4月国有房企民众国际期货发行规模有所下降（国有房企发行规模为386.22亿元，同比下降1.31%，环比下降31.95%），净融资额由正转负，带动地产债整体发行规模回落（4月境内地产债发行规模为439.04亿元，环比下降26.2%）；民营房企民众国际期货发行规模占比约为12%，与下行周期前相比仍存在较大差距（2021年1-6月民营房企发行规模占比在39%-56%之间）。
民众国际期货官网地产债二级市场整体表现平稳。地产债信用利差保持收窄态势，民营地产债利差降至1000bp以下；民众国际期货交易活跃度无显著变化，价格异动频次有明显下降，且主要集中于已违约和展期的主体。
民众国际期货官网4月无新增违约主体，但仍需持续关注房企信用风险的演变。楼市回暖进程存在诸多不确定因素，在此背景下房企的经营压力和流动性风险仍维持高位。
民众国际期货官网展望后市，在二季度回暖势头减弱的情况下，应重点关注未出险民营房企信用破裂的风险。高频数据显示，5月4日-8日日均成交套数达3907套（5月1日-3日为日均646套），4月为日均3764套。与3月4791套的水平相比，二季度以来的回暖势头出现减弱趋势，短期内销售端对房企现金流的支撑作用仍然有限；另一方面，从目前房企发债情况来看，民营房企的发债规模与下行周期开始前相比仍存在较大差距，在市场预期没有明显改善的情况下，短期内民营房企的发债规模难以出现显著回升。综上，我们认为，接下来一段时间，民营房企的流动性压力仍维持高位，其中大中型民营房企对市场信心和行业回暖会带来较大影响，其信用风险的演变需重点关注。
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民众国际期货官网一、4月国有房企民众国际期货发行规模有所下降，净融资额由正转负，带动地产债整体发行规模回落；民营房企民众国际期货发行规模占比约为12%，与下行周期前相比仍存在较大差距。民众国际期货官网4月，共计27家房地产企业发行境内地产债51只，发行规模为439.04亿元。与上月相比，发行主体数量和发行规模分别下降12.9%和26.2%，发行民众国际期货只数增长6.3%。当月境内地产债到期规模达517.38亿元，净融资额为-78.34亿元。民众国际期货官网4月地产债整体发行规模有所回落，国有房企降幅明显。具体看，4月地产债发行规模为439.04亿元，同比增长12.19%，但环比下降26.16%，主要受国有房企发行规模下降所致（国有房企发行规模为386.22亿元，同比下降1.31%，环比下降31.95%），且与下行周期前相比仍存在较大差距（2018-2021年4月发行规模分别为473亿元、768亿元、792亿元和579亿元）。民众国际期货官网民企发行规模仅超一成，远低于下行周期前水平。4月，民营房企民众国际期货融资渠道未出现明显改善，月内5家民营企业发行地产债，分别为新世界（中国）地产、滨江集团、万科股份、美地置业和新希望五新实业，合计发行规模53亿元，占比约为12%，好于去年同期（去年同期无民营房企发债），但仍远低于下行周期前水平（2021年1-6月民营房企发行规模占比在39%-56%之间）。民众国际期货官网民营房企和国有房企净融资额双双落入负值区间。4月，国有房企、民营房企到期规模分别为389.36亿元和128.02亿元，净融资额分别为-3.14亿元和-75.2亿元，整体净融资额较上月进一步下降（上月为-3.74亿元）。民众国际期货官网地产债加权平均融资利率环比无显著变化。4月，地产债主力品种为2、3、5年期AAA级地产债，发行数量分别为7只、11只和5只，加权平均利率分别为4.10%、3.58%和3.92%，其中3年期加权平均融资利率与上月持平（2年期和5年期民众国际期货3月的样本量过低，不具备统计意义）。民众国际期货官网二、地产债二级市场整体表现平稳。地产债信用利差保持收窄态势，民营地产债利差降至1000bp以下；民众国际期货交易活跃度无显著变化，价格异动频次有明显下降，且主要集中于已违约和展期的主体。民众国际期货官网4月，地产债整体信用利差整体保持修复态势，月末民营地产债利差降至1000bp以下。4月末地产债信用利差为202.56bp，较月初下降23.46bp，整体呈现收窄态势，但月末利差一度出现小幅走扩（出现在4月25日及随后的两个交易日内），国有地产债和民营地产债信用利差走势与行业利差基本一致。具体看，国有房企利差走势较为平滑，由月初的105.92bp逐渐降至100.06bp，降幅约为5.87bp，月内利差最低值出现在4月24日，月内最后几个交易日内，利差有小幅走扩；民营地产债利差下行走势更为明显，由月初的1025.13bp降至872.20bp，月内利差最低值同样出现在4月24日，并在此后的几个交易日内走扩。整体来看，4月地产债信用利差延续修复行情，月末信用利差出现的小幅走扩与产业债信用利差表现基本一致，主要受经济修复进程等因素的影响。民众国际期货官网4月，地产债二级市场交易活跃度无显著变化。