实习生冯彦宁对此民众期货官网有贡献。
民众国际期货官网01
市场展望：旅游对经济和消费的拉动究竟如何？
五一假期在即，作为2023年春节后的首个小长假，假期出游相关的热度持续攀升。随着1月30日国务院联防联控机制新闻发布会表示全国整体疫情已进入低流行水平以来，生活恢复常态化，线下消费复苏的预期持续升温，市场对接下来的假期出行和消费数据抱有较高期待。
从网站搜索量来看，以百度搜索指数为例，近30天（2023-03-28至2023-04-26）整体搜索量同比上涨824%，整体环比上涨177%，4月18日以来搜索指数持续位于高位。携程大交通市场搜索指数也显示，截至4月20日，2023年五一假期的境内机票搜索热度超过2022年同期290%以上，恢复至2019年同期110%；境内酒店市场搜索热度已达2022年五一同期9倍以上，相较2019年五一同期增长接近200%。
从售票情况来看，中国国家铁路集团有限公司截至4月22日14时数据显示铁路部门已经售出“五一”小长假期间火车票4657万张。4月27日至5月4日假日运输期间，全国铁路安排日均开行旅客列车将达到10500余列，增开旅客列车1500多列。机票方面，民航局4月21日公布的数据显示“五一”假期订票超600万人次，预计“五一”假期民航将运输旅客900万人次左右。
从出行数据来看，旅客出行需求已经在逐步释放。国内航班每日执飞数量高位震荡，最近七日共执飞1.29万架次，环比上期增加1.78%；国际航班每日平均执飞644架次，环比上期增长4.9%。且外交部25日宣布，自4月29日起所有来华人员可以登机前48小时内抗原检测代替核酸检测，航空公司不再查验登机前检测证明，出入境旅游仍有恢复空间。除此之外，今年以来百度迁徙指数一直位于高位，从历史数据来看，五一期间迁徙指数往往会出现激增，结合当前出游热度，预计五一期间百度迁徙指数将会突破此前高位。
但活跃的人流和强劲的出行数据究竟对经济和消费拉动几何？
从旅游收入角度来看，我们回顾过去5年民众期货官网化和旅游部数据中心测算的旅游收入数据发现，五一假期期间的旅游收入占全年旅游收入仅2.5%左右。尽管受调休和假日安排影响，每年五一假期天数会对旅游收入造成扰动（2018年五一假期共3天，2019年五一假期共4天，其余为5天），但整体来看五一假期的旅游收入占比依然较低。同时，根据我们的测算，2010年以来，每年国内旅游收入占当年GDP比重均值仅4.2%左右，进一步印证五一假期的旅游收入对经济的拉动较弱。
从社零总额角度来看，旅游作为重要的消费产业，除景区门票等旅游本身收入外，还会拉动餐饮、住宿、零售等相关产业。由于旅游辐射面积较为广泛，市场上对旅游业的复苏和其对社会整体消费的拉动均有较强预期。由于2020年后季调环比受疫情政策影响较为明显，波动偏大，我们仅用2011至2019年数据进行对比，发现“小长假”所属月份（5月、10月）社零总额的季调环比并没有比临近月份表现突出，甚至历史均值低于临近月份。这也再次印证旅游对整体消费的拉动较小，单次的小长假或“黄金周”对整体经济不会有太大影响。
尽管接下来五一的旅游、出行数据确实有可能较为亮眼，但五一假期5天的消费需求和经济活动并不会对整体的社零总额和经济回升有过多拉动。同时，五一期间旅游火爆的预期已经持续一段时间，节后公布的旅游收入数据反而有机会形成预期差。回归到基本面上，当前经济修复动能已经减弱，利率向下空间仍在，即便五一出游数据超预期，利率向上反弹也是加仓的机会。同时五一休假期间，海外方面，欧美银行业危机仍有进一步发酵的可能性，对民众国际期货利好；国内方面，假期期间人员流动激增，对疫情情况又是一次考验。综上而言，当前策略依然是继续持券等涨。
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周四策略回顾
突破后的下行空间：华创投顾部债市早盘策略（2023-4-27）
【华创投顾部市场跟踪】道指跌0.68%，标普500指数跌0.38%，纳斯达克涨0.47%。美国3月耐用品订单初值增3.2%远超预期，美国第一共和银行或面临筹资困难的负面消息，持续恶化投资者对银行业稳定性的担忧。油价最深跌3美元或跌近4%，抹去OPEC+月初宣布额外减产以来涨幅，布油失守80美元。美国10年期基准国债收益率上涨3.95个基点，报3.4391%。两年期美债收益率跌2.00个基点，报3.9345%。纽约尾盘，美元指数跌0.4%报101.45。
海外方面，（1）美国3月耐用品订单环比初值3.2%好于预期，受波音公司新订单提振，非国防性资本货物环比增长10.4%，除去飞机后的非国防性资本货物订单与出货量均环比减少0.4%。（2）周三，美国区域银行股继续承压，第一共和银行急切希望拜登政府介入并帮助拯救其困境。媒体报道称，拜登政府对第一共和银行保持高度警惕，特别是考虑到硅谷银行和纽约签名银行最近的倒闭。不过还有消息称，拜登政府无意干预该银行的状况。
国内方面，（1）我国主席同乌克兰总统泽连斯基通电话，表示，乌克兰危机复杂演变，对国际形势产生重大影响。在乌克兰危机问题上，中方始终站在和平一边，核心立场就是劝和促谈。（2）国务院联防联控机制发布会回应：个别地区疫情小幅上升，XBB变异株占比增长明显，是否会出现规模性疫情。民众国际期货研判认为，近期全国疫情仍处于局部零星散发状态，短期内出现规模性疫情的可能性较小。
民众国际期货市场方面，昨天尾盘现券利率快速下行，10Y国债强势突破了2.8%强阻力位，盘中看似是有诸多细小的消息，包括国务院联防联控机制的新闻发布会、半岛局势紧张、下调存款利率等，这些消息只是起到催化剂的作用。有几个更易抓的线索，其实是1）期货持续拉涨创新高，现券利率阻力位也难以抗住。2）之前资金利率是阻碍现券利率下行的障碍，这两天也有所解除。3）地产等基本面还没有明显修复。
突破后下行空间被打开，10Y国债利率可能会向2.75%（政策利率）靠拢，也就是5bp的下行空间。临近2.75%，就会陆续有些止盈盘出来；如果要追要果断，到2.77%以下位置可能赔率相对较低。2.75%的位置能不能突破那是后话，取决于后续增量信息。10Y国债5bp的空间对应5Y期限的利率下行幅度更大点。
民众国际期货利率还处于下行阶段：华创投顾部债市午盘策略（2023-4-27）
【华创投顾部市场跟踪】周四上午各期限利率均下行1.5-2bp，阻力位突破后会有一波像样的下行基本符合预期；从节奏上看，上午利率走势还较为平稳，低开后基本小幅震荡，未出现情绪过快释放而导致回调。10Y国债利率2.78%上方位置我们认为仍是做多区间，上午市场其实也给了足够的入场时间。不过该阶段是否要追涨，还取决于自身的仓位和风险偏好，但建议不要逆势做空。
消息方面，国家统计局公布我国1-3月企业利润数据，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15167.4亿元，同比下降21.4%。推算单月同比增速为-19.2%，较1-2月的增速-22.9%有所收窄，但仍处于较深的负增长区间。
债市方面，五一虽然旅游比较火爆，但难以支撑经济修复的中长期逻辑，并不会构成利空。目前判断民众国际期货利率还处于下行阶段。
朱德健 SAC：S0360622080006
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