5月权益市场整体偏弱，转债抗跌属性显现。复盘五月权益市场：五一节后国内经济弱修复延续，信贷增量放缓；海外权益市场普涨，人民币承压；市场主线缺失，存量博弈的市场特征延续，多重因素影响下权益市场缩量阴跌。主题行情快速轮动：AIGC行情5月宽幅波动，中特估相关标的先涨后跌。全月万得全A跌3.31%，上证综指跌3.57%。相比之下民众期货转债指数收于402.4点，较月初下跌1.56%。
民众国际期货官网分结构看，低价高估值跌1.56%，表现略好于高价低估值转债。偏股组合表现（-0.52%）好于偏债（-2.18%）。估值方面，在长端利率低位磨底，下降空间或有限的情况下，低价高估值、偏债转债估值走出了一轮明显的估值压缩。其中低价高估值平均转股溢价率跌3.40%，偏债平均转股溢价率跌2.18%。相比之下双低、高价低估值、偏股组合转股溢价率变化均不足1%。民众国际期货官网民众国际期货官网策略方面，全月剔除基本面偏差的双低组合表现较好，全月录得9.55%涨幅。主要的收益在26号之后出现，其中改进双低组合相比正常双低组合估值差异不大，涨幅主要来自正股拉动。民众国际期货官网如何看待六月转债市场图景？后续增量政策是否能达到市场预期是关键。债市方面，当前长端利率偏低的情况下，我们仍提醒投资者长端利率的调整下，转债估值或有一定压缩。短期内转债市场或有调整风险。但从目前偏债转债、低价高估值转债的转股溢价率调整来看，市场或已经有一定预期。权益市场方面，当前地产产业链、周期行业估值均处于历史极低水平，一定的增量政策或有利于板块后续估值修复。但我们建议在政策前景明朗前此类板块仍需谨慎对待。民众国际期货官网基本面组合方面，2023年5月天风转债基本面组合下跌0.20%，同期民众期货转债指数跌1.40%，基本面组合相对跑赢1.20个百分点，组合相对具有韧性的原因主要为：基本面组合构成中申昊、寿22、中银自身具备强阿尔法，在弱市环境下仍有较好表现，拉高了组合收益。民众国际期货官网当月表现较好标的主要为申昊（+3.41%，智能机器人）、寿22（+4.18%，中药饮片、保健品）和中银（+2.56%，券商）；表现偏弱的主要为漱玉（-3.37%，药房）、睿创（-2.27%，红外探测器、微波雷达组件等）和常银（-3.15%，银行）。整体而言，组合5月表现分化较明显。民众国际期货官网展望2023年6月，宏观环境偏弱，依然以寻找可能具备阿尔法的标的为方向；主题投资6月依然不可忽视，关注新一轮地产政策指引的方向。将基本面组合更新为：申昊、永02、百洋、科伦、商络、漱玉、睿创、核建、欧22、常银，具体占比不在报告中列示。民众国际期货官网民众国际期货风险提示：政策不及预期风险，经济复苏不及预期风险；海外紧缩超预期风险；欧、亚地缘政治风险等。民众国际期货官网1.可 转 债 市 场 点 评民众国际期货官网5月权益市场整体偏弱，转债抗跌属性显现。复盘五月权益市场：五一节后国内经济弱修复延续，信贷增量放缓；海外权益市场普涨，人民币承压；市场主线缺失，存量博弈的市场特征延续，多重因素影响下权益市场缩量阴跌。主题行情快速轮动：AIGC行情5月宽幅波动，中特估相关标的先涨后跌。全月万得全A跌3.31%，上证综指跌3.57%。相比之下民众期货转债指数收于402.4点，较月初下跌1.56%。民众国际期货官网分结构看，低价高估值跌1.56%，表现略好于高价低估值转债。偏股组合表现（-0.52%）好于偏债（-2.18%）。估值方面，在长端利率低位磨底，下降空间或有限的情况下，低价高估值、偏债转债估值走出了一轮明显的估值压缩。其中低价高估值平均转股溢价率跌3.40%，偏债平均转股溢价率跌2.18%。相比之下双低、高价低估值、偏股组合转股溢价率变化均不足1%。民众国际期货官网策略方面，全月剔除基本面偏差的双低组合（方法为5月7日周报《当前怎么看双低转债的投资价值》提出的使用F分数来筛选双低组合）表现较好，全月录得9.55%涨幅。主要的收益在26号之后出现，其中改进双低组合相比正常双低组合估值差异不大，涨幅主要来自正股拉动。民众国际期货官网持有人结构方面，5月上交所转债持有量6,784亿元，深交所转债持有量3,335亿元。其中深交所信托民众期货（20.52%）转债持有量环比增幅最高，民众国际期货（17.08亿）增持总量最多，RQFII（-6.49%）环比降幅最大，自然人投资者（-29.56亿）减持规模最大；上交所一般民众期货投资者（4.15%，44.01亿）环比增幅最高，增持总量最多，财务公司（-38.45%）环比降幅最大，证券公司自营（-27.18亿）减持规模最大。券商自营月转债持有量2023年以来首次环比下降，其转债仓位从历史高位小幅回落。民众国际期货官网如何看待六月转债市场图景？后续增量政策是否能达到市场预期是关键。