主题行情持续震荡表现下，本周转债整体跑赢正股。5月19日民众期货转债收于406.33点，较5月12日上涨0.9%，高于同期万得全A0.72%的涨幅。或有两点原因：第一，主题行情回调对转债市场影响相对更小。受AIGC、中特估主题行情回调影响，5月16日万得全A跌-0.68%，民众期货转债涨0.06%；若不考虑这一天的差异，全周权益市场仍强于转债。第二，转债估值的支撑。此前转债估值连续小幅调整，从我们2023年3月28日《溢价率拟合模型的回顾与优化》提出的均衡溢价率模型来看，高平价转债估值整体明显低于均衡水平，而本周高平价转债溢价率开始向均衡溢价率水平均值回归。我们认为存量博弈的市场环境下，主题行情或仍将持续，仍需关注主题行情对转债市场的影响。
民众国际期货官网转债有哪些中特估相关标的？2022年11月易会满金融街演讲指出：“估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司……要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。”结合当前市场理解，我们可以按照实控人是否为国资或国资控股企业来划分转债中的“中特估”标的。民众国际期货官网民众国际期货官网截至2023年5月19日，转债市场在市转债中共有19只转债实控人为国资委、中央国家机关及中央国有企业。若涵盖地方国企，则共有91只转债，后民众期货官网我们主要称这91只转债为“中特估”转债。这些转债中属于银行（18只）、建筑（11只）、公用事业（10只）、非银金融（7只）等行业的个数超过5只，其余转债相对零散地分布于机械、化工、传媒、交通等多个行业。从占比来看，除银行外，属于地产（100%）非银金融（70%）、传媒（66.7%）、煤炭（60%）等行业的“中特估”标的占比超过50%。民众国际期货官网目前“中特估”转债中偏债、平衡性转债居多。截至2023年5月19日，A股在市未强赎转债中，“中特估”偏股型转债共17只，偏债型转债31只，平衡型转债42只。分别占该分类转债个数的14%、16%和23%。按照价格&转股溢价率四分组，双低“中特估”转债共有7只，占双低转债数量的47%。其中5只为银行转债（无锡、杭银、中信、江银、张行）、另外两只为东湖（房地产）、大秦（交运）。另外还有24只低价高估值转债，7只高价低估值转债，2只双高转债。民众国际期货官网民众国际期货官网按平价分组，多数组别“中特估”转债转股溢价率偏低。除了80-90平价、110-120平价两个组别中剔除银行转债的“中特估”转债转股溢价率高于该平价整体溢价率水平，其余组别中“中特估”转债溢价率普遍低于平均水平。其中130-140平价水平“中特估”转债（贵广、洪城、英特）平均溢价率4.29%，显著低于该组别整体溢价率水平26.06%。80以下平价水平“中特估”转债（烽火、国投、天业、兴发、山玻、财通、绿动、锂科、铁汉、万青、冀东、超声、中特等）平均溢价率57.63%。显著低于该组别整体溢价率水平80.62%。民众国际期货官网民众国际期货官网从均衡溢价率模型来看，多数“中特估”转债溢价率偏差为负。按照我们此前给出的溢价率均衡模型来测算，截至2023年5月19日共有60只转债具有负溢价率偏差（实际溢价率小于均衡溢价率水平）。在正溢价率偏差的“中特估”转债中，广电、天康转股溢价率明显偏高，分别为123.86%、115.53%。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网“中特估”行情下相关转债有何种表现？一方面，不同行业“中特估”转债的表现差异较大。包含中特估转债的全部24个行业中17个行业的中特估转债表现好于该行业平均值，其中食品饮料（17.96%）、建筑（17.53%）、通信（15.55%）三大行业“中特估”转债涨幅最高，且食品饮料、建筑行业的“中特估”转债表现明显优于该行业其他转债。传媒（-4.80%）、石油石化（-2.95%）、基础化工（-0.77%）行业“中特估”转债表现偏弱，且表现弱于该行业其他转债。