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民众期货研究 | 5月地产债发行规模显著下降 信用

来源:民众国际期货   作者:民众期货   
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受年报披露周期影响,5月地产债发行规模降幅显著,其中民营房企民众国际期货发行规模相对稳定,国有房企民众国际期货发行规模环比下降明显;因当月民营企业到期规模较大,当月地产债净融资大幅负增,为-225.8亿元。

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5月地产债信用利差延续修复态势,月末行业利差较月初收窄约20bp;民众国际期货交易活跃度小幅下降,价格异动频次略有增加,二级市场整体表现较为平稳。

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5月地产债整体信用风险表现较为平稳,新增1家违约主体,为展期房企信用风险进一步暴露;楼市回暖进程拉长将对房企形成较大影响,需警惕房企信用风险变化。

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展望后市,二季度以来楼市再度转弱,房企融资能力修复情况和信用风险变化需持续关注。受年中季末冲量影响,6月一般为季节性销售高峰,但高频数据显示,今年6月上旬30大中城市日均销量不及去年同期的一半,二季度楼市转弱局面已基本确定。在当前销售端未出现明显修复的情况下,融资能力对房企现金流的影响仍至关重要,5月发债规模的下降是否为趋势性变化有待进一步观察,但整体来看,短期内房企偿债能力仍将受到显著制约,尤其需要警惕楼市波动对市场信心和房企信用风险带来的负面影响。

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民众国际期货官网一、受年报披露周期影响,5月地产债发行规模降幅显著,其中民营房企民众国际期货发行规模相对稳定,国有房企民众国际期货发行规模环比下降明显;因当月民营企业到期规模较大,当月地产债净融资大幅负增,为-225.8亿元。

民众国际期货官网5月,共计14家房地产企业发行境内地产债22只,发行规模为218.1亿元。与上月相比,发行主体数量、发行民众国际期货数量和发行规模分别下降48.2%、56.9%和50.3%。当月境内地产债到期规模达443.9亿元,净融资额为-225.8亿元。

民众国际期货官网5月地产债整体发行规模较低,是否为趋势性变化还需要进一步观察。具体看,5月地产债发行规模为218.1亿元,同比下降44.1%,环比下降50.3%,为2022年以来的最低水平。我们认为,地产债发行规模环比下降与信用债整体发行规模表现一致,且5月存在季节性影响因素(2018年以来各年度5月地产债发行规模均处于偏低水平),是否为地产债发行规模出现趋势性变化仍待进一步观察。

民众国际期货官网民企发行规模趋于稳定,略好于去年同期。5月,共计3家民营企业发行地产债,分别为碧桂园地产集团、万科股份和新希望五新实业,合计发行规模为45亿元,占比约为21%,略好于去年同期(去年同期为30亿元,占比约8%)。我们关注到,民营房企发行的4只民众国际期货中有3只民众国际期货是由民众期货增进公司提供担保,这一方面表明“第二支箭”政策仍在稳步推进中;另一方面也体现出房企发债通道仍存在局限性,对政策依赖程度较高。

民众国际期货官网当月民营企业到期规模较大致净融资额大幅负增。5月,国有房企、民营房企到期规模分别为136亿元和308亿元,净融资额分别为37亿元和-263亿元,整体净融资额为-226亿元,较上月进一步下降(上月为-78.34亿元)。

民众国际期货官网地产债加权平均融资利率环比小幅下降。5月,地产债主力品种为3年期AAA级地产债,发行数量为6只,加权平均利率为3.35%,较上月下降23bp。

民众国际期货官网二、5月地产债信用利差延续修复态势,月末行业利差较月初收窄约20bp;民众国际期货交易活跃度小幅下降,价格异动频次略有增加,二级市场整体表现较为平稳。