当月地产债成交只数和成交额分别为819只和1539.91亿元，环比分别提升2.25%和6.83%。民众国际期货官网4月，地产债二级市场单日价格偏离幅度超10%的民众国际期货共计27只，涉及12家房企。[2]从波动的频次来看，当月地产债价格偏离幅度超10%的情况共计发生61次，较上月减少50%。具体看，单日跌幅超10%的频次为32次，跌幅超30%的频次为11次，涉及7家房企，分别为阳光城集团、龙光控股、碧桂园地产集团、融创房地产集团、泰禾集团、旭辉集团和中天金融集团；单日价格涨幅超过10%的频次为29次，涨幅超过50%的频次为8次，涉及的主体包括阳光城集团、碧桂园地产集团、龙光控股、佳兆业集团和融创房地产集团等5家主体。整体来看，4月地产债二级市场整体表现平稳，价格异动主要为已违约或展期的主体。民众国际期货官网三、4月无新增违约主体，但仍需持续关注房企信用风险的演变。楼市回暖进程存在诸多不确定因素，在此背景下房企的经营压力和流动性风险仍维持高位。民众国际期货官网4月房企境内外到期规模压力较大，但并未出现新增违约企业，地产债信用风险无显著变化。具体看，新增违约民众国际期货1只（违约规模为9亿元），违约主体为金科地产集团，非新增违约主体；新增展期民众国际期货8只，展期规模为146.17亿元，涉及5家主体，均为已展期或违约主体，一定程度表明行业风险已陆续出清。民众国际期货官网不过，4月中指研究院百城销售数据环比下降超过20%，部分重点城市市场成交活跃度下降，显示楼市回暖进程存在诸多不确定因素，市场信心未得以完全修复。受销售下滑、融资收紧等影响，2022年上市房企盈利和流动性均显著恶化，2023年1-4月房企销售额虽同比上升，但与2021年相比仍有差距，且4月销售额因楼市降温环比下降明显。在楼市未现回暖趋势前，预计房企，尤其是民营房企仍面临较大经营压力和流动性风险，信用风险有待持续关注。民众国际期货官网展望后市，在二季度回暖势头减弱的情况下，应重点关注未出险民营房企信用破裂的风险。高频数据显示，5月4日-8日日均成交套数达3907套（5月1日-3日为日均646套），4月为日均3764套。与3月4791套的水平相比，二季度以来的回暖势头出现减弱趋势，短期内销售端对房企现金流的支撑作用仍然有限；另一方面，从目前房企发债情况来看，民营房企的发债规模与下行周期开始前相比仍存在较大差距，在市场预期没有明显改善的情况下，短期内民营房企的发债规模难以出现显著回升。综上，我们认为，接下来一段时间，民营房企的流动性压力仍维持高位，其中大中型民营房企对市场信心和行业回暖会带来较大影响，其信用风险的演变需重点关注。民众国际期货官网注：[1]平均融资利率采用加权平均法计算，权重为发行量，计算范围包括超短期融资资券、一般短期融资券、一般中期票据、一般公司债、一般企业债和定向工具几类券种中主体级别在AA级及以上，期限为1、2、3、5年期的民众国际期货，单位为%。民众国际期货官网[2]本部分数据民众国际期货民众期货官网于iFind，价格偏离幅度=（交易日期的最高净价或最低净价-交易日期的昨日收盘净价）/交易日期的昨日收盘净价，后民众期货官网所述“跌幅超过10%、30%”等数据源与此相同，分别为价格偏离幅度低于-10%和-30%的民众国际期货。民众国际期货官网[3]本报告对同一母公司的违约、展期主体进行了合并统计，例如2022年2月福建阳光和阳光城集团相继违约，计为1家新增违约主体。民众国际期货官网[4]新增违约规模和新增展期规模为违约日民众国际期货余额。民众国际期货官网本民众期货官网民众期货 | 研究发展部民众国际期货官网本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究民众期货等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归金诚所有，金诚保留一切与此相关的权利，任何民众期货及个人未经金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的民众期货及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。民众国际期货官网本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。民众国际期货官网本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。民众国际期货官网本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，金诚不对其承担任何责任。民众国际期货官网本民众期货民众期货官网为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本民众期货民众期货官网。并且，相关引用必须注明来自金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。民众国际期货官网民众国际期货：HX