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如何看待4月出口数据
超预期？
民众国际期货官网4月出口维持高速增长，再次超市场预期。2023年4月，出口金额同比增长8.5%，虽然较前值14.8%回落6.3个百分点，但仍好于市场预期的6.4%。图1、出口金额及当月同比增速
民众国际期货官网尽管出口同比增幅超预期，但有市场民众期货认为出口月环比回落6.4%，表明外部需求疲弱程度超出想象。较高出口增速更多地是由于去年4月上海防疫封控冲击带来的低基数效应。民众国际期货官网民众国际期货官网但我们认为，这一解读并不准确。尽管环比出现回落，但出口的强势不容否定：民众国际期货官网今年3月份数据异常偏高，因此环比回落并不具有代表性。按照出口的季节性规律，12月为全年出口高点，之后逐步回落。而今年3月出口数据3155已显著高于12月的3055亿。与近3年同期相比，也远高于三年同期均值的2383亿。也就是说，3月超高增长是极不正常的。一种解释是，封控解除后订单的一次性释放。超常值之后的回落，反而是一种政策现象。民众国际期货官网4月份虽然环比数据有所回落，但整体同比增速仍在趋势水平之上。剔除基数效应，4月的两年平均同比增速为6%，虽然低于3月的两年平均增速14.5%，但高于1、2月的两年平均增速2.3%、5.3%，这说明即使剔除基础效应，4月出口增速仍然不错，虽然没那么好，但符合预期。民众国际期货官网民众国际期货官网出口相关可比数据也侧面反应出口不弱。4月义乌中国小商品出口价格指数仍在高位，也侧面验证了外需继续企稳（图2）。中国进出口商品交易会（即“广交会”）历来被视作中国外贸晴雨表，4月展览面积、参展企业数量均创历史新高，也释放出贸易回暖的积极信号。中国贸促会数据也显示，根据对550余家外资企业的调研显示，92.4%的受访企业表示中国在其全球投资决策中的地位没有下降。图2 义乌小商品城出口价格指数
数据民众国际期货民众期货官网：券商研报
民众国际期货官网分国别看，我国对欧美、日本出口继续好转。4月我国对日本、欧盟和美国出口同比增速分别为11.5%、3.9%和-6.5%，分别较前值增速提升10.7、0.5和0.9个百分点。4月对东盟出口同比增速从前值+35.4%回落至+4.5%，但整体看前4个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值为2.09万亿元，增长13.9%，占我外贸总值的15.7%。图2、出口金额同比增速：主要国家地区
从出口金额来看，我国出口优势品类仍为汽车、新能源相关产品。4月汽车及底盘、汽车零件、钢材、通用机械设备出口金额同比增速分别为195.7%、30%、22.2%、20.5%。
民众国际期货官网图3、4月我国各品类（部分）出口金额增速同比
民众国际期货官网从出口数量来看，今年以来出口数据的强劲不存在以价取量、低价对外倾销的现象。出口数量排名靠前的品类为汽车、新能源相关优势品类，体现了较强的出口竞争力，出口单价整体保持上升趋势。而传统制造业相关的钢材、稀土、铝材出口数量较为分化，波动更多取决于海外的需求，而非我们主动低价增加供给。图4、汽车出口单价：整体仍在提升
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进口物价下跌，进口金额同比
大幅下跌
民众国际期货官网4月，进口金额同比显著低于预期，维持偏弱态势。4月进口金额同比下滑7.9%，低于前值的-1.4%和市场预期的-0.1%。相对出口的强劲，进口表现再次偏弱。进口数据与我国地产、工业数据走弱、消费信心不足等数据一致，我们在火爆的外贸数据背后、通缩挑战正在显性化、沿海企业利润暴跌刷屏！真相是..等民众国际期货中一直多次强调总需求恢复并不稳固，应当引起重视。图5、进口金额及当月同比增速