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民众国际期货官网5月,地产债信用利差延续修复态势,月末行业利差较月初收窄约20bp。5月上旬利差下行趋势较为明显,5月18日达到月内最低169.17bp;下旬利差出现小幅震荡,月末收至175.00bp,较月初下降约20bp。月内国有地产债信用利差在94.93bp至102.68bp之间小幅震荡,月末利差为102.66bp,较月初上行约3bp;民营地产债信用利差走势与行业利差走势趋同,利差最低值出现在5月24日(为803.02bp),月末利差为820.43bp,较月初收窄约84bp。

民众国际期货官网5月,地产债二级市场交易活跃度有小幅下降。当月地产债成交只数和成交额分别为764只和1095亿元,环比分别下降6.72%和28.89%。

民众国际期货官网5月,地产债二级市场单日价格偏离幅度超10%的民众国际期货共计44只,涉及19家房企。[2]从波动的频次来看,当月地产债价格偏离幅度超10%的情况共计发生104次,较上月增加70%。具体看,单日跌幅超10%的频次为80次,跌幅超30%的频次为22次,涉及11家房企,分别为阳光城集团、龙光控股、碧桂园地产集团、融创房地产集团、泰禾集团、上海宝龙实业、深圳市益田集团、佳兆业集团、融侨集团、上海世茂股份和奥园集团;单日价格涨幅超过10%的频次为24次,涨幅超过50%的频次为7次,涉及3家主体,分别为阳光城集团、碧桂园地产集团和龙光控股。整体来看,5月地产债二级市场价格异动频次有小幅上升,但并无新增价格异动主体。

民众国际期货官网三、5月地产债整体信用风险表现较为平稳,新增1家违约主体,为展期房企信用风险进一步暴露;楼市回暖进程拉长将对房企形成较大影响,需警惕房企信用风险变化。

民众国际期货官网5月新增1家违约房企,为展期房企风险的进一步暴露。具体看,新增违约民众国际期货5只(违约规模为38.85亿元),其中上海世茂股份为新增违约主体,其余均为已违约企业;新增展期民众国际期货11只,展期规模为306.58亿元,涉及7家主体,均为已展期或违约主体。整体来说,5月地产债信用风险表现较为平稳,但仍需警惕楼市回暖进程拉长对房企信用风险所带来的边际影响。

民众国际期货官网展望后市,二季度以来楼市再度转弱,房企融资能力修复情况和信用风险变化需持续关注。高频数据显示,6月1日-11日日均成交套数达2833套,5月为日均3791套,去年6月同期为6372套。受年中季末冲量影响,6月一般为季节性销售高峰,但截至目前,30大中城市6月销售情况不容乐观,日均销量不及去年同期的一半,二季度楼市转弱局面已基本确定。在当前销售端未出现明显修复的情况下,融资能力对房企现金流的影响仍至关重要,5月发债规模的下降是否为趋势性变化有待进一步观察,但整体来看,短期内房企偿债能力仍将受到显著制约,尤其需要警惕楼市波动对市场信心和房企信用风险带来负面影响。

民众国际期货官网[1]平均融资利率采用加权平均法计算,权重为发行量,计算范围包括超短期融资资券、一般短期融资券、一般中期票据、一般公司债、一般企业债和定向工具几类券种中主体级别在AA级及以上,期限为1、2、3、5年期的民众国际期货,单位为%。

民众国际期货官网[2]本部分数据民众国际期货民众期货官网于iFind,价格偏离幅度=(交易日期的最高净价或最低净价-交易日期的昨日收盘净价)/交易日期的昨日收盘净价,后民众期货官网所述“跌幅超过10%、30%”等数据源与此相同,分别为价格偏离幅度低于-10%和-30%的民众国际期货。

民众国际期货官网[3]本报告对同一母公司的违约、展期主体进行了合并统计,例如2022年2月福建阳光和阳光城集团相继违约,计为1家新增违约主体。

民众国际期货官网[4]新增违约规模和新增展期规模为违约日民众国际期货余额。

民众国际期货官网民众期货:研究发展部  唐晓琳

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