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　　香港民众国际期货报道，进入7月份，CME“美联储观察”显示7月份加息25个基点概率持续超过80%。而美债收益率短期再度快速上涨， 2年和10年期收益率倒挂持续扩大，并创多年新高。美国经济真要衰退了？

　　7月美联储加息概率高

　　7月5日，CME“美联储观察”显示，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为13.8%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为86.2%。近期，CME“美联储观察”显示，美联储7月加息概率持续超过80%，维持在较高位置。可见7月份美联储重启小幅加息基本没有太大悬念，不过美股前期回调基本已经消化了利空，上周开始美三大股指短线均开启反弹。

　　短期美债收益率回升

　　随着6月份美联储暂停加息落地，短期美债收益率也基本回落至阶段低点，随后7月重启加息预期再起，美债收益率也重新开启反弹。民众国际期货数据显示，以短期2个月美债收益率走势来看，今年整体震荡上升趋势明显。年初自4.42%逐渐上升到5月底高点5.47%，随后小幅回落至6月13日，美联储宣布6月暂停加息的前夕。在6月不加息落地后，2个月美债收益率也开启持续反弹，随着7月份市场预期加息概率越来越高，其收益率也再度攀升至目前最新的5.4%，离5月底年内高点仅一步之遥。

　　可见2个月美债收益率较好地体现了美联储动向，美联储加息，其收益率稳步走高。一旦美联储加息预期缓和，2个月美债收益率也有望稳步回落。

　　2Y-10Y利差越来越大

　　以2年和10年期美债收益率来看，由于7月加息预期高，2年期美债收益率近期快速走高，目前已达到4.94%。而10年期美债收益率今年以来则是震荡攀升再回落再反弹，目前基本回到年初时位置，并且10年期收益率近期上涨较慢，中长期稳定。这也使得2年和10年期利差进一步扩大到108bp，即短期收益率大幅高于长期收益率，长短端倒挂程度创多年以来新高。反映了市场对美国经济陷入衰退的担忧。

　　值得一提的是2年期和10年期美债收益率倒挂一直被认为是美经济衰退的标志性信号，历史上多数时候美国经济衰退前，这两个期限的美债收益率都会出现倒挂，前瞻性概率较高。

　　未来如何走？

　　美国银行策略师指出：“虽然从模型来看，接近历史极端情况的曲线倒挂带来了更高的衰退可能性，但我们认为，曲线形状更多反映通胀下滑预期，而非经济成长恶化。深入分析一下就会发现，远期实际利率并没有反映出衰退风险上升的预期，相反，它可能反映出对软着陆的预期，这与主流民众期货不同。”

　　策略师补充说：“在历史极端水平的收益率曲线倒挂目前并不反映经济衰退风险的上升，而是主要与降息预期和通胀趋近目标有关。”过去一年，投资者一直在关注潜在的经济风险，因为美联储大幅加息以抑制通胀，此举有可能使经济陷入衰退。利率目前处于2007年以来的最高水平，美联储官员暗示，今年晚些时候还会有更多的加息。不过纽约联邦储备银行（New York Fed）预计，美国经济在明年陷入衰退的可能性为71%。

　　申万宏源分析认为，预计三季度10Y美债利率或仍维持强势，短期或有小幅上升空间，但至年末可能回落至3.2-3.5%左右。欧英服务通胀压力大于美国，或触发更严厉货币紧缩，但美强欧弱的经济格局仍可以支撑美元指数。值得注意的是，从核心服务通胀的韧性来看，其实英国、欧元区名义薪资增速走高的压力要比美国更大，这可能触发下半年较美联储更为严厉的货币紧缩，但由于美国相较于欧英经济仍明显更强，在下半年美联储加息结束之后美元指数或也不会大幅回落。