民众国际期货官网4月主要大宗商品进口价格大幅回落，拖累进口金额同比增速。2022年3、4月，受俄乌冲突、全球供应链紧张影响，原油为代表的大宗商品短期飙升至2020年以来最高位。去年同期价格高基数，导致大宗商品3月以来价格同比大幅回落，4月布油价格同比下滑21.1%，焦煤下跌46%。图6 原油进口额与进口量双双回落
民众国际期货官网但剔除价格影响，主要品类进口数量显著回落，需要提高警惕。4月，煤炭品类、天然气、铁矿石、原油、大豆进口数量增幅较上月收窄78、0.2、9.8、23和17.9个百分点。（煤炭进口量的波动主要受关税政策影响）图6、进口数量当月同比增速
民众国际期货官网进口数量的整体回落主要源于内需的走弱。4月国内制造业PMI连续回落3个月并且跌破荣枯线，表明经济景气度进一步回落。各省市钢铁行业联合减产，新闻显示，4月华南和华东地区短流程电炉炼钢厂产能利用率下降了一成以上，西北和西南地区钢厂日钢铁产量下降幅度超过5%，压制了对上游原材料的需求。民众国际期货官网外需该弱不弱，而内需该强不强，结构就是贸易顺差继续扩大。受出口表现强劲、进口相对疲弱的影响，4月贸易顺差实现902.1亿美元，好于市场预期的666.2亿美元和前值881.9亿美元。图5、贸易差额及当月同比
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展望未来，外需仍有隐忧，
内需复苏仍需努力
民众国际期货官网民众国际期货官网外需回暖并不稳固。从目前各国制造业PMI走势来看，欧盟仍未走出衰退的泥潭，制造业PMI自今年1月份以来连续四月回落。英国制造业PMI也连续3个月回落。仅美国、日本、韩国四月制造业景气度小幅回升。整体来看海外各国制造业景气度仍在荣枯线之下。东盟虽然持续高景气，但未来也会受制于欧美衰退的压力而走弱。图7、各国制造业PMI走势
民众国际期货官网4月韩国出口金额同比下滑14.2%，跌幅较上月扩大0.6个百分点，仍处于2008年以来较低位置。侧面验证海外需求并不旺盛。图8、韩国出口金额当月同比
民众国际期货官网3月以来，主要国家进口金额同比仍在大幅回落。4月韩国进口金额同比下滑至13.3%，跌幅较前值扩大6.9个百分点。图9 主要国家进口金额当月同比
民众国际期货官网海外衰退隐忧仍在，对进出口增速形成压制。彭博预测美国、欧洲、日本、韩国等全球主要经济体衰退概率超50%。8日美联储金融稳定报告称随着美国银行业危机的风险暴露，银行信贷供应急剧收缩将推高企业和家庭的融资成本，导致经济活动放缓。图8、彭博2023年4月海外经济体衰退概率预测
民众国际期货官网未来几月出口低基数效应不再，出口金额同比难以维持高增速。进入5月，去年同期疫情结束，外贸积压的订单不断释放，带动出口金额连续3个月创单月历史新高。去年5月-7月，出口同比增速都达到了15%以上，这就形成了高基数效应，预计今年5月-7月，出口同比读数会有所下滑。民众国际期货官网年内各月按照4月出口额计算的同比增速民众国际期货官网综合来看：民众国际期货官网1）外贸出口强势超出预期，但谈反转尚早，更多地是L型筑底。去年以来，多重因素叠加下，我国出口出现快速回落。3月份以来出口的显著回暖，表明外部冲击斜率最陡的阶段或已过去，外贸出口正在接近底部。好消息是接近底部，不那么好的消息是，反弹尚早。不宜盲目悲观，更不能盲目乐观，还是要脚踏实地促出口。民众国际期货官网民众国际期货官网2）内需回落，通胀不足（disinflation）已经传递到进口，更应该引起重视。相对出口数据而言，年初以来我国进口数据明显偏弱，内需仍相对乏力，进入4月更量价齐跌。进口疲弱、国内消费需求偏弱，表明单纯依靠市场内生性、报复性反弹，带来新一轮经济扩张是不现实的，必须需要公共部门站出来承担风险、增加支出。内需疲弱问题不解决，进口处于持续低迷，也会影响我们在推动全球化和贸易影响力方面发挥作用，特别是在和美国争夺贸易“朋友圈”方面。民众国际期货官网
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