债市方面，当前长端利率偏低的情况下，我们仍提醒投资者长端利率的调整下，转债估值或有一定压缩。短期内转债市场或有调整风险。但从目前偏债转债、低价高估值转债的转股溢价率调整来看，市场或已经有一定预期。权益市场方面，当前地产产业链、周期行业估值均处于历史极低水平，一定的增量政策或有利于板块后续估值修复。但我们建议在政策前景明朗前此类板块仍需谨慎对待。民众国际期货官网 2. 5 月 基 本 面 组 合 情 况 民众期货民众期货官网2023年5月天风转债基本面组合下跌0.20%，同期民众期货转债指数跌1.40%，基本面组合相对跑赢1.20个百分点，组合相对具有韧性的原因主要为：基本面组合构成中申昊、寿22、中银自身具备强阿尔法，在弱市环境下仍有较好表现，拉高了组合收益。民众国际期货官网当月表现较好标的主要为申昊（+3.41%，智能机器人）、寿22（+4.18%，中药饮片、保健品）和中银（+2.56%，券商）；表现偏弱的主要为漱玉（-3.37%，药房）、睿创（-2.27%，红外探测器、微波雷达组件等）和常银（-3.15%，银行）。整体而言，组合5月表现分化较明显。民众国际期货官网展望2023年6月，宏观环境偏弱，依然以寻找可能具备阿尔法的标的为方向；主题投资6月依然不可忽视，关注新一轮地产政策指引的方向。将基本面组合更新为：申昊、永02、百洋、科伦、商络、漱玉、睿创、核建、欧22、常银，具体占比不在报告中列示。民众国际期货官网 3.市 场 一 周 走 势
民众期货民众期货官网截至周五收盘，上证指数收于3212.50点，一周下跌2.16%；民众期货转债收于404.24点，一周下跌0.52%。从股市行业表现情况看，电力及公用事业（0.5%）、机械（0.2%）、汽车（0.2%）涨幅位居全行业前三；跌幅前三为煤炭（-6.5%）、建筑（-3.8%）、综合金融（-3.8%）。民众国际期货官网本周光力转债上市。两市合计363只转债上涨，占比73%，涨跌幅居前五的为光力转债(51.90%)、新致转债(47.03%)、超达转债(23.83%)、智尚转债(20.00%)、新港转债(19.56%)，涨跌幅居后五的为全筑转债(-7.28%)、起步转债(-6.43%)、正邦转债(-6.15%)、科伦转债(-5.75%)、一品转债(-5.28%)；从相对估值的角度来看，317只转债转股溢价率抬升，占比64%，估值变动居前五的为天创转债(62.01%)、新港转债(55.71%)、超达转债(40.86%)、天23转债(33.99%)、智尚转债(26.31%)，估值变动居后五的为蓝盾转债(-162.56%)、强联转债(-130.03%)、大业转债(-38.60%)、乐歌转债(-19.65%)、全筑转债(-19.04%)。民众国际期货官网本周估值变动情况：本周偏股型转债转股溢价率增长1.36个百分点至24.62%，偏债型转债到期收率减少0.08个百分点至3.03%。民众国际期货官网民众国际期货官网民众国际期货官网本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下：民众国际期货官网4.重 要 股 东 减 持 情 况民众国际期货官网本周发布转债减持公告的公司：拓普转债、利元转债、天业转债、洁特转债、东杰转债、深科转债、顺博转债、小熊转债、永和转债、金沃转债、商络转债、法本转债民众国际期货官网4.转 债 发 行 进 展民众国际期货官网一级市场审批节奏放缓，保立佳（4.0亿元，下同）、安必平（3.0）、美邦股份（5.3)、雅创电子（3.63）、远信工业（2.86）、神州数码（13.38）预案获得董事会通过。浙江建投(10)、清源股份(5.5)、欧晶科技(6.2)、海南矿业(18)、宏柏新材(10)、力诺特玻(5)、丽岛新材(3)、一心堂(15)、德方纳米(35)、传化智联(41.4434)、神州数码(13.38999)、雅创电子(3.63)、震裕科技(11.95)、远信工业(2.86467)、保立佳(4)、集智股份(2.546)、传智教育(5)、湘油泵(5.7739)、美邦股份(5.3)、中能电气(4)、豪鹏科技(11)、博菲电气(3.9)、重庆水务(20)、TCL中环(138)、星帅尔(4.629)获得股东大会通过。高新发展(6.91)、深圳燃气(30)、荣晟环保(5.76)、金田股份(14.5)、神通科技(5.77)、煜邦电力(4.10806)、武进不锈(3.1)获得发审委通过。李子园(6)、东亚药业(6.9)、纽泰格(3.5)、大叶股份(4.760312)、晶澳科技(89.603077)、九典制药(3.6)获证监会核准。民众国际期货官网5.私 募 EB 项 目 更 新民众国际期货官网本周无私募EB项目民众国际期货官网