国债： 降息预期升温，牛陡行情延续
1、债市表现：继多家中小银行接连降息后，6月8日，工行、农行、建行、中行、交行和邮储银行六家国有大行集体下调存款挂牌利率。另外周五民众国际期货行长提及“加强逆周期调节”，推动市场降息预期升温，民众国际期货市场延续牛陡行情，短端收益率下行幅度大于长端。国债期货偏强运行，截至6月09日收盘，TS2309、TF2309、T2309、TL2309合约周环比上涨0.12%、0.34%、0.59%、0.85%。美债方面，当前美国经济仍呈现出制造业低迷和服务业繁荣的分化景象，5月服务月PMI仍位于50荣枯线以上，市场预期6月不加息7月再加息一次。美债收益率高位震荡，短端强于长端。截至6月09日收盘，10年期美债收益率周环比上行6BP至3.75%，2年期美债上行9BP至4.59%，10-2年利差-84BP。10年期中美利差-108BP，周环比扩大8BP。
2、政策动态：继多家中小银行接连降息后，6月8日六家国有大行集体下调存款挂牌利率：活期存款利率下调5个基点至0.20%，二年期人民币定期存款利率下调10个基点至2.05%，三年期和五年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。民众国际期货行长表示下一步人民银行将按照党中央、国务院决策部署，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，推动实体经济综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。跨月之后民众国际期货回归每天20亿元逆回购投放，本周民众国际期货公开市场操作净投放100亿元，到期量790亿元，中标利率2.0%不变。下周有2000亿元MLF到期，关注民众国际期货操作。资金面延续宽松态势，本周DR007运行在1.75-1.83%的区间。
3、民众国际期货供给：本周政府债发行5112亿元，净发行3370亿元，其中国债净发行2574亿元，地方债净发行796亿元。发行计划来看，下周政府债发行3589亿元，净发行121亿元。本周新增专项债610亿元，累计发行19580亿元，发行进度51.5%。下周计划发行178亿元。
4、策略民众期货：在降息预期抬升的推动下，短端收益率下行明显，长端在地产政策加码刺激下下行幅度有限。短期收益率曲线牛陡趋势预计延续，国债期货长端基差及跨期价差有望进一步收窄。
宏观： 出口同比增速转负
主要民众期货：当前地产降温，内需偏弱，政策预期升温。今年以来出口超出市场预期，但5月出口同比转负，政策调节必要性增加。下周陆续公布5月金融和经济数据。
政策方面，据商务部网站，2023年6月至12月期间，商务部将组织开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，促进汽车消费。
经济数据方面，5月按美元计价中国出口2835亿美元，同比下降7.5%，1-5月累计同比增长0.3%。出口经济体来看，中国对东盟的出口同比下降15.9%，增速较上月显著下滑20.4个百分点。主要受到去年同期高基数的影响，2022年初RCEP（区域全面经济伙伴关系协议）生效后，我国对东盟出口增速大幅走高。
中国5月CPI同比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%，CPI环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。从季节性来看，3-6月是传统消费淡季，CPI环比季节性通常为负，5月季节性环比约为-0.3%。CPI从同比来看，非食品价格跌幅扩大，食品价格涨幅回升。食品价格主要受到鲜菜价格跌幅大幅收窄的拉动，其他分项保持稳定或涨幅回落，猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%。非食品价格由上月上涨0.1%转为持平，一方面服务价格涨幅回落，出行相关的机票、旅游和交通工具租赁费价格涨幅高位回落，另一方面受原材料价格下跌影响。
中国5月PPI同比下降4.6%，预期降4.3%，前值降3.6%。国际大宗商品价格整体下行，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。国际原油、主要有色金属价格下行，带动国内相关行业价格下降。国内经济渐进修复，但供给恢复快于需求，煤炭、钢材、水泥等行业价格均下降。整体来看，通胀价格可能持续偏弱运行。海外通胀渐进回落，输入型通胀压力减小；内需偏弱，且国内供给恢复快于需求，价格上行乏力。下半年CPI受低基数效应提振下可能有所回升。
下周关注：中国5月金融（不定期）、经济数据（周四），美国5月CPI（周二）、欧美日民众国际期货利率决议（欧美周四，日本周五）
贵金属：加息摇摆 静观其变
1、本周伦敦现货黄金窄幅震荡运行，价格一度跌至1938美元/盎司，也曾涨至1973美元/盎司，但最终收盘跌回1960美元/盎司，周度上涨0.66%；现货白银则强于黄金，震荡上行，上涨2.78%至24.268美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓7.55吨至2919.7吨，上周统计减仓3吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓25.27吨至23206.58吨，上周统计减仓79.37吨。截止6月6日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓13214张至449515张；非商业持仓净多数据较上次统计增仓8584张至169316张。
2、临近美联储6月议息，市场交易的焦点再度转为是否加息上。首先，周初公布的美ISM非制造业数据意外回落，但物价指标创三年新低暗示通胀继续回落，这也使得美联储6月加息概率进一步回落，金价出现拉涨；但随后加拿大民众国际期货暂停两次加息后意外宣布加息，使得市场对美联储6月议息会议宣布加息的概率快速升温，意外的事件导致市场风险偏好下降，市场开始计提美6月议息，金价随之出现下跌；不过周四美国6月3日当周首申失业金人数为26.1万人，远超预期23.5万人，并创2021年10月来新高，市场担心就业市场疲态延续，由此对6月议息会议上加息概率再次产生动摇，金银反应比较敏感，基本回吐了此前的跌幅。由此可以看出黄金本周的交易路线，基本围绕着美联储加息预期上。
3、从加息概率来看，6月暂停加息仍是大概率事件，7月加息概率回升至50%以上。对黄金市场来说，6月加息反而是利多，意味着本轮加息周期的真正结束；反之，市场会纠结7月是否加息。笔者之前提及，从加息结束到开启降息周期中间存在时间上的不确定性，这也会带来多空的争论和分歧，黄金虽然中长期看涨仍是主流看法，但在此期间存在较大的不确定性，不确定性下价格上涨阻力较大以及容易出现回调走势。下周美联储议息会议（周四凌晨2点公布结果）终将落地，投资者须关注加息前后三个交易日的表现，为下一步金价交易方向作指引，但在此之前宜静观其变。最后，从盘面来看，金价仍在60日均线附近争夺，并未脱离危险区，有继续向下回调的风险，或者说趋势并不明朗。
