑料高精密度注塑成型技术、超厚壁纤维增强工程塑料无缩孔注塑成型技术、大型复杂高光泽免喷涂外装饰件注塑成型技术、高镜面低应力装饰件注塑成型技术等多类型塑料件工艺技术和注塑工艺仿真技术及关键注塑工艺自动生成技术等。

民众国际期货官网售价调整叠加主要原材料价格平稳,毛利率逐步改善

民众国际期货官网当前原材料铝锭价格自2022年4月份后从高点有所下降,波动趋于平稳,未出现大幅上涨的情况。公司积极与客户协商进行产品价格调整,一方面公司与部分客户签署了附有价格调整的销售协议,另一方面根据原材料价格的波动情况上调了部分产品售价,2023年开始公司陆续执行新的产品价格。内部+客观因素结合,公司零部件毛利率有所改善。目前公司毛利率处于同行业可比公司较低水平。

民众国际期货官网公司在手订单金额逐年增长,与规划产值增长相符。

民众国际期货官网2023 年至 2025 年,公司在手订单覆盖规划产值的比例分别为 133.68%95.11%88.80%,整体覆盖比例较高。随着首发募投项目和本次募投项目在 2024 年和 2025陆续达产,规划产值增加,公司预计2024 年和 2025 年公司在手订单金额覆盖规划产值的比例将逐年下降。随着公司对新客户的开发及获取现有客户新的定点项目,在手订单数量和金额将持续增加,有利于进一步提升 2024 年和 2025 年的在手订单金额覆盖规划产值的比例。

民众国际期货官网截至2023年6月21日,公司PE(TTM)为47.51倍。从历史来看,公司目前估值水平处于较低水平。

民众国际期货官网募投项目分析

民众国际期货官网公司本次发行可转债募集资金总额不超过3.5亿元(含本数),扣除发行费用后将全部用于投入高精密汽车铝制零部件生产线项目、模具车间改造升级项目以及补充流动资金。

民众国际期货官网其中,(1)高精密汽车铝制零部件生产线项目预计在已有厂房场地上,购置先进的大吨位压铸设备、高精度自动化机加工设备及其配套设备,建设高水平的高精密汽车铝制件生产线,满足市场需求。项目建设期2年,第一年未达产,第二年和第三年产能利用率分别为60%和90%,第四年及以后产能利用率达到100%。预计项目投产后年均税后利润3,755.49万元,项目税后IRR为15.43%,静态回收期6.39年(含建设期)。(2)模具车间改造升级项目将对模具厂房实施升级改造,购置新的加工设备,进行设备的安装调试,完成大规格、高精密模具的设计生产。项目建设期2年,资金用于建设期内投入。

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民众国际期货官网通过实施本次可转债募投项目,与现有铝制零部件产值相比,预计新增产值比例为 124.37%。本次募投项目产品主要应用于新能源汽车领域,公司将充分利用自身在汽车零部件生产制造方面的技术积累,提升公司在新能源汽车领域的零部件生产能力,优化产品结构,增加公司的市场竞争力。

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