其他诸如国防军工、机械、医药、有色、农林渔牧、电新等行业的“中特估”转债也相比行业均值表现更好。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网另一方面，中特估行情出现以来，“中特估”转债，尤其是非地方国央企“中特估”转债关于中特估主题的beta显著，且有明显的凸性。这或与中特估”转债往往具有相对较强的债性（多数属于偏债、平衡型转债、低价高估值转债较多）有关，银行转债方面，由于多数银行转债属于偏债转债，银行转债整体趋势与中信银行业指数一致，但波动明显偏小。除去银行转债，“中特估”转债在市场整体下跌，主题行情上扬时跟随主题行情上涨，在主题出现回撤时具有较好的抗跌性。另外3月以来，非地方国央企“中特估”转债表现开始显著好于地方国央企“中特估”转债。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网如何看待当前中特估转债的投资价值？一方面，“中特估”主题行情对转债市场整体影响或有限，整体来看“中特估”转债的凸性较好，考虑到目前市场轮动迅速，波动较大的整体环境，一些有一定防御性的主题相关转债，如“双低”“中特估”转债或具有较好性价比。另一方面，目前债市长端利率已经处于较低水平，下行空间有限，仍需警惕长端利率调整，民众期货卖出转债对估值造成冲击的潜在可能。民众国际期货官网2.市 场 一 周 走 势 民众期货民众期货官网截至周五收盘，上证指数收于3283.54点，一周上涨0.34%；民众期货转债收于406.33点，一周上涨0.90%。从股市行业表现情况看，国防军工（5.0%）、电力（4.9%）、机械（4.2%）、涨幅位居全行业前三；跌幅前三为传媒（-5.6%）、房地产（-3.8%）、商贸零售（-3.6%）。民众国际期货官网民众国际期货官网本周金23转债、正元转02、晶能转债上市。两市合计416只转债上涨，占比84%，涨跌幅居前五的为惠城转债(25.35%)、科思转债(17.68%)、正邦转债(16.58%)、龙净转债(11.06%)、万讯转债(10.49%)，涨跌幅居后五的为搜特转债(-28.93%)、小康转债(-17.43%)、智尚转债(-6.46%)、花王转债(-6.13%)、北方转债(-5.71%)；从相对估值的角度来看，265只转债转股溢价率抬升，占比53%，估值变动居前五的为卫宁转债(28.12%)、广电转债(23.67%)、华阳转债(23.23%)、天奈转债(20.23%)、天康转债(16.99%)，估值变动居后五的为蓝盾转债(-330.31%)、横河转债(-38.42%)、科达转债(-30.18%)、强力转债(-29.53%)、小康转债(-28.55%)。民众国际期货官网本周估值变动情况：本周偏股型转债转股溢价率减少0.81个百分点至22.10%，偏债型转债到期收率增长0.44个百分点至2.29%。民众国际期货官网民众国际期货官网本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下：民众国际期货官网3.重 要 股 东 减 持 情 况民众国际期货官网本周发布转债减持公告的公司：博汇转债、广大转债民众国际期货官网4.转 债 发 行 进 展民众国际期货官网一级市场审批节奏放缓，保隆科技（14.32亿元，下同）、一心堂（15）预案获得董事会通过。国力股份（4.8）、南京聚隆（2.185）、宏昌科技（3.8）、海康科（3.9657）、博俊科技（5）获证监会受理。派克新材（19.5）、禾川科技（7.5）、卡倍亿（5.29）、南华期货（12）、保利佳（4）、翰博高新（7.3）、家联科技（7.5）、思进智能（4）、华康医疗（8）、久吾高科（6）获得股东大会通过。兴瑞科技（4.62）、福蓉科技（6.4）、新疆众和（13.75）、宇瞳光学（6）、科顺股份（21.98）获得发审委通过。民众国际期货官网5.私 募 EB 项 目 更 新民众国际期货官网无民众期货官网
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